ทำไมราคาน้ำมันยังไม่แตะระดับ$150?

โดย Robert Rapier 

28-5-2026

   ผมคิดว่านักวิเคราะห์ด้านพลังงานส่วนใหญ่น่าจะตกใจ หากรู้ว่าหลังจากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดโดยสมบูรณ์มาเกือบสามเดือน ราคาน้ำมันยังซื้อขายกันอยู่เพียงเล็กน้อยเหนือระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ผมเองก็คาดว่าราคาน่าจะสูงกว่านี้มากแล้วในตอนนี้ เพราะในทางกายภาพของอุปสงค์-อุปทาน ดูเหมือนจะเป็นเรื่องที่ปฏิเสธไม่ได้ว่า หากอุปทานปริมาณมหาศาลถูกตัดออกจากตลาด ราคาควรจะตอบสนองอย่างรวดเร็วและรุนแรง

   แน่นอนว่าราคาน้ำมันได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก แต่เรายังไม่เห็นระดับเดียวกับหลังรัสเซียบุกยูเครนในปี 2022 หรือระดับสูงสุดตลอดกาลก่อนวิกฤตการเงินปี 2008-2009

   แทนที่จะเห็นน้ำมันแตะ 150 ดอลลาร์อย่างที่หลายคนคาด ราคากลับเพิ่มขึ้นแต่ยังไม่ถึงขั้นหายนะ ง่ายมากที่จะมองสถานการณ์นี้แล้วสรุปว่าตลาดสามารถรับมือกับแรงกระแทกได้แล้ว แต่การตีความเช่นนั้นเสี่ยงต่อการสับสนระหว่าง “ความยืดหยุ่น” กับ “การซื้อเวลา” สิ่งที่เราเห็นไม่ใช่การแก้ปัญหา แต่เป็นเพียงกันชนชั่วคราว

ตัวดูดซับแรงกระแทกที่ซ่อนอยู่ของตลาด

   เหตุผลสำคัญที่สุดที่ตลาดน้ำมันยังไม่ตอบสนองรุนแรงต่อการปิดช่องแคบฮอร์มุซนั้นเรียบง่ายมาก คือ โลกเข้าสู่วิกฤตครั้งนี้พร้อมกับปริมาณน้ำมันคงคลังที่มากกว่าที่นักวิเคราะห์หลายคนประเมินไว้ น้ำมันเหล่านั้นทำหน้าที่เป็นตัวดูดซับแรงกระแทก พวกมันไม่ได้แก้ปัญหา เพียงแต่ช่วยเลื่อนผลกระทบออกไป

   สต็อกน้ำมันเชิงพาณิชย์ทั่วโลกถูกดึงมาใช้ต่อเนื่องมาหลายสัปดาห์แล้ว ปริมาณคงคลังของกลุ่ม OECD ตอนนี้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปี ขณะที่บริษัทติดตามข้อมูลอย่าง Vortexa และ Kpler ก็แสดงให้เห็นว่าปริมาณน้ำมันในคลังลอยน้ำลดลงอย่างต่อเนื่อง

  ทั้งหมดนี้อาจไม่ได้ดูน่าตกใจเมื่อมองบนกราฟ การลดลงของสต็อกเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นแต่ยังไม่พุ่งระเบิด บนผิวเผิน ระบบดูเหมือนยังรับมือได้

  แต่สินค้าคงคลังไม่ใช่ “คลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์” มันคือปริมาณขั้นต่ำที่จำเป็นต่อการทำให้โรงกลั่น ท่อส่งน้ำมัน และกระบวนการผสมน้ำมันสามารถทำงานได้อย่างราบรื่น เมื่อปริมาณคงคลังลดต่ำกว่าระดับปฏิบัติการ ระบบจะสูญเสียความยืดหยุ่น โรงกลั่นมีตัวเลือกน้ำมันดิบลดลง การผสมน้ำมันทำได้ยากขึ้น และความสะดุดเล็กน้อยที่เคยถูกดูดซับได้ จะเริ่มกลายเป็นปัญหาสำคัญ

   นี่คือส่วนที่หลายคนมองไม่เห็น ช่วงที่สต็อกกำลังลดลงมักดูสงบ เพราะตัวเลขลดลงทีละสัปดาห์ แต่ผลกระทบจริงจะปรากฏภายหลัง เมื่อระบบไม่มี “พื้นที่เผื่อ” เหลืออยู่ ยิ่งสต็อกต่ำลง การฟื้นตัวก็จะยิ่งยากและใช้เวลานานขึ้น เพราะน้ำมันที่ถูกนำมาใช้เป็นกันชนจะต้องถูกเติมกลับเข้าไปใหม่

กำลังการผลิตสำรองไม่ใช่ตาข่ายนิรภัย

  อีกเหตุผลที่ราคายังไม่พุ่งสูงกว่านี้ คือความเชื่อที่ว่า OPEC ยังมีกำลังการผลิตสำรองอยู่ ในทางทฤษฎี นั่นเป็นเรื่องจริง ซาอุดีอาระเบียและผู้ผลิตบางรายยังสามารถเพิ่มกำลังการผลิตได้ แต่ในทางปฏิบัติ กำลังการผลิตสำรองไม่สามารถทดแทนอุปทานที่หายไปจากอ่าวเปอร์เซียได้ทั้งหมด

  ประการแรก น้ำมันดิบแต่ละชนิดไม่สามารถใช้แทนกันได้ทั้งหมด คุณภาพของน้ำมันมีผลต่อการออกแบบของโรงกลั่น ประการที่สอง การเพิ่มกำลังการผลิตไม่สามารถทำได้ทันที แม้จะมีกำลังการผลิตอยู่ การนำมันเข้าสู่ตลาดก็ต้องใช้เวลาและการประสานงาน

ที่สำคัญที่สุด กำลังการผลิตสำรองมีขีดจำกัด การนำมันมาใช้ชดเชยการหยุดชะงักครั้งใหญ่ เท่ากับลด “พื้นที่กันชน” ของระบบ เมื่อกันชนนี้หมด ตลาดจะอ่อนไหวต่อแรงกระแทกเพิ่มเติมมากขึ้นอย่างมหาศาล

ดังนั้น แม้ว่ากำลังการผลิตสำรองจะช่วยรักษาเสถียรภาพราคาในระยะสั้น แต่มันไม่ได้แก้ไขความไม่สมดุลพื้นฐานของตลาด

อุปสงค์ก็มีส่วนช่วย

อุปสงค์ที่อ่อนตัวลงก็มีส่วนช่วยจำกัดการพุ่งขึ้นของราคาเช่นกัน

   ราคาที่สูงขึ้นย่อมนำไปสู่ “การทำลายอุปสงค์” ในระดับหนึ่ง ผู้บริโภคขับรถน้อยลง สายการบินป้องกันความเสี่ยงหรือยกเลิกเส้นทางบิน ผู้ใช้อุตสาหกรรมพยายามเพิ่มประสิทธิภาพ โดยเฉพาะในประเทศกำลังพัฒนา การใช้น้ำมันมีความอ่อนไหวต่อราคาสูงมาก

  ขณะเดียวกัน การเติบโตทางเศรษฐกิจโลกก็ไม่สม่ำเสมอ ซึ่งช่วยกดดันฝั่งอุปสงค์เพียงพอที่จะชดเชยแรงกระแทกด้านอุปทานบางส่วน

  แต่สิ่งนี้ไม่ใช่การลดลงเชิงโครงสร้างของอุปสงค์ มันเป็นเพียงการชะลอตัวชั่วคราวบริเวณขอบ หากเศรษฐกิจกลับมาแข็งแกร่ง หรือผู้บริโภคเริ่มปรับตัวกับราคาที่สูงขึ้น อุปสงค์ก็สามารถฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว และเมื่อถึงตอนนั้น กันชนต่าง ๆ ที่กำลังประคองระบบอยู่ในปัจจุบัน จะถูกกดดันหนักขึ้นอีกมาก

ระบบที่กำลังใช้ “เวลายืม”

  ประเด็นสำคัญคือ ตลาดยังไม่ได้แก้ปัญหาที่เกิดจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซเป็นเวลานาน มันเพียงแค่เลื่อนผลกระทบออกไป ในทางปฏิบัติ เรากำลัง “ใช้เครดิตเวลา” ผ่านการดึงน้ำมันจากสต็อก การใช้กำลังการผลิตสำรอง และการปรับลดอุปสงค์เล็กน้อย เครื่องมือเหล่านี้มีขีดจำกัด และถูกออกแบบมาเพื่อรับมือกับความสะดุดระยะสั้น ไม่ใช่เพื่อทดแทนเส้นเลือดใหญ่ของการค้าน้ำมันโลกอย่างไม่มีกำหนด

   นี่คือเหตุผลที่ระดับราคาปัจจุบันอาจทำให้เข้าใจผิด มันสะท้อนเพียงความสามารถของระบบในการดูดซับแรงกระแทกแรกเริ่ม ไม่ใช่ความสามารถในการรักษาสมดุลนั้นไว้ในระยะยาว

หากการหยุดชะงักยังดำเนินต่อไป “คณิตศาสตร์” ของตลาดจะยิ่งโหดร้ายขึ้นเรื่อย ๆ

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป จากจุดนี้ มีอยู่สองเส้นทางหลัก

   เส้นทางแรกคือ การคลี่คลาย หากช่องแคบกลับมาเปิด หรือการขนส่งบางส่วนได้รับการฟื้นฟู ระบบก็จะเริ่มสร้างสต็อกใหม่และกลับเข้าสู่ภาวะปกติ ในกรณีนั้น ราคาน้ำมันอาจทรงตัวหรือปรับลดลงจากระดับปัจจุบัน แต่การกลับไปสู่ระดับก่อนสงครามคงไม่เกิดขึ้นในเร็ววัน

  เส้นทางที่สองคือ การยืดเยื้อ หากวิกฤตยังดำเนินต่อไป สต็อกจะลดลงต่อ กำลังการผลิตสำรองจะถูกใช้มากขึ้น และพื้นที่กันชนจะหายไป

   เมื่อถึงจุดหนึ่ง ตลาดจะถูกบังคับให้ “ประเมินมูลค่าใหม่” ของอุปทานที่เหลืออยู่ในระดับที่รุนแรงกว่าเดิม นั่นคือช่วงที่การพุ่งไปสู่ระดับ 150 ดอลลาร์มีความเป็นไปได้มากขึ้น ไม่จำเป็นต้องมีเหตุการณ์ใหม่เกิดขึ้น แต่เป็นเพราะกันชนทั้งหมดถูกใช้จนหมดแล้ว

บทสรุป

  การที่ราคาน้ำมันยังไม่แตะ 150 ดอลลาร์หลังจากเกิดการหยุดชะงักด้านอุปทานครั้งใหญ่เป็นเวลาสามเดือน แสดงให้เห็นว่าตลาดมีความยืดหยุ่นระยะสั้นมากกว่าที่หลายคนคาดไว้

แต่ความยืดหยุ่นไม่ใช่ความถาวร ดุลยภาพในปัจจุบันกำลังถูกประคองไว้ด้วยการใช้ทรัพยากรที่ไม่สามารถเติมกลับได้อย่างรวดเร็ว และเมื่อทรัพยากรเหล่านั้นลดลง ระบบก็จะยิ่งเปราะบางมากขึ้น

ในบริบทนี้ การที่ราคายังไม่พุ่งรุนแรงไม่ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาณแห่งความสบายใจ แต่ควรถูกมองว่าเป็นคำเตือนว่า “กระบวนการปรับตัวของตลาดยังไม่จบสิ้น”

ที่มา https://oilprice.com/Energy/Energy-General/Why-Hasnt-Oil-Hit-150.html