39,210 ถึง 184,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์: มูลค่าที่แท้จริงของทองคำในปัจจุบันในฐานะสกุลเงินสำรอง

15-1-2026

   ในขณะที่ราคาทองคำกำลังพุ่งเข้าใกล้ระดับที่ครั้งหนึ่งเคยคิดว่าเป็นไปไม่ได้ที่ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ราคาที่แท้จริงของทองคำอาจสูงกว่านี้หลายเท่าตัว หากทองคำต้องถูกนำมาใช้ค้ำประกันปริมาณเงินที่หมุนเวียนอยู่ในระบบปัจจุบัน — โดยสกุลเงินของบางประเทศที่มีเศรษฐกิจพัฒนาแล้วมากที่สุดในโลกถือว่ามีความเสี่ยงสูงที่สุด ขณะที่ประเทศอย่างรัสเซียและคาซัคสถานสามารถหันไปใช้มาตรฐานทองคำได้ทันที ตามการประเมินของนักวิเคราะห์ตราสารหนี้จากบริษัท VanEck

   “ราคาที่ ‘แท้จริง’ ของทองคำคือเท่าใด?” ทีมวิเคราะห์พันธบัตรตลาดเกิดใหม่ของ VanEck ตั้งคำถามในบทวิเคราะห์ล่าสุด “ไม่ใช่ราคาที่เห็นบนหน้าจอในวันนี้ แต่คือราคาหากทองคำกลับมามีบทบาทเป็นมาตรฐานทุนสำรองของโลกอีกครั้ง”

   ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังซื้อทองคำในอัตราที่ทำสถิติสูงสุด ขณะที่คำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของอำนาจนำของดอลลาร์สหรัฐยังคงทวีความรุนแรงขึ้น จากการพุ่งขึ้นล่าสุดของทองคำในฐานะสินทรัพย์ทุนสำรอง นักวิเคราะห์ระบุว่าคำถามนี้ถึงเวลาที่ต้องถูกหยิบยกขึ้นมาพิจารณาอย่างจริงจังแล้ว

   นักวิเคราะห์ระบุว่าสถานการณ์ดังกล่าวก่อให้เกิดคำถามสำคัญว่า ราคาทองคำจะอยู่ที่ระดับใด หากทองคำต้องถูกนำมาใช้ค้ำประกันปริมาณเงินทั่วโลก “ตลอดประวัติศาสตร์การเงินสมัยใหม่ส่วนใหญ่ คำถามนี้ไม่ใช่สมมติฐาน” พวกเขากล่าว

   “ภายใต้มาตรฐานทองคำแบบดั้งเดิม เงินกระดาษเป็นเพียงใบรับรองสิทธิ์ในการแลกทองคำจริงที่เก็บอยู่ในคลัง ความเชื่อมโยงดังกล่าวถูกตัดขาดอย่างสิ้นเชิงในปี 1971 ส่งผลให้โลกเปลี่ยนผ่านสู่ระบบ ‘เงินตราเฟียต’ ซึ่งเงินได้รับการค้ำประกันเพียงด้วยอำนาจของรัฐเท่านั้น”

    นักวิเคราะห์ของ VanEck หยิบยกคำถามนี้ขึ้นมาในวันนี้ ไม่ใช่เพราะเชื่อว่ามาตรฐานทองคำจะหวนกลับมาในเร็ววัน แต่เนื่องจากมันทำหน้าที่เป็นสิ่งที่พวกเขาเรียกว่า “การทดสอบความมั่นคงทางการเงินขั้นสูงสุด”

    “ด้วยการคำนวณว่าทองคำต้องมีราคาสูงเพียงใดจึงจะสามารถค้ำประกันปริมาณเงินในปัจจุบันได้ เราจะเห็นได้ชัดว่าเงินกระดาษถูกพิมพ์ออกมามากเพียงใดเมื่อเทียบกับสินทรัพย์แข็งที่เคยเป็นรากฐานของระบบทั้งหมด”

    เพื่อหาราคา ‘ทุนสำรองโดยนัย’ ของทองคำ นักวิเคราะห์ใช้การคำนวณที่ค่อนข้างตรงไปตรงมา โดยนำภาระหนี้ทางการเงินของระบบเงินมาหารด้วยปริมาณทองคำสำรองของรัฐที่ทราบอยู่

   นักวิเคราะห์ใช้คำจำกัดความของ “เงิน” สองประเภทในการคำนวณนี้ เนื่องจาก “คำจำกัดความของ ‘เงิน’ มีแนวโน้มขยายตัวออกไปในช่วงวิกฤต”

    ประการแรก พวกเขาคำนวณจาก M0 หรือเงินฐาน “ซึ่งรวมถึงเงินสดที่หมุนเวียนอยู่จริงและเงินสำรองของธนาคาร” พวกเขากล่าว “ในการแตกตื่นของธนาคารแบบดั้งเดิม นี่คือเงินที่ประชาชนต้องการถือครอง”

   ประเภทที่สองคือ M2 หรือเงินในความหมายกว้าง “ซึ่งรวมเงินฝากออมทรัพย์และกองทุนตลาดเงินเข้าไปด้วย” นักวิเคราะห์ระบุ “ในวิกฤตการเงินสมัยใหม่ เช่น ปี 2008 หรือ 2020 นี่คือสภาพคล่องในวงกว้างที่ระบบพยายามปกป้อง”

   หมวดที่สองคือ M2 หรือเงินในความหมายกว้าง “ซึ่งรวมเงินฝากออมทรัพย์และกองทุนตลาดเงินเข้าไปด้วย” นักวิเคราะห์เขียนไว้ “ในวิกฤตการเงินสมัยใหม่ เช่น ปี 2008 หรือ 2020 นี่คือสภาพคล่องในวงกว้างที่ระบบพยายามปกป้อง”

   เมื่อนักวิเคราะห์คำนวณราคาทองคำโดยนัย โดยอิงจากภาระหนี้ทางการเงินของธนาคารกลางหลักของโลก และถ่วงน้ำหนักตามสัดส่วนการหมุนเวียนในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรารายวัน การประเมินมูลค่าที่ได้ออกมานั้นถือว่าน่าตกตะลึงอย่างยิ่ง

   “หากทองคำต้องถูกนำมาใช้ค้ำประกัน M0 (เงินฐาน) ราคาทองคำจะต้องซื้อขายที่ระดับ 39,210 ดอลลาร์ต่อออนซ์” นักวิเคราะห์ระบุ “และหากทองคำต้องค้ำประกัน M2 (เงินในความหมายกว้าง) ราคาทองคำจะต้องอยู่ที่ระดับ 184,211 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนราคาที่จำเป็นเพื่อ ‘ค้ำประกัน’ ภาระเงินที่ค้างอยู่ทั้งหมด ในกรณีที่ทองคำกลับมาเป็นสินทรัพย์ทุนสำรองหลักอีกครั้ง”

   นักวิเคราะห์ของ VanEck เตือนว่า แม้ตัวเลขทั้งสองนี้จะเป็นค่าเฉลี่ยในระดับโลก แต่ก็ไม่ได้สะท้อนถึงความแตกต่างเชิงลึกระหว่างประเทศต่าง ๆ “อัตราส่วนระหว่างปริมาณเงินที่ถูกพิมพ์ออกมากับทองคำที่ถือครองอยู่ จะเผยให้เห็นว่าประเทศใด ‘ใช้คันโยกทางการเงินสูง’ และประเทศใดมีความปลอดภัย” พวกเขากล่าว

   ประเทศที่มีการใช้คันโยกทางการเงินสูงที่สุดนั้น รวมถึงบางประเทศที่มีเศรษฐกิจพัฒนาแล้วมากที่สุดในโลก เช่น สหราชอาณาจักรและญี่ปุ่น ซึ่งได้พิมพ์เงินออกมาในปริมาณมหาศาลเมื่อเทียบกับทองคำสำรองของรัฐที่ถือครองอยู่

   “ในสถานการณ์การรีเซ็ต ค่าเงินของประเทศเหล่านี้จะเผชิญแรงกดดันมากที่สุด” นักวิเคราะห์เขียนไว้ “ตัวอย่างเช่น ราคาทองคำโดยนัยของญี่ปุ่นสำหรับ M2 อยู่ที่ประมาณ 301,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่ของสหราชอาณาจักรอยู่ที่ประมาณ 428,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์”

   กลุ่มฐาน (baseline group) ของ VanEck ประกอบด้วยสหรัฐอเมริกาและยูโรโซน “ราคาทองคำโดยนัยของสหรัฐสำหรับ M2 อยู่ที่ประมาณ 85,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่ของยูโรโซนอยู่ที่ราว 53,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์” นักวิเคราะห์ระบุ

   กลุ่มที่สาม — กลุ่มที่มีฐานะมั่นคง — ประกอบด้วยประเทศกำลังพัฒนาที่มีปริมาณทองคำสำรองสูงเมื่อเทียบกับปริมาณเงิน M0 และ M1

   “ตลาดเกิดใหม่อย่างรัสเซียและคาซัคสถาน อาจกล่าวได้ว่ามีทองคำเพียงพอที่จะค้ำประกันปริมาณเงินของตนในระดับราคาที่ต่ำกว่ามาก” พวกเขากล่าว “สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่ประเทศตลาดเกิดใหม่บางแห่งกำลังมีท่าทีป้องกันทางการคลังมากกว่าประเทศพัฒนาแล้ว”

   VanEck ระบุว่า การคำนวณเหล่านี้ไม่ได้เป็นเพียงการถกเถียงเชิงวิชาการเท่านั้น แต่มีความสำคัญอย่างแท้จริงในปี 2026 — เนื่องจากโลกได้ก้าวเข้าสู่ยุคของ อำนาจนำทางการคลัง (fiscal dominance) อย่างชัดเจนแล้ว

    “ตลาดพัฒนาแล้วกำลังเผชิญกับปัญหาหนี้ภาครัฐในระดับสูง ซึ่งบีบให้ธนาคารกลางต้อง ‘พิมพ์เงิน’ เพิ่มขึ้นเพื่อรักษาสภาพคล่องของระบบ” พวกเขากล่าว

    “เมื่อกองเงินกระดาษเพิ่มพูนขึ้นไปสู่ระดับไม่สิ้นสุด มูลค่าของสินทรัพย์ที่มีจำกัดอย่างทองคำก็จำเป็นต้องปรับตัวสูงขึ้นตามหลักทฤษฎี เพื่อให้ทันกับสถานการณ์นั้น”

    ทีมวิเคราะห์พันธบัตรตลาดเกิดใหม่ย้ำอย่างระมัดระวังว่า พวกเขาไม่ได้คาดการณ์ว่าดอลลาร์สหรัฐจะ “สูญเสียสถานะในฐานะสกุลเงินสำรองอย่างฉับพลัน” แต่พวกเขามองเห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป

    “ไปสู่โลกแบบหลายขั้วอำนาจ ซึ่งดอลลาร์จะต้องแบ่งปันบทบาทดังกล่าวร่วมกับทองคำ และพันธบัตรของประเทศตลาดเกิดใหม่ที่มีวินัยทางการคลังสูง”

ที่มา https://www.kitco.com/news/article/2026-01-13/39210-184000-ounce-golds-true-present-day-value-reserve-currency-vaneck