วิกฤตหนี้โลกปะทุ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่ง สภาพคล่องตลาดพันธบัตรล่มสลาย เกิดแรงสั่นสะเทือนจากญี่ปุ่นถึงเยอรมนี

24-7-2025

  มีรายงานข่าวจาก Global Markets Investor ว่า ตลาดหนี้โลกอยู่ในภาวะตึงเครียดพร้อมกัน หลังพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 40 ปีประมูลไม่ถึงเป้า ความเชื่อมั่นทรุดหนัก ตลาดพันธบัตรโลกกำลังเผชิญแรงกดดันครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายสิบปี สัญญาณชัดเจนเริ่มต้นจากญี่ปุ่น ซึ่งเป็นประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่อันดับ 3 ของโลก

   ล่าสุด การประมูลพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs) อายุ 40 ปี มีอุปสงค์ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 ด้วยอัตราส่วน bid-to-cover ที่ 2.127 เท่านั้น ผลตอบแทน (yield) พุ่งขึ้นทำสถิติใหม่ที่ 3.375% ขณะที่พันธบัตรอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นเพิ่งแตะ 1.6% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก (Great Financial Crisis – 2008)

   นักลงทุนเริ่มขาดความเชื่อมั่นในฐานะความมั่นคงของรัฐบาลญี่ปุ่น ท่ามกลางความกังวลต่อภาระรายจ่ายภาครัฐที่ขยายตัวต่อเนื่อง บวกกับความวุ่นวายเชิงการเมืองในประเทศ และกระแสข่าวการลาออกของนายกรัฐมนตรีอิชิบะ (Ishiba) การเจรจาการค้าระหว่างญี่ปุ่นกับสหรัฐฯ ที่ไม่เป็นผล ยังเพิ่มแรงเทขายพันธบัตรออกจากตลาด ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวพุ่งแรง

## ไม่ใช่แค่ญี่ปุ่น: สงครามการคลังพร้อมกันทั่วสหรัฐฯ ยุโรป และเอเชีย

ปรากฏการณ์นี้ไม่ได้เกิดขึ้นเฉพาะในญี่ปุ่น ตลาดพันธบัตรของสหรัฐฯ เยอรมนี และอีกหลายประเทศในยุโรป ต่างก็เผชิญแรงกดดันในทิศทางเดียวกัน

นโยบายการคลังแบบขยายตัว (fiscal expansion) อย่างพร้อมเพรียงกันจากสามภูมิรัฐศาสตร์หลัก – ญี่ปุ่น สหรัฐฯ และเยอรมนี – กำลังอัดฉีดพันธบัตรใหม่เข้าสู่ตลาดในปริมาณมหาศาล

ผลลัพธ์: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวทั่วโลกกำลังทวีความรุนแรง

- สหรัฐฯ มีระดับขาดดุลการคลัง (budget deficit) สูงที่สุดในประวัติศาสตร์ 

- เยอรมนีประกาศยกเลิกกฎเหล็กด้านวินัยการคลัง “debt brake” และเตรียมออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ 

- ญี่ปุ่นขยายงบรายจ่ายอย่างหนัก ท่ามกลางแรงกดดันทางการเมืองที่ไม่มีเสถียรภาพ

## ตลาดไร้ผู้ประสาน: ปริมาณพันธบัตรพุ่ง แต่สภาพคล่องพันธบัตรกลับลดฮวบ

สิ่งที่ทำให้สถานการณ์เปราะบางยิ่งขึ้นคือ ปัญหาสภาพคล่องในตลาดตราสารหนี้

ดัชนีของ Bloomberg ที่ใช้วัด “ระดับความคลาดเคลื่อนของอัตราผลตอบแทนจากมูลค่าที่ควรเป็น” พุ่งทะลุระดับของปี 2008 ไปแล้ว ซึ่งถือเป็นสัญญาณเตือนว่าตลาดกำลังพร่องความลึก (market depth) อย่างรุนแรง

เมื่อสภาพคล่องแห้ง การเคลื่อนไหวในตลาดจะเปลี่ยนจาก “ไหล” เป็น “สะบัด” 

ความเคลื่อนไหวเล็ก ๆ กลายเป็นแรงสวิงรุนแรง และความเสี่ยงสะสมในระบบสูงขึ้นอย่างไม่รู้ตัว

ขณะนี้ ไม่มีประเทศใดทำหน้าที่ “ผู้ประสาน” ท่ามกลางคลื่นหนี้ที่พุ่งขึ้นพร้อมกันทั่วโลก 

นักลงทุนทั่วตลาดจึงกำลังถูกผลักให้ต้องรับมือกับการ “ออกพันธบัตรระดับประวัติศาสตร์” 

...ในขณะที่ “สภาพคล่องตลาดอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์”

## นี่ไม่ใช่แค่เรื่องดอกเบี้ย — แต่นี่คือเรื่อง “ความน่าเชื่อถือของรัฐบาล”

ตลาดพันธบัตรทั่วโลก โดยเฉพาะช่วงปลายของเส้นอัตราผลตอบแทน (long end of the curve) กำลังตอบสนองต่อความเสื่อมถอยของ “ความเชื่อมั่นต่อหนี้รัฐบาล” 

ผลตอบแทนที่พุ่งไม่ใช่แค่เพราะการคาดการณ์ดอกเบี้ยของธนาคารกลาง แต่สะท้อนอารมณ์ของตลาดที่สงสัยต่อ ศักยภาพการออกหนี้ – การชำระ – และการบริหารจัดการระยะยาว ของรัฐบาลแต่ละประเทศ

เบื้องหลังคำว่า “อัตราผลตอบแทน” และ “ส่วนโต๊ะเทรดที่ไร้คนจับจอง” คือ ช่องโหว่ในโครงสร้างการคลังของชาติ

นี่คือการเตือนว่า:

- จับตาผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้ดี 

- เฝ้าระวังความผันผวน (volatility) 

- และที่สำคัญที่สุด — เฝ้าดูระดับความเชื่อมั่นต่อหนี้ภาครัฐ

เพราะนี่ ไม่ใช่เพียงวิกฤตดอกเบี้ย แต่นี่คือ วิกฤตความน่าเชื่อถือทางการคลังระดับโลก

----

IMCT NEWS

ที่มา https://x.com/GlobalMktObserv/status/1947998381659316635