ทองคำโดดเด่นเหนือพันธบัตรรัฐบาลเยนและฟรังก์สวิส ในฐานะที่หลบภัยปลอดภัยสูงสุด

18-6-2025

ทองคำครองบัลลังก์ที่หลบภัยปลอดภัยที่สุด

   ด้วยราคาทองคำปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 30% ในปี 2025 นี้ กำไรจากทองคำสูงกว่าการลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอื่น ๆ เช่น เยนญี่ปุ่น ฟรังก์สวิส และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งผลให้นักลงทุนต้องทบทวนความหมายที่แท้จริงของความปลอดภัยในช่วงที่มีความกังวลเรื่องความยั่งยืนทางการคลังและสงครามที่คุกคามใกล้เข้ามา

   หัวใจสำคัญของความน่าสนใจในทองคำ คือความเป็นอิสระจากภาระหนี้สินของรัฐบาล ตามที่ผู้เชี่ยวชาญตลาดที่มารวมตัวกันในงานประชุม Asia Pacific Precious Metals ประจำปี กล่าวกับ CNBC เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา

“ข้อได้เปรียบหลักของทองคำ คือมันไม่ใช่ภาระผูกพันของใครเลย” นิโคส คาวาลิส กรรมการผู้จัดการของ Metals Focus กล่าว “เมื่อใดที่นักลงทุนถือพันธบัตรรัฐบาล หรือพันธบัตรของรัฐบาลต่างประเทศ รวมถึงสกุลเงิน พวกเขากำลังลงทุนในเศรษฐกิจของประเทศนั้น ๆ ในท้ายที่สุด” เขากล่าว

   สำหรับภาพรวมของสินทรัพย์ปลอดภัยอื่น ๆ ตั้งแต่ต้นปี ดัชนีดอลลาร์ซึ่งวัดมูลค่าของเงินดอลลาร์เทียบกับตะกร้าสกุลเงินต่าง ๆ ลดลงเกือบ 10% ในปีนี้ ขณะที่สกุลเงินปลอดภัยอย่างเยนญี่ปุ่นและฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นประมาณ 8% และ 10% ตามลำดับเทียบกับดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน

   ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีที่เป็นดัชนีชี้วัดสำคัญ ลดลงประมาณ 19 จุดฐานในปีนี้ โดยในตลาดพันธบัตร ราคาจะเพิ่มขึ้นเมื่อผลตอบแทนลดลง ซึ่งหมายความว่าผลตอบแทนที่ต่ำกว่าชี้ให้เห็นถึงราคาที่สูงขึ้น

   ในทางตรงกันข้าม ราคาทองคำยังคงทำจุดสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายเดือน ราคาทองคำ ณ ตลาดโลกเพิ่มขึ้นประมาณ 30% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน โดยราคาปัจจุบันอยู่ที่ 3,403.09 ดอลลาร์สหรัฐ หลังจากแตะระดับสูงสุดเหนือ 3,500 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน ความต้องการทองคำเพิ่มขึ้นท่ามกลางบรรยากาศที่เต็มไปด้วยความไม่มั่นคงและความไม่แน่นอน โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากเหตุการณ์ล่าสุดในตะวันออกกลาง รวมถึงความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยของสหรัฐฯ ที่ลดลง

“มีความรู้สึกที่เพิ่มขึ้นว่าไม่มีความแน่นอนเกี่ยวกับอนาคตของเงินดอลลาร์สหรัฐและตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และผมคิดว่านั่นเป็นแรงผลักดันที่ทำให้ความสนใจในสินทรัพย์ปลอดภัยทางเลือก เช่น ทองคำ เพิ่มมากขึ้น” เซียวไค ฟาน หัวหน้าฝ่ายธนาคารกลางของ World Gold Council กล่าว

แม้ว่าดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะเป็นเสาหลักของความมั่นคงทางการเงินมานาน แต่ก็เริ่มมีรอยร้าวให้เห็น

   พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถูกขายออกอย่างหนักในเดือนเมษายน หลังการประกาศเก็บภาษีตอบโต้แบบ “ทวิภาคี” ของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ในเดือนพฤษภาคม การถอนตัวจากพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว หลังการลดระดับเครดิตสหรัฐฯ โดย Moody’s และกฎหมายภาษีของทรัมป์ ส่งผลให้ชื่อเสียงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยถูกสั่นคลอนมากขึ้น เนื่องจากความกังวลของนักลงทุนเรื่องวินัยทางการคลังที่เพิ่มสูงขึ้น โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ขึ้นเหนือระดับสำคัญที่ 5%

   ความต้องการสินทรัพย์หนี้ของสหรัฐฯ ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยในภายหลัง อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นในสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ถูกบั่นทอนจากนโยบายที่ไม่แน่นอนในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของโลก

ทำไมทองคำจึงโดดเด่น

“ทองคำในฐานะสินทรัพย์ไม่ถูกผลกระทบจากอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ที่สูงซึ่งส่งผลกระทบต่อสกุลเงินอื่น ๆ” นิโคลัส ฟราปเปลล์ หัวหน้าฝ่ายตลาดสถาบันระดับโลกของ ABC Refinery กล่าว พร้อมเสริมว่าท่าทีทางการคลังที่สหรัฐฯ และประเทศอื่น ๆ ใช้ยังคงผ่อนคลาย แม้ตลาดตราสารหนี้จะเตือนถึงการเติบโตของหนี้ที่ไม่มีการควบคุม

พันธบัตรสหรัฐฯ และดอลลาร์ไม่ได้เป็นเพียงสินทรัพย์ปลอดภัยที่ชื่อเสียงถูกสั่นคลอนเท่านั้น ตลาดสำคัญอื่น ๆ ก็เผชิญแรงขายเช่นกัน โดยนักลงทุนได้ถอนตัวออกจากพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น

“ญี่ปุ่นก็มีปัญหาเชิงโครงสร้างอย่างต่อเนื่องเช่นกัน” ฟานจาก World Gold Council กล่าว และอธิบายเพิ่มเติมว่า เยนญี่ปุ่นอ่อนค่าลงส่วนหนึ่งเป็นเพราะความต่างของอัตราดอกเบี้ย

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 39 จุดฐานตั้งแต่ต้นปี 2025 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความต้องการที่ลดลง เยนญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นประมาณ 8% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน

เหตุผลที่ทองคำโดดเด่นเหนือสินทรัพย์อื่น ๆ คือ ตลาดทองคำมีสภาพคล่องสูง และที่สำคัญคือไม่เกี่ยวข้องกับการเมือง

— เซียวไค ฟาน แห่งWorld Gold Council

    เนื่องจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นไม่ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากเท่ากับธนาคารกลางอื่น ๆ จึงเป็น “อุปสรรค” สำหรับนักลงทุนที่จะย้ายเงินเข้าสู่เยน เพราะความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย ฟานกล่าว

   ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.5% เป็นการประชุมครั้งที่สองติดต่อกันในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับภาษีของทรัมป์ที่บดบังภาพรวมเศรษฐกิจของประเทศ และในที่ประชุมเดือนมิถุนายนเมื่อวันอังคาร ธนาคารก็ยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.5% ท่ามกลางความเสี่ยงการเติบโตที่เพิ่มขึ้น

   ฟรังก์สวิส อีกหนึ่งสกุลเงินปลอดภัยแบบดั้งเดิม แข็งค่าขึ้นมากกว่า 10% เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่ต้นปี อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางสวิสอาจพยายามจำกัดกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งทำให้ฟรังก์สวิสมีความสามารถในการแข่งขันน้อยลง ฟานกล่าว

    ในเดือนมีนาคม ธนาคารกลางสวิสกำหนดอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 0.25% ราคาผู้บริโภคของสวิตเซอร์แลนด์ลดลงในเดือนพฤษภาคมเป็นครั้งแรกในรอบกว่าสี่ปี ซึ่งทำให้เกิดการคาดการณ์ว่าอาจมีอัตราดอกเบี้ยติดลบในที่ประชุมครั้งถัดไป

“ฟรังก์สวิสยังคงมีเสน่ห์มาก แต่ปัญหาคือ ถ้าตอนนี้สวิตเซอร์แลนด์มีอัตราดอกเบี้ยติดลบ และถ้าผมซื้อฟรังก์ ผมก็ไม่ได้ผลตอบแทนมากนัก” บาร์ต เมเล็ค หัวหน้ากลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ TD Securities กล่าว

    ในแง่นี้ ทองคำโดดเด่นเหนือสินทรัพย์ปลอดภัยอื่น ๆ ที่ออกโดยและผูกติดกับเจ้าของรัฐบาล ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมบอกกับ CNBC

“เหตุผลที่ทองคำโดดเด่นเหนือสินทรัพย์อื่น ๆ คือมันมีตลาดที่ใหญ่และสภาพคล่องสูง และที่สำคัญคือไม่เกี่ยวข้องกับการเมือง” ฟานกล่าว “สินทรัพย์อื่น ๆ ทั้งหมดออกโดยเจ้าของรัฐบาล ดังนั้นมันจึงไม่ใช่สกุลเงินฟียต์ (fiat currency) ทองคำมีข้อจำกัดทางธรรมชาติในเรื่องปริมาณ ซึ่งผมคิดว่านั่นคือสิ่งที่ทำให้มันโดดเด่นในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย เพราะมันไม่ได้ผูกโยงกับความเสี่ยงทางการเมืองใด ๆ” ฟานกล่าว

   และต่างจากพันธบัตรรัฐบาลหรือสกุลเงินฟียต์ ทองคำไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา เมเล็คกล่าว “ทองคำมีมูลค่าที่แท้จริง หมายความว่าผมไม่จำเป็นต้องพึ่งพารัฐบาลหรือหน่วยงานเอกชนใด ๆ เพื่อปฏิบัติตามพันธะหนี้ เช่น การจ่ายคูปอง” นักกลยุทธ์กล่าว

   การที่ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำอย่างต่อเนื่อง ยังช่วยเพิ่มความน่าสนใจในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอีกด้วย เมเล็คเสริมว่า ในปี 2024 ธนาคารกลางได้เพิ่มทองคำสุทธิถึง 1,044.6 ตันในสำรองของตน นับเป็นปีที่สามติดต่อกันที่การซื้อทองคำเกินกว่า 1,000 ตัน

   ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เพิ่งรายงานว่าทองคำแซงหน้าเงินยูโร กลายเป็นสินทรัพย์สำรองใหญ่อันดับสอง โดยคิดเป็นประมาณ 20% ของสำรองทั่วโลก ณ สิ้นปี 2024

ที่มา CNBC