เอเชียเผชิญแรงเงินทุนไหลออก กำไรบริษัทสหรัฐฯ พุ่งแซงเท่าตัว ดึงทุนกลับวอลล์สตรีท ท้าทายผู้กำหนดนโยบายในภูมิภาค

6-8-2026

   สำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า ท่ามกลางกระแสการกล่าวถึงโลกหลายขั้วอำนาจ (Multipolar World) ที่แพร่หลาย เครื่องจักรขับเคลื่อนการส่งออกของภูมิภาคเอเชีย (Asia) กลับกำลังค้นพบความจริงอันเจ็บปวดว่า พวกตนไม่ได้หลุดพ้นจากอิทธิพลครอบงำของประเทศสหรัฐฯ (US) แอย่างใด หากแต่ถูกปรับเปลี่ยนบทบาทให้กลายเป็นเครื่องมือรับใช้โครงสร้างอำนาจเดิมเท่านั้น

  สถานการณ์ดังกล่าวกำลังสะท้อนภาพความจริงที่ว่า บริษัทจดทะเบียนของประเทศสหรัฐฯ (US) สามารถทำกำไรได้อย่างมหาศาลเมื่อเทียบกับประเทศพัฒนาแล้วส่วนใหญ่ และขยายช่องว่างห่างจากกลุ่มประเทศตลาดเกิดใหม่ (Emerging Markets) มากขึ้นเรื่อยๆ นับตั้งแต่สิ้นสุดการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 (Covid-19)

  นักเศรษฐศาสตร์หลายฝ่ายมองว่า ช่องว่างที่ขยายตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในผลประกอบการของภาคเอกชน ถือเป็นแกนหลักสำคัญของปรากฏการณ์ข้อยกเว้นของสหรัฐฯ (American Exceptionalism) โดยผลกระทบจากภาวะดังกล่าวได้ส่งแรงสั่นสะเทือนอย่างหนักมายังภูมิภาคเอเชีย (Asia) ซึ่งเคยเป็นสัญลักษณ์ของยุคเศรษฐกิจเฟื่องฟูในอดีต

  เหล่านักลงทุนทั่วโลกต่างรับรู้ถึงการเปลี่ยนแปลงของแหล่งสร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่าอย่างชัดเจน โดยผลตอบแทนส่วนเพิ่มของภูมิภาคเอเชีย (Asian Premium) ได้สูญสลายไปและถูกทดแทนด้วยชัยชนะอย่างถล่มทลายของตลาดการเงินประเทศสหรัฐฯ (US)

  นายซันเจย์ มาธูร์ (Sanjay Mathur) และ นางสาวคริสตัล แทน (Krystal Tan) สองนักวิเคราะห์ประจำสิงคโปร์ (Singapore) จากสถาบัน แอนด์ แซด กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (ANZ Group Holdings Ltd.) ได้ระบุในบทวิเคราะห์ล่าสุดว่า "ประเทศที่ไม่สามารถเชื่อมโยงเข้ากับภาคเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) ของประเทศสหรัฐฯ (US) กำลังเผชิญความยากลำบากอย่างยิ่งในการดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศ"

  พวกเขายังเตือนด้วยว่า หากมนต์ขลังแห่งผลประกอบการอันยอดเยี่ยมของประเทศสหรัฐฯ (US) ยังไม่สูญสลายไป สถานการณ์นี้จะกดดันให้ผู้กำหนดนโยบายทางเศรษฐกิจ ตั้งแต่กรุงนิวเดลี (New Delhi) กรุงจาการ์ตา (Jakarta) กรุงมะนิลา (Manila) ไปจนถึงกรุงเทพมหานคร (Bangkok) ต้องเร่งปรับเปลี่ยนยุทธศาสตร์ในการระดมทุนเพื่อรองรับการขยายตัวทางเศรษฐกิจและการสร้างงานในอนาคต

  "เพียงแค่ปัจจัยพื้นฐานการเติบโตภายในประเทศที่อยู่ในเกณฑ์ดีตามปกติ อาจไม่เพียงพออีกต่อไปสำหรับการดึงดูดเงินทุนหมุนเวียนเข้ามา" นักวิเคราะห์จาก ANZ ย้ำเตือนถึงความท้าทายใหม่ของผู้กำหนดนโยบายในภูมิภาคเอเชีย (Asia)

  ในวัฏจักรเศรษฐกิจครั้งก่อนๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินตกต่ำครั้งใหญ่ในปี ค.ศ. 2008 รัฐบาลกรุงปักกิ่ง (Beijing) เคยทำหน้าที่เป็นผู้กอบกู้ด้วยการรองรับและรับซื้อสินค้าส่งออกของภูมิภาค พร้อมอัดฉีดงบประมาณการลงทุนมหาศาลกระจายไปยังภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้

  ทว่าในปัจจุบัน เมื่อประเทศจีน (China) ต้องติดหล่มอยู่ในวิกฤตของตนเอง ทั้งปัญหาการบริโภคภายในประเทศที่ซบเซาและภาวะกำลังการผลิตล้นเกินในภาคอุตสาหกรรม แรงเหวี่ยงค้ำยันดังกล่าวจึงสูญเสียพลังไปอย่างสิ้นเชิง ส่งผลให้ภูมิภาคเอเชีย (Asia) ตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกสองชั้น

    ในเบื้องต้น ปรากฏการณ์นี้อาจดูเหมือนเป็นเพียงเรื่องราวความสำเร็จอันเรียบง่ายของซิลิคอนวัลเลย์ (Silicon Valley) โดยการทุ่มงบประมาณลงทุนมหาศาล (Capex) ของกลุ่มบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ (Hyperscalers) ได้กลายเป็นแรงขับเคลื่อนชั้นดีให้แก่เศรษฐกิจสหรัฐฯ หลังการแพร่ระบาด

   ขณะเดียวกัน มีเพียงศูนย์กลางเศรษฐกิจไม่กี่แห่งในเอเชีย เช่น ประเทศเกาหลีใต้ (South Korea) ไต้หวัน (Taiwan) และประเทศมาเลเซีย (Malaysia) ที่สามารถเร่งการส่งออกสินค้าเทคโนโลยีเพื่อป้อนเข้าสู่วงจรยักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ ได้ ในขณะที่เศรษฐกิจของประเทศอื่นๆ ในเอเชียกลับต้องเพลี่ยงพล้ำและล้าหลังไป อย่างไรก็ตาม ช่องว่างทางการเงินดังกล่าวขยายกว้างข้ามผ่านเกินกว่าเพียงแค่กลุ่มบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ โดยย้อนกลับไปในปี ค.ศ. 2010 ดัชนี S&P 500 ของสหรัฐฯ และดัชนี MSCI All Country Asia-ex-Japan เคยสูสีกันอย่างมาก โดยมีอัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์ (ROA) อยู่ที่ราว 2.8% ถึง 3.0%

   ทว่านับตั้งแต่ปี ค.ศ. 2022 เป็นต้นมา ขากรรไกรทางการเงินได้ขยายกว้างออกจากกันอย่างสิ้นเชิง โดยในขณะที่ค่าเฉลี่ย ROA ของบริษัทเอกชนในเอเชียทรงตัวอยู่นิ่งที่ระดับประมาณ 2% แต่บริษัทในประเทศสหรัฐฯ (US) กลับสามารถยกระดับประสิทธิภาพของสินทรัพย์ขึ้นไปใกล้ระดับ 4.5% ซึ่งสร้างผลตอบแทนได้มากกว่าเท่าตัวในทุกๆ ดอลลาร์สหรัฐบนงบการเงิน

  สิ่งที่น่าตกใจยิ่งกว่านั้นซ่อนอยู่ภายใต้ความสามารถในการทำกำไรจากสินทรัพย์ โดยในปี ค.ศ. 2010 อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ของดัชนี S&P 500 เคยล้าหลังดัชนี MSCI All Country Asia-ex-Japan ในเกือบทุกอุตสาหกรรมหลัก

   แต่ในปัจจุบัน สถานการณ์ได้พลิกกลับด้านอย่างสิ้นเชิง โดยเฉพาะในกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (Consumer Discretionary) ซึ่งความเสียเปรียบ 2 จุดเปอร์เซ็นต์ของสหรัฐฯ ได้พลิกกลับมารับชัยชนะเหนือเอเชียถึง 31 จุดเปอร์เซ็นต์ ตัวอย่างเช่น หุ้นของบริษัท แทเพสทรี จำกัด (Tapestry Inc.) ผู้บริหารแบรนด์แฟชั่นชั้นนำอย่าง โค้ช (Coach) และ เคท สเปด (Kate Spade) สามารถเร่งสร้างผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นผ่านการกู้ยืมเงินมาเข้าซื้อกิจการและการซื้อหุ้นคืน

  ในขณะที่ผลประกอบการของภาคเอกชนเอเชียถูกฉุดกระชากลงด้วยแรงสั่นสะเทือนเชิงโครงสร้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการพังทลายของภาคอสังหาริมทรัพย์ในประเทศจีน (China) แต่ภาคเอกชนของประเทศสหรัฐฯ (US) กลับใช้เวลาตลอดทศวรรษที่ผ่านมาในการเก็บเกี่ยวประโยชน์จากต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำเป็นประวัติการณ์

   บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ เช่น บริษัท แอปเปิล (Apple Inc.) ได้ดำเนินการซื้อหุ้นคืนมหาศาลเพื่อลดจำนวนหุ้นในตลาด ขณะที่บริษัทเวชภัณฑ์อย่าง บริษัท แอบบ์วี (AbbVie Inc.) ได้กู้ยืมเงินเข้ากว้านซื้อบริษัทคู่แข่งทั้งหมด การเพิ่มมูลค่าค่าความนิยมจากการซื้อกิจการบนงบการเงินช่วยดันให้ค่า ROE พุ่งสูงขึ้นอย่างก้าวกระโดดโดยไม่จำเป็นต้องรอการปรับตัวขึ้นของค่า ROA

   นอกจากนี้ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างเป็นแอ่งกระทะยังเข้ามาเป็นเชื้อเพลิงซ้ำเติมสถานการณ์ โดยธนาคารกลางในภูมิภาคเอเชียต้องตรึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในระดับต่ำเพื่อประคับประคองการเติบโตภายในประเทศที่เปราะบาง ส่งผลให้ความได้เปรียบด้านผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลในเอเชียเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) ถูกทำลายลงอย่างสิ้นเชิง

   ภาวะดังกล่าวกลายเป็นหมัดน็อกจากสองทางสำหรับเอเชีย เนื่องจากหุ้นของประเทศสหรัฐฯ (US) ให้ผลตอบแทนส่วนทุนที่ยากจะหาใครเทียบเคียง ขณะเดียวกันพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) ก็ยังเสนอผลตอบแทนที่แท้จริงในระดับที่เหนือกว่า ผลกระทบที่ตกสู่ภูมิภาคเอเชียจึงมีความรุนแรงและสร้างความเจ็บปวดอย่างยิ่ง

  เงินออมภายในท้องถิ่นของเอเชียกำลังไหลออกจากตลาดบ้านเกิดเพื่อวิ่งไล่ไขว่คว้าผลตอบแทนที่ปรับลดความเสี่ยงแล้วที่ดีกว่าในตลาดวอลล์สตรีท (Wall Street) ขณะที่การลงทุนตรงจากต่างประเทศ (FDI) ก็เริ่มมีความระมัดระวังและเลือกสรรอย่างหนัก

  แม้ประเทศเวียดนาม (Vietnam) จะสามารถดึงดูดการย้ายฐานห่วงโซ่อุปทานส่วนหนึ่งออกจากประเทศจีน (China) ได้ แต่กระแสเงินทุนในภาพรวมกลับเมินเฉยต่อประเทศที่พึ่งพาการเติบโตภายในท้องถิ่น เพื่อมุ่งหน้าไปแสวงหาประโยชน์จากสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับเทคโนโลยีของประเทศสหรัฐฯ (US) แทน ดังที่ นายซันเจย์ มาธูร์ (Sanjay Mathur) และ นางสาวคริสตัล แทน (Krystal Tan) ได้สรุปไว้ว่า "ข้อยกเว้นของสหรัฐฯ (US Exceptionalism) ได้เปลี่ยนความน่าสนใจเปรียบเทียบในสถานที่ที่เงินทุนจะถูกส่งไปจัดสรร" ซึ่งสถานการณ์นี้บังคับให้ธนาคารกลางในภูมิภาคต้องเผชิญภาระหน้าที่อันยากลำบากอย่างยิ่ง

  เพื่อปกป้องเสถียรภาพสกุลเงินของตนเองและเตรียมพร้อมรับมือกับวิกฤตดุลการชำระเงินที่อาจเกิดขึ้น ประเทศในเอเชียจำต้องพยายามสร้างผลกำไรจากการเกินดุลบัญชีเดินสะพัดให้ได้มหาศาลยิ่งกว่ายุคใดๆ ในประวัติศาสตร์

   ธนาคารกลางและหน่วยงานทางการคลังสามารถทำได้เพียงแค่การประคองสถานการณ์เท่านั้น คมดาบที่แท้จริงตกอยู่ในมือของผู้บริหารภาคเอกชน เพราะตราบใดที่บริษัทในเอเชียยังไม่สามารถลับคมผลตอบแทนให้แหลมคมขึ้นได้ ปรากฏการณ์ข้อยกเว้นของสหรัฐฯ จะยังคงทำหน้าที่เป็นปรากฏการณ์สุญญากาศทางการเงินมหาศาล ที่ดึงดูดและสูบฉีดกระแสเงินทุนโลกกลับสู่วอลล์สตรีท และทิ้งให้เอเชียต้องแย่งชิงเพียงเศษเค้กที่เหลืออยู่เท่านั้น

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2026-08-04/the-giant-sucking-sound-of-us-profits-is-leaving-asia-dry?srnd=homepage-asia