ทรัมป์'เตรียมเรียกเก็บภาษีพันธบัตรสหรัฐฯ  มาตรา 899 สั่นสะเทือนวอลล์สตรีท เสี่ยงปฏิวัติระบบการเงินโลก

1-6-2025

   ทรัมป์เปิดประตูสู่การเก็บภาษีพันธบัตรสหรัฐฯ สั่นคลอนระบบการเงินโลก Bloomberg รายงานว่า รัฐบาลทรัมป์กำลังผลักดันร่างกฎหมายภาษีฉบับใหม่ที่อาจนำไปสู่การเก็บภาษีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยเฉพาะมาตรา 899 ของร่างกฎหมาย "One Big Beautiful" ที่กำลังพิจารณาในวุฒิสภา ซึ่งจะเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในการปฏิบัติต่อเงินทุนต่างชาติในสหรัฐอเมริกา

   บทวิเคราะห์การเงินชั้นนำระบุว่า "สินทรัพย์ทางการเงินเป็นสินค้าส่งออกที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของอเมริกา" ซึ่งเป็นกรอบแนวคิดที่อธิบายความสัมพันธ์ทางการเงินระหว่างสหรัฐฯ กับประเทศอื่นๆ ได้อย่างเรียบง่าย กล่าวคือ อเมริกาสร้างและส่งออกตราสารหนี้ ขณะที่ประเทศอื่นซื้อและได้รับผลตอบแทนพร้อมเงินดอลลาร์ ส่วนสหรัฐฯ ได้รับแหล่งเงินทุนราคาถูกและมีปริมาณมาก รวมถึงสถานะพิเศษของเงินดอลลาร์ในระบบการเงินโลก

   อย่างไรก็ตาม รัฐบาลทรัมป์ดูเหมือนจะมีมุมมองว่าพลวัตดังกล่าวเป็น "ผลกระทบเชิงลบสุทธิ" ต่อเศรษฐกิจอเมริกันมากขึ้นเรื่อยๆ และมีแนวโน้มที่จะปฏิบัติต่อหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ เสมือนเป็นสินค้าที่ต้องเสียภาษี ซึ่งเป็นเรื่องแปลกที่สหรัฐฯ กำลังเก็บภาษีสินค้าส่งออกของตัวเองเพื่อให้ดึงดูดนักลงทุนต่างชาติน้อยลง

   จอร์จ ซาราเวลอส นักวิเคราะห์จากธนาคารดอยช์แบงก์ ได้เตือนนักลงทุนเกี่ยวกับมาตรา 899 ในบันทึกที่ทำให้เกิดความกังวลในตลาดการเงิน โดยระบุว่า: "หากกฎหมายนี้ผ่านการลงคะแนนเสียง จะนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงในทางลบที่กว้างขวางที่สุดต่อการจัดเก็บภาษีเงินทุนต่างชาติในสหรัฐฯ นับตั้งแต่พระราชบัญญัติลดการขาดดุลปี 1984 และพระราชบัญญัติภาษีนักลงทุนต่างชาติปี 1966" และเสริมว่ากฎหมายนี้อาจทำให้ฝ่ายบริหารสหรัฐฯ เปลี่ยนสงครามการค้าให้กลายเป็นสงครามทุนได้

   สำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยเฉพาะ มาตรา 899 อาจนำไปสู่การระงับข้อยกเว้นสำหรับรัฐบาลต่างประเทศ (ซึ่งรวมถึงธนาคารกลาง) ที่กำหนดไว้ตั้งแต่สมัยประธานาธิบดีโรนัลด์ เรแกน ผลลัพธ์คือ ผลตอบแทนโดยพฤตินัยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจลดลงเกือบ 100 จุดพื้นฐาน ทำให้นักลงทุนต่างชาติมีแรงจูงใจในการซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ น้อยลง ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่รัฐบาลสหรัฐฯ กลับมีความจำเป็นต้องระดมทุนอย่างต่อเนื่อง

   อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายเริ่มลดความสำคัญของผลกระทบจากมาตรา 899 โดยชี้ให้เห็นถึงข้อยกเว้นภายใต้การยกเว้นดอกเบี้ยพอร์ตโฟลิโอ (Portfolio Interest Exemption หรือ PIE) ที่มีอยู่ ซึ่งในบางกรณีจะยกเว้นพันธบัตรที่นักลงทุนต่างชาติถือครองอำนาจในการลงคะแนนเสียงของผู้ออกพันธบัตรน้อยกว่า 10% นั่นอาจหมายความว่าเงินหลายล้านล้านดอลลาร์ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และหนี้ของบริษัทที่นักลงทุนต่างชาติถือครองอาจหลีกเลี่ยงภาษีได้ ซึ่งสอดคล้องกับการประมาณการของคณะกรรมการภาษีร่วมที่คาดว่ามาตรา 899 จะเพิ่มรายได้เพียง 116 พันล้านดอลลาร์ในระยะเวลาหนึ่งทศวรรษ

   ประเด็นนี้ทำให้เกิดคำถามว่าเหตุใดจึงต้องมีมาตรา 899 ตั้งแต่แรก หากจะมีการยกเว้นการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ในขณะเดียวกัน ไมเคิล แม็กแนร์ นักวิเคราะห์การเงิน ตั้งข้อสังเกตว่า "รัฐสภาจะไม่ร่างภาษีเพิ่มเติมเพื่อตอบโต้ที่จะสร้างรายได้เพียงไม่กี่พันล้านดอลลาร์ เว้นแต่พวกเขาจะคาดหวังให้ฐานดอกเบี้ยของพอร์ตโฟลิโอกลับเข้าสู่ระบบภาษีอีกครั้ง" เขาโต้แย้งว่ามาตรา 899 จะมีความหมายก็ต่อเมื่อการยกเว้นดอกเบี้ยพอร์ตโฟลิโอถูกยกเลิกพร้อมกันเท่านั้น

   ท่ามกลางความไม่แน่นอนนี้ นักลงทุนทั่วโลกต้องตัดสินใจว่ารัฐบาลทรัมป์จริงจังกับนโยบายนี้มากเพียงใด และจะเปลี่ยนแปลงแนวทางหรือไม่หากมีแรงต้านจากนักลงทุน แม้ว่านโยบายของรัฐบาลทรัมป์จะมีความไม่สอดคล้องกันในบางด้าน แต่จุดยืนที่ชัดเจนและสม่ำเสมอที่สุดของเขาคือความชื่นชอบในการใช้ภาษีศุลกากร ความไม่พอใจต่อการนำเข้า และความลังเลต่อการส่งออก

   สตีเฟน มิแรน ผู้เขียนบทความเกี่ยวกับเรื่องนี้ในปี 2024 เคยเสนอแนวคิดให้เรียกเก็บ "ค่าธรรมเนียมผู้ใช้" จากพันธบัตรรัฐบาล แม้ว่าเขาจะลดความสำคัญของบทความดังกล่าวในภายหลัง โดยอธิบายว่าเป็น "ซอมบี้ที่ฉันไม่สามารถฆ่าได้"

   แมตต์ คิง จาก Satori Insights แนะนำว่านักลงทุนไม่ควรหมกมุ่นกับรายละเอียดของมาตรา 899 มากเกินไป แต่ควรพิจารณาว่าประธานาธิบดีทรัมป์จริงจังแค่ไหนในการควบคุมเงินทุนจากต่างประเทศ และเขาพร้อมที่จะรับมือกับผลกระทบหรือเสียงวิพากษ์วิจารณ์มากน้อยเพียงใด คิงยังเตือนว่า "หุ้นสหรัฐฯ ยังคงซื้อขายในราคาพรีเมียมและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงมีความเสี่ยงที่จะขยายตัวเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลที่อื่น มาตรา 899 ดูเหมือนจะเป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้นักลงทุนตัดสินใจขายสินทรัพย์อเมริกัน"

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-05-30/trump-opens-the-door-to-taxing-treasuries?utm_source=website&utm_medium=share&utm_campaign=copy