Goldman Sachs 'มองบวกหุ้น AI จีน' ชี้ยังยังห่างไกลจากภาวะฟองสบู่ มีศักยภาพเติบโตต่อเนื่อง รันยาวถึงปี 2027

26-11-2025

  SCMP รายงานว่า กระแสราคาหุ้นกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในตลาดหุ้นจีนยังห่างไกลจากภาวะฟองสบู่ ทั้งในเชิงมูลค่าหุ้น (valuation) และศักยภาพกำไร (earnings) เมื่อเทียบกับกลุ่มเทคโนโลยีของสหรัฐฯ โดย Goldman Sachs ประเมินว่าตลาดยังมี “อัพไซด์” จากการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยการนำ AI ไปใช้จริงในระดับแอปพลิเคชัน มากกว่าการทุ่มลงทุนด้านกำลังประมวลผลเพียงอย่างเดียว.

  นายคิงเกอร์ เหลา (Kinger Lau) หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านตราสารทุนจีน (China Equity Strategist) ของธนาคารเพื่อการลงทุน Goldman Sachs ให้ความเห็นว่า การปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นที่นำโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในจีน (China) ยังห่างไกลจากภาวะฟองสบู่ (Bubble) เนื่องจากบริษัทเทคโนโลยีของประเทศยังมีช่องทางในการขยายมูลค่าตามราคา (Valuations) และผลกำไร (Earnings) ผ่านการมุ่งเน้นที่การประยุกต์ใช้งาน (Applications) โดยคาดว่าการเติบโตที่เน้นด้าน Applications นี้จะช่วยขับเคลื่อนราคาหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีต่อไป

  นายเหลา (Lau) ให้สัมภาษณ์เมื่อวันพฤหัสบดี (Thursday) ว่า แนวทางของจีน (China) ในการลงทุนในทุนเพิ่มในด้านการประยุกต์ใช้งาน AI (AI Applications) ต่างจากกลยุทธ์ของสหรัฐฯ (US) ที่มุ่งเน้นไปที่กำลังการประมวลผล (Computing Power) ซึ่งทำให้ผู้ลงทุน "มั่นใจว่าศักยภาพในการสร้างรายได้จาก AI (AI monetisation capability) ของจีน (China) จะดีกว่า อย่างน้อยก็ในระยะสั้น"

  เขาระบุว่า "คำถามสำคัญคือบริษัทต่างๆ จะสร้างรายได้จากความต้องการผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้อย่างไร" พร้อมเสริมว่า "เมื่อเทียบกับสหรัฐฯ (US) บริษัทจีน (China) ที่มุ่งเน้นด้าน Applications ยังคงมีการซื้อขายที่มูลค่าตามราคา (Valuations) ที่สมเหตุสมผลกว่ามาก" ความเห็นของเขาเกิดขึ้นท่ามกลางความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับภาวะฟองสบู่ AI ทั่วโลก (Global AI Bubble) ซึ่งราคาหุ้นที่พุ่งสูงและการลงทุนขนาดใหญ่ดูเหมือนจะเร็วกว่าปัจจัยพื้นฐาน (Fundamentals) การมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการก้าวขึ้นมาของจีน (China) ในฐานะมหาอำนาจ AI ได้ทวีความเข้มข้นขึ้นนับตั้งแต่สตาร์ทอัพ DeepSeek ได้เปิดตัวโมเดลที่มีประสิทธิภาพในราคาต่ำ และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ (Big Tech firms) ได้เปิดตัวเครื่องมือ AI ใหม่ ๆ

   นายเหลา (Lau) ย้ำว่า "ความเฟื่องฟูของหุ้น AI ในจีน (China) ยังห่างไกลจากภาวะฟองสบู่จากมุมมองของมูลค่าตามราคา (Valuation Perspective)" โดยชี้ว่าบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ 10 อันดับแรกในจีน (China) มีมูลค่าตามราคาตลาดรวมกันที่ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (US$2.5 trillion) ในขณะที่บริษัทคู่แข่งในสหรัฐฯ (US) มีมูลค่ารวมกันถึง 25 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (US$25 trillion) ซึ่งแตกต่างกันถึงสิบเท่า นอกจากนี้ บริษัทในสหรัฐฯ (US) ยังคิดเป็นประมาณ 40% ของมูลค่าตามราคาตลาดของดัชนี S&P 500 ในขณะที่บริษัทจีน (China) คิดเป็นประมาณ 15% ของกลุ่มที่กว้างขึ้น

  นายเหลา (Lau) คาดการณ์ว่า "เรื่องราวของ AI จะเกิดขึ้นในประเทศจีน (China)" และ "วงจรการลงทุน AI ซึ่งล่าช้ากว่าสหรัฐฯ (US) ประมาณ 18 เดือน ยังมีช่องทางที่จะเติบโตและแปรเปลี่ยนไปสู่การเติบโตของผลกำไร (Earnings) และรายได้ (Revenue) ได้อีกมาก" เขายังระบุว่า ธีมนี้เป็นจุดมุ่งเน้นสำคัญของแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมระยะ 5 ปีล่าสุดของจีน (China's latest five-year plan) ซึ่งเป็นแผนที่สามารถบรรลุเป้าหมายการเติบโตและการพัฒนาได้ถึง 90% ในแผนห้าปีที่ผ่านมา ตามงานวิจัยของ Goldman Sachs

  นายเหลา (Lau) กล่าวเพิ่มเติมว่า "ตลาดกระทิง (Bull Market) ของจีน (China) จะขยายออกไป แต่ความเร็วในการเพิ่มขึ้นมีแนวโน้มที่จะลดลง เนื่องจากปัจจัยขับเคลื่อนในปีหน้าจะเปลี่ยนจากการขยายตัวของ Multiple Expansion ไปสู่การฟื้นตัวของผลกำไร (Earnings Recovery)" ธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งนี้คาดการณ์ว่าผลกำไรของบริษัทจีน (China) จะเติบโต 12 ถึง 13% ในปีหน้า ซึ่งเร่งตัวขึ้นจากที่คาดการณ์ไว้เพียง 2 ถึง 3% ในปีนี้ การปรับเพิ่มมูลค่าตามราคา (Valuation Re-rating) จะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 5 ถึง 10% หลังจากที่ดัชนี MSCI China Index มีการเติบโตของอัตราส่วนราคาต่อกำไร (Price-to-Earnings Growth) ถึง 48% จากจุดต่ำสุดในช่วงปลายปี 2022 โดย Goldman Sachs คาดการณ์ว่าตลาดหุ้นจีน (China) จะมีแนวโน้มปรับขึ้น (Upside) 30% ภายในปี 2027

   ตามการวิเคราะห์ของนายเหลา (Lau) การเติบโตของผลกำไรจะได้รับประโยชน์จากการลงทุนด้าน AI, การเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) โดยรวมของประเทศ, นโยบายต่อต้านการถดถอย (Anti-involution policies) และการขยายตัวทั่วโลกของบริษัทจีน (China) เขาระบุว่า "บริษัทจีน (China) กำลังขยายตัวไปทั่วโลกอย่างจริงจังและสร้างรายได้จากต่างประเทศประมาณ 15% เทียบกับ 30% สำหรับบริษัทสหรัฐฯ (US) ซึ่งเหลือช่องว่างให้เติบโตส่วนแบ่งตลาดได้อีก"

   นอกจากนี้ เงินทุนที่แข็งแกร่งจากนักลงทุนทั้งในประเทศและต่างประเทศจะช่วยสนับสนุนให้ตลาดกระทิง (Bull Run) ดำเนินต่อไปได้ โดยมีแนวโน้มว่าเงินทุนไหลเข้าสุทธิ (Net Inflow) ผ่านช่องทาง Southbound จะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้งในปีหน้า หลังจากทำสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ 130,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (US$130 billion) ในปีนี้ นายเหลา (Lau) ระบุว่า นักลงทุนรายย่อยจะยังคงกระจายพอร์ตการลงทุนของตนออกจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ ในขณะที่เงินทุนจากสถาบัน (Institutional Money) ให้ความสำคัญกับข้อกำหนดในการจัดสรรเงินลงทุนเพิ่มเติมในตลาดหุ้นในประเทศ (Onshore Equities)

   นายเหลา (Lau) กล่าวปิดท้ายว่า "นักลงทุนทั่วโลกที่อ่อนไหวต่อความตึงเครียดทางการเมืองหรือภูมิรัฐศาสตร์น้อยกว่า มีแนวโน้มที่จะเปิดรับโอกาสในจีน (China) มากขึ้น โดยตระหนักถึงศักยภาพการเติบโตที่น่าสนใจ โดยเฉพาะในภาคเทคโนโลยีและ AI" แม้ว่าเรื่องราวทางการเมืองจะจำกัดความสนใจของนักลงทุนสหรัฐฯ (US) ที่มีต่อจีน (China) แต่ลูกค้าของธนาคารจากตลาดเกิดใหม่ เช่น เม็กซิโก (Mexico), ชิลี (Chile) และตะวันออกกลาง (Middle East) กำลังแสวงหาสินทรัพย์จีน (China) อย่างแข็งขัน โดยมองว่าภาคเทคโนโลยีของจีน (China) เป็นสิ่งสำคัญสำหรับการเติบโตในระยะยาวและการกระจายความเสี่ยง

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.scmp.com/business/markets/article/3333628/chinas-ai-stock-rally-has-room-run-valuations-lag-us-giants-goldman-sachs-says?module=perpetual_scroll_1_RM&pgtype=article