BlackRock ชี้ทองคำยังพุ่งต่อ “ราคาสูงกว่าที่คิด” เปลี่ยนผ่าน 'ค่าเงินกระดาษเทียบกับสินทรัพย์แท้จริง'

16-10-2025

   Kitco News รายงานว่า แม้ว่า ราคาทองคำ (gold prices) แตะระดับ 4,200+ ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ซึ่งเคยถูกมองว่าเป็นระดับที่ไม่อาจเป็นไปได้ นายอีวี่ แฮมโบร (Evy Hambro) หัวหน้าฝ่ายยุทธศาสตร์ธีมและภาคส่วนการลงทุนระดับโลกของ แบล็คร็อค (BlackRock) เชื่อว่า ทองคำ (The yellow metal) ยังคงสามารถปรับตัวขึ้นได้อีกมาก และมูลค่าที่แท้จริงของการเติบโตนั้นยังคงอยู่ที่ หุ้นของบริษัทเหมืองทองคำ (mining equities) ซึ่งมีศักยภาพในการเติบโตสูงกว่าตัวโลหะเองเสียอีก

   นายแฮมโบร (Hambro) ถูกถามผ่านทาง Bloomberg Television เมื่อวันอังคารที่ผ่านมาว่า หุ้นของผู้ผลิตทองคำ ซึ่งหลายรายมีมูลค่าเพิ่มขึ้นถึงร้อยละ 100 ในปีนี้ มีราคาสูงเกินไปหรือไม่

"บริษัททองคำกำลังทำกำไรได้อย่างมหาศาลในตอนนี้หรือไม่? อย่างแน่นอน" เขากล่าว "อัตรากำไร (margins) นั้นยอดเยี่ยมอย่างที่ไม่เคยเห็นมาก่อนในอาชีพของผม นี่เป็นสัญญาณเตือนว่าราคาอาจสูงเกินไปและต้นทุนจะตามมาทันหรือไม่? หรือเป็นเพราะราคาทองคำยังต่ำเกินไปและจะสูงขึ้นจากนี้ไป?"

การประเมินมูลค่าเทียบกับสินทรัพย์จริง (Real Assets)

นายแฮมโบร (Hambro) อธิบายว่า หากพิจารณาจากเมตริกกำไรแต่เพียงอย่างเดียว บริษัททองคำอาจจะมีกำไรที่ สูงกว่าปกติ (overearning) แต่ไม่ได้หมายความว่าราคาทองคำเองนั้นสูงเกินไป การตัดสินใจนั้นจำเป็นต้องพิจารณามูลค่าของทองคำเทียบกับสินทรัพย์อื่น ๆ และราคาสินค้าในโลกจริง

"เราได้ทำการวิเคราะห์นี้แล้ว" เขากล่าว "หากคุณต้องการซื้อเบอร์เกอร์หรือสินค้ามูลค่าต่ำอื่น ๆ คุณสามารถซื้อได้มากขึ้นด้วยทองคำในปัจจุบันกว่าที่เคยเป็นมาในอดีต แต่หากคุณต้องการซื้อสินค้ามาตรฐานอย่างเช่น รถกระบะ Ford F-150 ในสหรัฐฯ (US) คุณกลับซื้อได้น้อยลงแม้ในราคาทองคำปัจจุบัน ดังนั้น ทองคำจึงรักษากำลังซื้อไว้ได้สำหรับสินค้าบางรายการ แต่ไม่ได้รักษากำลังซื้อไว้สำหรับสินค้าทั้งหมด เช่น อสังหาริมทรัพย์ในแมนฮัตตัน (Manhattan property) ซึ่งคุณซื้อได้น้อยลงอย่างมาก"

เขาเน้นย้ำว่า "ราคาทองคำไม่ได้ปรับตัวตามทุกอย่าง ดังนั้น ด้วยเมตริกนี้ (ไม่รวมเมตริกแรก) ทองคำจึง ไม่ได้มีราคาสูงเกินไป เพราะไม่เช่นนั้นคุณจะสามารถซื้อทุกสิ่งได้ด้วยทองคำที่น้อยลงกว่าในอดีต"

นายแฮมโบร (Hambro) กล่าวเสริมว่า โมเมนตัมของแนวโน้มปัจจุบันก็มีความสำคัญเช่นกัน "อาจมีนักเก็งกำไรเข้าร่วมในระหว่างนี้ ซึ่งทำให้เกิดความผันผวนอย่างที่เราเห็นในวันนี้ แต่แท้จริงแล้วแนวโน้ม (trend) คือเพื่อนของคุณในสภาพแวดล้อมเช่นนี้"

"หากเรากำลังมุ่งหน้าไปในทิศทางนี้... ราคาทองคำจะไปได้ถึงไหนจากจุดนี้?" เขาตั้งคำถาม "ราคาสามารถ สูงขึ้นมาก หากเรากำลังทำการ ประเมินราคาใหม่ (repricing) ของสกุลเงินกระดาษเทียบกับสินทรัพย์จริง และหากมีประเด็นเรื่องความเชื่อมั่นในสกุลเงินเหล่านั้น แนวโน้มการหลีกเลี่ยงสกุลเงินนี้อาจจะดำเนินต่อไปอีกพักใหญ่"

ความน่าตื่นเต้นในหุ้นเหมืองทองคำ

เมื่อถูกถามถึงการขาดแคลนอุปทานเงินจริงในตลาดลอนดอน (London market) นายแฮมโบร (Hambro) ตอบว่า "เงินและทองคำมีความแตกต่างกันมาก เงิน (Silver) เป็นสินค้าโภคภัณฑ์อุตสาหกรรม (industrial commodity) ใช้ในแผงโซลาร์เซลล์ เป็นต้น ในขณะที่ ทองคำ (Gold) เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ทางการเงิน (monetary commodity) ดังนั้นจึงมีพลวัตที่แตกต่างกัน"

สิ่งที่เขารู้สึกตื่นเต้นมากที่สุดคือ ความสามารถในการทำกำไร (profitability) ของบริษัทเหมืองทองคำที่เป็นพื้นฐาน ซึ่งเป็นสิ่งที่แบล็คร็อค (BlackRock) ลงทุน และแม้จะมีการเติบโตอย่างมาก เขาก็ยังคงเห็นมูลค่ามหาศาล

"ที่ระดับราคานี้ บริษัทเหล่านี้กำลังทำกำไรที่มหาศาล ซึ่งเป็นอัตรากำไรที่น่าทึ่งอย่างยิ่ง และถูกสะท้อนราคาเข้าสู่ตลาดหุ้น" เขากล่าว "คุณอาจสงสัยว่า 'หุ้นขึ้นมาถึงร้อยละ 100 ในปีนี้ จะยังถูกได้อย่างไร?' แต่พวกเขายังคง ถูกอย่างน่าประหลาดใจ พวกเขาไม่เคยถูกเท่านี้มาก่อน และเรากำลังเริ่มเห็นตลาดตามทันแนวโน้มนี้แล้ว"

นายแฮมโบร (Hambro) ระบุว่า นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังคงใช้ราคาทองคำระยะยาวเฉลี่ยระหว่าง 2,200 ถึง 2,400 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ในการประเมินมูลค่าบริษัทเหมือง

"นั่นเป็นการให้ส่วนลดที่สูงมากจากราคาตลาด (spot price) ในปัจจุบัน" เขากล่าว "นั่นเหมือนส่วนลดร้อยละ 50 จากเส้นกราฟฟิวเจอร์สในอนาคต (futures curve) นั่นคือความแตกต่างที่ใหญ่มาก ราคาได้เริ่มได้รับการปรับขึ้นแล้ว เราได้เห็นนักวิเคราะห์บางรายออกมากล่าวว่า 'ราคาระยะยาวควรอยู่ที่ 2,800 ถึง 3,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ' ซึ่งก็ยังคงเป็นส่วนลดที่มากจากราคาตลาด และเป็นส่วนลดที่มหาศาลจากกราฟฟิวเจอร์ส"

ใหญ่กว่าวัฏจักร (Bigger Than A Cycle)

เมื่อพิจารณาสิ่งเหล่านี้ทั้งหมด และเมื่อมองสิ่งที่สะท้อนอยู่ในราคาหุ้น สิ่งที่ถูกกำหนดราคาไว้คือการปรับตัวลงครั้งใหญ่จากราคาปัจจุบัน "และหากสิ่งนี้ไม่เกิดขึ้นเป็นเวลา 12,18 เดือน หรือสองปี บริษัทเหล่านี้จะทำกำไรได้สูงเกินความคาดหมายอย่างมาก"

นายแฮมโบร (Hambro) ถูกท้าทายว่านี่เป็นเพียงจุดสูงสุดของวัฏจักรตลาดทองคำอีกครั้งหรือไม่ และราคาจะร่วงลงเหมือนในอดีตหรือไม่

"ผมคิดว่าสิ่งที่เรากำลังเผชิญอยู่นั้น อาจจะใหญ่กว่าวัฏจักร (bigger than a cycle) " เขาสรุป "เพราะเรามีแนวโน้มขนาดใหญ่ที่อยู่กับเรามาตั้งแต่ทศวรรษ 1950 นั่นคือการพิมพ์สกุลเงินกระดาษที่มากเกินไป และหนี้สินทางสังคมที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง มันยากมากที่จะหลุดพ้นจากสิ่งนั้น ท้ายที่สุด สิ่งเหล่านี้จะถึง จุดพลิกผัน (tipping points) และเมื่อคุณมาถึงจุดพลิกผัน สิ่งต่าง ๆ ก็จะเปลี่ยนแปลงไป และบางทีเราอาจกำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์จริงเหล่านี้"

------

IMCT NEWS

ที่มา https://www.kitco.com/news/article/2025-10-14/gold-price-could-go-lot-higher-and-miners-are-still-undervalued-after-100