สหรัฐฯ-จีน เผชิญความตึงเครียดทางการเงิน บริษัทจีนวิตกถูกถอดจากตลาดหุ้นวอลล์สตรีท

12-5-2025

    สงครามการค้าทรัมป์ทำร้าวความสัมพันธ์การเงินสหรัฐฯ-จีน ผู้เชี่ยวชาญชี้แยกทางกันยาก เศรษฐกิจทั้งสองพึ่งพากันสูง ความสัมพันธ์ทางการเงินระหว่างสหรัฐอเมริกาและจีนกำลังเผชิญความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากความไว้วางใจระหว่างวอชิงตันและปักกิ่งได้เสื่อมถอยลงอย่างมีนัยสำคัญ ท่ามกลางความขัดแย้งทางการค้าที่ทวีความรุนแรง อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญเห็นพ้องกันว่าการตัดความสัมพันธ์โดยสมบูรณ์ระหว่างสองประเทศยังเป็นเรื่องที่เป็นไปได้ยาก

   ผู้เชี่ยวชาญชี้ว่าเศรษฐกิจของสองประเทศมหาอำนาจที่ใหญ่ที่สุดในโลกมีความเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง และการแยกทางกันจะก่อให้เกิดความเสียหายต่อทั้งสองฝ่ายอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้  "ความไว้วางใจซึ่งกันและกันระหว่างทั้งสองฝ่ายลดลงอย่างมีนัยสำคัญ" เฉิน จื้อหวู่ ศาสตราจารย์ด้านการเงินประจำมหาวิทยาลัยฮ่องกงกล่าว "เมื่อสูญเสียความไว้วางใจ ความสัมพันธ์ทางการเงินจะเปราะบางเป็นพิเศษ เนื่องจากการเงินต้องพึ่งพาภาระผูกพันข้ามช่วงเวลาอย่างมาก หากไม่มีความไว้วางใจ ระบบการเงินที่ยั่งยืนก็เกิดขึ้นไม่ได้"

   สงครามการค้าที่ปะทุขึ้นตั้งแต่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์กลับเข้าสู่ทำเนียบขาวในเดือนมกราคมได้ยิ่งทำให้สองเศรษฐกิจที่เคยมีความเชื่อมโยงกันหลายทศวรรษในหลากหลายภาคส่วนต้องห่างกันมากขึ้น ทรัมป์ได้ปรับขึ้นภาษีกับคู่ค้าของสหรัฐฯ และพลิกโฉมระเบียบการค้าโลก โดยจีนได้รับผลกระทบหนักที่สุด ด้วยอัตราภาษีที่สูงถึง 145%

  ความตึงเครียดทางการค้ายังส่งผลต่อการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวเมื่อเดือนที่แล้วว่า "ทุกทางเลือกอยู่บนโต๊ะเจรจา" รวมถึงความเป็นไปได้ในการถอดบริษัทจีนออกจากตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นภัยคุกคามที่ส่งผลกระทบต่อบริษัทจีนแผ่นดินใหญ่เกือบ 300 แห่ง ตั้งแต่ปี 2020

  ผลกระทบดังกล่าวเห็นได้ชัดเมื่อ Kingsoft Cloud Holdings ซึ่งเป็นผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ของจีน ระดมทุน 240 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากการเสนอขายหุ้นเมื่อเดือนที่ผ่านมา พบว่าผู้รับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ต้องเผชิญกับกฎระเบียบใหม่สองข้อที่ไม่มีในช่วงที่บริษัทจดทะเบียนครั้งแรกในสหรัฐฯ เมื่อเดือนพฤษภาคม 2020

  กฎข้อแรกคือ "กฎการลงทุนในต่างประเทศ" ที่มีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 2 มกราคม ในช่วงท้ายของรัฐบาลไบเดน กำหนดข้อจำกัดการลงทุนของชาวอเมริกันในบริษัทที่เชื่อมโยงกับจีนด้วยเหตุผลด้านความมั่นคงแห่งชาติ ข้อที่สองคือ "นโยบายการลงทุนอเมริกาต้องมาก่อน" ที่ประกาศโดยประธานาธิบดีทรัมป์เมื่อวันที่ 21 กุมภาพันธ์ ซึ่งทำให้กฎของไบเดนเข้มงวดยิ่งขึ้น ทำให้กระบวนการระดมทุนของ Kingsoft ในสหรัฐฯ และฮ่องกงซับซ้อนขึ้นอีกขั้น

   แม้ว่าความสัมพันธ์ทางการเงินระหว่างสหรัฐฯ และจีนจะคลายลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ นักเศรษฐศาสตร์ยังเชื่อว่าการตัดขาดโดยสมบูรณ์เป็นเรื่องยาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับจีนซึ่งได้สร้างดุลการค้าเกินดุลจำนวนมากผ่านการส่งออก

   "ความสัมพันธ์ทางการเงินสะท้อนถึงส่วนเกินในอดีต และส่วนเกินในอดีตจะไม่หายไปเพียงเพราะการค้าลดลง" แบรด เซ็ตเซอร์ นักวิจัยอาวุโสแห่ง Council on Foreign Relations ซึ่งเป็นสถาบันวิจัยในสหรัฐฯ และอดีตนักเศรษฐศาสตร์กระทรวงการคลังสหรัฐฯ อธิบาย "เป็นเรื่องยากที่จะจัดสรรสินทรัพย์ต่างประเทศมูลค่า 4-5 ล้านล้านดอลลาร์ใหม่อย่างรวดเร็ว ดังนั้น ผมคาดว่าการเปลี่ยนแปลงใดๆ จะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป"

   ท่ามกลางความตึงเครียดที่เพิ่มสูงขึ้น การอภิปรายบนโซเชียลมีเดียจีนเมื่อเร็วๆ นี้มุ่งเน้นไปที่คำถามว่าจีนควรเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือไม่ ตามการประมาณการของโกลด์แมน แซคส์ในเดือนเมษายน นักลงทุนจีนถือครองสินทรัพย์ทางการเงินของสหรัฐฯ มูลค่า 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยหุ้นมูลค่า 370,000 ล้านดอลลาร์ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์

"เมื่อพิจารณาถึงความวุ่นวายระดับโลกที่การเทขายพันธบัตรจะก่อให้เกิด ดิฉันไม่คิดว่านี่จะเป็นทางเลือกที่ใครต้องการพิจารณาในระยะสั้นหรือระยะกลางเลย" เม็ก ริธไมร์ ศาสตราจารย์จากโรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ดกล่าว "ผู้คนเรียกสิ่งนี้ว่าทางเลือกนิวเคลียร์"

   การผนวกรวมของจีนเข้ากับเศรษฐกิจโลกและสหรัฐฯ เริ่มต้นกว่าสี่ทศวรรษที่แล้วด้วยการปฏิรูปเศรษฐกิจในช่วงปลายทศวรรษ 1970 การค้าระหว่างสองประเทศเติบโตอย่างรวดเร็วหลังจีนเข้าร่วมองค์การการค้าโลกในปี 2001 ปี 2009 จีนซึ่งได้รับฉายา "โรงงานของโลก" ได้แซงหน้าเยอรมนีขึ้นเป็นผู้ส่งออกรายใหญ่ที่สุดในโลก

   ในปี 2024 มูลค่าการส่งออกของจีนอยู่ที่ 25.45 ล้านล้านหยวน (3.5 ล้านล้านดอลลาร์) ตามข้อมูลทางการ โดยมูลค่าสินค้าและบริการที่จีนส่งออกไปยังสหรัฐฯ สูงถึง 462,500 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าปี 2000 ถึงสี่เท่า ตามข้อมูลของกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ

"หากเราซื้อสินค้าจำนวนมากจากจีน จีนก็จะได้รับเงินดอลลาร์จำนวนมาก และโดยทั่วไปแล้วมักจะใช้เงินดอลลาร์เหล่านั้นซื้อสินค้าหรือสินทรัพย์ทางการเงินในสหรัฐฯ ผ่านทั้งช่องทางทางการและไม่เป็นทางการ" ริธไมร์อธิบาย โดยอ้างถึงธนาคารประชาชนจีนในฐานะช่องทางทางการที่ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และบุคคลทั่วไปในฐานะช่องทางไม่เป็นทางการที่ถือครองหุ้นและเครื่องมือทางการเงินของสหรัฐฯ

   เซ็ตเซอร์กล่าวว่า "จีนมีแนวโน้มที่จะมีดุลการค้าเกินดุลต่อไป และจะต้องหาทางว่าดุลการค้าเกินดุลนั้นควรไปอยู่ที่ใด" โดยในอดีต ดุลการค้าเกินดุลส่วนใหญ่มักนำไปใช้เพื่อการสะสมสินทรัพย์ต่างประเทศของธนาคารพาณิชย์ของรัฐและธนาคารนโยบายของรัฐจีน แต่ปัจจุบันบางส่วนถูกใช้เพื่อสะสมสินทรัพย์เอกชนของจีนในต่างประเทศ

"การจะทราบว่าครัวเรือนชาวจีนและผู้ประกอบการชาวจีนผู้มั่งคั่งจะรู้สึกปลอดภัยที่จะลงทุนเงินที่ใด และจะเป็นสกุลดอลลาร์ต่างประเทศหรือจะย้ายไปสู่สกุลยูโรในต่างประเทศนั้นยากกว่ามาก" เซ็ตเซอร์กล่าว

   ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในปี 2023 สหรัฐฯ อัดฉีดเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) เข้าสู่จีนมากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่จีนถอนการลงทุนออกจากสหรัฐฯ ส่งผลให้มีเงินไหลออกจากสหรัฐฯ 2.4 พันล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ

   การแยกทางการเงินระหว่างสองประเทศเริ่มขึ้นในปี 2018 ในสมัยที่ทรัมป์ดำรงตำแหน่งวาระแรก เมื่อเขาเริ่มสงครามการค้า ในปี 2021 ความตึงเครียดปะทุขึ้นอีกครั้งจากข้อกำหนดที่บริษัทจีนที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ต้องเปิดเผยเอกสารการตรวจสอบบัญชี ตั้งแต่นั้นมา บริษัทจีนหลายแห่งตั้งแต่ Ctrip . com ไปจนถึง Xpeng Motors ต่างพยายามขอจดทะเบียนในฮ่องกงเป็นทางเลือกหรือคู่ขนาน โดย Kingsoft Cloud ได้จดทะเบียนในฮ่องกงเป็นคู่ขนานในเดือนธันวาคม 2022

   ในเดือนสิงหาคม 2023 ประธานาธิบดีโจ ไบเดนลงนามในคำสั่งฝ่ายบริหารประกาศภาวะฉุกเฉินแห่งชาติเพื่อจัดการกับภัยคุกคามต่อสหรัฐฯ จากประเทศที่น่ากังวล ซึ่งมีเป้าหมายที่จีน และในเดือนสิงหาคม 2024 กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้บังคับใช้กฎการลงทุนในต่างประเทศที่ลงนามโดยไบเดน จำกัดการลงทุนของสหรัฐฯ ในจีนด้านเซมิคอนดักเตอร์ ไมโครอิเล็กทรอนิกส์ เทคโนโลยีสารสนเทศเชิงควอนตัม และปัญญาประดิษฐ์

   ตัวเลขสะท้อนการระมัดระวังในการลงทุน เงินสำรองสกุลเงินต่างประเทศของจีนในเดือนเมษายนอยู่ที่ 3.28 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงจากจุดสูงสุดเกือบ 4 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2014 โดยเงินสำรองประมาณ 784,300 ล้านดอลลาร์อยู่ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2011

    ฮ่องกงก็ปรับตัวในทิศทางเดียวกัน สำนักงานการเงินฮ่องกงเปิดเผยว่ากองทุนแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นคลังสำรองเพื่อปกป้องสกุลเงินท้องถิ่น ได้ลดสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐลงในอัตราส่วนของสินทรัพย์สกุลเงินอื่น เช่น หยวน เยน ยูโร และปอนด์ ส่งผลให้สินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐทั้งหมดลดลงเหลือ 79.1% เมื่อสิ้นปีที่แล้ว จากกว่า 90% เมื่อหลายปีก่อน

   การลงทุนในจีนโดยบริษัทไพรเวทอิควิตี้และเวนเจอร์แคปิตอลของสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 1.62 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 จาก 35.3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 ตามข้อมูลของ S&P Global Market Intelligence  แม้ผู้นำทางการเมืองของทั้งสองประเทศจะขัดแย้งกัน แต่ภาคธุรกิจเอกชนยังหวังจะเห็นทางออกที่เป็นมิตรเพื่อแก้ไขความแตกต่าง ตามรายงานของโรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ดร่วมกับมูลนิธิหอการค้าสหรัฐฯ เมื่อเดือนเมษายน ธุรกิจอเมริกันกว่า 30% วางแผนที่จะแยกการดำเนินงานในอเมริกาและจีนออกจากกันอย่างมีโครงสร้าง

   แม้บริษัทส่วนใหญ่จะระบุว่าจีนเป็นแหล่งความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์หลัก แต่หลายบริษัทยังคงวางแผนที่จะอยู่ต่อเนื่องจากขนาดของตลาดจีนและความลึกซึ้งของระบบนิเวศนวัตกรรมจีน "สิ่งที่พวกเขากำลังพยายามทำคือได้ประโยชน์จากการเข้าถึงตลาดทั้งสองโดยไม่ต้องแบกรับความเสี่ยงทั้งหมดที่อาจเกิดขึ้น" ริธไมร์อธิบาย

    จาง หยานเฉิง นักวิชาการจากสถาบันวิจัยเศรษฐกิจมหภาคแห่งประเทศจีน เน้นย้ำถึงการพึ่งพากันของเศรษฐกิจทั้งสองประเทศ "สหรัฐฯ เป็นผู้บริโภครายใหญ่ที่สุดในโลก ในขณะที่จีนเป็นประเทศผู้ผลิตรายใหญ่ที่สุด สหรัฐฯ เป็นผู้นำเข้ารายใหญ่ที่สุด และจีนเป็นผู้ส่งออกรายใหญ่ที่สุด สหรัฐฯ เป็นนักลงทุนรายใหญ่ที่สุด และจีนเป็นผู้ออมรายใหญ่ที่สุด"

    จางตั้งข้อสังเกตว่าความไม่สมดุลระดับโลกเหล่านี้นำมาสู่คำถามที่ซับซ้อน "สหรัฐฯ ควรลดการบริโภค ลดการนำเข้า และเพิ่มการออมหรือไม่? หรือจีนควรลดการผลิต ลดการส่งออก และลดการออมหรือไม่? หรือทั้งสองฝ่ายควรร่วมมือกันและหาทางออกที่เหมาะสม?"

   "ปัญหาความไม่สมดุลทางการค้าไม่สามารถแก้ไขได้ด้วยสงครามภาษีเพียงอย่างเดียว" เขากล่าวสรุป "จำเป็นต้องมีการสื่อสารและการเจรจาเพื่อลดความแตกต่าง ขยายความร่วมมือ และลดความเสี่ยง"

---

IMCT NEWS : Credit -- Illustration: Brian Wang---

ที่มา https://www.scmp.com/business/banking-finance/article/3309776/us-china-financial-ties-face-growing-strains-trust-erodes-amid-trade-tensions?module=my_news_top_stories&pgtype=my_news