เศรษฐกิจจีนโต 4.8% ไตรมาส 3 เหนือคาด แต่บริโภคภายในอ่อนแรง จากการส่งออกท่ามกลางแรงกดดันการค้าโลก

21-10-2025

   Bloomberg รายงานว่า การส่งออกพยุงเศรษฐกิจจีนไตรมาส 3 ท่ามกลางการลงทุนหดตัวครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 ภาคการผลิตของจีนยังคงทำให้ประเทศอยู่ในเส้นทางที่จะบรรลุเป้าหมายการเติบโตของปีนี้ ขับเคลื่อนโดยการส่งออกที่พุ่งทะยาน ซึ่งบดบังจุดอ่อนที่ลึกกว่าในขณะที่ผู้นำกำลังประชุมเพื่อวางแผนครึ่งทศวรรษต่อไปของประเทศ

   เศรษฐกิจใหญ่อันดับสองของโลกเติบโต 4.8% ในไตรมาสที่สามเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์เล็กน้อย สำนักงานสถิติแห่งชาติจีน (National Bureau of Statistics) กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่าสิ่งนี้ได้วาง "รากฐานที่แข็งแกร่ง" สำหรับการบรรลุเป้าหมายการขยายตัวทั้งปีที่ประมาณ 5%

   แต่หากมองข้อมูลอย่างใกล้ชิด ภาพจะไม่น่าอุ่นใจเท่าใดนัก ครอบครัวชาวจีนลังเลที่จะซื้อมากขึ้น ธุรกิจลงทุนน้อยลง และเหตุผลเดียวที่การเติบโตไม่ได้พังทลายโดยสิ้นเชิงคือโรงงานจีนกำลังทะลักสินค้าส่งออกไปทั่วโลกในระดับที่สูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งทำให้ความตึงเครียดทางการค้าเข้มข้นขึ้นตั้งแต่วอชิงตันไปจนถึงบรัสเซลส์

"ประเด็นสำคัญที่นี่คือการเติบโตกำลังชะลอตัว แต่มีความแตกต่างอย่างมาก" หนิง จาง (Ning Zhang) นักเศรษฐศาสตร์ที่ UBS Group AG ในฮ่องกงกล่าว "การส่งออกและการผลิตภาคอุตสาหกรรมดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่เศรษฐกิจภายในประเทศอย่างยอดค้าปลีกและการลงทุนกำลังชะลอตัวทั้งหมด"

   หุ้นจีนปรับตัวสูงขึ้นหลังจากการเปิดเผยข้อมูล โดยดัชนี CSI 300 ปิดสูงขึ้น 0.5% ในวันจันทร์ตามบรรยากาศความเสี่ยงที่กว้างขึ้นในภูมิภาค เนื่องจากประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ส่งสัญญาณผ่อนคลายความตึงเครียดทางการค้ากับจีน ดัชนีหุ้นจีนในฮ่องกงเพิ่มขึ้น 2.5%

  ข้อมูลนี้มาในช่วงที่เจ้าหน้าที่ระดับสูงรวมตัวกันในปักกิ่งสำหรับการประชุมที่เรียกว่าเพลนัมที่สี่ (fourth plenum) ของพรรคคอมมิวนิสต์ เพื่อหารือแผนการพัฒนาจนถึงปี 2030 รัฐบาลและนักลงทุนกำลังจับตาดูว่าประธานาธิบดี สี จิ้นผิง (Xi Jinping) จะทุ่มน้ำหนักนโยบายจริงหรือไม่ต่อแผนการปรับสมดุลเศรษฐกิจไปสู่การบริโภคภายในประเทศ—การเปลี่ยนแปลงที่อาจจัดการกับความไม่สมดุลทางการค้าที่มีมาหลายปีซึ่งทำให้การผลิตทั่วโลกว่างเปล่า

   สิ่งที่สำคัญกว่าตัวเลขการเติบโตหลักคือการประชุมของรัฐบาลในเดือนนี้อาจส่งสัญญาณถึงแผนการสร้างตาข่ายความปลอดภัยทางสังคมที่ดีขึ้นและจัดการกับการพังทลายของภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ดำเนินอยู่ ตามความเห็นของมิเชล แลม (Michelle Lam) นักเศรษฐศาสตร์ประจำเกรทเตอร์ไชน่าของโซซิเอเต เจเนราล (Societe Generale SA)

   คำถามนั้นมีความเร่งด่วนมากขึ้นเมื่อจีนและสหรัฐฯ กลับมาเจรจาการค้าระดับสูงในสัปดาห์นี้ เมื่อวันอาทิตย์ที่ผ่านมา ทรัมป์ได้ระบุแร่หายาก เฟนทานิล (fentanyl) และถั่วเหลือง เป็นข้อกังวลสูงสุดของเขากับจีนก่อนการประชุมที่คาดหวังกับสีในช่วงท้ายเดือนนี้ รัฐมนตรีคลัง สก็อต เบสเซนต์ (Scott Bessent) จะพบกับรองนายกรัฐมนตรีจีน เหอ หลี่เฟิง (He Lifeng) ในมาเลเซียสัปดาห์นี้เพื่อเตรียมการสำหรับการประชุมสุดยอดนั้น

  ขอบเขตการพึ่งพาผู้บริโภคต่างประเทศของจีนน่าทึ่ง การส่งออกสุทธิคิดเป็น 6.2% ของเศรษฐกิจในไตรมาสที่สามในแง่ที่เป็นตัวเลข ซึ่งลดลงเล็กน้อยจากสถิติ 6.4% ในไตรมาสที่สอง แต่ยังคงสูงกว่าไตรมาสอื่น ๆ นับตั้งแต่อย่างน้อยปี 2014

   การส่งออกที่บูมช่วยขับเคลื่อนให้ผลผลิตอุตสาหกรรมขยายตัว 6.5% ในเดือนกันยายน เกินการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ทั้งหมด สิ่งนี้มีส่วนทำให้การเติบโตในไตรมาสที่สามนำการเพิ่มขึ้นสำหรับเดือนมกราคมถึงกันยายนไปที่ 5.2%

  โกลด์แมน แซคส์ กรุ๊ป อิงค์ (Goldman Sachs Group Inc) ได้ปรับการคาดการณ์การเติบโตทั้งปีเพิ่มขึ้นเป็น 4.9% จาก 4.8%

"ข้อมูลนี้ลดความจำเป็นในการกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ในไตรมาสที่ 4 แต่ผู้กำหนดนโยบายจะให้ความสำคัญกับการแก้ไขความไม่สอดคล้องเชิงโครงสร้างระหว่างอุปทานและอุปสงค์มากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพวกเขาพิจารณาแผนห้าปีฉบับที่ 15 ระหว่างเพลนัมที่สี่ที่กำลังดำเนินอยู่" ฉาง ซู (Chang Shu) และ เดวิด ชวี (David Qu) จาก Bloomberg Economics กล่าว

   อย่างไรก็ตาม ข้อมูลวันจันทร์ให้เหตุผลมากมายแก่ผู้กำหนดนโยบายที่จะไม่นิ่งนอนใจ ยอดค้าปลีกเติบโตในอัตราที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน ในขณะที่การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรทำให้เกิดการหดตัวนับตั้งแต่ต้นปีครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020

   จือเวย จาง (Zhiwei Zhang) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ที่ Pinpoint Asset Management เรียกการลดลงว่า "หายากและน่าตกใจ" เขาเพิ่มเติมว่าการสนับสนุนทางการคลังใหม่ที่ประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วอาจช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อการลงทุนในไตรมาสปัจจุบัน

  บางทีสิ่งที่น่ากังวลที่สุดสำหรับสีและที่ปรึกษาทางเศรษฐกิจของเขา การเติบโตที่เรียกว่าเป็นตัวเลข ซึ่งวัดเศรษฐกิจโดยไม่ได้ปรับราคา ชะลอตัวลงเหลือเพียง 3.7% ในไตรมาสที่สาม นั่นบ่งชี้ว่าราคาทั่วทั้งเศรษฐกิจ ซึ่งวัดโดยตัวปรับลดจีดีพี (GDP deflator) ลดลงอีกครั้งเป็นไตรมาสที่ 10 ติดต่อกัน ซึ่งเป็นช่วงเงินฝืดที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ล่าสุด

   การลดลงที่หายากของการลงทุนเกิดจากภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ทรุดตัวเป็นหลัก ในขณะที่การใช้จ่ายทุนในโครงสร้างพื้นฐานเติบโตในอัตราที่แย่ที่สุดสำหรับช่วงนี้นับตั้งแต่ปี 2020

   การลงทุนในการผลิตถดถอยจากอัตราการขยายตัวเกือบ 10% ในช่วงต้นปีนี้เหลือเพียง 4% แจ็คเกอลีน รอง (Jacqueline Rong) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนที่ BNP Paribas เชื่อมโยงการลดลงกับความพยายามของรัฐบาลในการต่อสู้กับการแข่งขันที่มากเกินไปซึ่งเริ่มในเดือนกรกฎาคม

"การเข้มงวดการอนุมัติโครงการใหม่เป็นวิธีที่ง่ายที่สุดในการดำเนินการที่เรียกว่าแคมเปญต่อต้านการวิวัฒนาการหวนกลับ (anti-involution) ตั้งแต่เดือนกรกฎาคมและผลของมันเป็นทันที" เธอกล่าว

   เพื่อยกระดับการลงทุน รัฐบาลได้วางแผนการเงินของธนาคารนโยบายกึ่งการคลัง 500,000 ล้านหยวน (70,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) เพื่อช่วยหน่วยงานท้องถิ่นฟันฝ่าการชะลอตัวภายในประเทศซึ่งจะส่งผลต่อรายได้ภาษีของพวกเขา เมื่อวันศุกร์ กระทรวงการคลังประกาศว่าได้อนุญาตให้จังหวัดต่างๆ ใช้โควต้าพันธบัตรเพิ่มเติม 500,000 ล้านหยวนเพื่อลดการกู้ยืมนอกงบดุล ชำระเงินคืนให้บริษัทและในบางกรณีขยายการลงทุน

   นักเศรษฐศาสตร์บางคนคาดหวังว่าเจ้าหน้าที่จีนจะลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ แต่ตัวเลขการเติบโตหลักที่ค่อนข้างแข็งแกร่งอาจลดความเร่งด่วนของการดำเนินการดังกล่าว แม้ว่าแนวโน้มพื้นฐานจะน่ากังวล

  ติ๋ง ชวง (Ding Shuang) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สำหรับเกรทเตอร์ไชน่าและเอเชียเหนือที่ Standard Chartered Plc. กล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายอาจชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย 10 จุดพื้นฐานที่ธนาคารคาดการณ์ไว้สำหรับปีนี้

  "ความเป็นไปได้ในการบรรลุเป้าหมายการเติบโตค่อนข้างสูง" ติ๋งกล่าว

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-20/chinese-economic-slowdown-worsens-with-growth-weakest-in-a-year?srnd=homepage-americas