ฟองสบู่ AI ส่อแววแตก ดันทองคำกลับมาขาขึ้น เ'เฟรด ฮิคกี' เตือนหุ้นเทคฯมูลค่าพุ่งเกินจริง

1-8-2026

  Kitco NEWS รายงานว่า การปรับฐานของราคาทองคำที่ดำเนินมานานหลายเดือนอาจกำลังสร้างฐานราคาต่ำสุดที่สำคัญ ในขณะที่นักลงทุนเริ่มมีความกังขาเพิ่มมากขึ้นต่อสิ่งที่นักกลยุทธ์ตลาดอาวุโสเรียกว่าเป็นฟองสบู่เทคโนโลยีครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

  ในการให้สัมภาษณ์กับ Kitco News  เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) ผู้ก่อตั้งจดหมายข่าวการลงทุน The High-Tech Strategist เปิดเผยว่า ความตื่นตัวและคลั่งไคล้อย่างวิเศษเหนือธรรมชาติตัวปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI (Artificial Intelligence) ได้เบี่ยงเบนเม็ดเงินลงทุนมหาศาลให้ออกห่างจากโลหะมีค่า อย่างไรก็ตาม เขาโต้แย้งว่าแรงขับเคลื่อนเดียวกันที่เคยอัดฉีดให้เกิดการเฟื่องฟูของ AI กำลังเริ่มปรากฏรอยร้าว ซึ่งเป็นการวางรากฐานไปสู่การฟื้นตัวของความสนใจในโลหะมีค่าอีกครั้ง

  เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) ระบุว่าเขามีมุมมองเป็นบวกอย่างยิ่งต่อหุ้นบริษัทเหมืองทองคำ โดยโต้แย้งว่าหุ้นกลุ่มนี้ยังคงมีราคาถูกเมื่อเทียบกับสถิติในอดีต แม้ว่าจะมีอัตรากำไรขั้นต้น (profit margins) ทำสถิติสูงสุดก็ตาม หลังจากที่เขาได้ลดสัดส่วนการลงทุนในหุ้นเหมืองทองคำลงอย่างมีนัยสำคัญใกล้จุดสูงสุดในเดือนมกราคม เขาได้เริ่มทยอยสะสมสถานะลงทุนใหม่อีกครั้งเมื่อสภาวะอารมณ์ตลาดที่มีต่อเซกเตอร์นี้เริ่มปรับตัวดีขึ้น พร้อมเสริมว่าแม้ในช่วงการปรับฐานอย่างรุนแรง เขายังคงรักษาการถือครองทองคำแท่งกายภาพไว้เป็นพอร์ตหลัก

   เมื่อมองในภาพกว้างของตลาด เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) ชี้ให้เห็นว่าดรรชนีวัดมูลค่าเกือบทุกตัวในปัจจุบัน ได้พุ่งสูงเกินระดับสุดขั้วที่เคยเกิดขึ้นในช่วงวิกฤตฟองสบู่ดอทคอม (dot-com mania) โดยบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปัจจุบันมีสัดส่วนมูลค่าตามราคาตลาด (market capitalization) คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของดัชนี S&P 500 แม้ว่าจะสร้างผลผลิตทางเศรษฐกิจคิดเป็นสัดส่วนเพียงเล็กน้อยของประเทศสหรัฐฯ (US) ก็ตาม ซึ่งสร้างความแปลกแยกที่อันตรายระหว่างตลาดการเงินและระบบเศรษฐกิจที่แท้จริง

“เรากำลังอยู่ในฟองสบู่ขนาดใหญ่ในตลาดหุ้น” เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) กล่าว พร้อมเสริมว่าสภาวะแวดล้อมในปัจจุบันมีความคล้ายคลึงอย่างยิ่งกับช่วงปลายทศวรรษ 1990 เมื่อนักลงทุนพากันละทิ้งทองคำเพื่อหันไปหาหุ้นเทคโนโลยีที่พุ่งทะยาน อย่างไรก็ตาม ข้อแตกต่างคือทองคำไม่ได้เพิ่งหลุดพ้นจากตลาดหมีที่ยาวนานสองทศวรรษเหมือนเช่นในปี 2543 (2000)

“ทองคำและหุ้นเหมืองทองคำกำลังถูกเหนี่ยวรั้งไว้อีกครั้งโดยกระแส AI ทั้งหมดนี้” เขากล่าว “แต่เรายังคงอยู่ในสภาวะตลาดทองคำขาขึ้น (gold bull market)”

  เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) อธิบายว่าความบ้าคลั่งในการทุ่มงบประมาณด้าน AI ในปัจจุบันเริ่มตัดขาดจากความเป็นจริงทางเศรษฐกิจมากขึ้นเรื่อยๆ ในขณะที่บริษัทเทคโนโลยีระดับไฮเปอร์สเกล (hyperscale technology companies) ยังคงเดินหน้าลงทุนหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐในศูนย์ข้อมูล (data centers) แห่งใหม่ ผลประโยชน์ด้านส่งเสริมการผลิตที่คาดหวังกลับยังไม่เกิดขึ้นจริง ขณะเดียวกัน กำไรที่เติบโตของเซกเตอร์นี้ส่วนใหญ่ถูกสร้างขึ้นอย่างประดิษฐ์ผ่านกำไรทางบัญชี การชะลอต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน และกลไกทางการเงินหมุนเวียนระหว่างผู้จัดหาเซมิคอนดักเตอร์และผู้ให้บริการคลาวด์ มากกว่าจะเกิดจากอุปสงค์ที่ยั่งยืนของผู้ใช้ปลายทาง

  เขากล่าวเสริมว่าเศรษฐศาสตร์ของปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ (generative AI) กำลังย่ำแย่ลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากโมเดลแบบเปิดเผยรหัสต้นฉบับ (open-source models) ราคาประหยัดจากประเทศจีน (China) กำลังสร้างแรงกดดันต่อการตั้งราคาในอุตสาหกรรม

“มีการใช้จ่ายมหาศาลโดยไร้ผลตอบแทนจากการลงทุน (return on investment)” เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) กล่าว พร้อมระบุว่าความคาดหวังด้านการตั้งราคาที่เคยรองรับผู้ให้บริการโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (large language model) หลายรายเริ่มพังทลายลง “มันคือฟองสบู่ขนาดใหญ่ที่ตั้งอยู่บนเรื่องเท็จมากมาย”

   แม้ว่า เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) จะยอมรับว่าฟองสบู่เก็งกำไรสามารถคงอยู่ได้ยาวนานกว่าที่นักลงทุนหลายคนคาดคิด แต่สัญญาณความอ่อนแรงเริ่มปรากฏชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ เขาชี้ไปที่ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงในกลุ่มหุ้น 'Magnificent Seven' การออกตราสารหนี้ที่เพิ่มขึ้นของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ยอดขายหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่ชะลอตัวลง และความยากลำบากที่เพิ่มขึ้นในการระดมทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งเป็นหลักฐานว่าความคลั่งไคล้ของนักลงทุนเริ่มถดถอยลง

ในขณะที่เงินทุนไหลเข้าสู่ AI อย่างรุนแรง สิ่งตรงกันข้ามกลับเกิดขึ้นกับทองคำ

   ตามหลังการพุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดในเดือนมกราคมที่ระดับประมาณ 5,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ราคาทองคำได้ปรับฐานอย่างรุนแรง โดยร่วงลงไปต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์สหรัฐช่วงสั้นๆ ก่อนจะทรงตัว อย่างไรก็ตาม เขาเชื่อว่าการปรับฐานได้ดำเนินมาจนเกือบสิ้นสุดแล้ว เนื่องจากสถานะการเก็งกำไรถูกชะล้างออกจากตลาดไปส่วนใหญ่แล้ว

   ความพยายามที่จะกดราคาให้ต่ำกว่าระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐล้มเหลวครั้งแล้วครั้งเล่า ซึ่ง เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) ให้เหตุผลว่าเป็นเพราะแรงซื้อทองคำกายภาพระลอกใหม่จากเอเชีย โดยเฉพาะจากประเทศจีน (China) ขณะเดียวกัน เขาสังเกตเห็นว่าการไหลออกของกองทุน ETF ได้หยุดลงส่วนใหญ่แล้วหลังจากมีการเทขายอย่างหนักในช่วงฤดูใบไม้ผลิ ในขณะที่สถานะการถือครองสัญญาฟิวเจอร์สลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ซึ่งบ่งชี้ว่าสภาวะเก็งกำไรเกินขนาดถูกขจัดออกจากตลาดแล้ว

“สิ่งที่เรากำลังเห็นในขณะนี้คือตลาดที่ดูเหมือนว่ากำลังผ่านจุดต่ำสุด” เขากล่าว

  แม้ว่าราคาอาจสะสมกำลังต่อไป แต่ เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) เชื่อว่าแนวโน้มขาขึ้นยังอีกยาวนาน เขาอธิบายว่าไม่เหมือนกับจุดสูงสุดของตลาดกระทิงในอดีต การทะยานขึ้นของราคาในปีนี้ไม่เคยแสดงลักษณะการเก็งกำไรที่มักเชื่อมโยงกับจุดสูงสุดครั้งใหญ่เลย นักลงทุนรายย่อยไม่เคยแห่ซื้อทองคำอย่างรุนแรง หุ้นบริษัทเหมืองทองคำขนาดเล็ก (junior mining shares) ล้มเหลวที่จะเกิดความคลั่งไคล้การซื้อเหมือนรอบก่อนๆ และการไหลเข้าของกองทุน ETF ยังคงซบเซาอย่างน่าประหลาดใจตลอดช่วงตลาดกระทิงส่วนใหญ่

  ปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังคงเป็นอุปสงค์จากธนาคารกลาง โดย เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) ชี้ไปที่การจัดซื้อของภาคการเงินเป็นทางการที่ยังคงเกินกว่า 1,000 เมตริกตันต่อปีอย่างต่อเนื่อง และแนวโน้มการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ (de-dollarization) ทั่วโลก ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างที่ยังคงแข็งแกร่ง แม้ทองคำจะมีการปรับฐานเมื่อเร็วๆ นี้ก็ตาม เขาโต้แย้งว่าความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ หนี้สาธารณะที่สูงขึ้น ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อเงินดอลลาร์สหรัฐ ยังคงเป็นปัจจัยหนุนอุปสงค์ทองคำแท่งระยะยาวอย่างต่อเนื่อง

“ปัจจัยขับเคลื่อนที่ใหญ่กว่าคือการขาดความเชื่อมั่นในสหรัฐฯ การลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ การเข้าซื้อของธนาคารกลาง และสิ่งเหล่านั้นทั้งหมดกำลังอยู่กับเราในวันนี้” เขากล่าว “นั่นคือเหตุผลที่เราไม่ลงไปต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ และนั่นคือเหตุผลที่เรากำลังจะพุ่งขึ้นอีกครั้ง”

  เมื่อมองไปข้างหน้า เฟรด ฮิคกี (Fred Hickey) เชื่อว่าการทะยานขึ้นครั้งใหญ่ระลอกถัดไปของทองคำอาจเกิดขึ้นพร้อมๆ กับการคลี่คลายของความคลั่งไคล้ใน AI เขาคาดว่าในที่สุดนักลงทุนจะหมุนเวียนทุนออกจากหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงเกินจริงไปสู่สินทรัพย์แท้จริง (hard assets) ที่ยังมีราคาต่ำกว่ามูลค่าจริง เหมือนกับที่พวกเขาเคยทำตามหลังการพังทลายของฟองสบู่ดอทคอมเมื่อสองทศวรรษก่อน

“ข้าพเจ้าคิดว่าพวกเขาจะเข้ามาเพราะความผิดหวังในหุ้นเทคโนโลยี” เขากล่าว “พวกเขาจะสูญเสียเงินมหาศาล จนต้องมองหาทางเลือกอื่น และนั่นจะกลายเป็นแรงดันก้าวสุดท้ายสู่เป้าหมาย”

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.kitco.com/news/article/2026-07-30/ai-bubbles-burst-could-ignite-golds-next-bull-leg-investors-search-value