“ยุคไร้สินทรัพย์หลบภัย” ดอลลาร์ได้อานิสงส์เล็กน้อย จากสงครามอิหร่าน ทอง–บิตคอยน์ดิ่ง หุ้น–บอนด์ผันผวน ทางเลือกสุดท้ายคือ 'ถือเงินสด'

27-3-2026

  สำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า นักลงทุนจะสามารถหาแหล่งพักเงินที่ปลอดภัยจากการสั่นคลอนของตลาดที่เกิดจากสงครามอิหร่านได้จากที่ไหน? ในปัจจุบันดูเหมือนจะไม่มี "สวรรค์ที่ปลอดภัย" (Safe Haven) ใดที่เชื่อถือได้เลย แม้แต่ดอลลาร์สหรัฐซึ่งมักจะเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการแห่เข้าถือสินทรัพย์ปลอดภัย ก็ขยับตัวขึ้นเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ ของโลก โดยเงินที่ไหลเข้าสู่ดอลลาร์นั้นเห็นได้ชัดว่าไม่ได้ถูกนำไปลงทุนในหุ้นหรือพันธบัตรสหรัฐฯ ที่กำลังเผชิญกับความยากลำบาก แต่กลับถูกนำไปพักไว้ในรูปของเงินสดแทน ในขณะที่ทองคำได้สูญเสียมูลค่าไปแล้วถึง 1 ใน 4 จากระดับสูงสุดเมื่อช่วงปลายเดือนมกราคม และบิตคอยน์เองก็ดิ่งลงมากกว่า 40% จากสถิติสูงสุดในเดือนตุลาคม ทำลายความหวังที่ว่าคริปโตจะเป็นที่พึ่งในยามวิกฤต

  ความผันผวนพุ่งสูงขึ้นในเกือบทุกกลุ่มสินทรัพย์ แม้ว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ และยุโรปจะเผชิญกับการขาดทุนที่ยังไม่รุนแรงนักในขณะนี้ แต่ก็ยากที่จะเห็นสถานการณ์นี้ยั่งยืนหากอัตราผลตอบแทน (Yield) ในตลาดตราสารหนี้ยังคงสะท้อนความคาดหมายเรื่องเงินเฟ้อที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ที่เคยปรับตัวขึ้นสูงก่อนหน้านี้ได้กลายเป็นแหล่งสภาพคล่องที่เข้าถึงง่าย เช่น ทองคำที่แม้จะตกลงมาแต่ยังคงมีราคาสูงกว่าปีที่แล้ว 35% และสูงกว่าเมื่อ 5 ปีก่อนถึง 130% ซึ่งธนาคารกลางต่างๆ ที่สะสมทองคำไว้ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาอาจนำทุนสำรองเหล่านี้ออกมาใช้เพื่อตอบสนองความต้องการด้านพลังงานและการป้องกันประเทศหากความขัดแย้งยังยืดเยื้อ

  เหตุผลหนึ่งที่อธิบายว่าทำไมดอลลาร์ถึงขยับตัวเพียงเล็กน้อย คือการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของความคาดหมายเรื่องอัตราดอกเบี้ยในภูมิภาคที่ขาดแคลนพลังงาน โดยเฉพาะในเขตยูโรโซนและสหราชอาณาจักร ปกติแล้วเงินยูโรและเงินปอนด์จะถูกนักลงทุนเทขายจากแนวโน้มราคาพลังงานที่สูงขึ้น แต่ตลาดฟิวเจอร์สได้ปรับราคาคาดการณ์นโยบายของทั้งธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) ใหม่ โดยคาดหวังการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการกู้ยืมเพื่อต่อต้านเงินเฟ้อ ซึ่งต่างจากสหรัฐฯ ที่ตลาดฟิวเจอร์สมองว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตลอดช่วงที่เหลือของปีหลังจากที่เคยคาดการณ์ว่าจะใช้นโยบายที่ผ่อนคลายกว่านี้ มุมมองที่แตกต่างกันเรื่องอัตราดอกเบี้ยนโยบายนี้เองที่เป็นตัวฉุดรั้งการแข็งค่าของดอลลาร์ แต่ตลาดปริวรรตเงินตราก็สามารถเปลี่ยนจุดสนใจจากส่วนต่างดอกเบี้ยไปสู่แนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เลวร้ายลง ซึ่งอาจบั่นทอนทั้งเงินยูโรและเงินปอนด์ในอนาคต

  การคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยหลายครั้งในระบบเศรษฐกิจยุโรปที่แทบไม่มีการเติบโตและกำลังเผชิญกับภาวะวิกฤตอุปทานจากภายนอกนั้นเป็นเรื่องที่จินตนาการได้ยาก การที่ผู้กำหนดนโยบายอาจกระตุ้นให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยโดยการตอบสนองในรูปแบบเดียวกับเมื่อครั้งรัสเซียบุกยูเครนในปี 2022 อาจเป็นความผิดพลาดครั้งใหญ่ เนื่องจากเมื่อ 4 ปีก่อน อุปสงค์ทางเศรษฐกิจของตะวันตกยังได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นทางการเงินและการคลังหลังโรคระบาด แต่ในปัจจุบันกลับตรงกันข้าม และหากราคาพลังงานที่สูงยังคงอยู่ตัว ก็จะลดทอนอุปสงค์และอาจนำไปสู่ภาวะเงินฝืดได้ ซึ่งนักวิเคราะห์จาก UBS AG ชี้ให้เห็นว่า แม้โอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น แต่โอกาสที่จะต้องมีการลดดอกเบี้ยลงอย่างมากในภายหลังก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน

  ผู้กำหนดนโยบายในปัจจุบันมีความอ่อนไหวสูงต่อข้อกล่าวหาที่ว่าพวกเขาตอบสนองต่อเงินเฟ้อหลังโควิดช้าเกินไป และพวกเขาจะต้องการดำเนินการให้เร็วขึ้นในครั้งนี้หากเห็นสัญญาณแรงกดดันของราคาผู้บริโภค แต่การขยับตัวอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรรัฐบาลเมื่อเร็วๆ นี้ได้ช่วยทำหน้าที่เพิ่มต้นทุนการกู้ยืมไปล่วงหน้าแล้ว โดยในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมันอายุ 10 ปีแตะระดับ 3% ขณะที่อิตาลีพุ่งเกิน 4% และอังกฤษพุ่งสูงกว่า 5% ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยจำนองและเงินกู้พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณคุมเข้มไปทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจตามที่ธนาคารกลางต้องการ

  หากต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูงกลายเป็นตัวจุดชนวนให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ก็จะไม่มีที่ใดที่ปลอดภัยอย่างชัดเจนสำหรับการรับมือกับสถานการณ์ที่ผันผวนนี้ สำหรับนักลงทุนแล้ว การอยู่นอกวงโคจรด้วยการพักเงินไว้ในสกุลเงินดอลลาร์อาจเป็นทางเลือกที่ "แย่น้อยที่สุด" ในปัจจุบัน แม้ว่าระดับความเชื่อมั่นต่อดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจะไม่ได้สูงมากนักก็ตาม

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2026-03-24/iran-war-dollar-s-puny-gains-show-havens-are-hard-to-find