ทองคำมีพฤติกรรมคล้ายกับอสังหาริมทรัพย์หรูหรามากกว่าสินค้าโภคภัณฑ์ – โกลด์แมน แซคส์

20-8-2025

   เพราะทองคำไม่ถูกใช้จนหมด แต่กลับถูกสะสมไว้ในระยะยาว ราคาทองคำจึงถูกขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงของการถือครองมากกว่ากลไกอุปสงค์และอุปทานแบบดั้งเดิมที่ควบคุมสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ตามที่นักวิเคราะห์จากโกลด์แมน แซคส์กล่าวไว้

   ในบันทึกการวิจัยฉบับล่าสุด นักวิเคราะห์ได้เขียนว่าราคาทองคำเคลื่อนไหวคล้ายกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ระดับไฮเอนด์ในแมนฮัตตัน มากกว่าการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันดิบ

“คุณไม่สามารถผลิตทองคำได้ — แต่คุณสามารถประมูลให้คนอื่นขายทองคำของพวกเขาได้” พวกเขากล่าว “ทองคำไม่ได้ถูกนำไปใช้ — มันเปลี่ยนมือและถูกตั้งราคาขึ้นใหม่ ราคาทองคำสะท้อนถึงว่าใครเต็มใจถือไว้ และใครเต็มใจจะปล่อยไป” ซึ่งทำให้โลหะสีเหลืองนี้แตกต่างอย่างมากจากสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ที่ราคาสะท้อนอุปสงค์และอุปทานตามการบริโภค และราคาที่สูงสามารถทำให้อุปสงค์ลดลงได้

“ตลาดทองคำเกิดจากการเปลี่ยนแปลงของผู้ถือครอง ไม่ใช่สมดุลระหว่างการผลิตและการใช้งาน” นักวิเคราะห์กล่าว

   โกลด์แมน แซคส์ระบุว่ามีกลุ่มผู้ซื้อหลักสองกลุ่ม คือ “ผู้ซื้อที่มีความเชื่อมั่น” ซึ่งรวมถึงธนาคารกลาง กองทุน ETF และนักเก็งกำไร ที่ซื้อทองคำโดยไม่คำนึงถึงราคา กับ “ผู้ซื้อฉวยโอกาส” ซึ่งเป็นครัวเรือนและบุคคลในตลาดเกิดใหม่ เช่น อินเดียและจีน ที่จะซื้อทองคำก็ต่อเมื่อราคาน่าสนใจเท่านั้น

  นักวิเคราะห์กล่าวว่าแม้ว่ากลุ่มที่สองจะทำหน้าที่เป็นฐานรองรับราคาทองคำในช่วงที่มีการขายออกจำนวนมาก แต่กลุ่มผู้ซื้อที่มีความเชื่อมั่นคือผู้ที่กำหนดแนวโน้มราคา — คล้ายกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ในแมนฮัตตัน

“จำนวนอพาร์ตเมนต์ทั้งหมดนั้นแทบจะคงที่ และการก่อสร้างใหม่ในแต่ละปีที่มีน้อยไม่ได้เป็นตัวขับเคลื่อนราคาหลัก” พวกเขาเขียน “สิ่งที่สำคัญคือ ใครคือผู้ซื้อรายสุดท้ายที่กำหนดราคา”

  แมนฮัตตันก็มีผู้ซื้อสองกลุ่มที่เทียบเท่ากัน ได้แก่ กลุ่มผู้ซื้อที่มีความเชื่อมั่นซึ่งสามารถจ่ายราคาสูงและจะอาศัยอยู่ที่นั่นไม่ว่าจะมีค่าใช้จ่ายเท่าไร และกลุ่มผู้ซื้อฉวยโอกาสที่พร้อมจะอาศัยอยู่ในนิวเจอร์ซีย์หรือเขตใกล้เคียง และจะซื้อเฉพาะเมื่อราคาเหมาะสมเท่านั้น

  ทองคำเกือบทั้งหมดประมาณ 220,000 เมตริกตันที่ถูกขุดขึ้นมาตลอดประวัติศาสตร์มนุษย์ยังคงมีอยู่ โดยส่วนใหญ่ถูกเก็บไว้ในห้องนิรภัย สำรองของธนาคารกลาง หรือในรูปแบบเครื่องประดับ ขณะที่การผลิตใหม่ในแต่ละปีเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยประมาณ 1% ของปริมาณที่มีอยู่ ทั้งในตลาดอสังหาริมทรัพย์แมนฮัตตันและตลาดทองคำ การเปลี่ยนแปลงราคามาจากผู้ซื้อที่มีความเชื่อมั่นที่ประมูลราคาสินทรัพย์ที่มีอยู่แล้ว ไม่ใช่จากอุปทานใหม่

  นักวิเคราะห์จากโกลด์แมนแซคส์พบว่าการเคลื่อนไหวของผู้ซื้อที่มีความเชื่อมั่นเหล่านี้อธิบายประมาณ 70% ของการเคลื่อนไหวราคาทองคำรายเดือน โดยทุกการซื้อสุทธิ 100 ตันโดยผู้ซื้อที่มีความเชื่อมั่น จะช่วยเพิ่มราคาทองคำประมาณ 1.7%

  ในกลางเดือนกรกฎาคม โกลด์แมนแซคส์ยืนยันอีกครั้งถึงการคาดการณ์ว่าราคาทองคำจะขึ้นไปแตะ 3,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปีนี้ ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นไปถึง 4,000 ดอลลาร์ภายในกลางปี 2026 โดยการไหลเข้าของเงินทุนจากธนาคารกลางและกองทุน ETF ช่วยสนับสนุนราคาที่สูงขึ้น รวมถึงการซื้อทองคำแบบนอกงบดุลที่มีขนาดใหญ่

  ธนาคารลงทุนรายนี้เขียนว่าการชำระบัญชีตำแหน่งเก็งกำไรได้สร้างช่องว่างสำหรับการซื้อแบบโครงสร้าง และเสริมว่าการไหลเข้าของเงินทุนในกองทุนทองคำ ETF และการซื้อที่แข็งแกร่งโดยธนาคารกลางกำลังกลายเป็นเสาหลักใหม่ของอุปสงค์

  โกลด์แมนแซคส์ยังคงแนะนำให้ลงทุนในทองคำ โดยระบุว่าความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของการซื้อทองคำแบบนอกงบดุลในบางตลาดกำลังช่วยสนับสนุนราคาทองคำทั่วโลก

ที่มา Kitco News