“ตลาดพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษกำลังเริ่มแตกร้าว”

25-3-2026

  สิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในตลาดพันธบัตรของสหราชอาณาจักรในขณะนี้ ไม่ได้เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว และก็ไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น นี่คือการเคลื่อนไหวที่สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่น และเมื่อกระบวนการนี้เริ่มต้นขึ้น มันจะส่งผลโดยตรงต่อสภาพคล่องในระบบการเงินทั้งหมด

   อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปี พุ่งขึ้นสู่ระดับประมาณ 4.9% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินปี 2008 ขณะที่พันธบัตรระยะสั้นก็ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน เนื่องจากตลาดเปลี่ยนมุมมองจากการคาดการณ์ว่าจะมีการลดดอกเบี้ย ไปเป็นการคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้น ดอกเบี้ยหลายครั้ง

  ในขณะเดียวกัน การกู้ยืมของรัฐบาลกลับแย่กว่าที่คาดการณ์ไว้มาก โดยมีการขาดดุลงบประมาณ 14.3 พันล้านปอนด์ในเดือนกุมภาพันธ์เพียงเดือนเดียว และยอดการกู้ยืมรวมยังคงสูงกว่า 125 พันล้านปอนด์สำหรับปีงบประมาณนี้ ปัจจุบันสหราชอาณาจักรวางแผนที่จะออกพันธบัตรใหม่ประมาณ 250 พันล้านปอนด์ ขณะที่ต้องเผชิญกับภาระดอกเบี้ยมากกว่า 100 พันล้านปอนด์ต่อปี ซึ่งเป็นปัจจัยที่เริ่มทำให้ระบบไม่เสถียรเมื่ออัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น

  คำอธิบายที่ถูกนำเสนอคือ เงินเฟ้อที่เกิดจากราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่ออุปทาน โดยราคาน้ำมันพุ่งขึ้นเกิน 100 ดอลลาร์ และเคยแตะใกล้ 119 ดอลลาร์ ธนาคารกลางอังกฤษเองก็ยอมรับว่าแรงกระแทกนี้จะผลักดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้นอีกครั้ง และนโยบายการเงินไม่สามารถควบคุมต้นตอของเงินเฟ้อนี้ได้ เพราะมาจากตลาดพลังงานโลก

  เมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นนี้ มันสะท้อนถึงความต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงในการถือครองหนี้ และนี่คือประเด็นของกระแสเงินทุน นักลงทุนกำลังประเมินความเสี่ยงใหม่ และเมื่อกระบวนการนี้เริ่มขึ้น มันจะไม่จำกัดอยู่แค่ในตลาดพันธบัตรรัฐบาล

  สิ่งนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับสิ่งที่เราเพิ่งเห็น เมื่อธนาคารกลางอังกฤษเสนอการปรับเปลี่ยนอย่างเงียบๆ เพื่อให้มั่นใจว่าธนาคารพาณิชย์สามารถเข้าถึงสภาพคล่องได้ในช่วงวิกฤต พวกเขากำลังเตรียมพร้อมสำหรับการไหลออกของเงินทุนอย่างรวดเร็ว ขณะเดียวกันรัฐบาลก็ต้องเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น

  เมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ผลกระทบจะส่งผ่านไปยังเศรษฐกิจอย่างรวดเร็ว อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น ต้นทุนการกู้ยืมของภาคธุรกิจสูงขึ้น และการรีไฟแนนซ์จะยากขึ้น สหราชอาณาจักรกำลังเผชิญกับการเติบโตที่อ่อนแออยู่แล้ว และต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นก็กำลังกดทับรายได้ที่แท้จริง

  การผสมผสานของปัจจัยเหล่านี้ทำให้การบริโภคลดลง เพิ่มความตึงเครียดต่อโครงสร้างหนี้ และท้ายที่สุดนำไปสู่การผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น นี่คือกระบวนการที่ทำให้สภาพคล่องเริ่มหดตัว

  ธนาคารกลางตกอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก ธนาคารกลางอังกฤษยังคงตรึงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% ในขณะนี้ แต่ตลาดได้เริ่มคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยหลายครั้งแล้ว เนื่องจากเงินเฟ้อถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยภายนอก หากพวกเขาขึ้นดอกเบี้ย ก็จะเพิ่มแรงกดดันต่อหนี้ภาครัฐและระบบสินเชื่อโดยรวม แต่หากไม่ขึ้น เงินเฟ้อก็จะเพิ่มขึ้นและความเชื่อมั่นจะลดลง

  สิ่งที่ทำให้สหราชอาณาจักรมีความเปราะบางเป็นพิเศษ คือการพึ่งพาพลังงานนำเข้า และระดับหนี้ที่อยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว เมื่อเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์กระทบต่ออุปทาน ผลกระทบจะเกิดขึ้นทันทีและรุนแรง และเงินทุนก็จะเริ่มเคลื่อนย้ายตามไป นั่นจึงเป็นเหตุผลที่ตลาดพันธบัตรตอบสนองอย่างรุนแรง

  วิกฤตสภาพคล่องมักเริ่มต้นในลักษณะนี้เสมอ มันไม่ได้เริ่มจากการล่มสลายของธนาคาร แต่มันเริ่มจากตลาดหนี้ภาครัฐ ซึ่งเป็นจุดที่ความเชื่อมั่นถูกสะท้อนออกมาก่อน เมื่อหนี้รัฐบาลเริ่มถูกกดดัน ปัญหาจะลุกลามไปยังระบบธนาคาร ต่อไปยังสินเชื่อภาคเอกชน และสุดท้ายเข้าสู่เศรษฐกิจจริง

  สภาพคล่องไม่ได้ถูกสร้างขึ้นโดยธนาคารกลางเพียงอย่างเดียว แต่มันถูกสร้างขึ้นจากความเชื่อมั่น และเมื่อความเชื่อมั่นนั้นเริ่มลดลง เงินทุนก็จะเคลื่อนย้าย

ที่มา https://www.armstrongeconomics.com/world-news/central-banks/the-gilt-market-is-cracking/