ทองคำอาจแตะจุดสูงสุด–สุดทางขาลงของปี 2025 แล้ว คาดทองคำจะทะยานครั้งใหญ่ในปี 2026

6-11-2025

  Kitoc News รายงานว่า Ole Hansen แห่ง Saxo Bank คาดการณ์ 'จุดสูงสุดปี 2025 อาจมาถึงแล้ว' แต่ทองคำจะทะยานครั้งใหญ่ในปี 2026 การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำได้เข้าสู่ช่วงชะลอตัว หลังจากที่เผชิญกับการขาดทุนติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สอง แม้ว่าแรงส่งในระยะใกล้จะหยุดชะงักลง แต่ นายโอเล แฮนเซน (Ole Hansen) หัวหน้ากลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ประจำ Saxo Bank ยืนยันว่า ปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุนการถือครองทองคำยังคงอยู่ครบถ้วน

   นายแฮนเซน (Hansen) กล่าวว่า ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา บรรยากาศของตลาด "ได้เปลี่ยนจากความคึกคักไปสู่การทบทวน" โดยนักลงทุนกำลังประเมินว่า ปัจจัยหนุนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2025 ซึ่งได้แก่ การลดอัตราดอกเบี้ย, ความตึงเครียดทางการคลัง, การป้องกันความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์, และ อุปสงค์จากธนาคารกลาง ได้ถูกตลาดซึมซับราคาไปแล้วมากน้อยเพียงใด

ปัจจัยเชิงโครงสร้างและแรงกดดันใหม่จากเอเชีย

   นายแฮนเซน (Hansen) ชี้ให้เห็นว่า โดยปกติแล้วช่วงเทศกาลของอินเดียจะช่วยกระตุ้นอุปสงค์อัญมณี ทว่า "ตลาดได้เข้าสู่ช่วงอ่อนตัวหลังเทศกาลตามปกติแล้ว ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทรงตัวเมื่อการซื้อขายช่วงปลายปีกลับมา โดยอาจได้รับแรงหนุนจากการปรับฐานราคาเมื่อเร็วๆ นี้"

นอกจากนี้ ยังมีการพัฒนาเชิงโครงสร้างจากจีน (China) ซึ่งหน่วยงานภาครัฐได้ยกเลิกการยกเว้นภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) สำหรับผู้ค้าปลีกอัญมณีบางรายที่ทำการซื้อผ่าน Shanghai Gold Exchange และ Shanghai Futures Exchange การเปลี่ยนแปลงนี้จะทำให้ต้นทุนค้าปลีกเพิ่มขึ้นเล็กน้อยและอาจชะลอการขายอัญมณี แต่มีความสำคัญในระดับมหภาคที่จำกัด

"ทองคำเพื่อการลงทุน เช่น ทองคำแท่ง เหรียญ และ ETFs ยังคงได้รับการยกเว้นภาษีอย่างสมบูรณ์ ทำให้ช่องทางหลักที่ขับเคลื่อนอุปสงค์ทางกายภาพ (Physical Demand) ในจีนที่ทำสถิติสูงสุดยังคงอยู่" นายแฮนเซน (Hansen) ระบุ

มุมมองทางเทคนิคและการตอบสนองต่อธนาคารกลาง

  ความเห็นล่าสุดของ นายเจอโรม พาวเวลล์ (Jerome Powell) ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่ระบุว่า การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไม่ได้เป็นข้อสรุปที่แน่นอน ได้ "หนุนค่าเงินดอลลาร์ (Dollar) และผลักดันอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Real Yields) ให้สูงขึ้นเล็กน้อย ซึ่งยิ่งทำให้ความกระตือรือร้นต่อทองคำเย็นลง" ในขณะที่ปฏิกิริยาของตลาดต่อความคืบหน้าด้านภาษีระหว่างสหรัฐฯ-จีน (US-China) ยังคงเงียบงัน

  นักลงทุนตระหนักดีว่า ความตึงเครียดเชิงยุทธศาสตร์ที่ลึกซึ้งกว่านั้นยังไม่ได้รับการแก้ไข โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเด็นเทคโนโลยี ห่วงโซ่อุปทาน และนโยบายอุตสาหกรรม "การประกาศดังกล่าวอาจลดความเสี่ยงหางยาว (Tail Risks) แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงปัจจัยระยะยาวสำหรับการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง (Defensive Assets) มากนัก" เขากล่าว

  ในแง่ของภาพทางเทคนิค การปรับฐานราคาล่าสุดของทองคำ "เป็นพัฒนาการที่ดีต่อสุขภาพ โดยบ่งชี้ว่า ตลาดกำลังคลายแรงกดดันมากกว่าการกลับทิศทางแนวโน้ม" นายแฮนเซน (Hansen) ชี้ว่า แนวรับ ได้ก่อตัวขึ้นใกล้ระดับ $3,835 – $3,878 ซึ่งสอดคล้องกับระดับ 50% Fibonacci Retracement ของการพุ่งขึ้นครั้งล่าสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม เช่นเดียวกับ เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (50-day Moving Average) อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนว่า "การร่วงลงที่ลึกกว่านี้ไม่สามารถตัดออกได้ หากความต้องการความเสี่ยงในตลาดหุ้นยังคงคึกคัก และค่าเงินดอลลาร์ยังคงแข็งค่า"

การหนุนจากธนาคารกลางจำกัดความเสี่ยงขาลง

ข้อมูลการถือครอง ETF (Exchange-Traded Fund) พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวขึ้น ขณะที่ข้อมูลสัญญาซื้อขายล่วงหน้า "บ่งชี้ถึงการลดสถานะซื้อ (Long) เพียงเล็กน้อยเท่านั้น" ไม่ใช่การเทขายทิ้ง

"ขณะเดียวกัน ธนาคารกลาง ยังคงเป็นแหล่งความมั่นคงที่สำคัญ โดย World Gold Council รายงานว่า การซื้ออย่างเป็นทางการในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 220 ตัน ทำให้ยอดซื้อสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 634 ตัน ซึ่งใกล้เคียงกับสถิติของปีที่แล้ว" นายแฮนเซน (Hansen) กล่าว "อุปสงค์อย่างเป็นทางการที่คงที่นี้ยังคงจำกัดความผันผวนขาลง (Downside Volatility) ไว้"

แนวโน้มระยะถัดไป: 2026 คือรอบใหม่

   แม้ว่าราคาทองคำจะอ่อนตัวลงในช่วงที่ผ่านมา แต่ความกังวลเกี่ยวกับหนี้สินทางการคลัง ภัยคุกคามจากการลดค่าเงิน (Currency Debasement) อุปสงค์ของธนาคารกลาง และแนวทางการดำเนินนโยบายของ Fed หมายความว่า มุมมองขาขึ้น (Bullish Case) สำหรับทองคำยังคงอยู่ สำหรับการคาดการณ์ระยะสั้น นายแฮนเซน (Hansen) ประเมินว่า แม้ว่าจุดสูงสุดของปีนี้อาจมาถึงแล้ว แต่การดึงกลับครั้งล่าสุด "ดูเหมือนเป็นการรวมฐาน (Consolidation) มากกว่าการยอมจำนน (Capitulation)"

"การรวมฐานครั้งสำคัญครั้งล่าสุด ภายหลังทำสถิติสูงสุดในเดือนพฤษภาคมใกล้ระดับ $3,500 กินเวลาราวสี่เดือน ก่อนที่การทะลุขึ้นในเดือนสิงหาคมจะนำไปสู่การพุ่งขึ้น 27% ในเก้าสัปดาห์" เขากล่าว "หากช่วงเวลานี้มีความคล้ายคลึงกัน อาจหมายถึงช่วงเวลาของการซื้อขายในกรอบ (Sideways) อีกครั้ง ก่อนที่จะมีความแข็งแกร่งใหม่ ๆ เข้ามาในช่วงต้นปี 2026"

นายแฮนเซน (Hansen) สรุปว่า "เมื่อช่วงการปรับฐานนี้สิ้นสุดลง แรงผลักดันชุดเดิมที่ขับเคลื่อนการปรับตัวขึ้นในปีนี้ ได้แก่ หนี้สิน, เงินเฟ้อ และ อุปสงค์การกระจายความเสี่ยง มีแนวโน้มที่จะกลับมามีอิทธิพลอีกครั้ง ทำให้การทะยานขึ้นอย่างมีความหมายในรอบถัดไปน่าจะเป็นเรื่องราวของปี 2026"

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.kitco.com/news/article/2025-11-04/golds-2025-top-may-be-early-2026-should-see-next-leg-saxo-banks-hansen