Ray Dalio: ระเบียบทางการเงินกำลังพังทลายลง

24-1-2026

   Ray Dalio เริ่มต้นด้วยการกล่าวว่า “ระบบการเงินกำลังพังทลายลง สิ่งที่ผมหมายถึงด้วยคำว่าระบบการเงิน คือการที่สกุลเงินกระดาษและหนี้สินในฐานะแหล่งเก็บรักษาความมั่งคั่ง ไม่ได้ถูกถือครองโดยธนาคารกลางในลักษณะเดียวกับที่ผ่านมาอีกต่อไป”

   เขากล่าวต่อไปว่า เมื่อเกิดสงครามการค้า ก็มักจะตามมาด้วยสงครามด้านเงินทุน และทองคำจะมีบทบาทสำคัญมากขึ้นเรื่อย ๆ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้

“เมื่อเกิดความขัดแย้ง ไม่ว่าจะเป็นความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศ แม้แต่ประเทศพันธมิตรก็ยังไม่ต้องการถือครองหนี้ของกันและกัน พวกเขาจะเลือกหันไปหาสกุลเงินที่มีมูลค่าแท้จริง (hard currency) มากกว่า ซึ่งเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล เป็นข้อเท็จจริง และเกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าตลอดประวัติศาสตร์”

Dalio เป็นคนอธิบายค่อนข้างยืดยาว และใช้เวลาพอสมควรกว่าจะเข้าสู่ประเด็นสำคัญ แต่ท้ายที่สุดเขาก็สรุปได้ว่า: “ทองคำควรมีสัดส่วนประมาณ 5% ถึง 15% ของพอร์ตการลงทุนปกติหนึ่งพอร์ต… และธนาคารกลางก็ควรมีสัดส่วนทองคำสูงกว่าที่มีอยู่ในปัจจุบัน… จากนั้นจึงทำการปรับพอร์ตเชิงกลยุทธ์ ซึ่งผมได้แสดงจุดยืนอย่างชัดเจนแล้วว่า ผมจะลดสัดส่วนการลงทุนในพันธบัตร และเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในทองคำ”

   Dalio ทำให้เห็นอย่างชัดเจนว่า เขาเชื่อว่าธนาคารกลางทั่วโลกยังถือครองทองคำไม่เพียงพอ และประเด็นนี้ก็เป็นความจริงเช่นเดียวกันสำหรับกองทุนจำนวนมาก รวมถึงผู้จัดการพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ ต่อมา รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ Scott Bessent ได้กล่าวถึงการประชุมสุดยอดด้านแร่ธาตุที่มีความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ ซึ่งเขาเป็นเจ้าภาพเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา:

“เมื่อวันจันทร์ที่แล้ว ผมได้เป็นเจ้าภาพจัดการประชุมสุดยอดด้านแร่ธาตุสำคัญที่กระทรวงการคลัง โดยมีเป้าหมายเพื่อผลักดันให้ประเทศอื่น ๆ ทั่วโลกขับเคลื่อนด้วยความรวดเร็วในระดับเดียวกับสหรัฐฯ เพื่อพยายามหลีกเลี่ยงการถูกจีนผูกขาดและครอบงำห่วงโซ่อุปทานของแร่ธาตุที่มีความสำคัญเหล่านี้”

   และสุดท้าย นายกรัฐมนตรีแคนาดา Mark Carney อาจเป็นผู้ที่โดดเด่นที่สุด ด้วยสุนทรพจน์ของเขาที่งาน Davos ในวันนี้

“ตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา ประเทศอย่างแคนาดาเจริญรุ่งเรืองภายใต้สิ่งที่เราเรียกว่า ‘ระเบียบระหว่างประเทศบนพื้นฐานของกติกา’ เราเข้าร่วมสถาบันต่าง ๆ ของระเบียบนี้ เราสรรเสริญหลักการของมัน เราได้รับประโยชน์จากความคาดการณ์ได้ของมัน และด้วยเหตุนี้ เราจึงสามารถดำเนินนโยบายต่างประเทศที่ยึดถือคุณค่าได้ภายใต้การคุ้มครองของระเบียบดังกล่าว

   เราทราบดีว่าเรื่องเล่าของระเบียบระหว่างประเทศบนพื้นฐานของกติกานั้น เป็นความจริงเพียงบางส่วนเท่านั้น ผู้ที่แข็งแกร่งที่สุดมักยกเว้นตนเองเมื่อเห็นว่าเหมาะสม กติกาทางการค้าถูกบังคับใช้อย่างไม่สมมาตร และกฎหมายระหว่างประเทศถูกนำมาใช้ด้วยความเข้มงวดที่แตกต่างกันไป ขึ้นอยู่กับว่าผู้ถูกกล่าวหาหรือเหยื่อเป็นใคร

  เรื่องเล่าที่ไม่สมบูรณ์นี้กลับมีประโยชน์ และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง อำนาจนำของสหรัฐฯ ได้ช่วยจัดหาประโยชน์สาธารณะให้แก่โลก ไม่ว่าจะเป็นเส้นทางเดินเรือที่เปิดกว้าง ระบบการเงินที่มีเสถียรภาพ ความมั่นคงร่วมกัน และกรอบการทำงานสำหรับการแก้ไขข้อพิพาท ดังนั้น เราจึงติดป้ายไว้ที่หน้าต่าง เข้าร่วมพิธีกรรมเหล่านั้น และส่วนใหญ่เลือกที่จะไม่ชี้ให้เห็นช่องว่างระหว่างวาทกรรมกับความเป็นจริง

   แต่ข้อตกลงเช่นนี้ใช้ไม่ได้อีกต่อไป ขอให้ผมพูดอย่างตรงไปตรงมา เรากำลังอยู่ท่ามกลางการแตกหัก ไม่ใช่การเปลี่ยนผ่าน ตลอดสองทศวรรษที่ผ่านมา วิกฤตต่อเนื่องในภาคการเงิน สุขภาพ พลังงาน และภูมิรัฐศาสตร์ ได้เผยให้เห็นความเสี่ยงของการบูรณาการโลกอย่างสุดโต่ง แต่ในช่วงหลัง มหาอำนาจเริ่มใช้การบูรณาการทางเศรษฐกิจเป็นอาวุธ ใช้ภาษีศุลกากรเป็นเครื่องมือกดดัน ใช้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเป็นกลไกบีบบังคับ และใช้ห่วงโซ่อุปทานเป็นจุดอ่อนเพื่อแสวงหาประโยชน์

   คุณไม่อาจดำรงชีวิตอยู่ภายใต้คำโกหกของ ‘ผลประโยชน์ร่วมกันผ่านการบูรณาการ’ ได้อีกต่อไป เมื่อการบูรณาการนั้น กลายเป็นแหล่งที่มาของการถูกครอบงำและการตกอยู่ใต้บังคับบัญชา”

และนี่คือ “หมัดปิดเกม” (coup de grâce): “แต่เราควรมองอย่างมีสติว่า สิ่งนี้จะนำไปสู่อะไร โลกที่เต็มไปด้วยป้อมปราการจะยากจนลง เปราะบางขึ้น และยั่งยืนน้อยลง และยังมีความจริงอีกประการหนึ่ง หากมหาอำนาจละทิ้งแม้แต่การเสแสร้งว่ามีกติกาและคุณค่า เพื่อไล่ตามอำนาจและผลประโยชน์ของตนอย่างไร้ข้อจำกัด ผลลัพธ์ที่ได้จากลัทธิการแลกเปลี่ยนเชิงธุรกรรมจะยิ่งทำซ้ำได้ยากขึ้นเรื่อย ๆ มหาอำนาจไม่สามารถแปลงความสัมพันธ์ให้เป็นรายได้หรืออำนาจได้อย่างต่อเนื่องตลอดไป”

   คงจะไม่ใช่การพูดเกินจริง หากจะบอกว่า ทุกวันนี้มีเรื่องให้ขบคิดอย่างมากมาย และทองคำก็รับสารจาก Davos อย่างดังและชัดเจน

ที่มา https://robertsinn.substack.com/p/ray-dalio-the-monetary-order-is-breaking