ทำไมราคาน้ำมันที่สูงขึ้นควรผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้น — และทำไมหุ้นเหมืองแร่ยังคงถูกประเมินมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างมาก

17-8-2026

  Dimitri Speck ผู้เชี่ยวชาญด้านทองคำและเงินชาวเยอรมัน ชี้ให้เห็นถึงความไม่สอดคล้องกันที่น่าสนใจอย่างมาก ปัจจุบันเมื่อราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาทองคำและเงินกลับปรับตัวลง ซึ่งตรงกันข้ามกับความสัมพันธ์ในช่วงทศวรรษ 1970 อย่างสิ้นเชิง ซึ่งนักวิเคราะห์ระยะยาวส่วนใหญ่ยังคงมองว่าเป็นรูปแบบที่เป็นปกติในอดีต ตลาดกำลังให้ความสำคัญกับต้นทุนค่าเสียโอกาสและอัตราดอกเบี้ยในเชิงตัวเลข แต่ประวัติศาสตร์และระดับหนี้บ่งชี้ว่า มุมมองดังกล่าวไม่สามารถดำรงอยู่ได้ในระยะยาว

ความจริงเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

  โลหะมีค่าไม่ใช่หุ้น ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของโลหะมีค่าคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ซึ่งหมายถึงอัตราดอกเบี้ยในเชิงตัวเลขหลังหักผลกระทบจากเงินเฟ้อแล้ว

  ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นโดยทั่วไปจะผลักดันให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น และทั้งสองสิ่งนี้มีความสัมพันธ์กันอย่างใกล้ชิดมาโดยตลอด

  เมื่อราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นและเงินเฟ้อตามมาด้วย อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงควรลดลง ไม่ใช่เพิ่มขึ้น สภาพแวดล้อมเช่นนี้เอื้อต่อราคาทองคำและเงิน

  ในช่วงทศวรรษ 1970 ความสัมพันธ์เป็นไปในทิศทางตรงกันข้ามกับสิ่งที่เห็นในปัจจุบัน ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น และราคาทองคำก็พุ่งขึ้นตามไปด้วย นี่คือรูปแบบที่ประวัติศาสตร์ถือว่าเป็นเรื่องปกติ

  ปัจจุบัน นักวิเคราะห์และนักลงทุนจำนวนมากมองว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเป็นเหตุผลที่ทำให้ราคาทองคำควรลดลง Speck มองว่าทัศนะนี้เป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราวและท้ายที่สุดไม่สามารถดำรงอยู่ได้อย่างยั่งยืน

ข้อจำกัดจากภาระหนี้

  หนี้ทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 250% ของผลผลิตทางเศรษฐกิจต่อปี หากอัตราดอกเบี้ยในเชิงตัวเลขอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องในขณะที่มีภาระหนี้ในระดับดังกล่าว จะทำให้สัดส่วนผลผลิตทางเศรษฐกิจจำนวนมหาศาลถูกถ่ายโอนจากลูกหนี้ไปยังเจ้าหนี้ ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้

  รัฐบาลและผู้กู้ยืมภาคเอกชนไม่สามารถแบกรับอัตราดอกเบี้ยในระดับดังกล่าวได้อย่างไม่มีกำหนดโดยไม่เกิดวิกฤต ดังนั้นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจึงไม่สามารถอยู่ในระดับสูงได้เป็นเวลานาน

  ในระยะกลางและระยะยาว ความสัมพันธ์เชิงลบในปัจจุบันระหว่างราคาน้ำมันกับราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะกลับทิศทางอีกครั้ง

หุ้นเหมืองแร่: พลังทวีคูณที่ยังไม่ถูกสะท้อนในราคา

ตั้งแต่ประมาณปี 2016 หุ้นเหมืองแร่ส่วนใหญ่เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับราคาทองคำ แทนที่จะปรับตัวขึ้นเหนือกว่าราคาทองคำ

ต้นทุนการผลิตค่อนข้างคงที่ เมื่อราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น อัตรากำไรของบริษัทเหมืองจึงขยายตัวเร็วกว่าราคาทองคำอย่างมาก แต่ผลของพลังทวีคูณดังกล่าวยังไม่ได้สะท้อนออกมาอย่างเต็มที่ในราคาหุ้น

ตัวชี้วัดด้านมูลค่าหุ้นปรับตัวดีขึ้น ขณะที่ความเชื่อมั่นของตลาดยังคงอยู่ในระดับต่ำ เงินทุนที่เน้นความปลอดภัยและการลงทุนแบบอนุรักษ์นิยมยังไม่ได้ไหลกลับเข้ามาอย่างมีนัยสำคัญ

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนด้านพลังงานของเหมืองบางแห่งเพิ่มขึ้นจริง แต่ผลการศึกษาที่มีอยู่ชี้ว่า ผลกระทบต่อกำไรมีขนาดเล็กกว่าที่หลายคนกังวล ผู้ผลิตหลายรายได้ปรับเปลี่ยนไปใช้ก๊าซและแหล่งพลังงานประเภทอื่นแล้ว

หุ้นเหมืองแร่ถือเป็นสินทรัพย์อีกประเภทหนึ่งที่มีลักษณะเฉพาะ ในช่วงที่ผ่านมาเมื่อเกิดความผันผวนและแรงเทขายในตลาดหุ้นโดยรวม หุ้นเหมืองแร่กลับปรับตัวสูงขึ้นสวนทางกับตลาด ความสามารถในการช่วยกระจายความเสี่ยงดังกล่าวยังคงมีอยู่

บทสรุป

ความสัมพันธ์ระยะสั้นระหว่างราคาน้ำมันกับราคาทองคำในปัจจุบันสวนทางกับรูปแบบในอดีต และตั้งอยู่บนสมมติฐานเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่ท้ายที่สุดแล้วระดับหนี้ที่สูงจะทำให้สมมติฐานเหล่านั้นไม่สามารถดำรงอยู่ได้

ขณะเดียวกัน หุ้นเหมืองแร่ยังคงซื้อขายกันราวกับว่า “พลังทวีคูณ” จากราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นนั้นไม่มีอยู่จริง

สถานการณ์ในปัจจุบันจึงเอื้อประโยชน์ต่อเงินทุนที่มีความอดทนและสามารถรอได้ จนกว่าความสัมพันธ์แบบเดิมระหว่างราคาทองคำกับหุ้นเหมืองแร่จะกลับมาอีกครั้ง

ที่มา https://x.com/Mark4XX/status/2088893111774659022