กับดักดอลลาร์ จีนลดถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ เสี่ยงบีบงบประมาณ–เสถียรภาพการเงินญี่ปุ่น กระทบงบเสริมทัพคานอำนาจปักกิ่ง

11-2-2026

    Asia Times  - 'นโยบายของปักกิ่งที่ลดการพึ่งพาดอลลาร์ในขณะที่บีบให้ญี่ปุ่นต้องพึ่งพา' รายงานเชิงวิเคราะห์ล่าสุดชี้ว่า การที่จีน (China) เร่งลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) อาจไม่ได้เป็นเพียงการปรับพอร์ตเงินสำรองตามปกติ แต่สะท้อน “การปรับโครงสร้างความเสี่ยงทางการเงินเชิงยุทธศาสตร์” ซึ่งอาจลงเอยด้วยการผลักภาระใหม่ให้ญี่ปุ่น (Japan) ต้องรับบท “ผู้ดูดซับหนี้สหรัฐฯ รายสำคัญ” เพิ่มขึ้น และจำกัดความสามารถของโตเกียวในการเพิ่มงบประมาณกลาโหมระยะยาว

  ตามรายงานของสื่อมวลชนเมื่อเร็วๆ นี้ ระบุว่าจีนได้สั่งการให้ธนาคารของรัฐดำเนินการลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) ลงอีก ซึ่งเป็นการเร่งยุทธศาสตร์การกระจายความเสี่ยงของเงินทุนสำรองระหว่างประเทศที่ดำเนินการมาอย่างยาวนาน ข้อมูลจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ชี้ให้เห็นว่าการถือครองของจีนได้ลดลงจากระดับมากกว่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงต้นทศวรรษ 2010 เหลือเพียงประมาณ 6.8 ถึง 7.8 แสนล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025

   การลดลงนี้เป็นมากกว่าการปรับพอร์ตการลงทุนตามปกติ แต่มันสะท้อนถึงการปรับสมดุลโครงสร้างของการเปิดรับความเสี่ยงทางการเงินที่มีนัยสำคัญทางภูมิรัฐศาสตร์ เมื่อจีนลดบทบาทในการเป็นผู้ซื้อหลักของหนี้สาธารณะสหรัฐฯ คำถามสำคัญจึงเกิดขึ้นว่ารัฐบาลวอชิงตันจะหาแหล่งเงินทุนจากไหนมาสนับสนุนการขาดดุลทางการคลังที่กำลังขยายตัว

   สหรัฐฯ อาจต้องพึ่งพาผู้ซื้อรายใหญ่รายอื่นเพิ่มขึ้น หรือให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) เข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น หรือผลักดันให้เศรษฐกิจของพันธมิตรในยุโรปและเอเชียช่วยดูดซับหนี้เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจยุโรปหลายแห่งดูเหมือนจะลังเลที่จะขยายการเปิดรับความเสี่ยงในระดับใหญ่ ส่งผลให้ภาระการปรับตัวจากการถอยร่นของจีนมีแนวโน้มจะตกไปอยู่ที่ญี่ปุ่นอย่างไม่สมดุล

บทบาทของญี่ปุ่นในฐานะผู้แบกรับหนี้สหรัฐฯ

ญี่ปุ่นครองตำแหน่งที่โดดเด่นภายในสถาปัตยกรรมทางการเงินที่นำโดยสหรัฐฯ โดยเป็นทั้งพันธมิตรด้านความมั่นคงที่สำคัญ ผู้ถือครองทุนสำรองรายใหญ่ และเป็นที่ตั้งของสถาบันที่มีขีดความสามารถทางงบดุลในการดูดซับหนี้สาธารณะต่างประเทศจำนวนมหาศาล ซึ่งรวมถึงธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan) และกองทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการ (Government Pension Investment Fund - GPIF) ด้วยเหตุผลด้านภูมิรัฐศาสตร์ ยุทธศาสตร์ และความสัมพันธ์ของพันธมิตร รัฐบาลโตเกียว (Tokyo) อาจพบว่าเป็นเรื่องยากที่จะปฏิเสธความคาดหวังเป็นนัยในการเพิ่มการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

การเปลี่ยนแปลงนี้ แม้จะดูเป็นเรื่องทางเทคนิคและการเงิน แต่กลับส่งผลกระทบมหาศาลต่อมหภาค การเมือง และยุทธศาสตร์ของญี่ปุ่น การดูดซับพันธบัตรสหรัฐฯ ที่มากขึ้นจะสร้างแรงกดดันให้ค่าเงินเยน (Yen) อ่อนค่าลง ทำให้การดำเนินนโยบายการเงินในประเทศซับซ้อนขึ้น และจำกัดพื้นที่ทางการคลัง

เมื่อเวลาผ่านไป แรงกดดันเหล่านี้อาจส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่น อิสระในการดำเนินนโยบายการเงิน และขีดความสามารถระยะยาวในการจัดหาเงินทุนสำหรับการปรับปรุงกองทัพให้ทันสมัย ในขณะที่ต้องรักษาจุดยืนเชิงยุทธศาสตร์ในภูมิภาคไว้

เป็นเรื่องย้อนแย้งที่ว่า การปรับเปลี่ยนทางการเงินที่เริ่มต้นในกรุงปักกิ่ง (Beijing) อาจจำกัดความสามารถของโตเกียวโดยอ้อม ในการสร้างขีดความสามารถที่ตั้งใจจะใช้เพื่อคานอำนาจและอิทธิพลของจีนในภูมิภาค

การสูญเสียอำนาจอิสระทางการเงินของญี่ปุ่น

การถอยร่นของจีนจากการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ทำให้การกระจายอุปสงค์ในตลาดพันธบัตรโลกเปลี่ยนไป ในทางปฏิบัติ การลดลงของผู้ซื้อรายใหญ่รายหนึ่งจำเป็นต้องมีผู้อื่นขึ้นมาแทนที่ ท่ามกลางเศรษฐกิจขั้นสูง ญี่ปุ่นอยู่ในสถานะที่โดดเด่น—ด้วยข้อได้เปรียบจากการเกินดุลบัญชีเดินสะพัดอย่างต่อเนื่อง สถาบันการเงินที่เข้มแข็ง และข้อผูกพันในฐานะพันธมิตร—ที่จะเข้ามาเติมเต็มช่องว่างนี้

อย่างไรก็ตาม การสะสมพันธบัตรสหรัฐฯ ในปริมาณมหาศาลจำเป็นต้องมีการแปลงเงินเยนเป็นดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง กลไกนี้สร้างแรงกดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลงในเชิงโครงสร้าง สำหรับญี่ปุ่นซึ่งเศรษฐกิจพึ่งพาการนำเข้าพลังงานและอาหารอย่างหนัก ค่าเงินที่อ่อนค่าลงหมายถึงเงินเฟ้อจากการนำเข้าโดยตรง และการลดลงของอำนาจซื้อที่แท้จริงของครัวเรือน

สิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นการตัดสินใจปรับพอร์ตในทุนสำรอง กลับกลายเป็นปัญหาค่าครองชีพในประเทศที่มีผลกระทบทางมหภาคและการเมือง และที่สำคัญกว่านั้น การดูดซับพันธบัตรสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่องได้จำกัดเสรีภาพในการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น เพื่อให้การซื้อสินทรัพย์ต่างประเทศเป็นไปได้โดยไม่ทำลายตลาดในประเทศ ญี่ปุ่นจึงต้องกดอัตราผลตอบแทนในประเทศให้ต่ำไว้ ซึ่งตรรกะนี้ส่งผลให้ต้องดำเนินนโยบายควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve Control) และอัตราดอกเบี้ยต่ำพิเศษต่อไป

ส่งผลให้นโยบายการเงินของญี่ปุ่นถูกผูกติดกับสภาวะการคลังของสหรัฐฯ โดยอ้อม หากการขาดดุลของสหรัฐฯ กว้างขึ้นและการออกพันธบัตรเพิ่มขึ้น ขีดความสามารถของญี่ปุ่นในการปรับนโยบายภายในประเทศให้เข้าสู่ภาวะปกติจะลดน้อยลง นี่ไม่ใช่การสูญเสียอำนาจอธิปไตยอย่างเปิดเผย แต่เป็นข้อจำกัดในการทำงาน

ภาระงบดุลและพื้นที่คลังที่หดหาย

การดูดซับพันธบัตรสหรัฐฯ ในช่วงที่อัตราผลตอบแทนโลกอยู่ในระดับสูงยังนำไปสู่ความเปราะบางอีกชั้นหนึ่ง คือความเสี่ยงจากการวัดมูลค่าตามราคาตลาด (Mark-to-market risk) เมื่ออัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น มูลค่าตลาดของพันธบัตรที่ถือครองอยู่จะลดลง สถาบันการเงินของญี่ปุ่นต้องเผชิญกับแรงกดดันทางงบดุลที่คล้ายคลึงกับความตึงเครียดที่พบในระบบธนาคารของสหรัฐฯ เมื่อปี 2023

ในขณะเดียวกัน ผลกระทบทางเศรษฐกิจในประเทศจากค่าเงินเยนที่อ่อนค่าเชิงโครงสร้างก็เพิ่มพูนขึ้น อัตราเงินเฟ้อจากการนำทำให้ค่าจ้างที่แท้จริงลดลง ยับยั้งการบริโภค และเพิ่มความไม่พอใจของสาธารณชน ความท้าทายทางประชากรศาสตร์ของญี่ปุ่น—สังคมสูงวัยและการเติบโตของกำลังแรงงานที่ช้า—ได้จำกัดการขยายตัวของผลผลิตอยู่แล้ว แรงกดดันจากเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นโดยที่ค่าจ้างไม่เติบโตตาม จึงจำกัดรายได้จากภาษีและเพิ่มความยากลำบากทางการเมืองในการปรับขึ้นภาษีเพื่อหาเงินทุนสำหรับการปรับปรุงกองทัพ

หนี้สาธารณะของญี่ปุ่นพุ่งสูงเกิน 250% ของ GDP ซึ่งสูงที่สุดในบรรดาประเทศเศรษฐกิจขั้นสูง หนี้ส่วนนี้จะยั่งยืนได้ก็ต่อเมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำ หากรัฐบาลต้องการขยายงบประมาณด้านกลาโหมอย่างมีนัยสำคัญ—ตามพันธกรณีเชิงยุทธศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้—รัฐบาลจะต้องกู้ยืมเพิ่มขึ้นหรือปรับสรรงบประมาณใหม่ ซึ่งทั้งสองทางเลือกทำได้ยากขึ้นภายใต้ข้อจำกัดทางการเงินและการสูญเสียอำนาจซื้อของประชาชน

ข้อจำกัดต่อการปรับปรุงกองทัพให้ทันสมัย

ความพยายามของญี่ปุ่นในการเพิ่มงบประมาณกลาโหม การปรับปรุงหลักนิยมทางทหาร และการเพิ่มขีดความสามารถในการป้องปรามเพื่อตอบโต้การขยายอิทธิพลทางทหารของจีน จำเป็นต้องอาศัยความมุ่งมั่นทางการคลังที่ยั่งยืนเป็นเวลาหลายทศวรรษ แต่อาจถูกบั่นทอนจากโครงสร้างทางการเงินที่กล่าวมาข้างต้น งบประมาณด้านกลาโหมต้องแข่งขันโดยตรงกับงบประมาณด้านสวัสดิการสังคมในสังคมที่ก้าวเข้าสู่ภาวะสูงวัยอย่างรวดเร็ว

ความย้อนแย้งเชิงยุทธศาสตร์จึงชัดเจนขึ้น: การที่จีนลดการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ เกิดจากความปรารถนาที่จะแยกตัวออกจากการบีบบังคับทางการเงินและเพิ่มความเป็นอิสระ แต่ผลกระทบที่ตามมากลับเป็นการเพิ่มภาระให้ญี่ปุ่นต้องเข้าไปพัวพันกับระบบการเงินเดียวกับที่จีนกำลังถอยห่างออกมา

ในลักษณะนี้ ญี่ปุ่นกำลังวิวัฒนาการไปสู่การเป็นเสาหลักที่สำคัญแต่เปราะบางของระบบดอลลาร์ (Dollar system) ขีดความสามารถของญี่ปุ่นในการสร้างกองทัพที่แข็งแกร่งจึงไม่ได้ขึ้นอยู่กับเจตจำนงทางการเมืองภายในประเทศเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับเสถียรภาพของนโยบายการคลังของสหรัฐฯ และความต้องการดอลลาร์ทั่วโลกด้วย ในทางกลับกัน จีนได้ทยอยย้ายทุนสำรองไปยังสินทรัพย์อย่างทองคำและกระจายความเสี่ยง ซึ่งช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นต่อแรงกระแทกจากภายนอก

บทสรุปคือ ในขณะที่ญี่ปุ่นพยายามเสริมสร้างความเข้มแข็งในการป้องปราม แต่การปรับตัวทางการเงินในระดับโลกกลับบีบคั้นรากฐานทางเศรษฐกิจที่จำเป็นต่อการคงไว้ซึ่งจุดยืนนั้น ความเคลื่อนไหวของจีนไม่ใช่การเผชิญหน้าโดยตรง แต่เป็นการปรับเชิงโครงสร้าง มันไม่ได้ทำให้ญี่ปุ่นอ่อนแอลงโดยตรง แต่มันปรับเปลี่ยนสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ญี่ปุ่นต้องดำเนินงานอยู่

---

IMCT NEWS

ที่มา https://asiatimes.com/2026/02/chinas-us-treasurys-exit-could-limit-japans-military-spending/