กองทุน ETF เปลี่ยนโฉมทองคำ สูญเสียความเป็น 'สินทรัพย์ปลอดภัย' เมื่อเคลื่อนไหวตามตลาดหุ้น

26-8-2025

   Asia Times รายงานว่า อะไรดึงบทบาททองคำจาก ‘Safe Haven’ เป็น ‘Investment Asset’? ปัจจัยสำคัญคือการเปิดตัว ETF ทองคำตั้งแต่ปี 2004 ทำให้นักลงทุนรายใหญ่เข้าสู่ตลาดทองคำผ่านกองทุนได้ทันที ส่งผลให้ทองคำถูกใช้เป็นสินทรัพย์กระจายพอร์ตเช่นเดียวกับหุ้นหรือพันธบัตร. ขณะเดียวกัน ความไม่แน่นอนด้านเศรษฐกิจ เช่น เงินเฟ้อสูง ดอกเบี้ยที่เพิ่งผ่านจุดสูงสุด รวมถึงความคาดหวังต่อ AI ผลักดันให้ตลาดทั้งหุ้นและทองต่างมีเงินทุนไหลเข้า

  พร้อมกันนี้ สถานการณ์ความขัดแย้งระหว่างประเทศ (ยูเครน–รัสเซีย ความตึงเครียดตะวันออกกลาง โดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ขึ้นภาษี–นโยบายการค้าใหม่) ยังกระตุ้นให้ทั้งราคาทองและหุ้นได้รับอานิสงส์จากความคาดหวังด้านการป้องกันความเสี่ยง

  ราคาทองคำพุ่งสู่จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนเมษายนและยังคงอยู่ใกล้ระดับนั้น ตามหลักการลงทุนแบบดั้งเดิม ทองคำถือเป็น "สินทรัพย์ปลอดภัย" (safe-haven) ที่นักลงทุนเข้าไปในช่วงวิกฤตเมื่อต้องการหนีจากสินทรัพย์เสี่ยงสูงอย่างหุ้น แต่ในเดือนสิงหาคม ดัชนี S&P 500 ก็ทำสถิติสูงสุดเช่นกันและยังคงอยู่ใกล้จุดสูงสุดนี้เช่นเดียวกับทองคำ

  ในอดีต ผู้ที่ติดตามตลาดเหล่านี้มักคาดการณ์ว่าราคาทองคำและราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม ซึ่งโดยทั่วไปจะก่อให้เกิด "ผลการป้องกันความเสี่ยง" (hedging effect) ของทองคำ - คือช่วยชดเชยการขาดทุน (และกำไร) จากหุ้น

  แต่ในขณะที่ทองคำ "ปลอดภัย" และหุ้น "เสี่ยง" ปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน คุณค่าของทองคำในฐานะการเดิมพันที่ปลอดภัยกว่าในช่วงความขัดแย้งอาจกำลังลดลง

  เมื่อมองย้อนกลับไปที่ราคาทองคำในอดีต จะพบว่าราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเกิดวิกฤตราคาน้ำมันในช่วงทศวรรษ 1970 ขณะที่เศรษฐกิจโลกตกอยู่ในภาวะถดถอย ราคาลดลงในช่วงปลายทศวรรษ 1990 เมื่อตลาดหุ้นเฟื่องฟู และเมื่อเศรษฐกิจโลกฟื้นตัวหลังปี 2552

  แต่นับจากจุดนี้ ทองคำแสดงแนวโน้มที่คล้ายคลึงกับหุ้นเป็นส่วนใหญ่ งานวิจัยใหม่ที่ผู้เขียนมีส่วนร่วมได้ศึกษาเหตุผลหลายประการที่ทำให้แรงต้านทานตามประเพณีเหล่านี้มาบรรจบกัน - และทำให้ผลกระทบจากการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำจางหายไป

  ในขณะนี้ เศรษฐกิจโลกกำลังออกจากช่วงเงินเฟ้อสูงและอัตราดอกเบี้ยสูง ธนาคารกลางกำลังลดอัตราดอกเบี้ย (และคาดว่าจะมีการลดเพิ่มเติม) ซึ่งจะกระตุ้นการใช้จ่ายของครัวเรือนและการลงทุนของภาคธุรกิจ

  ตัวเลขการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยทั่วไปมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับกำไรของบริษัท และมีความรู้สึกเชิงบวกในเศรษฐกิจเกี่ยวกับศักยภาพของ AI และบทบาทในการเติบโตและผลิตภาพ ปัจจัยเหล่านี้รวมกันอธิบายการเพิ่มขึ้นในตลาดหุ้น

   แต่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับการบุกยูเครนของรัสเซียและความตึงเครียดในตะวันออกกลาง (โดยเฉพาะอิหร่านและการโจมตีโดยกลุ่มฮูษี (Houthis) ในทะเลแดง) กำลังสร้างความกังวลต่อหุ้นและเศรษฐกิจในวงกว้าง ทั้งสองประเด็นสามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อสินค้าโภคภัณฑ์ระหว่างประเทศที่สำคัญ (เช่น ราคาน้ำมันและอาหาร)

  และยังมีความเสี่ยงจากนโยบายการค้าของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความไม่แน่นอน ด้วยการเพิ่มภาษีแล้วพักก่อนที่จะนำกลับมาใช้ใหม่ในระดับที่แตกต่างจากที่ประกาศไว้ก่อนหน้านี้

   ทั้งความขัดแย้งเหล่านี้และนโยบายการค้าของทรัมป์สร้างความเสี่ยงและความไม่แน่นอนในเศรษฐกิจระหว่างประเทศ ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมนักลงทุนอาจพิจารณาซื้อทองคำ - ทำให้มีมูลค่าสูงขึ้น

   แต่นี่ไม่ได้อธิบายอย่างเต็มที่ว่าทำไมทองคำจึงเป็นที่ต้องการมากและซื้อขายใกล้จุดสูงสุดตลอดกาล เพื่อเข้าใจสิ่งนี้ เราต้องมองย้อนกลับไปอีกนิด

## ความต้องการที่เพิ่มขึ้น

   หลังจากวิกฤตดอทคอมในช่วงต้นปี 2000 สินค้าโภคภัณฑ์อย่างทองคำเริ่มถูกปฏิบัติ (และซื้อขาย) เหมือนสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ สำคัญในเรื่องนี้คือการพัฒนาของกองทุน ETF (Exchange-Traded Funds) โดยกองทุน ETF ทองคำแรกเปิดตัวในปี 2547 กองทุนเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถซื้อหุ้นในทองคำได้อย่างง่ายดาย

  นับจากนั้นเป็นต้นมา จำนวนกองทุน ETF ทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยเฉพาะหลังวิกฤตการเงินโลก ปัจจุบันทองคำอาจถูกซื้อขายเหมือนสินทรัพย์อื่นๆ และกลายเป็นส่วนหลักของพอร์ตการลงทุน ความต้องการกองทุนเหล่านี้กำลังพุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้

  นอกจากนี้ สถานะของดอลลาร์สหรัฐฯ ในฐานะสกุลเงินของโลกกำลังถูกคุกคาม ปัจจุบัน ดอลลาร์ทำหน้าที่เป็นสกุลเงินสำรองสำหรับธนาคารกลางและเป็นสื่อกลางสำหรับการค้าและการชำระเงินระหว่างประเทศ รวมถึงสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ที่สำคัญ

 แต่บางประเทศเริ่มตั้งคำถามกับสถานะปัจจุบันนี้มากขึ้น โดยพิจารณาว่าควรซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์อย่างน้ำมันในสกุลเงินของตนเองหรือไม่

  ทรัมป์และความไม่แน่นอนที่เขาก่อให้เกิดเพียงแต่ทำให้เสียงเรียกร้องเหล่านี้ดังขึ้น ด้วยเหตุนี้ ความสงสัยเกี่ยวกับสถานะของดอลลาร์จึงทำให้ธนาคารกลางต่างๆ ซื้อทองคำเพิ่มขึ้นเพื่อเป็นสินทรัพย์สำรองทางเลือก

  นับตั้งแต่สิ้นสุดวิกฤตการเงินโลกในปี 2552 และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ทองคำได้ติดตามเส้นทางเดียวกับหุ้นอย่างกว้างๆ แม้ว่าจะมีความเบี่ยงเบนอยู่เสมอ แต่สิ่งนี้หมายความว่าทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่ใช้ป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของราคาหุ้นได้สิ้นสุดลงอย่างมีประสิทธิภาพ

   ทองคำได้รับการยอมรับอย่างมั่นคงว่าเป็นสินทรัพย์การลงทุนอีกประเภทหนึ่ง เช่นเดียวกับหุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ นั่นหมายความว่าในปัจจุบัน บทบาทการลงทุนของทองคำคือการเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย ไม่ใช่การเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง

   แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าทองคำสูญเสียความน่าดึงดูด การมีอุปทานที่จำกัดและความต้องการทั้งสำหรับเครื่องประดับและการผลิตเป็นคุณสมบัติที่หายากและมีค่า และด้วยคุณค่าที่แท้จริงที่ได้รับการยอมรับทั่วโลก ทองคำน่าจะยังคงเป็นที่ต้องการต่อไป

---

IMCT NEWS

ที่มา https://asiatimes.com/2025/08/gold-losing-its-shine-as-a-hedging-safe-haven/