ลอนดอนกำลังสูญเสียการควบคุมตลาดโลหะเงินและทองคำ

20-10-2025

   ความต้องการถือครองโลหะทางกายภาพ (physical demand) กำลังเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์เดิมของตลาดเงินและทองคำระดับโลก การครอบงำตลาดของลอนดอนที่เคยมีมายาวนานกำลังลดลง ขณะที่ตลาดซื้อขายในเอเชีย โดยมีตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ (Shanghai Gold Exchange) เป็นผู้นำ กำลังกลายเป็นผู้กำหนดราคาสปอตแทน

   ในขณะเดียวกัน ตลาดกระดาษฝั่งตะวันตกไม่สามารถสะท้อนอุปสงค์และอุปทานที่แท้จริงได้ ส่งผลให้ราคาทองคำและเงินพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง อัตราค่าเช่าโลหะพุ่งสูง และการระงับการซื้อขาย ETF ในหลายแห่งเป็นสัญญาณของภาวะขาดแคลนโลหะที่ลุกลามในระดับโลก

    ในตอนล่าสุดของรายการ Life from the Vault แอนดรูว์ แมกไกวร์ ได้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงเชิงระบบ ตำแหน่งทางการเงินที่เปิดเผยของธนาคารรายใหญ่ รวมถึงอิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของผู้ซื้อระดับรัฐและนักลงทุนสถาบัน ซึ่งทั้งหมดนี้ชี้ให้เห็นว่า ยุคของการกำหนดราคาจากตลาดกระดาษกำลังจะสิ้นสุดลง

การควบคุมตลาดเงินของลอนดอนกำลังจางหาย

ตลาดโลหะเงินทั่วโลกกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงในระดับโครงสร้าง แอนดรูว์ แมกไกวร์ เปิดเผยว่า ลอนดอนได้สูญเสียการควบคุมอย่างแท้จริง โดยตลาดกายภาพในเอเชีย โดยเฉพาะตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ กำลังเป็นผู้กำหนดราคาสปอตในปัจจุบัน

ทั้งทองคำและเงินต่างก็ปรับตัวขึ้นสู่ระดับราคาที่สูงขึ้นเป็นระยะ โดยทุกการปรับฐานที่เกิดขึ้นกลับถูกดูดซับอย่างรวดเร็วจากแรงซื้อในตลาดกายภาพ ความแตกต่างระหว่างตลาดล่วงหน้าและตลาดจริงในปัจจุบันนั้นชัดเจนยิ่งขึ้น สะท้อนให้เห็นว่า กระแสการไหลของโลหะแท่งจริงกำลังเป็นตัวขับเคลื่อนกลไกราคาอย่างแท้จริง

ความตึงเครียดในตลาดเงินทวีความรุนแรง

ภาวะขาดแคลนโลหะเงินในเชิงกายภาพได้แตะระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยอัตราค่าเช่า (lease rates) พุ่งสูงเกิน 24–30% ขณะที่สัญญาฟิวเจอร์สของ COMEX อยู่ในภาวะ back wardation อย่างรุนแรงไปจนถึงปี 2028 ซึ่งถือว่าเป็นความบิดเบือนของตลาดที่รุนแรงกว่าช่วงวิกฤต Hunt Brothers ในปี 1980 เสียอีก

ในประเทศอินเดีย ผู้จัดการกองทุนรายใหญ่ เช่น Kotak Mahindra, UTI และ SBI ได้ระงับการรับสมัครสมาชิกใหม่สำหรับ ETF เงิน เนื่องจากไม่สามารถจัดหาซื้อโลหะกายภาพได้เพียงพอ

ในขณะเดียวกัน ตลาดสหรัฐฯ ยังคงเป็นข้อยกเว้นที่เห็นได้ชัด โดยราคาบน COMEX และ LBMA ยังคงถูกควบคุมและกดไว้ แม้ระดับราคาสปอตในสกุลเงินหลักต่าง ๆ จะทำสถิติสูงสุดก็ตาม

ตลาดกำลังส่งสัญญาณว่า การประเมินมูลค่าใหม่ในเชิงโครงสร้าง (fundamental revaluation) กำลังดำเนินอยู่

เอเชียก้าวขึ้นมาเป็นผู้นำ

ตลาดโลหะกายภาพในเอเชียกำลังกลายเป็นแรงขับเคลื่อนราคาหลักของโลก โดยตลาดซื้อขายทองคำระหว่างประเทศของเซี่ยงไฮ้ (Shanghai Gold Exchange) ได้ดูดซับสต๊อกโลหะจากฝั่งตะวันตกอย่างต่อเนื่อง ขณะที่มาตรการควบคุมการส่งออกของจีนก็ยิ่งทำให้อุปทานในตลาดโลกตึงตัวมากยิ่งขึ้น สมาชิกสำนักหักบัญชีของสมาคมตลาดโลหะลอนดอน (LBMA) กำลังเร่งขนส่งโลหะเงินจากคลังของตลาด COMEX ในสหรัฐฯ ไปยังลอนดอน เพื่อรองรับความต้องการส่งมอบแบบไม่มีการจัดสรร (unallocated delivery) ซึ่งเป็นเพียงการบรรเทาปัญหาในระยะสั้น โดยไม่ได้แก้ไขปัญหาการขาดแคลนโลหะที่เกิดขึ้นจริงในเชิงโครงสร้าง

ทองคำกำลังเดินตามเส้นทางเดียวกัน

ทองคำในขณะนี้กำลังเผชิญกับความต้องการซื้อที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลาง กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ และนักลงทุนสถาบันต่างปรับสัดส่วนการถือครองพอร์ต โดยเพิ่มสัดส่วนทองคำเป็นประมาณ 20 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าทรัพย์สินทั้งหมด ปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนแนวโน้มนี้คือกระแสการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ (de-dollarisation) ข้อจำกัดของอุปทานทางกายภาพ และความเปราะบางของตลาดกระดาษฝั่งตะวันตก ซึ่งอาจนำไปสู่การประเมินมูลค่าทองคำใหม่ในช่วงราคาระหว่าง 5,000 ถึง 8,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์

ธนาคารรายใหญ่ของสหรัฐอเมริกา เช่น JPMorgan และ Citibank กำลังเผชิญกับความเสี่ยงจากการถือครองสถานะสัญญาอนุพันธ์โลหะเงินแบบไม่มีการจัดสรรจำนวนมาก ซึ่งทำให้พวกเขาอยู่ในสถานะที่เปราะบางมากขึ้น เมื่อแรงกดดันจากตลาดที่มีการถือครองสินทรัพย์จริงเริ่มเข้ามากำหนดราคาที่แท้จริง

ตลาดกายภาพกำลังเปลี่ยนโฉมกลยุทธ์การลงทุน

ในขณะนี้ ตลาดทองคำและเงินได้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างเด็ดขาด โดยอุปสงค์ในสินทรัพย์จริงได้กลายเป็นปัจจัยหลักในการกำหนดราคา ขณะที่ตลาดกระดาษกลับไม่สามารถสะท้อนอุปสงค์และอุปทานที่แท้จริงได้อีกต่อไป ระบบการซื้อขายแบบไม่มีการจัดสรรของลอนดอนกำลังเผชิญกับความเสี่ยงที่จะผิดนัดการส่งมอบ และผู้เล่นเชิงยุทธศาสตร์ที่นำโดยตลาดในเอเชียและผู้ซื้อระดับรัฐกำลังเข้ามามีบทบาทสำคัญในการควบคุมทิศทางการไหลของโลหะมีค่า

สำหรับนักลงทุน ความเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นนี้อาจตอกย้ำถึงความจำเป็นในการถือครองสินทรัพย์ที่มีการสนับสนุนด้วยโลหะจริง เพื่อปกป้องความมั่งคั่งในสภาวะที่อุปทานทั่วโลกเริ่มตึงตัวมากขึ้น และตลาดกำลังเคลื่อนเข้าสู่ช่วงเวลาของการประเมินมูลค่าใหม่ในเชิงโครงสร้าง

https://www.zerohedge.com/news/2025-10-17/physical-demand-drives-silver-surge-london-loses-control

-------------------------

กูรูมองทองทะลุ$4,300 เป็นเพียงจุดเริ่มต้น แนวโน้มแตะ $10,000 ชัดขึ้น กลุ่ม BRICS เร่งเทขายดอลลาร์-ตุนทองคำ จับตา Fed

20-10-2025

    Money Metals รายงานว่า เกร็ก เวลด้อน (Greg Weldon) ผู้คร่ำหวอดในตลาดการเงินมานาน 42 ปี และเป็นผู้เผยแพร่งานวิจัยด้านมหภาคอิสระ ได้เปิดเผยในการสัมภาษณ์พิเศษกับรายการ Money Metals podcast ว่า ราคาทองคำที่พุ่งทะลุระดับ $4,300 และราคาเงินที่ทำสถิติสูงสุดที่ $54 ในวันบันทึกรายการ ไม่ใช่สัญญาณของฟองสบู่ (bubble) แต่เป็นการสะสมเชิงกายภาพที่ได้รับแรงหนุนจากกลุ่มประเทศ BRICS และการเสื่อมความเชื่อมั่นต่อเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

    เวลด้อน ผู้ซึ่งเริ่มต้นอาชีพในหลุมซื้อขายเงินของ COMEX กล่าวว่า หากพิจารณาจากปริมาณสถานะคงค้างในตลาดฟิวเจอร์ส (futures open interest) ที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำอย่างน่าประหลาดใจ การเคลื่อนไหวของราคานี้จึงดูเหมือนเป็นการ สะสม (accumulation) มากกว่าจะเป็นการพุ่งขึ้นครั้งใหญ่ก่อนราคาจะพังทลาย (blow-off)

ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก: BRICS และการนำทองคำกลับประเทศ

เวลด้อนเชื่อมโยงการพุ่งขึ้นของโลหะมีค่าครั้งนี้เข้ากับการดำเนินงานของกลุ่มประเทศที่สอดคล้องกับ BRICS ที่หันมา ขายเงินดอลลาร์และเข้าซื้อทองคำ รวมถึงการนำทองคำแท่งกลับสู่คลังสำรองในประเทศ (repatriation) ซึ่งทำให้ห้องนิรภัยของศูนย์กลางการค้าทองคำสำคัญเริ่มตึงตัว โดยเขาย้ำว่านี่เป็น ปัจจัยขับเคลื่อนทางกายภาพ ไม่ใช่เพียงแค่การเก็งกำไรในตลาดกระดาษ

เขาชี้ว่า เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ยังไม่ได้ "แตกหัก" อย่างชัดเจน แต่ในหลายสกุลเงินที่ไม่ได้อิงกับดอลลาร์ ราคาทองคำได้เพิ่มขึ้นถึงสามหรือสี่เท่าแล้ว นั่นหมายความว่ายังมีช่องว่างให้เงินดอลลาร์ "ตามทัน" โดยที่ไม่มีปัจจัยเก็งกำไรเข้ามาเกี่ยวข้อง และการวางสถานะในตลาดฟิวเจอร์สก็สอดคล้องกับแนวคิดนี้ เนื่องจากสถานะคงค้างยังอยู่ในระดับ "ค่อนข้างต่ำมาก"

สัญญาณจากโลหะเงินและความตึงตัวของอุปทาน

โลหะเงินได้ตอกย้ำสัญญาณการเปลี่ยนทิศทาง โดยการทะลุระดับ $36.50 ทำให้เกิดการพุ่งทะยานสู่ $50 และแตะ $54 ภายในวันเดียว เวลด้อนเชื่อว่าโลหะเงินกำลังมุ่งหน้าสู่ $100 แม้ว่าจะเตือนว่าการปรับฐาน (drawdowns) อาจเกิดขึ้นอย่างรุนแรงและรวดเร็ว

ตลาดลอนดอน (London) ดูตึงตัวอย่างมาก โดยความแตกต่างที่กว้างขึ้นระหว่างตลาดฟิวเจอร์สในนิวยอร์ก (New York futures) กับราคาตลาดสปอตในลอนดอน (London spot) บ่งชี้ถึงการเคลื่อนย้ายโลหะจริง ไม่ใช่ความผิดปกติทางเทคนิค นอกจากนี้ สถานการณ์ขาดแคลนในอินเดีย (India) ก็รุนแรงถึงขั้นที่บริษัทต่างๆ ต้องจัดหาทองคำแท่งขนาด 1,000 ออนซ์จาก Money Metals ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดด้านอุปทานในโลกแห่งความเป็นจริง

เวลด้อนมองว่า การไหลเวียนของทองคำและเงินในระดับโลก ไม่ใช่แค่เรื่องของโลจิสติกส์ แต่เป็น สัญญาณที่ไม่เป็นมงคล (ominous) ซึ่งเชื่อมโยงกับการที่ความเชื่อมั่นในสกุลเงินของรัฐบาลและบทบาทการชำระหนี้ของดอลลาร์กำลังลดลง การที่คู่ค้าเริ่มต้องการทองคำแท่งในห้องนิรภัยของประเทศตัวเอง แทนที่จะเป็นรายการบัญชีในต่างประเทศ คือสัญญาณของ วิกฤตเชิงระบบ

ความเสี่ยงและความเชื่อมั่นที่กัดกร่อน

เวลด้อนเน้นย้ำว่า ความผันผวน (Volatility) กลายเป็นคุณสมบัติหลักของตลาด ด้วยราคาเงินที่ $50 และมีการแกว่งตัวถึง $3 ต่อวัน สัญญาฟิวเจอร์สเดียวอาจผันผวนถึง $15,000 ภายในหนึ่งวัน ซึ่งทำให้การจัดการความเสี่ยง (risk management) เป็นเรื่องยากที่สุดในรอบ 42 ปีของเขา

เมื่อกล่าวถึงหนี้สินของสหรัฐฯ เขาตั้งคำถามถึงความสอดคล้องระหว่างคำขวัญ "In God we trust" กับหนี้รัฐบาลกลางที่สูงถึง $36 ล้านล้าน (ประมาณ $28 ล้านล้านถูกถือครองภายในประเทศ) เมื่อรวมหนี้ครัวเรือนแล้ว หนี้สินรวมจะสูงใกล้เคียง 185% ของ GDP เขาให้เหตุผลว่าเส้นทางหนี้ที่ขาดดุลได้กัดกร่อนความเชื่อมั่นและกระตุ้นให้ทั่วโลกมองหา "สิ่งอื่น" ที่จะสามารถเชื่อถือได้

การใช้อาวุธทางการเงินและ Stagflation

เวลด้อนระบุว่า นโยบายต่างๆ ได้ ใช้อาวุธทางการเงิน (weaponized finance) ผ่านมาตรการต่างๆ เช่น ภาษี (Tariffs) การคว่ำบาตร (sanctions) และการยึดทรัพย์สิน ซึ่งผลักดันให้คู่ค้าหันออกจากระบบดอลลาร์ ในขณะที่จีนกลายเป็นผู้ค้าที่มีปริมาณการซื้อขายมากที่สุดในโลก เขาอ้างว่า การลดการใช้เงินดอลลาร์ (de-dollarization) ของกลุ่ม BRICS ไม่ได้หยุดลง แต่ได้ย้ายไปอยู่เบื้องหลังและมีความเร่งด่วนมากขึ้น

สัญญาณล่าสุดจากรายงาน Philly Fed และการสำรวจของ Richmond–Atlanta Fed CFO ชี้ให้เห็นถึงภาวะ Stagflation (เศรษฐกิจชะลอตัวแต่ราคาสินค้าสูงขึ้น) บริษัทต่างๆ เพิ่มการลงทุน (capex) เพื่อทดแทนแรงงาน ไม่ใช่เพื่อขยายกิจการ ขณะที่ผู้บริโภคอ่อนแอลงอย่างชัดเจน เนื่องจากเงินออมตามหลังหนี้บัตรเครดิต และอัตราการผิดนัดชำระ (Delinquency rates) สูงสุดเป็นอันดับสองนับตั้งแต่ปี 2008–2009

แนวโน้มตลาดทุนและบทบาทของ Fed

ตลาดทุนดูไม่มั่นคง (precarious) โดย ETF ที่อ่อนไหวต่อผู้บริโภค เช่น XLY และ XRT ไม่ได้ยืนยันสถิติสูงสุดของดัชนี S&P 500 เวลด้อนเรียกสถานการณ์นี้ว่า "ตลาด Tom Cruise Market" (Mission Impossible ที่กำลังห้อยอยู่) นอกจากนี้ Bitcoin ซึ่งถูกทำให้เป็นหลักทรัพย์ผ่าน ETF ก็มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับ S&P 500 กลายเป็นตัวบ่งชี้ความเสี่ยงที่สัมพันธ์กับตลาดหุ้น

เวลด้อนเตือนว่า หากตลาดหุ้นเกิดการปรับฐานอย่างรุนแรง ทุกอย่างอาจถูกเทขายชั่วขณะ รวมถึงโลหะมีค่า ก่อนที่ทองคำจะนำการฟื้นตัวกลับมาเหมือนที่เคยเกิดขึ้นในปี 2008 ที่ทองคำปรับตัวลดลงเพียง 25% ซึ่งน้อยกว่าตลาดหุ้นมาก และดีดกลับอย่างรวดเร็วเป็นอันดับแรก

เขามองว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve หรือ Fed) ลังเลเกินไปในการปรับนโยบาย ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับเปลี่ยนนโยบาย (pivot) ที่รุนแรงและล่าช้าเข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น หาก Fed กลับมาผ่อนคลายทางการเงินและขยายงบดุล (balance-sheet growth) อีกครั้ง เงินดอลลาร์จะถูกโจมตีอย่างรุนแรง ซึ่งจะเป็นช่องทางสำคัญที่ขับเคลื่อนให้ราคาทองคำเข้าสู่ ตัวเลข 5 หลัก (five-digit gold) ได้ในที่สุด โดยเขาย้ำว่าขนาดของราคานั้นขึ้นอยู่กับมูลค่าของสกุลเงิน ไม่ใช่ตัวสินค้าเอง

บทสรุปสำหรับนักลงทุน

เวลด้อนกล่าวว่า เขาไม่ใช่ "กระทิงตลอดกาล" (perma-bull) และจะซื้อหรือขายชอร์ตตามที่สถานการณ์กำหนด ในช่วงราคาและความผันผวนระดับนี้ การเข้าซื้อใหม่ต้องอาศัยความอดทน การกำหนดขนาดสถานะที่เข้มงวด และการยอมรับช่วงการแกว่งที่กว้างขึ้น

หากตลาดหุ้นปรับตัวลงก่อน โลหะมีค่าอาจเสนอโอกาสในการเข้าซื้อครั้งสุดท้ายก่อนการขึ้นครั้งใหญ่ครั้งต่อไป โดยปัจจัยเชิงโครงสร้างของโลหะเงินที่ตึงตัวและการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลาง ยังคงเป็นพลังงานในระยะยาวที่นักลงทุนควรจัดวางพอร์ตให้สอดคล้องกับแนวโน้มดังกล่าว เขาแนะนำให้จับตา Bitcoin และหุ้นที่อ่อนไหวต่อผู้บริโภคสำหรับสัญญาณการแตกหักครั้งแรก และใช้หน้าต่างเวลานั้นเป็นโอกาสในการทยอยสะสม

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.moneymetals.com/news/2025/10/18/greg-weldon-on-4300-gold-and-a-shaken-dollar-004421