HSBC ชี้ ราคาทองคำยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น รับแรงหนุนดอลลาร์อ่อน-Fed ลดดอกเบี้ย

27-11-2025

   Kitco News รายงานว่า โรดอล์ฟ โบห์น (Rodolphe Bohn) นักยุทธศาสตร์ด้านสกุลเงินและสินค้าโภคภัณฑ์ประจำธนาคาร HSBC เปิดเผยว่า แม้จะมีความผันผวนเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ราคาทองคำยังคงอยู่ในทิศทางขาขึ้น ท่ามกลางอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากธนาคารกลาง (Central Banks) และนักลงทุนรายย่อย โดยธนาคารกลางและกองทุน ETFs ที่มีทองคำหนุนหลัง (Gold-backed ETFs) ยังคงซื้ออย่างต่อเนื่อง

  ในเอกสารคาดการณ์ "Think Future 2026 outlook" ของ HSBC นายโบห์น (Bohn) ระบุว่า แม้ทองคำจะมีผลงานที่น่าประทับใจตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และมีความผันผวนในช่วงหลัง ธนาคารยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อทองคำในอีกหลายเดือนข้างหน้า

  เขากล่าวว่า "เราเชื่อว่านักลงทุนจะได้รับประโยชน์จากการกระจายความเสี่ยง (diversifying their exposure) ไปยังสินทรัพย์ทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสกุลเงินต่างประเทศ ผ่านทองคำ" พร้อมเสริมว่า "มันมอบความยืดหยุ่นในช่วงที่มีความปั่นป่วนอย่างมีนัยสำคัญ และมีศักยภาพในการปรับตัวขึ้นต่อไป"

  นายโบห์น (Bohn) ตั้งข้อสังเกตว่าทองคำกำลังอยู่ในช่วงปีที่ประสบความสำเร็จที่สุดตลอดกาลปีหนึ่ง โดยมีกำไรตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันประมาณ 54% "การเติบโตที่ยอดเยี่ยมนี้ส่วนใหญ่มาจากความไม่แน่นอนทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นและความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ (USD debasement)" เขากล่าว

   หลังจากทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาลใกล้ระดับ 4,380 ดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) ต่อออนซ์ ในเดือนตุลาคม การทำกำไรของนักลงทุนรายย่อยได้ผลักดันให้ราคาทองคำลดลงสู่ระดับ 3,885 ดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) ในสองสัปดาห์ต่อมา นายโบห์น (Bohn) ระบุว่า "หลังจากการรวมฐานราคา (consolidation) ที่ประมาณ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) ต่อออนซ์ ทองคำดูเหมือนจะกลับมามีแนวโน้มขาขึ้นอีกครั้ง โดยได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์ว่าข้อมูลเศรษฐกิจที่กำลังจะเปิดเผย – ซึ่งล่าช้าเนื่องจากการปิดหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ (US Shutdown) – อาจสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve - Fed) ในเดือนธันวาคม"

   เขาเตือนว่าแม้การดีดตัวกลับในปัจจุบันจะเป็นกำลังใจ แต่ตลาดอาจเห็นการรวมฐานราคาเพิ่มเติมในระยะสั้น "หลังจากนั้น แนวโน้มขาขึ้นอาจค่อยๆ กลับมา โดยราคายังคงรักษาวิถีการขึ้นอย่างช้า ๆ" เขากล่าว พร้อมเน้นย้ำว่า "แม้ความเชื่อมั่นทั่วโลกจะดีขึ้นและการเพิ่มขึ้นของตลาดหุ้นทั่วโลก (rising global equities) แต่สภาวะตลาดปัจจุบันยังคงเป็นฉากหลังที่สนับสนุนราคาทองคำ"

ปัจจัยเชิงโครงสร้าง: ธนาคารกลางและการลดค่าดอลลาร์

   นายโบห์น (Bohn) เชื่อว่าการเข้าซื้อของธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป แม้ว่าเขาคาดว่าอัตราการซื้อจะชะลอตัวลง "ตั้งแต่ปี 2022 สัดส่วนของทองคำในทุนสำรองของธนาคารกลางทั่วโลกได้เติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ" เขากล่าว โดยระบุว่า "ทองคำคิดเป็นประมาณ 13% ของทุนสำรองเหล่านี้ในปี 2022 และเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 22% ภายในไตรมาสที่ 2 ของปี 2025 ในช่วงเวลานี้ ราคาทองคำได้เพิ่มขึ้นประมาณ 125% จาก 2,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) ต่อออนซ์ เป็นมากกว่า 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) ต่อออนซ์"

  เขาระบุว่า ราคาที่สูงไม่ได้ส่งผลกระทบต่อการเข้าซื้อของธนาคารกลาง โดย "ปัจจัยขับเคลื่อนหลักสำหรับธนาคารกลางคือการกระจายความเสี่ยง (diversification) และการป้องกันความเสี่ยงจากความเสี่ยงทั่วโลก (hedging against global risks)" นายโบห์น (Bohn) ชี้ให้เห็นว่านับตั้งแต่ปี 2022 มีความไม่แน่นอนทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด รวมถึงความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์, ความท้าทายทางเศรษฐกิจและการคลัง, อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น, และการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองที่สำคัญ ซึ่งทั้งหมดนี้กระตุ้นให้ธนาคารกลางปรับโครงสร้างทุนสำรองของตน

  นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ (US) ทั้งในด้านการเมือง, ระหว่างประเทศ, เศรษฐกิจ, และการคลัง ได้สร้างความรู้สึกเชิงลบต่อดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) ธนาคารกลางจึงได้ลดการถือครองดอลลาร์สหรัฐฯ (USD exposure) ซึ่งทำให้พวกเขาสามารถเข้าซื้อทองคำได้รวดเร็วยิ่งขึ้น

  นายโบห์น (Bohn) เรียกการเพิ่มขึ้นของทุนสำรองทองคำของธนาคารกลางว่าเป็น "ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สำคัญ" (a key structural factor) ที่สนับสนุนราคาทองคำ "ในฐานะหน่วยงานสถาบันที่มีกลยุทธ์ระยะยาวที่แข็งแกร่ง ธนาคารกลางไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงกรอบการทำงานปัจจุบันของตนอย่างรวดเร็ว" เขากล่าว "ดังนั้น การซื้อที่สม่ำเสมอและมีเสถียรภาพของพวกเขาจึงคาดว่าจะกำหนดราคาพื้น (price floor) ทำให้ราคาทองคำอยู่ในระดับสูง" เขากล่าวเสริมว่า "แม้พวกเขาอาจชะลอการซื้อทองคำ แต่การขายครั้งใหญ่ก็ไม่น่าจะเกิดขึ้น" และ "การขายทองคำเพื่อซื้อสกุลเงินอื่นเป็นสิ่งที่ไม่น่าเป็นไปได้ ซึ่งช่วยลดศักยภาพของความผันผวนขาลง (downside volatility) ของราคาทองคำ"

อุปสงค์นักลงทุนรายย่อยและมุมมองทางเศรษฐกิจ

  HSBC ยังเชื่อว่าอุปสงค์จากนักลงทุนรายย่อยจะเป็นหัวใจสำคัญในการกำหนดแนวโน้มของทองคำ โดยเฉพาะในระยะสั้น นายโบห์น (Bohn) ระบุว่า "ตั้งแต่กลางปี 2024 อุปสงค์สำหรับ Gold-backed ETFs – ซึ่งเป็นวิธีการลงทุนในทองคำโดยไม่ต้องซื้อโลหะจริง – มีแนวโน้มเป็นบวกอย่างสม่ำเสมอ" "ปัจจัยเดียวกับที่ขับเคลื่อนให้ธนาคารกลางเพิ่มทุนสำรองทองคำ ได้ส่งผลกระทบต่อนักลงทุนรายย่อย กระตุ้นความสนใจในการลงทุนในทองคำอย่างมีนัยสำคัญ"

  นายโบห์น (Bohn) ตั้งข้อสังเกตว่าฉากหลังทางเศรษฐกิจก็ดูเหมือนจะสนับสนุนเช่นกัน เขาชี้ว่าแม้ความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างราคาทองคำกับดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (US Treasury Yields) จะเข้าใจได้ง่าย – โดยดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) ที่แข็งแกร่งจะทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นและลดอุปสงค์ลง และผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำที่ไม่มีผลตอบแทน – แต่ความสัมพันธ์เชิงบวกกับดัชนีตลาดหุ้น (Equity Indices) กลับไม่ชัดเจนนัก

  ทองคำตามปกติเป็นสินทรัพย์หลบภัยชั้นนำ (prime safe-haven asset) และมักจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับดัชนีตลาดหุ้น "แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้ ราคาทองคำได้ติดตามการเคลื่อนไหวที่ลดลงในดัชนีตลาดหุ้น เนื่องจากผู้เล่นในตลาดเทขายเพื่อจัดการกับการขาดทุนในตลาดหุ้น" นายโบห์น (Bohn) ชี้ให้เห็นว่าความสัมพันธ์เชิงบวกกับตลาดหุ้นจะแข็งแกร่งขึ้นเมื่อราคาทองคำอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ "สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าทองคำได้สูญเสียสถานะสินทรัพย์หลบภัยไปแล้ว และเราเชื่อว่าทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง (protective asset)"

  "แม้จะมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับตลาดหุ้น เรายังคงมั่นใจในมุมมองเชิงบวกของเราสำหรับทองคำ โดยคาดการณ์ว่าราคาอาจเพิ่มขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า" เขากล่าว "แม้มุมมองของเราต่อดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) ยังคงเป็นกลาง แต่เรามองเห็นความเสี่ยงด้านขาลง (downside risks) ด้วยการที่ Federal Reserve (Fed) กลับมาลดอัตราดอกเบี้ย และการแก้ไขปัญหา US Shutdown เพิ่มความเป็นไปได้ที่จะมีการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมเร็วสุดในเดือนธันวาคม เราอาจเห็นความแข็งแกร่งเพิ่มเติมในทองคำ"

  อย่างไรก็ตาม นายโบห์น (Bohn) ยอมรับความเสี่ยงด้านขาลงต่อมุมมองเชิงบวกของ HSBC "หาก Fed ใช้ท่าทีที่เหยี่ยวจัด (more hawkish stance) โดยไม่คาดคิด หรือหากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจโลกดีขึ้น แม้จะมีความสัมพันธ์เชิงบวกในปัจจุบัน" "โดยรวมแล้ว เมื่อพิจารณาถึงความอ่อนแอที่คาดการณ์ไว้ในดอลลาร์สหรัฐฯ (USD) และการผ่อนคลายทั่วโลกเพิ่มเติม โดยเฉพาะอย่างยิ่งจาก Fed มีพื้นฐานสำหรับราคาทองคำที่จะเพิ่มขึ้น แม้จะเป็นไปในอัตราที่ช้ากว่าที่เคยประสบมาก็ตาม"

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.kitco.com/news/article/2025-11-25/gold-will-gain-usd-weakness-fed-easing-even-if-equities-remain-strong-hsbcs