นักเศรษฐศาสตร์จีนโต้ Ray Dalio ประเมินปัญหาหนี้จีน-สหรัฐฯ ผิด สะท้อนแนวคิดเศรษฐกิจต่างขั้ว

30-7-2025

   SCMP รายงานว่า Xu Gao (สวี เกา) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์แห่ง Bank of China International (China) เผยแพร่บทความวิจารณ์ความเห็นของ Ray Dalio (เรย์ ดาลิโอ) ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates นักลงทุนสถาบันชื่อดังของสหรัฐฯ โดยระบุว่ามุมมองของดาลิโอเกี่ยวกับสถานการณ์หนี้ในจีนและสหรัฐฯ นั้น “ผิดทางและไม่สอดคล้องกับข้อเท็จจริงเชิงโครงสร้าง”

  บทวิจารณ์ดังกล่าวมีขึ้นภายใต้บริบทที่แวดวงเศรษฐกิจและวงการนโยบายจีนกำลังขับเคลื่อนการอภิปรายเรื่อง “ทิศทางการจัดการหนี้” และการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจช่วงครึ่งปีหลัง สะท้อนการจับตาบทบาทของ Politburo ในการกำหนดกรอบนโยบายศก.ใหม่

จุดโต้แย้งหลัก: Deleveraging กับบริบทจีน

Xu Gao ระบุว่า Dalio เข้าใจผิดในข้อเสนอให้ “จีนลดอัตราหนี้” (deleverage) โดยชี้ว่าปัญหาหนี้ของจีนในช่วงหลังไม่ได้เกิดจากการก่อหนี้เกินตัว แต่ ‘เป็นผลให้จากนโยบายลดหนี้แบบกดดัน’ ซึ่งส่งผลให้เกิดภาวะสภาพคล่องติดขัด กระทบเศรษฐกิจมหภาค Xu Gao ย้ำว่า “จีนไม่จำเป็นต้องเร่งลดหนี้อย่างสุดโต่ง ควรเน้นการผ่อนคลายนโยบายเพื่อหนุนการขยายตัวทางเศรษฐกิจในบริบทความเสี่ยงจากต่างประเทศ ที่ถูกกดดันทั้งจากสงครามการค้า ภาคอสังหาฯ ที่ซบเซา และแรงกดดันเงินฝืด”

Dalio ประเมินสหรัฐฯ “มองลบเกินเหตุ”

นอกจากนี้ Xu Gao ยังตั้งข้อสังเกตว่าดาลิโอประเมินสถานการณ์หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ในเชิงลบเกินไป ดาลิโอเคยเตือนว่าสหรัฐฯ เสี่ยงเข้าสู่ “ระเบิดหนี้” หากไม่เร่งลดขาดดุลงบประมาณสู่ 3% ของ GDP ขณะที่ฝั่งจีนมองว่า อำนาจการครองตลาดเงินดอลลาร์ (dollar hegemony) คือแกนหลักที่ยังค้ำจุนความสามารถในการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ ได้อย่างต่อเนื่อง ตราบใดที่รัฐบาลไม่ได้สร้าง “ความผิดพลาดอย่างกู่ไม่กลับ” ที่จะทำลายความเชื่อมั่นในดอลลาร์ หนี้สหรัฐฯ ยังไม่ถึงจุดล้มเหลวตามความกังวลที่ดาลิโอระบุ

มาตรการเชิงรุกของจีน—การจัดการหนี้และนโยบายการเงิน

ในช่วงปลายปีที่ผ่านมา จีนได้ออกร่างมาตรการปรับโครงสร้างหนี้ท้องถิ่น มูลค่า 12 ล้านล้านหยวน เพื่อบรรเทาแรงกดดันต่อขีดความสามารถชำระหนี้ของหน่วยงานท้องถิ่น ขณะเดียวกัน นโยบายการเงิน/การคลังแบบ “ผ่อนคลายปานกลาง” ถูกนำมาใช้แทนแนวทางคุมเข้ม รวมถึงการเพิ่มอัตราขาดดุลการคลังเป็น 4% ของ GDP เพื่อลดผลกระทบจากปัญหาภายนอก

ข้อมูลล่าสุดระบุ อัตราส่วนหนี้ของจีนต่อ GDP (macro leverage) อยู่ที่ 298.4% ณ สิ้นไตรมาสแรกปี 2024 เพิ่มจาก 290.7% ในไตรมาสก่อน ขณะที่อัตราหนี้รัฐบาลอยู่ที่ 63.2% เพิ่มขึ้น 2.4 จุด

กล่าวโดยสรุป ความเห็นของ Xu Gao สะท้อนแนวคิดเศรษฐกิจจีนในปัจจุบันที่มุ่ง “ปรับสมดุลระหว่างความเสี่ยงกับการเติบโต” มากกว่าพุ่งเป้าลดหนี้อย่างเข้มงวด ขัดแย้งกับสูตรสำเร็จที่ปัญหาการเงินแบบตะวันตกมักเน้น Dalio โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อได้ออกหนังสือ How Countries Go Broke: The Big Cycle พร้อมฉบับภาษาไทย โดยสวนกระแสจีนในช่วงนี้ที่เน้นใช้นโยบายเชิงรุกและปรับโครงสร้างหนี้ระยะกลางเพื่อลดแรงกระแทก

ทั้งนี้ บทความของ Xu Gao ดังกล่าวถูกเผยแพร่ขณะทางการจีนและแวดวงเศรษฐกิจจับตาการประชุมใหญ่ Politburo ที่จะวางกรอบนโยบายใหม่ให้กับจีนช่วงครึ่งหลังปี 2024

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.scmp.com/economy/global-economy/article/3319730/us-business-leaders-visit-china-both-sides-meet-latest-round-trade-talks?module=perpetual_scroll_1_RM&pgtype=article