ศูนย์กลาง 'ตลาดทองคำโลก' กำลังเคลื่อนจาก 'ตะวันตกไปสู่ตะวันออก'  จาก 'ลอนดอนสู่เซี่ยงไฮ้'

6-2-2026

   Asia Times รายงานว่า ศูนย์กลางอำนาจของตลาดทองคำโลกกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์ โดยมีการเคลื่อนย้ายจากกลุ่มประเทศตะวันตกมุ่งหน้าสู่เอเชียอย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางการปรับเปลี่ยนระบบการชำระเงินและการกระจายความเสี่ยงในทุนสำรองระหว่างประเทศ ซึ่งถือเป็นการจัดระเบียบอำนาจทางการเงินโลกอย่างเงียบเชียบ

  เป็นเวลาหลายทศวรรษที่กรุงลอนดอน (London) ครองความเป็นใหญ่ในตลาดทองคำโลกผ่านระบบการซื้อขายแบบ Over-the-counter (OTC) ที่ซับซ้อน ซึ่งตั้งอยู่บนพื้นฐานของบัญชีแบบไม่ระบุทองคำจริง (Unallocated accounts) โดยเน้นการหักกลบลบหนี้และการเชื่อถือในสิทธิเรียกร้องผ่านเอกสาร (Paper claims) ซึ่งระบบนี้ทำหน้าที่เป็นดัชนีชี้วัดและทำให้ทองคำส่วนใหญ่หมุนเวียนในฐานะเครื่องมือทางการเงินมากกว่าที่จะเป็นโลหะที่มีตัวตนจริง

  แม้ในปัจจุบัน ราคาอ้างอิงจาก London Bullion Market Association (LBMA) จะยังคงเป็นมาตรฐานโลก แต่ลอนดอนไม่ใช่สถานที่หลักสำหรับการทำธุรกรรมทองคำแท่งจริงอีกต่อไป เนื่องจากดุลยภาพของการชำระราคาด้วยสินทรัพย์จริง (Physical settlement) ได้เคลื่อนย้ายจากตะวันตกสู่ตะวันออกอย่างมีนัยสำคัญ

  Shanghai Gold Exchange (SGE) ซึ่งทำงานร่วมกับฮ่องกง (Hong Kong) อย่างใกล้ชิด คือหัวใจสำคัญของการเปลี่ยนแปลงนี้ ทองคำที่เคยไหลเวียนอย่างเสรีในห้องนิรภัยและบัญชีแยกประเภทของตะวันตก กำลังถูกส่งมอบ จัดเก็บ และถือครองในเอเชียเพิ่มมากขึ้น ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เซี่ยงไฮ้ (Shanghai) ได้ก้าวขึ้นเป็นหนึ่งในศูนย์กลางหลักสำหรับการส่งมอบและจัดเก็บทองคำจริง โดยอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่ยั่งยืนได้สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการที่ชัดเจนในการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่ระบุตัวตนและจับต้องได้ (Allocated/Tangible ownership) มากกว่าการถือครองเอกสารสิทธิที่มีภาระผูกพัน (Leveraged paper exposure)

  ตลอดช่วงหลังสงครามโลก ทองคำไม่ค่อยตกเป็นข่าวพาดหัวเนื่องจากสกุลเงินกระดาษ (Fiat currencies) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความแข็งแกร่งเชิงสถาบันของธนาคารกลางตะวันตก ได้ครอบงำระบบการเงินระหว่างประเทศ แม้แต่การตัดความเชื่อมโยงระหว่างดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar) กับทองคำในปี 1971 หรือที่เรียกว่าปรากฏการณ์ "Nixon shock" ก็มีผลกระทบต่อมูลค่าและความต้องการทองคำอย่างจำกัดในระยะแรก

  อย่างไรก็ตาม ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปีล่าสุด ทองคำได้กลับมามีบทบาทอย่างโดดเด่นอีกครั้ง ธนาคารกลางต่างๆ โดยเฉพาะในเอเชีย ได้กลายเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สม่ำเสมอ โดยมีการสะสมทองคำหลายร้อยตันต่อปี ข้อมูลจาก World Gold Council (WGC) ระบุว่าการเข้าซื้อของธนาคารกลางทั่วโลกพุ่งสูงถึง 863 ตันในปี 2025 ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดอันดับ 4 ในประวัติศาสตร์ โดยมีความต้องการรวมทั่วโลกเกือบแตะระดับ 5,000 ตัน

  ในอดีต การค้าทองคำโลกหมุนรอบศูนย์กลางทางตะวันตก โดยลอนดอนครองการซื้อขายแบบ OTC และการรับฝากสินทรัพย์ ขณะที่นิวยอร์ก (New York) กำหนดราคาสินค้าอนุพันธ์ผ่านตลาดฟิวเจอร์ส และซูริก (Zurich) ทำหน้าที่สกัดและกระจายทองคำแท่ง แม้กระแสการไหลเวียนของสินทรัพย์จริงจะเริ่มเบนเข็มไปทางตะวันออก แต่โครงสร้างด้านราคา การชำระบัญชี และโครงสร้างพื้นฐานทางกฎหมายยังคงยึดโยงอยู่กับตะวันตกอย่างแน่นหนา

  การเปลี่ยนแปลงเริ่มขึ้นในปี 2002 เมื่อประเทศจีน (China) ก่อตั้ง Shanghai Gold Exchange โดยนำรูปแบบการซื้อขายที่เน้นการส่งมอบจริงและชำระเงินด้วยสกุลเงินหยวน (Renminbi) ซึ่งมุ่งเน้นการครอบครองสินทรัพย์จริงและการฝากทรัพย์ภายในประเทศเป็นหลัก ต่างจากแพลตฟอร์มในตะวันตกที่สิทธิเรียกร้องแบบ Unallocated มักจะสูงกว่าจำนวนทองคำที่มีอยู่จริง ระบบการซื้อขายของ SGE จึงสอดคล้องกับจำนวนโลหะที่มีอยู่ในห้องนิรภัยมากกว่า แนวทางนี้สะท้อนถึงการผลักดันของจีนไปสู่อธิปไตยทางการเงินและลดการพึ่งพาทุนสำรองที่เป็นดอลลาร์สหรัฐ

  การเปลี่ยนแปลงนี้ได้วางรากฐานให้กับการก้าวขึ้นมาของเซี่ยงไฮ้ โดยมีฮ่องกงทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างตะวันออกและตะวันตก เชื่อมต่อตลาดการเงินตะวันตกเข้ากับความต้องการทองคำจริงที่พุ่งสูงขึ้นในเอเชีย ต่อมาวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2008 ได้เร่งความต้องการทองคำจริง โดยเฉพาะในเอเชียและตะวันออกกลาง โดยดูไบ (Dubai) ได้ก้าวขึ้นเป็นศูนย์กลางหลักในการสกัด การค้า และการกระจายสินค้า เชื่อมโยงซัพพลายจากแอฟริกาเข้าสู่ตลาดเอเชีย

  ขณะที่ประเทศรัสเซีย (Russia) ได้พัฒนาตลาดทองคำภายในประเทศที่เน้นการสกัด การรับฝาก และการสะสมทุนสำรอง ซึ่งยุทธศาสตร์นี้เข้มข้นขึ้นหลังปี 2014 เมื่อมาตรการคว่ำบาตรจากตะวันตกได้ตอกย้ำถึงคุณค่าของการถือครองทองคำภายใต้การควบคุมของชาติ

ระบบการเงินแบบสามชั้น (Three-layered system)

ปัจจุบันระบบการเงินโลกดำเนินงานผ่านสามชั้นที่แยกส่วนกันบางส่วน: 

  ชั้นการชำระราคาและชำระเงิน (Settlement and payments): ครอบคลุมระบบธนาคารตัวแทน (Correspondent banking), ระบบชำระเงิน และสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDCs) ที่กำลังทวีความสำคัญ

  ชั้นสินทรัพย์สำรอง (Reserve assets): ทำหน้าที่เก็บมูลค่าและเป็นสมอเรือแห่งความเชื่อมั่น รวมถึงเงินตราต่างประเทศ ทองคำ และสินค้าโภคภัณฑ์เชิงยุทธศาสตร์

  ชั้นอำนาจสกุลเงินสำรอง (Reserve currency power): ทำหน้าที่ประสานการค้า การเงิน และการตอบสนองต่อวิกฤตระดับโลก โดยพึ่งพาตลาดทุนที่ลึกและความน่าเชื่อถือที่สะสมมานาน

ทองคำทำงานหลักอยู่ในชั้นที่สอง แม้การกลับมาของทองคำจะไม่ท้าทายอำนาจการชำระเงินของดอลลาร์สหรัฐโดยตรง แต่การใช้ดอลลาร์เป็นอาวุธ (Weaponization of the dollar) ได้เริ่มทำลายความเชื่อมั่นในบทบาทการเป็นสกุลเงินสำรองหลักของโลก ประธานาธิบดี สี จิ้นผิง (Xi Jinping) ของจีน ได้เรียกร้องให้เงินหยวนวิวัฒนาการไปสู่สกุลเงินสำรองโลก โดยโต้แย้งว่าจีนไม่สามารถเป็นมหาอำนาจทางการเงินที่แท้จริงได้หากปราศจากสกุลเงินสากลที่สนับสนุนโดยธนาคารกลางที่แข็งแกร่ง

วัฏจักรสกุลเงิน (Currency cycles)

ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าสกุลเงินสำรองมักไม่ล่มสลายในทันที แต่จะเสื่อมถอยอย่างค่อยเป็นค่อยไป เช่น สกุลเงินเรียลของโปรตุเกส (Portuguese real), กิลเดอร์ของเนเธอร์แลนด์ (Dutch guilder), ลีฟวร์ของฝรั่งเศส (French livre) และปอนด์สเตอลิงของอังกฤษ (British pound) แม้สหรัฐฯ จะยังไม่เผชิญกับสถานการณ์ที่เหมือนกันทุกประการในวันนี้เนื่องจากตลาดการเงินยังคงทรงอิทธิพล แต่สัญญาณของการเป็นสกุลเงินที่อยู่ในช่วงขาลงเริ่มปรากฏให้เห็น ทั้งการขาดดุลงบประมาณเรื้อรัง การแบ่งขั้วทางการเมือง และภาระผูกพันระหว่างประเทศที่ตึงเครียดเกินกำลังเศรษฐกิจ ซึ่งประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่าสกุลเงินสำรองมีอายุขัยประมาณ 80-120 ปี

การปรับสมดุลของชั้นสินทรัพย์สำรองกำลังเร่งตัวขึ้นควบคู่ไปกับการเกิดของ CBDCs แม้สกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้จะสัญญาว่าจะทำให้การชำระเงินเร็วขึ้นและมีอธิปไตยมากขึ้น แต่กลับไม่สามารถให้ความเชื่อมั่นที่เป็นกลางและไม่ขึ้นกับระบบ (System-agnostic store of trust) นอกเขตอำนาจศาลที่ออกสกุลเงินนั้นได้

ทองคำจึงเข้ามาเติมเต็มช่องว่างนี้ เมื่อ CBDCs แบ่งแยกระบบชำระเงินออกเป็นโซนดิจิทัลตามอธิปไตย ทองคำจะทำหน้าที่เป็นสมอเรือสำรองที่เป็นกลาง เชื่อมต่อความไว้วางใจระหว่างระบบที่ไม่ได้พึ่งพากันอย่างเต็มที่ โดยกลุ่มประเทศ BRICS ส่วนใหญ่กำลังสำรวจเรื่อง CBDCs และเพิ่มการพึ่งพาทองคำในฐานะสินทรัพย์สำรองเชิงยุทธศาสตร์ในระดับที่แตกต่างกัน

ระบบออฟโชร์ (Offshore systems)

เป็นเวลาหลายทศวรรษที่ตลาดทองคำตะวันตกดำเนินงานผ่านการอนุมานทางการเงินมากกว่าการแลกเปลี่ยนจริง สถาบันอย่าง London Bullion Market Association (LBMA) และ COMEX ได้อำนวยความสะดวกในการซื้อขายเครื่องมือทางการเงิน เช่น ฟิวเจอร์ส, บัญชีแบบ Unallocated, ETFs และอนุพันธ์ ซึ่งทำให้ปริมาณการซื้อขายสูงกว่าจำนวนทองคำที่มีอยู่จริงอย่างมหาศาล ระบบนี้รุ่งเรืองบนความไม่โปร่งใสและถูกฝังรากลึกในศูนย์กลางการเงินออฟโชร์ เช่น หมู่เกาะเคย์แมน (Cayman Islands) และเบอร์มิวดา (Bermuda)

แต่ปัจจัยที่กำลังผลักดันให้ทองคำเคลื่อนไปทางตะวันออกคือการเสื่อมถอยของความไว้วางใจในความเป็นกลางทางการเงิน ซึ่งกำลังสั่นคลอนโครงสร้างออฟโชร์เหล่านี้ ธนาคารกลางและนักลงทุนภาครัฐเริ่มมองว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย (Safe-haven asset) มากกว่าเครื่องมือในการเก็งกำไร โดยหันมาให้ความสำคัญกับความชัดเจนทางกฎหมายและความแน่นอนของเขตอำนาจศาลเหนือความยืดหยุ่นทางการเงิน

ในขณะที่การผงาดขึ้นของ CBDCs ทำให้ธุรกรรมทางการเงินตรวจสอบได้และตั้งโปรแกรมได้มากขึ้น ช่องว่างระหว่างโครงสร้างทองคำที่ไม่โปร่งใสกับระบบชำระเงินที่ตรวจสอบได้จึงเริ่มเป็นสิ่งที่ไม่สามารถยอมรับได้อีกต่อไปสำหรับภาครัฐ ผลลัพธ์ที่ตามมาคือการเปลี่ยนย้ายจากทองคำแบบกระดาษไปสู่ทองคำแท่งที่มีการระบุสิทธิการเป็นเจ้าของอย่างชัดเจน (Physically allocated) ภายใต้กรรมสิทธิ์ทางกฎหมายที่ไม่คลุมเครือ สถานที่จัดเก็บกำลังย้ายกลับเข้าสู่ภายในประเทศ (Onshore) หรือห้องนิรภัยในภูมิภาคที่เชื่อถือได้อย่างจีนและกลุ่มประเทศอ่าวอาหรับ

โซนการเงิน (Monetary zones)

การกลับมาของทองคำอาจไม่ใช่บทนำไปสู่การรีเซ็ตระบบการเงินโลกทันที แต่สิ่งที่กำลังปรากฏคือโลกที่มีโซนการเงินที่ทับซ้อนกัน โดยแต่ละภูมิภาคพึ่งพาการผสมผสานของระบบชำระเงิน สินทรัพย์สำรอง และความไว้วางใจเชิงสถาบันที่แตกต่างกัน ทองคำทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างโซนเหล่านี้มากกว่าจะเป็นมาตรฐานสากลเพียงหนึ่งเดียว ระบบตะวันตกยังคงเน้นความไว้วางใจในสถาบันกฎหมายและความลึกของตลาดทุน ส่วนระบบตะวันออกให้ความสำคัญกับความน่าเชื่อถือที่มีสินทรัพย์หนุนหลัง (Asset-backed credibility) และการป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

การเคลื่อนย้ายของทองคำจากตะวันตกสู่ตะวันออกคือการตอบสนองที่สมเหตุสมผลต่อโลกที่ระบบชำระเงินแตกแยกเร็วกว่าการสร้างความไว้วางใจใหม่ ทองคำกำลังปรับโฉมวิธีที่ความไว้วางใจถูกจัดเก็บ: อย่างเงียบเชียบ ช้าๆ และปราศจากอุดมการณ์ ในระบบการเงินหลายขั้ว ทองคำไม่ได้หมุนเวียนเพื่อทำกำไร แต่ทำหน้าที่สร้างเสถียรภาพ และนั่นคือเหตุผลที่โลหะมีค่านี้กำลังเคลื่อนที่จากตะวันตกสู่ตะวันออกอย่างไม่หยุดยั้ง

---

IMCT NEWS

ที่มา https://asiatimes.com/2026/02/golds-center-of-gravity-moving-from-west-to-east/