CEO JPMorgan เตือนสหรัฐฯ เผชิญภัยเงินเฟ้อพร้อมถดถอย สนับสนุน Fed คงดอกเบี้ย

23-5-2025

    เจมี่ ดีมอน ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ JPMorgan Chase ออกมาเตือนว่าไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ของภาวะสแตกเฟลชัน (เงินเฟ้อพร้อมถดถอย) ในสหรัฐฯ ออกไปได้ เนื่องจากประเทศกำลังเผชิญกับความเสี่ยงมหาศาลจากภูมิรัฐศาสตร์ การขาดดุลงบประมาณ และแรงกดดันจากราคาสินค้า

"ผมไม่เห็นด้วยที่ว่าเราอยู่ในช่วงที่ดีที่สุด" ดีมอนกล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg Television ที่งาน Global China Summit ของธนาคารในเซี่ยงไฮ้ เขาระบุว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กำลังดำเนินการอย่างถูกต้องที่เลือกรอดูสถานการณ์ก่อนจะเปลี่ยนแปลงนโยบายดอกเบี้ย

## เฟดคงดอกเบี้ยท่ามกลางความไม่แน่นอน

เจ้าหน้าที่ของเฟดได้คงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับเดิมตลอดปีนี้ ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาล โดยเฉพาะภาษีศุลกากร และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อเศรษฐกิจ ผู้กำหนดนโยบายแสดงความเห็นว่าพวกเขาเห็นความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในการเผชิญกับทั้งอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการว่างงาน

ต้นเดือนนี้ สหรัฐฯ และจีนตกลงลดภาษีศุลกากรอย่างมากเป็นเวลา 90 วัน เพื่อจัดทำข้อตกลงใหม่ ในสิ่งที่คาดว่าจะเป็นการเจรจาที่ยากลำบากระหว่างวอชิงตันและปักกิ่ง นักวิเคราะห์และนักลงทุนคาดการณ์ว่าภาษีศุลกากรของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ต่อจีนจะคงอยู่ในระดับที่คาดว่าจะลดการส่งออกของจีนอย่างรุนแรงหลังจากการสงบศึก 90 วัน

"ผมไม่คิดว่ารัฐบาลอเมริกันต้องการถอนตัวจากจีน" ดีมอนกล่าว "ผมหวังว่าพวกเขาจะมีการเจรจารอบที่สอง สาม หรือสี่ และหวังว่าจะจบลงด้วยผลลัพธ์ที่ดี"

## นโยบายของทรัมป์สร้างความกังวล

การประกาศภาษีศุลกากรที่ไร้แบบแผนของทรัมป์และความพยายามลดขนาดหรือปิดหน่วยงานรัฐบาลได้กระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับการค้า เงินเฟ้อ การว่างงาน และภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิดขึ้น ผู้บริหารธนาคารระบุว่าบริษัทต่างๆ กำลังหยุดการขยายตัว รวมถึงการควบรวมและซื้อกิจการที่มีกำไรสูง ซึ่งเป็นธุรกิจของนักลงทุนบนวอลล์สตรีท

ความเห็นของดีมอนขยายผลจากคำกล่าวในการสัมภาษณ์ล่าสุด ที่เขาเตือนไม่ให้หลงใสและระบุว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยยังคงเป็นไปได้ โดยเสริมว่าผลกระทบจากภาษีศุลกากรหลายอย่างยังไม่ปรากฏชัด ความผันผวนจากความวุ่นวายดังกล่าวยังคงกระตุ้นธุรกิจซื้อขายหุ้นของ JPMorgan ซึ่งทำรายได้เป็นสถิติใหม่ในไตรมาสแรก

## ศูนย์ภูมิรัฐศาสตร์ใหม่ของเจพีมอร์แกน

JPMorgan ซึ่งเป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ ได้เปิดตัว "ศูนย์ภูมิรัฐศาสตร์" ในสัปดาห์นี้ พร้อมงานวิจัยเกี่ยวกับรัสเซียและยูเครน ตะวันออกกลาง และการเสริมกำลังทหารทั่วโลก

"หน่วยงานนี้มีไว้สำหรับเราเองและเพื่อให้ความรู้แก่ลูกค้าด้วย" ดีมอนอธิบาย "ลูกค้าถามเราอยู่เสมอว่าควรจัดการกับประเทศนี้อย่างไร และเรามองความเสี่ยงอย่างไร"

JPMorgan และสถาบันการเงินอื่นๆ ชี้ให้เห็นว่าความไม่แน่นอนจากนโยบายของทรัมป์อาจทำให้ลูกค้านั่งดูอยู่ข้างนอก Troy Rohrbaugh ประธานเจ้าหน้าที่บริหารร่วมของธนาคารเพื่อการพาณิชย์และการลงทุนของ JPMorgan กล่าวเมื่อต้นสัปดาห์นี้ว่าค่าธรรมเนียมธนาคารเพื่อการลงทุนอาจลดลงในช่วง 13-17% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งมากกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์

## ความกังวลเรื่องการขาดดุลและดอลลาร์

ดีมอนระบุว่าสหรัฐฯ ต้อง "จัดการกับปัญหาการขาดดุล" และเขาเข้าใจเหตุผลที่นักลงทุนอาจลดการถือครองสินทรัพย์ในสกุลดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อคืนวันพุธ ผู้นำพรรครีพับลิกันในสภาผู้แทนราษฎรได้เผยแพร่ร่างกฎหมายภาษีและการใช้จ่ายฉบับใหม่ของทรัมป์ ซึ่งมีการเพิ่มวงเงินการหักลดหย่อนภาษีของรัฐและท้องถิ่น พร้อมการเปลี่ยนแปลงอื่นๆ เพื่อพยายามโน้มน้าวกลุ่มพรรครีพับลิกันที่ขัดแย้งกันให้สนับสนุนกฎหมายดังกล่าว

## ตลาดพันธบัตรแสดงความกังวล

ในวันพุธ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้ขยายการขายทิ้งในช่วงล่าสุด โดยหลักทรัพย์ระยะยาวได้รับผลกระทบหนักที่สุด และการประมูลหุ้นกู้อายุ 20 ปีได้รับการตอบรับที่ค่อนข้างอ่อนแอ การขายทิ้งในช่วงหนึ่งผลักดันให้ผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้นถึง 13 จุดพื้นฐานเป็นเกือบ 5.10% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2023

"ผมไม่กังวลเกี่ยวกับความผันผวนระยะสั้นของดอลลาร์" ดีมอนกล่าว "แต่ผมเข้าใจว่าผู้คนอาจกำลังลดสินทรัพย์ดอลลาร์"

ดีมอนยังเน้นย้ำว่าความไม่แน่นอนจากนโยบายใหม่ของรัฐบาลกำลังส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนและอาจนำไปสู่ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจที่ไม่พึงประสงค์หากไม่ได้รับการจัดการอย่างระมัดระวัง การเตือนของเขาสะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นในหมู่ผู้นำภาคการเงินเกี่ยวกับทิศทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในช่วงที่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-22/jpmorgan-s-dimon-sees-risk-of-stagflation-for-us-economy?srnd=phx-economics-v2

---------------------------------
ตลาดพันธบัตรเป็นอุปสรรคใหม่ทรัมป์ หลังอัตราผลตอบแทนพุ่งทะลุ 5% ขณะผลักแพ็กเกจภาษียิ่งใหญ่

23-5-2025

     ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ประสบความสำเร็จในการทำข้อตกลงกับสมาชิกพรรครีพับลิกันจากรัฐบลูสเตตเรื่องภาษี พร้อมปราบปรามการกบฏในนาทีสุดท้ายของกลุ่มอนุรักษ์นิยมเรื่องการใช้จ่าย เพื่อให้ "ร่างกฎหมายใหญ่และยิ่งใหญ่" ของเขาผ่านสภาผู้แทนราษฎรได้สำเร็จ อย่างไรก็ตาม หากเขาต้องการผลักดันแพ็กเกจกฎหมายสำคัญของวาระที่สองให้ผ่านวุฒิสภา เขาอาจต้องเผชิญหน้ากับกลุ่มผู้มีอิทธิพลที่เรียกร้องมากกว่านั้น นั่นคือผู้ถือหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีทะลุระดับ 5% อีกครั้ง เจ้าหนี้ของประเทศได้ส่งสัญญาณเตือนเรื่องสภาพเศรษฐกิจที่เข้มงวดต่อนโยบายการคลังของทรัมป์ และนี่ไม่ใช่ครั้งแรก เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว หน่วยงานจัดอันดับเครดิตรายที่สามได้ลดระดับเครดิตอธิปไตยของสหรัฐฯ โดยคาดการณ์ว่าหนี้ประเทศจะพุ่งสูงถึง 134% ของขนาดเศรษฐกิจภายใน 10 ปี เพิ่มขึ้นจากประมาณ 100% ในปัจจุบัน

สถานการณ์นี้ห่างไกลจากวิสัยทัศน์ที่ทรัมป์นำเสนอในสุนทรพจน์ต่อรัฐสภาเมื่อเดือนมีนาคม ที่เขาสัญญาจะจัดทำงบประมาณสมดุล "ในอนาคตอันใกล้" ร่างกฎหมายของสภาผู้แทนราษฎรมีการลดหย่อนภาษีใหม่หลากหลายรูปแบบสำหรับกลุ่มผู้มีสิทธิเลือกตั้งหลัก ได้แก่ พนักงานที่ได้รับทิปและลูกจ้างรายชั่วโมง ผู้ซื้อรถยนต์ และผู้สูงอายุ ขณะที่สัญญาณจากสมาชิกวุฒิสภาพรรครีพับลิกันชี้ให้เห็นว่าพวกเขาจะพยายามลดการตัดงบประมาณเพื่อปกป้องกลุ่มอื่นจากความเดือดร้อนทางการเงิน

## ผู้บริหารทรัมป์มองในแง่บวก ตลาดมองเป็นอย่างอื่น

เจ้าหน้าที่ระดับสูงของทรัมป์ รวมถึงรัฐมนตรีคลัง สก็อตต์ เบสเซนท์ โต้แย้งว่าแพ็กเกจนี้จะกระตุ้นความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจและปลดล็อกการใช้จ่ายและการลงทุน พันธมิตรของทรัมป์ในรัฐสภายังมองว่านี่คือหัวใจสำคัญของวาระทางการเมืองของพรรค และเป็นการถ่วงดุลความไม่แน่นอนที่เกิดจากนโยบายภาษีศุลกากรที่ไม่มีแบบแผนของทรัมป์

อย่างไรก็ตาม ผู้เข้าร่วมตลาดพันธบัตรมองเห็นภาพที่แตกต่างออกไป "ผู้คนเริ่มเบื่อหน่ายแล้ว เห็นชัดว่าไม่มีผู้ใหญ่คนไหนอยู่ในห้องประชุมที่วอชิงตัน ไม่มีความรับผิดชอบเลย" จอห์น แฟธ ผู้จัดการหุ้นส่วนจาก BTG Pactual Asset Management US LLC กล่าว "คุณต้องถามตัวเองว่าจะต้องใช้อะไรอีก คำตอบคือการเคลื่อนไหวของราคา"

เมื่อการประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปีในวันพุธมีอุปสงค์ที่อ่อนแอ กระทรวงคลังเผชิญกับสัญญาณเตือนที่ชัดเจน ในขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นก็ร่วงลงเช่นกัน เนื่องจากนักลงทุนมีความกังวลเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับฐานะการคลังของสหรัฐฯ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความกดดันที่เพิ่มขึ้นในระบบการเงิน

## บทเรียนจากเดือนเมษายน เมื่อทรัมป์ยอมถอย

การเคลื่อนไหวครั้งนี้ทำให้นึกถึงการปะทะกันระหว่างทรัมป์กับตลาดพันธบัตรเมื่อเดือนที่แล้ว เมื่อเขาต้องยอมถอย ในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 9 เมษายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้นเมื่อมาตรการภาษีศุลกากรตอบโต้ที่รุนแรงของทรัมป์ซึ่งสูงที่สุดในรอบกว่าศตวรรษมีผลบังคับใช้ แม้ว่าตลาดหุ้นที่ร่วงลงหลายเดือนจะไม่ทำให้เขาตกใจ แต่ตลาดพันธบัตรสามารถดึงความสนใจของเขาได้

"ตลาดพันธบัตรเป็นเรื่องที่ซับซ้อนมาก" เขากล่าวในขณะนั้น พร้อมประกาศว่าจะระงับภาษีศุลกากรส่วนใหญ่เพียงไม่กี่ชั่วโมงหลังจากเริ่มมีผลบังคับใช้ "แต่ใช่แล้ว ผมเห็นเมื่อคืนนี้ว่าผู้คนเริ่มรู้สึกไม่สบายใจเล็กน้อย"

## ภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจ

หากพันธบัตรรัฐบาลยังคงทำให้นักลงทุนไม่สบายใจ อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นไม่เพียงแต่คุกคามการเติบโตทางเศรษฐกิจ เนื่องจากทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสำหรับทุกอย่างตั้งแต่บ้านไปจนถึงรถยนต์สูงขึ้น แต่ยังเร่งให้สถานการณ์การคลังของรัฐบาลเสื่อมโทรมเร็วขึ้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ภาระดอกเบี้ยของกระทรวงคลังก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย

"ตอนนี้ นักลงทุนกำลังถามคำถามที่ยากมากกับตัวเอง นั่นคือ คุณจะให้กู้เงินแก่รัฐบาลสหรัฐฯ ในอัตรา 5% เป็นเวลา 30 ปีหรือไม่" จอร์จ คาทรัมโบน หัวหน้าแผนกตราสารหนี้และการซื้อขายที่ DWS Americas กล่าว "นี่คือคำถามที่เรามีและกำลังเผชิญอยู่ในปลายด้านยาวของตลาดพันธบัตรรัฐบาล"

## การขาดตัวที่ปรึกษาสำคัญในช่วงวิกฤต

แตกต่างจากเหตุการณ์ในเดือนเมษายน ทรัมป์ไม่มีเบสเซนท์คอยอยู่เคียงข้างขณะเจรจาร่างกฎหมายภาษีของสภาผู้แทนราษฎรในห้องโอวัลออฟฟิศ เนื่องจากเบสเซนท์กำลังพูดคุยกับนักลงทุนในซาอุดีอาระเบียและเข้าร่วมการประชุมกับรัฐมนตรีคลังกลุ่ม G7 ในแคนาดา เบสเซนท์ซึ่งเป็นอดีตผู้บริหารกองทุนป้องกันความเสี่ยงคือบุคคลสำคัญที่ช่วยโน้มน้าวให้ทรัมป์หยุดเก็บภาษีศุลกากรเมื่อตลาดพันธบัตรส่งสัญญาณความวิตกกังวล

เมื่อเดือนที่แล้ว เบสเซนท์พยายามลดความสำคัญของการขายพันธบัตรรัฐบาลโดยอธิบายว่าเป็นผลมาจากการลดความเสี่ยงของผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วน ในการประชุมที่เมืองแบนฟ์ ประเทศแคนาดา กับพันธมิตรกลุ่ม G7 เมื่อเช้าวันพฤหัสบดี เขายังไม่ได้แสดงความเห็นต่อความผันผวนของตลาดครั้งล่าสุด

## การลดอันดับเครดิตและสถิติที่น่าวิตก

การที่ Moody's Investors Service ถอดสหรัฐฯ ออกจากกลุ่มผู้ออกตราสารหนี้ระดับ Aaa เมื่อวันศุกร์ ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดหันกลับมาให้ความสำคัญกับการขาดดุลการคลัง ซึ่งเกิน 6% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศในช่วงสองปีที่ผ่านมา ถือเป็นสถิติที่ไม่เคยเกิดขึ้นในยุคปัจจุบันนอกจากในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือสงคราม S&P Global Ratings ได้ลดอันดับเครดิตในปี 2011 และ Fitch Ratings ในปี 2023

Moody's ระบุว่าจุดแข็งทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ "ไม่สามารถชดเชยการลดลงของตัวชี้วัดการคลังได้อย่างเต็มที่อีกต่อไป" แม้กระทั่งก่อนร่างกฎหมายภาษีฉบับล่าสุด ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าจะทำให้การขาดดุลเพิ่มขึ้น สำนักงานงบประมาณรัฐสภาซึ่งเป็นกลางทางการเมืองได้คาดการณ์ว่าสหรัฐฯ จะมีอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP สูงเป็นสถิติใหม่ภายในปี 2029

## แรงกดดันจากฝ่ายอนุรักษ์นิยมและการต่อรองของบลูสเตต

"ผมไม่รู้ว่าเราต้องการสัญญาณเตือนแค่ไหนอีกเพื่อจะจัดระเบียบบ้านของเรา" ราล์ฟ นอร์แมน สมาชิกพรรครีพับลิกันจากเซาท์แคโรไลนา กล่าวกับ Bloomberg Television ในวันพุธ "ดังนั้น สิ่งที่เราขอคือคุณต้องจ่ายค่าใช้จ่ายใดๆ ที่คุณมี"

ค่าใช้จ่ายหนึ่งที่เป็นประเด็นคือการเพิ่มเพดานการหักลดหย่อนภาษีของรัฐและท้องถิ่น ซึ่งกำหนดไว้ที่ 10,000 ดอลลาร์ในกฎหมายภาษีปี 2017 ของทรัมป์ สมาชิกพรรครีพับลิกันจากรัฐที่มีภาษีสูงอย่างนิวยอร์กและแคลิฟอร์เนียได้เจรจาขอเพิ่มเป็น 40,000 ดอลลาร์เป็นเงื่อนไขแลกเปลี่ยนคะแนนเสียงสนับสนุนแพ็กเกจนี้

แต่การเพิ่มขึ้น 12 จุดพื้นฐานในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีในวันพุธดูเหมือนจะเป็นแรงผลักดันให้มีการตัดงบประมาณเพิ่มเติมเพื่อทำให้ร่างกฎหมายเป็นที่ยอมรับของกลุ่มหัวรุนแรงในพรรครีพับลิกัน

"ตลาดพันธบัตรดูเหมือนจะแสดงจุดยืนแล้ว" วาร์เรน เดวิดสัน ส.ส. จากโอไฮโอ ซึ่งเป็นหนึ่งในสองสมาชิกพรรครีพับลิกันที่โหวต 'ไม่เห็นด้วย' กับร่างกฎหมายนี้ กล่าว

## การผลักดันอย่างหนักก่อนวันหยุด Memorial Day

เมื่อตลาดพันธบัตรเริ่มแสดงความไม่สบายใจในสัปดาห์นี้ ทรัมป์เพิ่มความพยายามเป็นสองเท่าเพื่อให้ร่างกฎหมายที่มีชื่อเป็นทางการว่า "One Big Beautiful Bill Act" ผ่านสภาผู้แทนราษฎร เขาเดินทางไปยังแคปิตอลฮิลล์ โทรหาสมาชิกรัฐสภา และเชิญผู้ที่ยังไม่เห็นด้วยมาที่ทำเนียบขาว

เมื่อสุดสัปดาห์วันหยุด Memorial Day ใกล้เข้ามา พรรครีพับลิกันรู้สึกเร่งด่วนที่จะต้องได้รับชัยชนะทางนิติบัญญัติในสมัยประธานาธิบดีที่เต็มไปด้วยคำสั่งบริหารมากมาย

"ร่างกฎหมายต้องดำเนินการให้เสร็จเร็วที่สุด ทั้งเพราะชาวอเมริกันสมควรได้รับเงินในกระเป๋าและการเปลี่ยนแปลงในชีวิต และต้องเกิดขึ้นเร็วๆ เพื่อให้เกิดผลกระทบสูงสุด" นิวท์ กิงริช อดีตประธานสภาผู้แทนราษฎรและพันธมิตรใกล้ชิดของทรัมป์ กล่าว "หากเราอยู่ในช่วงกลางของการเติบโตทางเศรษฐกิจแบบทรัมป์ในปี 2026 เราจะรักษาสภาผู้แทนราษฎรไว้ได้"

หากพรรครีพับลิกันไม่สามารถผ่านแพ็กเกจภาษีได้ ในขณะที่ภาษีศุลกากรสร้างภาระต่อเศรษฐกิจ ผู้มีสิทธิเลือกตั้งอาจลุกขึ้นต่อต้านในการเลือกตั้งกลางเทอม "ในปี 2026 คำถามเดียวที่จะสำคัญคือ มันได้ผลหรือไม่" กิงริชกล่าวเสริม

## ความท้าทายที่รอในวุฒิสภา

อย่างไรก็ตาม ไม่มีการรับประกันว่าการสงบศึกที่เปราะบางระหว่างกลุ่มต่างๆ ของพรรคจะยังคงอยู่เมื่อร่างกฎหมายเดินทางไปยังอีกฝั่งของรัฐสภา

จอห์น ธูน หัวหน้าเสียงข้างมากในวุฒิสภา ซึ่งจะเป็นผู้นำความพยายามผลักดันร่างกฎหมายผ่านสภาของเขาตั้งแต่เดือนมิถุนายน เรียกการลดอันดับเครดิตจากหน่วยงานจัดอันดับว่า "เป็นสัญญาณเตือนที่เราต้องจริงจังกับการควบคุมการใช้จ่าย" เขากล่าวในสัปดาห์นี้ว่าร่างกฎหมายฉบับสุดท้ายจะต้องลดการใช้จ่ายอย่างมีนัยสำคัญ แต่ต้องกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจให้เร็วขึ้นด้วย

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-22/trump-s-next-hurdle-the-bond-market-hates-his-beautiful-bill?srnd=homepage-americas