กระแสเงินทุนไหลออกจากสหรัฐฯ ยิ่งลดบทบาทเงินดอลลาร์เร็วขึ้นหรือไม่?

31-5-2025

   การขายหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมาอาจเป็นสัญญาณของการเริ่มต้นแนวโน้มระยะยาวที่จะเร่งกระบวนการลดบทบาทการใช้เงินดอลลาร์ทั่วโลก ตามความเห็นของนักวิเคราะห์หลายราย แม้ว่าปฏิกิริยาดังกล่าวอาจเป็นเพียงการตอบโต้ฉับพลันต่อนโยบายภาษีศุลกากรที่เข้มงวดของรัฐบาลทรัมป์ และอาจผ่อนคลายลงเมื่อมีการลงนามข้อตกลงการค้าใหม่ แต่ปฏิเสธไม่ได้ว่ามีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในการถือครองสินทรัพย์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นประเด็นที่ควรให้ความสนใจ

   บทความล่าสุดที่ตีพิมพ์โดย Financial Times รายงานว่า ธนาคารยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีทเห็นสัญญาณว่านักลงทุนกำลังเริ่ม "ลดสัดส่วนการลงทุนในสหรัฐฯ เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของนโยบาย การโจมตีประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ และผลกระทบจากสงครามการค้า"

   ที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือข้อสังเกตที่ว่า "การทุ่มขายสินทรัพย์สหรัฐฯ เพื่อหันไปลงทุนในตลาดยุโรปที่กำลังฟื้นตัว เป็นสัญญาณของการเริ่มต้นการเคลื่อนไหวระยะยาวโดยกองทุนบำเหน็จบำนาญและผู้จัดการเงินทุนสถาบันขนาดใหญ่ ที่จะลดการเปิดรับความเสี่ยงจากการลงทุนในสกุลเงินดอลลาร์"

หากนี่เป็นแนวโน้มระยะยาว อาจเร่งกระบวนการลดบทบาทการใช้เงินดอลลาร์ในระบบการเงินโลก

   บทบาทของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกกำลังถูกกัดเซาะแล้ว โดยในปีที่ผ่านมา การถือครองหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าเป็นดอลลาร์โดยธนาคารกลางต่างประเทศลดลง 59 พันล้านดอลลาร์ และเมื่อสิ้นปีที่แล้ว ดอลลาร์คิดเป็นสัดส่วน 57.8 เปอร์เซ็นต์ของเงินสำรองทั่วโลก ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1994 ลดลง 7.3 เปอร์เซ็นต์ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เทียบกับปี 2002 ที่ดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 72 เปอร์เซ็นต์ของเงินสำรองทั้งหมด

   ขณะนี้ เรากำลังเห็นการลดลงของสินทรัพย์ที่มีมูลค่าเป็นดอลลาร์ที่นักลงทุนถือครอง แม้ว่าหุ้นสหรัฐฯ จะฟื้นตัวจากการขาดทุนส่วนใหญ่ได้หลังการประกาศมาตรการภาษี "วันปลดปล่อย" แต่ยังคงอยู่ในแดนลบตลอดทั้งปีและล้าหลังตลาดต่างประเทศ ผลการสำรวจของธนาคาร Bank of America พบว่า ผู้จัดการกองทุนลดการลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ลงเป็นจำนวนมากที่สุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม โดยผู้ตอบแบบสอบถามลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ต่ำกว่าน้ำหนักดัชนีถึง 36 เปอร์เซ็นต์

   ในขณะเดียวกัน ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลงประมาณ 7 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้ ขณะที่ยูโรพุ่งสูงขึ้นพร้อมกับพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี นักวิเคราะห์ชี้ว่าสิ่งนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนกำลังมองหาสินทรัพย์ปลอดภัยที่ไม่ใช่ดอลลาร์

   จอร์จ ซาราเวลอส หัวหน้าฝ่ายวิจัยตลาดเงินตราต่างประเทศระดับโลกของดอยช์แบงก์ กล่าวกับ Financial Times ว่าเขาเห็น "การขายดอลลาร์สหรัฐฯ จำนวนมากจากนักลงทุนที่ใช้เงินจริงในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา" ขณะที่ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของบริษัทบำเหน็จบำนาญในออสเตรเลียกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "พูดตามตรง ผมคิดว่าเราได้เห็นจุดสูงสุดของการลงทุนในสินทรัพย์สหรัฐฯ แล้ว"

  การไหลออกของเงินจากกองทุน ETF ในยุโรปที่ลงทุนในหุ้นและพันธบัตรสหรัฐฯ เป็นสัญญาณหนึ่งของแนวโน้มนี้ โดยมีเงินไหลออกสูงถึง 2.5 พันล้านยูโรในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2023

   เคนเนธ ลามอนต์ ผู้บริหารของมอร์นิ่งสตาร์ กล่าวกับ Financial Times ว่าการขายสินทรัพย์ในสกุลเงินดอลลาร์ "เป็นการพลิกกลับแนวโน้มระยะยาวที่สินทรัพย์ของสหรัฐฯ ได้รับประโยชน์จากเงินไหลเข้าสุทธิที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง"

  บริษัท Veritas Pension Insurance ในฟินแลนด์ ได้ลดการลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ โดยประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของบริษัทให้เหตุผลว่า เมื่อพิจารณาจากมูลค่าหุ้นสหรัฐฯ ที่สูง "ความไม่แน่นอนและการสื่อสารเกี่ยวกับภาษีศุลกากร รวมถึงความสับสนและการคาดเดาไม่ได้ที่เกี่ยวข้อง ทำให้เราตั้งคำถามถึงความคุ้มค่าในการจ่ายพรีเมียมในระดับนั้น"

   จอห์น บัตเลอร์ นักวิเคราะห์ของเวลลิงตัน แมเนจเมนท์ ตั้งคำถามสำคัญว่า "แนวโน้มนี้จะไปได้ไกลแค่ไหนและเร็วเพียงใด"

   สหรัฐฯ ยังมีปัจจัยเกื้อหนุนหลายประการ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้รับการสนับสนุนจากความลึกและสภาพคล่องที่มหาศาล และตลาดพันธบัตรมีขนาดใหญ่ มูลค่ารวมเกือบ 30 ล้านล้านดอลลาร์ นักลงทุนรายหนึ่งเปิดเผยกับ Financial Times ว่ากำลังมี "การถกเถียงภายในเกี่ยวกับความเป็นพิเศษของสหรัฐฯ" โดยกล่าวว่า "ประสบการณ์บอกเราว่าต้องระมัดระวังกับการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ และการเดิมพันต่อต้านสหรัฐฯ มักไม่ให้ผลดีนัก" อย่างไรก็ตาม สหรัฐฯ อาจกำลังเสี่ยงอันตราย การที่รัฐบาลใช้ดอลลาร์เป็นอาวุธ โดยเฉพาะในช่วงหลังการรุกรานยูเครนของรัสเซีย ทำให้หลายประเทศระมัดระวังในการถือครองเงินดอลลาร์ ปัจจุบัน รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ใช้การค้าเป็นอาวุธเช่นกัน ซึ่งปฏิกิริยาตอบโต้จากนานาชาติไม่ควรเป็นเรื่องน่าประหลาดใจ

  หากประเทศใดรู้ว่ามีบางสิ่งที่ทำให้ตนเสี่ยงต่อการถูกคว่ำบาตร ย่อมพยายามลดความเสี่ยงนั้นให้เหลือน้อยที่สุด ดังนั้น หากกังวลว่าสหรัฐฯ และพันธมิตรอาจตัดการเข้าถึงเงินดอลลาร์ ประเทศเหล่านั้นย่อมลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ลง หรืออีกนัยหนึ่ง หากกังวลว่าสหรัฐฯ อาจดึง "พรมเงินดอลลาร์" ออกไป ทางเลือกที่มีเหตุผลคือการถอนตัวจากระบบเงินดอลลาร์ก่อน

   แม้ว่านโยบายของสหรัฐฯ อาจมีเหตุผลรองรับ แต่การพิจารณาถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นยังคงมีความสำคัญ แม้แต่การกัดเซาะสถานะของเงินดอลลาร์เพียงเล็กน้อยก็อาจสร้างปัญหาสำคัญให้กับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้

   กล่าวโดยสรุป สหรัฐฯ ต้องการให้โลกยังคงต้องการเงินดอลลาร์ เพราะเหตุผลเดียวที่รัฐบาลสหรัฐฯ สามารถกู้ยืม ใช้จ่าย และขาดดุลงบประมาณมหาศาลได้ก็คือบทบาทของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก สถานะนี้สร้างอุปสงค์ทั่วโลกสำหรับดอลลาร์และสินทรัพย์ที่มีมูลค่าเป็นดอลลาร์ ซึ่งดูดซับการสร้างเงินของธนาคารกลางสหรัฐและช่วยรักษาความแข็งแกร่งของดอลลาร์แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะมีนโยบายที่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อก็ตาม

   แม้เพียงการลดการใช้ดอลลาร์ในเศรษฐกิจโลกเล็กน้อยก็อาจทำให้เกิดภาวะดอลลาร์ล้นเกิน ส่งผลให้มูลค่าของสกุลเงินสหรัฐลดลง และหมายถึงภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นภายในประเทศ ในสถานการณ์เลวร้ายที่สุด ดอลลาร์อาจล่มสลายโดยสิ้นเชิง นำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อรุนแรง ผู้เชี่ยวชาญแนะนำว่า วิธีป้องกันตัวเองจากผลกระทบของการลดบทบาทเงินดอลลาร์คือการลดความเสี่ยงต่อการถือครองเงินดอลลาร์ แทนที่จะถือครองเงินตราที่ไม่มีสิ่งค้ำประกันของรัฐบาลสหรัฐ การลงทุนในทองคำและเงินอาจเป็นทางเลือกที่เหมาะสมกว่า

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.moneymetals.com/news/2025/05/27/could-a-shift-away-from-us-equities-hasten-de-dollarization-004080