IMF วิพากษ์โมเดลเศรษฐกิจจีน ชี้ 'ภาวะผลิตล้นโลก'  จี้หยุดอัดฉีดภาคผลิตด่วน ก่อนเศรษฐกิจพังเพราะกำแพงภาษีโลก

21-2-2026

    Asia Times รายงานว่า ในขณะที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (International Monetary Fund หรือ IMF) กำลังดำเนินการตรวจสอบและวิพากษ์วิจารณ์ประเทศจีน (China) อย่างหนัก หน่วยงานที่เป็น "ผู้ให้กู้แหล่งสุดท้าย" ของโลกแห่งนี้เองก็กำลังเผชิญกับวิกฤตความชอบธรรมครั้งใหม่เช่นกัน

   ในอดีต IMF เคยสร้างความไม่พอใจไปทั่วโลกจากการใช้แนวทางแก้ปัญหาทางการเงินแบบ "สูตรสำเร็จเดียวใช้กับทุกที่" (One-size-fits-all) ตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชียปี 1997-98 ไปจนถึงช่วงก่อนเกิดวิกฤต "เลห์แมน ช็อก" (Lehman shock) ในปี 2008 รวมถึงเหตุการณ์ฟองสบู่แตกอีกหลายครั้งหลังจากนั้น ซึ่งบ่อยครั้งที่คำแนะนำของ IMF ถูกมองว่าเป็นคำแนะนำที่ย่ำแย่

   ปัญหาในปัจจุบันคือ แนวทางแบบเสรีนิยมใหม่ (Neoliberal approach) ของ IMF ในการดับไฟทางการเงินนั้นดูจะไม่มีน้ำหนักมากนักในยุคของ นายโดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) เมื่อผู้นำของประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดในโลกกำลังคว่ำกระดานในทุกสนามด้วยความเร็วที่เพิ่มขึ้น ตำราของ IMF จึงดูเหมือนจะล้าสมัยไปเสียหมด ท่ามกลางนโยบายภาษีศุลกากร การแบล็กเมล์ทางเศรษฐกิจ และการแสวงหาผลประโยชน์ทางภูมิรัฐศาสตร์ นโยบายภายใต้ "ทรัมป์ 2.0" กำลังส่งผลให้ทฤษฎีของ อดัม สมิธ (Adam Smith) และ เดวิด ริคาร์โด (David Ricardo) ใช้การได้น้อยลงเรื่อยๆ ในบริบทของพลวัตการเติบโต การค้า และการลงทุนในปัจจุบัน

   ปัจจัยทั้งหมดนี้ทำให้นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากตั้งข้อสังเกตต่อคำอ้อนวอนล่าสุดของ IMF ที่มีถึงรัฐบาลปักกิ่ง (Beijing) ให้ยกเลิกโมเดลการสนับสนุนอุตสาหกรรมโดยรัฐอย่างมหาศาล ซึ่ง IMF อ้างว่ากำลังบ่อนทำลายการเติบโตและการพัฒนาของโลก อย่างไรก็ตาม IMF ก็พูดถูกในประเด็นที่เตือนว่ายุทธศาสตร์การเติบโตที่เน้นการส่งออกของปักกิ่งกำลังบิดเบือนการค้าโลก เช่นเดียวกับภาวะเงินฝืดและกำลังการผลิตส่วนเกินในภาคอุตสาหกรรมของจีน

   ในการทบทวนประจำปี IMF ยังเตือนอย่างถูกต้องว่า การที่จีนใช้จ่ายเงินประมาณ 4% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) เพื่ออุดหนุนบริษัทในภาคส่วนวิกฤต กำลังสร้างความไม่สมดุลไปทั่วเศรษฐกิจโลก บรรดาผู้อำนวยการบริหารของ IMF ระบุเมื่อวันพุธว่า "การเปลี่ยนผ่านไปสู่โมเดลการเติบโตที่นำโดยการบริโภคควรเป็นลำดับความสำคัญสูงสุด" พร้อมเตือนว่าการเกินดุลบัญชีเดินสะพัดจำนวนมากของจีนส่งผลกระทบเชิงลบไปยังประเทศคู่ค้า โดยส่วนเกินบางส่วนเกิดจากการส่งออกที่ได้รับแรงส่งจากการ "อ่อนค่าที่แท้จริงของเงินหยวน (RMB)"

  ในขณะเดียวกัน นายโธมัส เฮลบลิง (Thomas Helbling) รองผู้อำนวยการ IMF ฝ่ายเอเชียแปซิฟิก กล่าวว่า ปัญหาอสังหาริมทรัพย์ที่ยังสร้างไม่เสร็จและผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนชาวจีนยังคงเป็น "ปัญหาใหญ่ที่ไม่มีใครกล้าพูดถึง" (Elephant in the room) ดังนั้นการยุติวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ขนาดยักษ์ของจีนจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง โดยผลกระทบทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นชี้ให้เห็นว่า "อาการเมาค้างจากยุคเฟื่องฟูยังไม่ได้รับการแก้ไข"

   ประเด็นสำคัญที่ IMF ระบุคือ ปักกิ่งต้องดำเนินการอย่างรวดเร็วใน "การปฏิรูปโครงสร้างเสริมเพื่อปรับสมดุลเศรษฐกิจไปสู่การบริโภค" ซึ่งรวมถึงการอำนวยความสะดวกในการปรับปรุงภาคอสังหาริมทรัพย์ โดยใช้เงินทุนจากรัฐบาลกลางเพื่อจัดการกับที่อยู่อาศัยที่ขายล่วงหน้าแต่ยังสร้างไม่เสร็จ เพื่อฟื้นฟูความเชื่อมั่นของผู้บริโภค ในขณะที่การสร้างความแข็งแกร่งให้กับระบบประกันสังคมจะช่วยลดการออมเพื่อความมั่นคงส่วนตัวลงได้ บรรดาผู้อำนวยการ IMF ย้ำว่า "การปรับทิศทางโมเดลการเติบโตของจีนต้องอาศัยการเปลี่ยนแปลงทางวัฒนธรรมและนโยบายเศรษฐกิจครั้งใหญ่" และเรียกร้องให้มีการตอบสนองที่ครอบคลุมและทรงพลังมากขึ้น ซึ่งผสมผสานการสนับสนุนนโยบายเศรษฐกิจมหภาคเข้ากับการปฏิรูปโครงสร้าง

   นายจี โล (Chi Lo) นักยุทธศาสตร์จาก BNP Paribas Asset Management แสดงความกังวลว่า "เศรษฐกิจจีนกำลังติดอยู่ในกับดักสภาพคล่อง (Liquidity trap) นโยบายการคลังจึงต้องทำหน้าที่หลักในการฟื้นฟูความเชื่อมั่นและอุปสงค์ของสาธารณชน โดยมีการผ่อนคลายนโยบายการเงินเป็นเครื่องมือสนับสนุน" อย่างไรก็ตาม การปรับเปลี่ยนไปสู่โมเดลเศรษฐกิจในประเทศที่มีชีวิตชีวาและนำโดยอุปสงค์นั้นยังคงเป็นไปอย่างเชื่องช้า ความจำเป็นในการปรับสมดุลจากการลงทุนเกินตัวไปสู่การบริโภคนั้นเป็นที่ทราบกันดีตั้งแต่ก่อนที่ นายสี จิ้นผิง (Xi Jinping) จะก้าวสู่อำนาจในปี 2013 เช่นเดียวกับความจำเป็นในการสร้างโครงข่ายความคุ้มครองทางสังคมที่กว้างขึ้นในทุกภาคส่วน

   โครงข่ายความปลอดภัยที่เข้มแข็งมีความสำคัญมากขึ้นเมื่อวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ลากยาวออกไป เพราะเหตุใดครัวเรือนทั่วไปในจีนแผ่นดินใหญ่จะมีความมั่นใจในการบริโภคหรือลงทุน หลังจากสูญเสียทรัพย์สินมหาศาลในตลาดอสังหาริมทรัพย์โดยที่ยังไม่เห็นวี่แววการฟื้นตัว? การสร้างโครงข่ายความปลอดภัยที่มั่นคงและได้รับความเชื่อถือจะให้ผลตอบแทนที่คุ้มค่าที่สุด ดังที่ นายลอเรนซ์ โคตลิคอฟฟ์ (Laurence Kotlikoff) นักเศรษฐศาสตร์จาก มหาวิทยาลัยบอสตัน (Boston University) เสนอว่า กุญแจสำคัญคือการสร้าง "ประกันสังคมเวอร์ชันทันสมัย" ที่มีเงินทุนเต็มจำนวน โปร่งใส มีประสิทธิภาพ ยุติธรรม และก้าวหน้า โดยมีบัญชีส่วนบุคคลที่รัฐบาลบริหารจัดการลงทุนให้โดยไม่มีค่าใช้จ่ายสำหรับแรงงาน

   ปัญหาคือการไปให้ถึงจุดนั้น การทำให้ครัวเรือนใช้จ่ายมากขึ้นและออมน้อยลงคือกุญแจสำคัญในการยุติภาวะเงินฝืดอย่างถาวร และเป็นเรื่องสำคัญที่จีนต้องปรับทิศทางหนีจากโมเดลการเติบโตที่เน้นการส่งออก หนึ่งในคำมั่นสัญญาอันดับต้นๆ ของทีมสี จิ้นผิง คือการโน้มน้าวให้ครัวเรือนนำเงินออมจำนวน 22 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ออกมาใช้ แต่สิ่งนี้ต้องการการสร้างระบบประกันสังคมที่แข็งแกร่งเพื่อกระตุ้นให้ผู้บริโภคกล้าใช้จ่าย ในระยะสั้น การฟื้นฟูภาคอสังหาริมทรัพย์จะช่วยได้มาก เนื่องจากความมั่งคั่งประมาณ 70% ของครัวเรือนจีนผูกติดอยู่กับอสังหาริมทรัพย์ การสร้างเสถียรภาพในภาคส่วนนี้จึงสำคัญต่อการกระตุ้นการใช้จ่ายและรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ระดับ 5%

   หากปราศจากแผนการที่กล้าหาญและน่าเชื่อถือเพื่อพยุงราคาอสังหาริมทรัพย์และสร้างความเชื่อมั่นให้กับชาวจีน 1.4 พันล้านคน ภาวะเงินฝืดอาจยังคงเรื้อรังต่อไป แน่นอนว่าเป็นปัญหาที่ซับซ้อน เพราะไม่ใช่ว่าเงินฝืดทุกประเภทจะแย่เสมอไป ในประเทศญี่ปุ่น (Japan) ครัวเรือนมองว่าราคาสินค้าที่ลดลงเปรียบเสมือนการลดภาษีทางอ้อม ส่วนในกรณีของจีน นักเศรษฐศาสตร์หลายคนมองว่าราคาที่ต่ำอาจเป็นประโยชน์ต่อบริษัทเทคโนโลยีที่ต้องการขยายตัว รวมถึงหุ้นที่ปันผลสูงและผู้ส่งออกที่มีธุรกิจหลากหลาย อย่างไรก็ตาม กำลังการผลิตส่วนเกินในภาคการผลิตที่จีนกำลังส่งออกออกไปนั้นกำลังสร้างความไม่พอใจให้กับคู่ค้า โดยเฉพาะประเทศสหรัฐฯ (US) และการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงเกินไปซึ่ง นายสี จิ้นผิง กำลังพยายามขจัดในประเทศ หรือที่เรียกว่า "การต่อต้านสภาวะเนือยชะงัก" (Anti-involution) ก็กำลังบานปลายไปตามทางของมันเอง

   นางโซนาลี เจน-จันทรา (Sonali Jain-Chandra) นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสฝ่ายจีนของ IMF แย้งว่ากุญแจสำคัญคือการเร่ง "การปฏิรูปเพื่อปรับสมดุลอุปสงค์ไปสู่การบริโภคและเปิดภาคบริการให้มากขึ้น ซึ่งสามารถส่งเสริมการเติบโตที่ยั่งยืนและช่วยสร้างงาน" แม้ว่า "การพัฒนาเศรษฐกิจของจีนในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมาจะโดดเด่นมาก" แต่เธอกล่าวว่าจีน "พึ่งพาการลงทุนมากเกินไปเมื่อเทียบกับการบริโภค" ประสิทธิภาพการผลิตที่ลดลงและประชากรสูงวัยเสี่ยงที่จะจำกัดการเติบโต ซึ่ง IMF คาดว่าจะชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในปีต่อๆ ไป จึงจำเป็นต้องมีแนวทางนโยบายที่ครอบคลุมและสมดุลเพื่อรับมือกับความท้าทายเหล่านี้

   ภายใต้สถานการณ์เหล่านี้ นางเจน-จันทรา (Jain-Chandra) ระบุว่าภาคบริการของจีนคือ "กลไกขับเคลื่อนการเติบโตที่ยังถูกนำมาใช้ไม่เต็มที่" ซึ่งจำเป็นต่อการฟื้นฟูความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ นอกจากนี้ยังมีข้อโต้แย้งว่า ธนาคารกลางจีน (People’s Bank of China หรือ PBOC) ต้องดำเนินการเชิงรุกมากขึ้นเพื่อเพิ่มสภาพคล่องเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ โดยในเดือนพฤศจิกายน การขยายตัวของสินเชื่อในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียยังคงซบเซา สถาบันการเงินปล่อยสินเชื่อใหม่เพียง 3.92 แสนล้านหยวน (5.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) ซึ่งต่ำกว่าระดับ 4.5 แสนล้านหยวนที่คาดการณ์ไว้มาก

   ในเดือนพฤศจิกายน สินเชื่อครัวเรือนหดตัวลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน ซึ่งเป็นครั้งแรกที่เกิดขึ้นนับตั้งแต่ปักกิ่งเริ่มบันทึกสถิติในปี 2005 ขณะที่การกู้ยืมของภาคธุรกิจก็ยังคงไม่คึกคัก ในปี 2025 การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเห็นการลดลงรายปีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998 "เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะยังคงอ่อนแอในเดือนต่อๆ ไป" นางลีอาห์ ฟาฮี (Leah Fahy) นักเศรษฐศาสตร์จาก Capital Economics กล่าว เมื่อต้นสัปดาห์นี้ PBOC ส่งสัญญาณว่าจะรักษานโยบายการเงินแบบประคับประคองต่อไป แต่ไม่ได้ทำอะไรมากกว่านั้น ในหลายด้าน PBOC ถูกจำกัดโดยการพิจารณาทางการเมือง รวมถึงความกลัวว่าเงินหยวนที่อ่อนค่าอาจทำให้ความตึงเครียดทางการค้ากับรัฐบาลวอชิงตัน (Washington) รุนแรงขึ้น

   นายสี จิ้นผิง (Xi) พยายามลดภาระหนี้ในภาคการเงินมานาน และในทางทฤษฎีคือการลดความช่วยเหลือแก่บริษัทที่ไร้ประสิทธิภาพ (Corporate zombies) อย่างไรก็ตาม ในปีข้างหน้ามีความเป็นไปได้สูงที่ PBOC จะต้องเข้ามามีบทบาทมากขึ้นในการต่อสู้กับภาวะเงินฝืด ทั้งหมดนี้ทำให้ความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดของ นายสี จิ้นผิง ยิ่งยากขึ้นไปอีก นั่นคือการโน้มน้าวให้ชาวจีน 1.4 พันล้านคนออมน้อยลงและใช้จ่ายมากขึ้น การเปลี่ยนผ่านนี้ต้องอาศัยการสร้างโครงข่ายความปลอดภัยทางสังคมที่ใหญ่และแข็งแกร่งกว่าเดิม ซึ่งเป็นสิ่งที่ทีมงานของสี จิ้นผิง ยังดำเนินการไปได้ช้า

   "นี่คือประเด็นสำคัญสำหรับผู้นำนโยบายจีน" นายสตีเฟน โรช (Stephen Roach) นักเศรษฐศาสตร์จาก มหาวิทยาลัยเยล (Yale University) ตั้งข้อสังเกต "พวกเขาควรจัดลำดับความสำคัญของความจำเป็นในการปรับสมดุลที่นำโดยผู้บริโภคอย่างไร?" นายโรช (Roach) แย้งว่า "จีนมีอะไรให้ได้รับมากกว่าจากการลดการออมที่มากเกินไป มากกว่าการพยายามเพิ่มรายได้ครัวเรือนที่ต่ำกว่าเกณฑ์" เขาระบุว่า "การปรับสมดุลดังกล่าวจะส่งผลให้จีนเข้าสู่เส้นทางการฟื้นฟูอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นเส้นทางการเติบโตที่ผมนิยามไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะนำไปสู่การบรรจบกันของ GDP ต่อหัวของจีนกับกลุ่มประเทศเศรษฐกิจก้าวหน้าภายในปี 2049"

   แน่นอนว่าภาษีศุลกากรของ นายทรัมป์ (Trump) ทำให้สิ่งต่างๆ ยากขึ้นไปอีก โดยซ้ำเติมความสามารถของจีนในการปรับตัวไปสู่โมเดลการเติบโตใหม่และตอบสนองต่อคำเรียกร้องการปฏิรูปของ IMF แต่ความต้องการภายในประเทศของจีนที่แข็งแกร่งขึ้นจะช่วยได้มากในการปรับสมดุล ไม่ใช่แค่การเติบโตทางเศรษฐกิจของจีน แต่เป็นการเติบโตของเศรษฐกิจโลกด้วย

---

IMCT NEWS

ที่มา https://asiatimes.com/2026/02/imf-rebukes-chinas-model-with-its-own-credibility-in-tatters/