วิกฤตฝรั่งเศสใหญ่เกินไปที่จะอุ้ม

10-10-2026

   ฝรั่งเศสกำลังเผชิญความเสี่ยงที่จะเกิดวิกฤตหนี้ และอาจกลายเป็นประเทศที่มีขนาดใหญ่เกินกว่าที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะสามารถช่วยเหลือให้รอดพ้นจากวิกฤตได้ ตามความเห็นของ พอล ครุกแมน นักเศรษฐศาสตร์เจ้าของรางวัลโนเบล

   การประท้วงของนักศึกษาเกี่ยวกับการขาดแคลนงบประมาณด้านการศึกษายังคงเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องทั่วฝรั่งเศส ขณะที่นายกรัฐมนตรีเซบาสเตียง เลอกอร์นู กำลังเผชิญความยากลำบากในการผลักดันงบประมาณปี 2027 ที่เป็นข้อถกเถียงให้ผ่านความเห็นชอบ โดยงบประมาณดังกล่าวมีเป้าหมายลดการขาดดุลและปรับฐานะการคลังเป็นมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์

   ในบทความที่เผยแพร่บนบล็อก Substack เมื่อวันพฤหัสบดี ครุกแมนระบุว่า ฝรั่งเศสกำลังดำเนินนโยบายการคลังบนเส้นทางที่ไม่ยั่งยืน โดยต้องแบกรับภาระดอกเบี้ยหนี้ภาครัฐที่เพิ่มสูงขึ้น ขณะเดียวกัน การขาดดุลงบประมาณจำนวนมากก็ยิ่งทำให้อัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) อยู่ในระดับสูงมากขึ้น

   เขามองว่า ปัญหาสำคัญประการหนึ่งคือ ฝรั่งเศสไม่สามารถจัดการกับประเด็นอายุเกษียณที่ค่อนข้างต่ำได้อย่างจริงจัง ในขณะที่ประเทศกำลังเข้าสู่สังคมสูงวัย

   ครุกแมนเขียนว่า “การที่ฝรั่งเศสใช้เงินยูโรทำให้เรามองเห็นได้ไม่ยากเลยว่า การสูญเสียความเชื่อมั่นอาจกลายเป็นวิกฤตรุนแรงได้อย่างไร... เราเคยเห็นเหตุการณ์ลักษณะนี้มาแล้วในช่วงปี 2009–2012 โดยเริ่มจากกรีซ ตามด้วยโปรตุเกส สเปน และอิตาลี”

   เขากำลังกล่าวถึงวิกฤตหนี้สาธารณะในยุโรป (Sovereign Debt Crisis) ซึ่งนำไปสู่การเข้าแทรกแซงของธนาคารกลางยุโรปในวงกว้าง

   อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของฝรั่งเศสปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบกว่า 20 ปี สะท้อนถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในตลาดตราสารหนี้ของประเทศ

   ครุกแมนอธิบายถึงวงจรความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นว่า“ประการแรก นักลงทุนจะหยุดซื้อพันธบัตรของประเทศหนึ่งในกลุ่มยูโรโซน ซึ่งทำให้เกิดความกังวลว่ารัฐบาลอาจถูกบีบให้ผิดนัดชำระหนี้ เพราะไม่มีเงินสดเพียงพอสำหรับจ่ายดอกเบี้ยและคืนเงินต้น จากนั้น ความกลัวว่าจะผิดนัดชำระหนี้จะทำให้เงินทุนไหลออกมากขึ้น ส่งผลให้ความกังวลเกี่ยวกับการผิดนัดชำระหนี้และอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น วงจรเลวร้ายนี้จึงทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อย ๆ”

   ครุกแมนตั้งข้อสังเกตว่า ในปี 2012 มาริโอ ดรากี (Mario Draghi) ซึ่งดำรงตำแหน่งประธาน ECB ในขณะนั้น ได้ให้คำมั่นอันโด่งดังต่อตลาดว่าจะทำ “ทุกวิถีทางที่จำเป็น” เพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ของประเทศสมาชิก

   คำมั่นดังกล่าวได้รับการยอมรับอย่างมาก ส่วนหนึ่งเป็นเพราะประเทศในยุโรปตอนใต้ยอมดำเนินมาตรการลดรายจ่ายภาครัฐอย่างมหาศาล

   ครุกแมนกล่าวต่อว่า การช่วยเหลือทางการเงินเพื่อกอบกู้ฝรั่งเศสจะทำให้ ECB ต้องแบกรับต้นทุน “สูงมาก” และจะก่อให้เกิดข้อถกเถียงทางการเมืองอย่างรุนแรง ตราบใดที่ฝรั่งเศสยังคงดำเนินนโยบายที่ “ห่างไกลจากความรับผิดชอบทางการคลังมากยิ่งขึ้น”

   เขาเขียนว่า“ฝรั่งเศสอาจก้าวข้ามเส้นแบ่งจากประเทศที่ใหญ่เกินกว่าจะปล่อยให้ล้มเหลว (too big to fail) ไปสู่ประเทศที่ใหญ่เกินกว่าจะช่วยเหลือให้รอดพ้นจากวิกฤตได้ (too big to save) กล่าวโดยสรุป เราสามารถจินตนาการถึงสถานการณ์วิกฤตฝรั่งเศสที่เลวร้ายอย่างยิ่งได้ไม่ยาก และวิกฤตดังกล่าวจะสร้างความแตกแยกอย่างรุนแรงภายในยุโรป”

   ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อวันศุกร์ ฌอง-โคลด ทริเชต์ อดีตประธาน ECB เรียกร้องให้นักการเมืองฝรั่งเศสหาจุดประนีประนอม เพื่อลดการขาดดุลงบประมาณของเศรษฐกิจที่มีขนาดใหญ่เป็นอันดับสองของสหภาพยุโรป

  ทริเชต์ ซึ่งดำรงตำแหน่งประธาน ECB ระหว่างปี 2004–2011 กล่าวว่า “ขณะนี้ลูกบอลอยู่ในสนามของรัฐบาลและรัฐสภาฝรั่งเศส และพวกเขายังมีงานหนักที่ต้องทำ”

   อดีตผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศฝรั่งเศสกล่าวกับรายการ Squawk Box Europe ของ CNBC ว่า“แน่นอนว่า หากเกิดความไร้เสถียรภาพ ก็มีเครื่องมือมากมายให้ใช้ และเครื่องมือเหล่านี้ก็เคยพิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพสูงมากในอดีต ผมเองก็เคยผ่านช่วงเวลาเช่นนั้นมาแล้ว”

   เครื่องมือเหล่านี้รวมถึงกลไกเสถียรภาพยุโรป (European Stability Mechanism: ESM) และในกรณีที่รุนแรงที่สุด คือเครื่องมือปกป้องกลไกการส่งผ่านนโยบายการเงินของ ECB (Transmission Protection Instrument: TPI)

   TPI เป็นมาตรการที่ ECB สรุปแนวทางไว้ในปี 2022 แต่ยังไม่เคยนำมาใช้จริง โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดในช่วงที่เกิดความแตกแยกหรือความไม่เป็นเอกภาพในเขตยูโร

   ทริเชต์กล่าวว่า หากต้องการให้มีการเข้าแทรกแซง รัฐบาลฝรั่งเศสจะต้องติดต่อ ECB เพื่อขอความช่วยเหลือ แต่ในขณะนี้รัฐบาลฝรั่งเศสยังยืนยันว่าไม่จำเป็นต้องขอความช่วยเหลือดังกล่าว

   เขากล่าวว่า“ผมขอแนะนำให้ทุกกลุ่มการเมืองในฝรั่งเศส ไม่ว่าจะมีแนวคิดหรือจุดยืนทางการเมืองอย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสถานการณ์มีความซับซ้อนจากการเตรียมความพร้อมทางการเมืองสำหรับการเลือกตั้งประธานาธิบดี ให้ทุกฝ่ายแสดงความรับผิดชอบภายใต้สถานการณ์เช่นนี้”

  “ทุกกลุ่มการเมือง ไม่ว่าจะมีจุดยืนแบบใด ต้องเข้าใจว่า ถึงเวลาแล้วที่จะต้องพิสูจน์ให้เห็นว่าฝรั่งเศสในฐานะผู้เล่นในตลาดเป็นประเทศที่มีความรับผิดชอบ”

  เขากล่าวเพิ่มเติมว่า“ผมเรียกร้องให้ทุกฝ่ายหารือกันอย่างมีประสิทธิภาพมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ และพิสูจน์ให้เห็นว่าพวกเขาสามารถนำเสนอแนวทางที่น่าเชื่อถือได้ เพราะแน่นอนว่านี่เป็นหนึ่งในเงื่อนไขสำหรับการเปิดใช้ TPI”

   ทริเชต์กล่าวว่า ประสบการณ์ของเขาในช่วงวิกฤตหนี้สาธารณะทำให้เขาได้เรียนรู้ว่า“คุณต้องช่วยเหลือตัวเองก่อน เพราะเราไม่สามารถเอาชนะสถานการณ์นี้ได้ หากคุณยังไม่สามารถทำให้ผู้มีส่วนร่วมในตลาด นักลงทุน และผู้ออมเงิน เชื่อมั่นได้ด้วยตัวเองว่าคุณมีความน่าเชื่อถือ”

   เขากล่าวเสริมว่า“แน่นอนว่า คุณต้องทำให้ประชาชนในประเทศเชื่อมั่นด้วยว่าประเทศกำลังเดินไปในทิศทางที่ถูกต้อง หากผมเข้าใจไม่ผิด นี่คือความเชื่อมั่นของผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศฝรั่งเศสและรัฐบาลฝรั่งเศสเช่นกัน”

ที่มา CNBC