บราซิลเตรียมออก "พันธบัตรแพนด้า" ครั้งแรกของลาตินอเมริกา มูลค่า 1 หมื่นล้านหยวน ลดพึ่งพาดอลลาร์-กระชับสัมพันธ์จีน

20-7-2026

   สำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า ความพยายามของประธานาธิบดี ลูอิซ อินาซิโอ ลูลา ดา ซิลวา (Luiz Inácio Lula da Silva) ในการผลักดันพันธบัตรแพนด้า (Panda bond) กำลังทดสอบเสน่ห์ของประเทศจีน (China) ต่อบรรดาบริษัทของประเทศบราซิล (Brazil)

   ประเทศบราซิล (Brazil) มีความทะเยอทะยานอย่างยิ่งต่อแผนการก้าวเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ในประเทศของจีน ทว่าคำถามสำคัญคือภาคธุรกิจของบราซิลจะดำเนินรอยตามทิศทางนี้ด้วยหรือไม่

   รัฐบาลบราซิลกำลังตั้งเป้าระดมทุนประมาณ 10 พันล้านหยวน (ประมาณ 1.48 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยการทำธุรกรรม "พันธบัตรแพนด้า" (Panda bond) ครั้งแรกคาดว่าจะเกิดขึ้นเร็วที่สุดภายในปีนี้ ตามที่ ดาเนียล เลอัล (Daniel Leal) เลขาธิการกระทรวงการคลังของบราซิล ระบุในการให้สัมภาษณ์เมื่อช่วงต้นเดือนที่ผ่านมา

  การออกขายพันธบัตรดังกล่าวจะถือเป็นครั้งแรกสำหรับประเทศในภูมิภาคละตินอเมริกา ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของรัฐบาลที่มุ่งกระจายแหล่งเงินกู้ของประเทศบราซิล (Brazil) ลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ และช่วยเหลือประธานาธิบดี ลูอิซ อินาซิโอ ลูลา ดา ซิลวา (Luiz Inácio Lula da Silva) ในการกระชับความสัมพันธ์ทางการเงินกับกรุงปักกิ่ง (Beijing) ให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น

   บรรดาเจ้าหน้าที่ต่างคาดหวังว่า การเปิดตัวพันธบัตรแพนด้า (Panda bond) ของรัฐบาลบราซิลจะช่วยสร้างเกณฑ์มาตรฐาน (Benchmark) ให้แก่ผู้กู้ยืมภาคเอกชนของประเทศบราซิล (Brazil) เพื่อปูทางให้พวกเขาสามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนทางเลือกใหม่ๆ สำหรับผู้ส่งออกบางราย โดยเฉพาะกลุ่มที่มีโครงสร้างรายได้ผูกพันกับประเทศจีน (China) อาทิ Vale SA, WEG SA, JBS NV หรือ Embraer SA การดำเนินการนี้อาจมีความสมเหตุสมผลทางธุรกิจ ทว่ากระแสความสนใจอย่างล้นหลามในวงกว้างจะยังไม่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน

   “มันเป็นตลาดที่เฉพาะเจาะจงมากกว่าสำหรับบริษัทที่มีการดำเนินธุรกิจอย่างมีนัยสำคัญในประเทศจีน (China) และสามารถได้รับประโยชน์จากการกระจายฐานนักลงทุนของตนเอง” ราฟาเอล บาสโซ (Rafael Basso) ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอสินเชื่อของ AZ Quest กล่าว “ประเทศจีน (China) กำลังพยายามที่จะเปิดเสรีตลาดนี้ให้แก่ผู้ออกตราสารต่างประเทศมากขึ้น โดยพยายามดึงดูดบริษัทต่างๆ เข้ามาให้ได้มากที่สุดเพื่อสร้างตลาดที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ทว่ากระบวนการดังกล่าวกำลังเกิดขึ้นไปทีละขั้นตอน”

  ทั้งนี้ บริษัท Embraer SA และ Vale SA ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น ขณะที่ WEG SA และ J&F ไม่ได้ตอบกลับคำขอแสดงความคิดเห็นในประเด็นดังกล่าว

  ความริเริ่มในครั้งนี้สอดคล้องกับการผลักดันในภาพกว้างของประธานาธิบดี ลูอิซ อินาซิโอ ลูลา ดา ซิลวา (Luiz Inácio Lula da Silva) ในการกระชับความสัมพันธ์กับประเทศจีน (China) ซึ่งเป็นประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในกลุ่มกลุ่มประเทศพันธมิตร "BRICS" รวมถึงการเพิ่มทางเลือกในการระดมทุนของประเทศบราซิล (Brazil) ให้ห่างไกลจากธนบัตรสีเขียว (Greenback) หรือดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่จำเป็นต้องละทิ้งเงินดอลลาร์สหรัฐไปอย่างสิ้นเชิง

  เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังเห็นถึงโอกาสที่ประเทศบราซิล (Brazil) จะเพิ่มสัดส่วนหนี้สินที่ผูกกับสกุลเงินตราต่างประเทศ ซึ่งปัจจุบันคิดเป็นร้อยละ 4 ของหนี้สินทั้งหมด โดยในปีนี้ บราซิลได้จำหน่ายพันธบัตรมูลค่า 5 พันล้านยูโร (ประมาณ 5.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในการทำธุรกรรมหนี้สินระดับโลกครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของประเทศ และถือเป็นการเสนอขายพันธบัตรสกุลเงินยูโรครั้งแรกในรอบกว่า 10 ปี

  สำหรับบริษัทสัญชาติบราซิล การใช้สกุลเงินต่างประเทศที่กว้างขวางขึ้น ประกอบกับความสัมพันธ์ทางการค้าที่มีอยู่เดิม อาจช่วยขยายทางเลือกในการหาแหล่งเงินทุน ขณะที่การติดต่ออย่างใกล้ชิดกับกลุ่มนักลงทุนชาวเอเชียก็กำลังกลายเป็นแรงดึงดูดที่มีความสำคัญและตรงจุดเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ

  บริษัท Eldorado Brasil Celulose ผู้ผลิตเยื่อกระดาษที่ควบคุมโดย พี่น้องบาติสตา (Batista brothers) ได้แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มดังกล่าวในปี 2023 เมื่อบริษัทสามารถบรรลุธุรกรรมการส่งออกที่ชำระบัญชีด้วยเงินหยวนและเงินเรียลบราซิล โดยหลีกเลี่ยงการใช้เงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งข้อตกลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงความสัมพันธ์ทางการค้าที่ลึกซึ้งของบริษัทกับประเทศจีน (China) และช่วยให้บริษัทสามารถดำเนินงานด้านธุรกรรมในสกุลเงินหยวนได้อย่างเป็นทางการ

ตลาดที่กำลังเติบโต

ในขณะเดียวกัน ประเทศจีน (China) กำลังพยายามพัฒนาตลาดหนี้ในประเทศของตนเอง โดยธนาคารกลางจีน (People’s Bank of China) แถลงเมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมาว่า ทางธนาคารยินดีต้อนรับผู้กู้ยืมเงินชาวบราซิล

ยอดขายของพันธบัตรแพนด้า (Panda bond) พุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ที่ 173 พันล้านหยวนในปีนี้ ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณร้อยละ 70 เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปี 2025 และส่งผลให้ยอดการออกพันธบัตรทั้งหมดมีมูลค่าทะลุ 1 ล้านล้านหยวน ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg ทั้งนี้ แม้ว่าบริษัทลูกในต่างประเทศของวิสาหกิจจีนจะยังคงเป็นผู้ออกตราสารรายใหญ่ ทว่าผู้กู้ยืมต่างชาติมีสัดส่วนในการทำข้อตกลงสูงเป็นประวัติการณ์ถึง 36 ข้อตกลงในปีที่ผ่านมา เพิ่มขึ้นจากเพียง 6 ข้อตกลงในปี 2015

กลุ่มผู้ออกพันธบัตรแพนด้า (Panda bond) ภาคเอกชนต่างประเทศได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋ว (Coupon) เฉลี่ยที่ร้อยละ 1.97 ในปีนี้ ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ โดยตัวเลขดังกล่าวยังคงเป็นส่วนต่างกำไร (Premium) ที่สูงกว่าตราสารหนี้ของบริษัทที่ได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือสูงสุดระยะเวลา 3 ปีในตลาดจีน ส่งผลให้พันธบัตรเหล่านี้น่าดึงดูดใจสำหรับกลุ่มนักลงทุนสถาบัน เช่น ธนาคารพาณิชย์

ทว่ายังคงมีอุปสรรค

ถึงกระนั้น ความท้าทายสำคัญหลายประการยังคงปรากฏอยู่ โดยผู้ออกตราสารเป็นครั้งแรกต้องเผชิญกับกระบวนการทางเอกสารที่อาจใช้เวลาดำเนินการนานถึง 5-6 เดือน นอกจากนี้ ขนาดของข้อตกลงโดยทั่วไปมักจะมีขนาดเล็ก โดยมีระยะเวลาครบกำหนดไถ่ถอน (Maturity) ที่ค่อนข้างสั้น และกลุ่มนักลงทุนในตลาดแห่งนี้ยังคงนิยมเลือกเฉพาะกลุ่มบริษัทที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูงเท่านั้น

“การฝ่าฟันข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่ซับซ้อนของประเทศจีน (China) ไม่ใช่เรื่องง่าย และตลาดพันธบัตรแพนด้า (Panda bond) ยังคงมีขนาดที่ค่อนข้างเล็ก” ลินน์ ซอง (Lynn Song) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ภูมิภาคเกรเทอร์ไชน่าของ ING Bank NV กล่าว

ย้อนกลับไปในปี 2024 บริษัท Suzano SA ยักษ์ใหญ่ด้านเยื่อกระดาษและกระดาษ ได้กลายเป็นบริษัทแรกในภูมิภาคละตินอเมริกาที่ออกพันธบัตรแพนด้า (Panda bond) และอีกสองปีต่อมา บริษัทแห่งนี้ก็ยังคงเป็นผู้ออกตราสารเพียงรายเดียวจากภูมิภาคดังกล่าวในตลาดแห่งนี้

“มันเป็นกลยุทธ์ในการทดสอบตลาดใหม่และช่วยพัฒนาตลาดนั้นขึ้นมา” มาร์กอส อัสซุมเซา (Marcos Assumpção) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของบริษัทซึ่งตั้งอยู่ในนครเซาเปาโล (Sao Paulo) กล่าว “พวกเราอาจจะดำเนินการเช่นนี้อีกครั้งได้ในอนาคต”

มาร์กอส อัสซุมเซา (Marcos Assumpção) กล่าวเสริมว่า Suzano SA ได้ทำการแปลงเงินทุน (Swap) ที่ได้รับไปเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐเพื่อให้สอดคล้องกับรายได้หลักของบริษัทที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐเช่นกัน ซึ่งเขากล่าวว่า แม้จะรวมต้นทุนในการแปลงสกุลเงินดังกล่าวแล้ว ต้นทุนสุทธิทั้งหมด (All-in cost) ของบริษัทก็ยังคงต่ำกว่าการออกขายตราสารหนี้ที่มีอายุครบกำหนดใกล้เคียงกันในตลาดตราสารหนี้ของประเทศสหรัฐฯ (US)

ตัวเร่งสำหรับกลุ่มบริษัทที่มีคุณสมบัติพร้อม

สถานะอันโดดเดี่ยวของ Suzano SA สะท้อนให้เห็นว่า หนี้ในรูปแบบพันธบัตรแพนด้า (Panda bond) ยังคงเป็นแหล่งเงินทุนที่มีข้อจำกัด โดยนายมาร์กอส อัสซุมเซา (Marcos Assumpção) ยอมรับว่า ตลาดแห่งนี้มีขนาดเล็กกว่ามากและมีฐานนักลงทุนที่กระจุกตัวมากกว่า

นอกจากนี้ บริษัทสัญชาติบราซิลที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่า อาจจะเผชิญความยากลำบากอย่างยิ่งในการเจาะตลาดนี้ เนื่องจากกลุ่มนักลงทุนชาวจีนเน้นเฉพาะตราสารที่มีคุณภาพและความน่าเชื่อถือสูง ซึ่งส่งผลให้ช่องทางนี้แทบไม่ได้ช่วยบรรเทาความเดือดร้อนให้แก่บริษัทที่กำลังดิ้นรนเพื่อดึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับคืนมาในตลาดตราสารหนี้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ภายหลังจากเหตุการณ์การผิดนัดชำระหนี้ครั้งใหญ่หลายครั้งในอดีต

“หากคุณต้องการระดมทุนนอกเหนือจากสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ คุณจำเป็นต้องได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือในระดับที่น่าลงทุน (Investment grade) และต้องมีสถานะเครดิตที่แข็งแกร่งพอในการดึงดูดกลุ่มนักลงทุนเฉพาะเหล่านั้นที่ไม่ได้อยู่ในฐานผู้ซื้อตราสารหนี้ดอลลาร์ของคุณในปัจจุบัน” ริคาร์โด นาวาร์โร (Ricardo Navarro) กรรมการผู้จัดการของ Itau BBA กล่าว “และคุณจะดำเนินการเช่นนี้ก็ต่อเมื่อคุณมีการส่งออกสินค้าเข้าไปยังตลาดแห่งนั้นอยู่แล้วเท่านั้น”

อย่างไรก็ตาม ความพยายามของประเทศบราซิล (Brazil) ในการสร้างรากฐานที่มั่นคงในตลาดแห่งนี้ อาจช่วยปูทางให้เกิดแรงผลักดันจากภาคเอกชนตามมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มผู้กู้ยืมเงินที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูง ตามความเห็นของราฟาเอล บาสโซ (Rafael Basso) จาก AZ Quest

“หากการออกพันธบัตรของรัฐบาลบราซิลประสบความสำเร็จ มีปริมาณความต้องการที่แข็งแกร่ง มีการกำหนดราคาที่ยุติธรรม และมีส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (Spreads) ที่แคบ มันก็มีแนวโน้มที่จะทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญต่อไปสำหรับภาคธุรกิจ” ราฟาเอล บาสโซ (Rafael Basso) กล่าวสรุป

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-17/lula-s-panda-bond-push-tests-china-s-appeal-for-brazil-s-firms