ทำไมราคาทองคำถึงร่วงหนักในช่วงสงครามอิหร่าน - และสัญญาณนี้บ่งบอกอะไร? สงครามไม่ดันทองแต่ดันดอลลาร์!

24-3-2026

   Newsweek รายงานว่า ทองคำมักจะเจิดจรัสเมื่อโลกก้าวเข้าสู่ภาวะอันตราย อย่างน้อยนั่นคือสิ่งที่บรรดานักลงทุนทองคำอยากให้ทุกคนเชื่อ

   ทว่าในช่วงสงครามอิหร่าน ทองคำกลับทำในสิ่งตรงกันข้ามด้วยการดิ่งตัวลงอย่างรุนแรง แม้ว่าราคาน้ำมันจะพุ่งสูงขึ้นและพาดหัวข่าวจะเต็มไปด้วยวิกฤตการณ์ระดับโลกก็ตาม โดยในขณะที่เขียนบทความนี้ ราคาทองคำร่วงลงไปแล้วประมาณร้อยละ 20 นับตั้งแต่วันที่ 28 กุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นวันที่สงครามอิหร่านเปิดฉากขึ้น

   นี่คือสัญญาณที่ลางร้ายยิ่งกว่าเดิมภายใต้โครงสร้างเศรษฐกิจโลกหรือไม่ หากแม้แต่ทองคำยังราคาตกในช่วงวิกฤต? การเคลื่อนไหวนี้น่าจะดูผิดเพี้ยนไปจากที่ควรจะเป็น หากคุณมองว่าทองคำเป็นเพียงดัชนีวัดความกลัวแบบง่ายๆ

เงินไหลออกจาก 'สินทรัพย์ปลอดภัย' เข้าสู่ดอลลาร์

ในความคิดของคนส่วนใหญ่ ความกลัวหมายถึงทองคำ แต่ในตลาดการเงินสมัยใหม่ ที่แรกที่นักลงทุนมักจะวิ่งไปหาเมื่อเกิดอาการตกใจคือ "ดอลลาร์สหรัฐ"

ดอลลาร์เป็นสกุลเงินที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดในโลก และเป็นสกุลเงินที่ใช้กำหนดราคาสินค้าจำเป็นอย่างน้ำมัน การขนส่งทั่วโลก และการประกันภัย เนื่องจากทองคำถูกกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ ดังนั้นเมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทองคำจึงมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่ใช้เงินปอนด์ ยูโร เยน หรือรูปี ซึ่งโดยปกติจะไปลดอุปสงค์และผลักดันให้ราคาทองคำต่ำลง

นี่ช่วยอธิบายว่าทำไมสงครามอิหร่านจึงทำให้เกิดสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นเรื่องย้อนแย้ง ความกลัวนั้นมีอยู่จริง แต่มันแสดงออกมาในรูปของดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น แทนที่จะเป็นการพุ่งขึ้นของทองคำ การลดลงของทองคำตั้งแต่เริ่มความขัดแย้งสะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนให้ความสำคัญกับความปลอดภัยในรูปแบบเงินสดและการเข้าถึงดอลลาร์ได้ง่าย รูปแบบนี้เคยปรากฏในวิกฤตการณ์ในอดีตเช่นกัน เมื่อทองคำร่วงลงในช่วงแรกขณะที่ตลาดเร่งถือครองดอลลาร์แทน

ช็อกน้ำมันจากสงครามผลักดันคาดการณ์ดอกเบี้ยไปผิดทิศทาง

ทองคำไม่มีการจ่ายดอกเบี้ย ข้อเท็จจริงง่ายๆ นี้มีความสำคัญเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น สงครามอิหร่านทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นและปลุกความกลัวว่าเงินเฟ้อจะอยู่นานกว่าที่คาดไว้ เมื่อเงินเฟ้อดูจะดื้อแพ่ง ธนาคารกลางก็มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นนานกว่าเดิม หรืออย่างน้อยก็เลื่อนการตัดลดดอกเบี้ยออกไป

นี่คือข่าวร้ายสำหรับทองคำ เพราะอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้พันธบัตรกระทรวงการคลังหรือแม้แต่เงินสดมีความน่าดึงดูดมากกว่าโลหะที่ไม่มีรายได้ นี่คือความเข้าใจผิดที่สำคัญเบื้องหลังความเชื่อยอดนิยมที่ว่าเงินเฟ้อจะช่วยกระตุ้นราคาทองคำโดยอัตโนมัติ ในความเป็นจริง ทองคำมักจะเคลื่อนไหวตาม "อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง" (อัตราดอกเบี้ยหลังปรับค่าเงินเฟ้อแล้ว) มากกว่าการเคลื่อนไหวตามพาดหัวข่าวเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว หากตลาดเชื่อว่าเงินเฟ้อจะบีบให้ธนาคารกลางต้องคงท่าทีที่เข้มงวดเรื่องดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงก็จะพุ่งสูงขึ้น และนั่นมักจะผลักดันให้ราคาทองคำลดลง

การล้างสภาพคล่อง (Liquidity Flush) บีบให้นักลงทุนต้องขาย

ทองคำยังเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก ซึ่งฟังดูเหมือนเป็นจุดแข็ง จนกระทั่งตลาดตกอยู่ภายใต้สภาวะตึงเครียด ในช่วงที่มีการเทขายอย่างรุนแรง นักลงทุนมักจะขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องและกำไรมากที่สุดเพื่อระดมเงินสดมาชดเชยผลขาดทุนที่อื่น หรือเพื่อตอบสนองต่อการเรียกหลักประกันเพิ่ม (Margin Calls) สิ่งนี้สามารถดึงราคาทองคำลงมาได้แม้ว่าเหตุผลระยะยาวในการถือครองจะไม่ได้เปลี่ยนแปลงก็ตาม

ช่วงนี้เป็นที่รู้จักในฐานะ "การล้างสภาพคล่อง" (Liquidity Flush) แบบคลาสสิก การร่วงลงของทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ส่วนหนึ่งถูกขับเคลื่อนโดยการถูกบังคับขาย เนื่องจากนักลงทุนดิ้นรนหาเงินสดอย่างรวดเร็วเพื่อชดเชยการขาดทุนที่เกี่ยวข้องกับสงครามในพอร์ตการลงทุนส่วนอื่นๆ ของพวกเขา หลังจากที่ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งก่อนหน้านี้ จึงมีกำไรมหาศาลที่พร้อมจะถูกดึงออกมา

นอกจากนี้ ราคาทองคำส่วนใหญ่ที่ปรากฏบนหน้าจอได้รับอิทธิพลอย่างมากจาก "ทองคำกระดาษ" (Paper Gold) เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Futures) และกองทุนรวมดัชนีที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) ในตลาดเหล่านี้ กฎเกณฑ์เรื่องเลเวอเรจและความเสี่ยงสามารถบังคับให้เกิดการขายได้อย่างรวดเร็วมาก เมื่อทองคำหลุดระดับทางเทคนิคที่สำคัญ อัลกอริทึมการซื้อขายอัตโนมัติจะขยายการเคลื่อนไหวนั้นให้แรงขึ้น ขณะที่ผู้จัดการความเสี่ยงสั่งให้กองทุนลดการถือครองลง ดังนั้นสงครามไม่ได้สร้างแค่ความกลัว แต่มันสร้างความผันผวน และความผันผวนจะกระตุ้นให้เกิดการขายเชิงกลไกในตลาดสมัยใหม่ แม้แต่ในสินทรัพย์ที่ควรจะปลอดภัยก็ตาม

เงินไหลออกจาก ETF และการขายทำกำไรเปลี่ยนการย่อตัวเป็นการดิ่งเหว

มีอีกเหตุผลหนึ่งที่ทองคำร่วงลง นั่นคือมัน "ล้นตลาด" (Crowded) ทองคำได้ทำสถิติพุ่งขึ้นครั้งประวัติศาสตร์ในช่วงต้นปี 2026 เมื่อการซื้อขายเป็นที่นิยมขนาดนั้น การกลับตัวย่อมรุนแรง ในสภาพแวดล้อมแบบนี้ อาการช็อกไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการซื้อใหม่เสมอไป บางครั้งมันผลักดันให้นักลงทุนล็อคกำไรเอาไว้ หลักฐานนี้ปรากฏชัดเจนในกองทุน ETF มีข้อมูลระบุว่ามีการถอนเงินจำนวนมหาศาลจากกองทุนทองคำรายใหญ่ เช่น SPDR Gold Shares (GLD) โดยมีเงินไหลออกหลายพันล้านดอลลาร์ในระยะเวลาอันสั้น แรงกดดันจากการขายเช่นนี้สามารถบดบังสัญชาตญาณเรื่องสินทรัพย์ปลอดภัยในระยะสั้นได้

ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์ชี้ไปที่การขายทำกำไรแบบตรงไปตรงมาหลังจากราคาพุ่งทะยานอย่างรวดเร็ว การขึ้นของทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ดึงดูดทั้งนักเก็งกำไรและผู้ที่ต้องการป้องกันความเสี่ยงระยะยาว ผู้ถือครองบางส่วนจึงไม่ได้มุ่งเน้นไปที่การป้องกัน แต่เน้นไปที่โมเมนตัม และผู้เล่นกลุ่มโมเมนตัมมักจะขายอย่างรวดเร็วเมื่อแนวโน้มนั้นสิ้นสุดลง

บทสรุป

การที่ทองคำร่วงในช่วงสงครามอิหร่านการันตีว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่? โดยลำพังแล้วคงไม่ใช่ แต่มันเป็นสัญญาณที่ชัดเจนถึงสภาวะทางการเงินที่ตึงตัวขึ้น ทั้งดอลลาร์ที่แข็งค่า อัตราผลตอบแทนที่พุ่งสูง และนักลงทุนที่ดิ้นรนหาสภาพคล่อง ล้วนเป็นปัจจัยที่กำลังดำเนินอยู่ ส่วนผสมนี้สามารถเพิ่มความเสี่ยงของความผิดพลาดทางนโยบายหรือการพังทลายของตลาดที่จุดอื่น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคาน้ำมันที่สูงทำให้เงินเฟ้อยังคงพุ่งสูงและทำให้การลดดอกเบี้ยต้องล่าช้าออกไป

ข้อสรุปนั้นง่ายมาก: ทองคำไม่ได้เพิกเฉยต่อสงครามอิหร่าน แต่มันกำลังตอบสนองต่อผลกระทบทางเศรษฐกิจของสงคราม ซึ่งในขณะนี้ส่งผลบวกต่อดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.newsweek.com/gold-price-iran-war-dollar-investments-oil-11722026