สหรัฐฯ vs จีน 'ฟองสบู่เศรษฐกิจประเทศไหนเสี่ยงแตกก่อน' ท่ามกลางศึกแย่งชิงอำนาจเศรษฐกิจ–การค้าโลก

2-1-2026

  Asia Times รายงานว่า ความหมกมุ่นที่ผิดปกติของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ในการวิพากษ์วิจารณ์ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) กำลังสร้างความตื่นตระหนกแก่ผู้กำหนดนโยบายและนักลงทุนทั่วโลก อย่างไรก็ตาม สำหรับภูมิภาคเอเชีย เรื่องนี้ถือเป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อผลประโยชน์ส่วนบุคคล เนื่องจากภูมิภาคนี้เป็นผู้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury) รายใหญ่ที่สุดของโลก

  การเดิมพันว่าค่าเงินดอลลาร์กำลังจะพังทลายนั้นยังคงเป็นเรื่องที่อันตรายอย่างยิ่ง (Widowmaker Trade) แม้ว่าหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ จะพุ่งทะลุ 38 ล้านล้านดอลลาร์ สภาคองเกรส (Congress) จะอยู่ในสภาวะระส่ำระสาย และนโยบายกำแพงภาษีของประธานาธิบดีทรัมป์ (Trump) จะสร้างผลกระทบอย่างรุนแรง แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4% แม้ว่าค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับเงินยูโรในปีนี้ แต่กลับยังคงทรงตัวเมื่อเทียบกับเงินเยน

  ประเด็นนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากประเทศญี่ปุ่น (Japan) เป็นผู้ถือครองหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดด้วยมูลค่าเกือบ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ประเทศจีน (China) ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ 6.89 แสนล้านดอลลาร์ หากมองในภาพรวม ผู้สะสมเงินดอลลาร์รายใหญ่ในเอเชียต่างถือครองสินทรัพย์รวมกันมูลค่าราว 3 ล้านล้านดอลลาร์

  แน่นอนว่าความเสี่ยงไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในสหรัฐฯ เท่านั้น ฟองสบู่ที่เกี่ยวข้องกับจีนซึ่งอาจถึงจุดแตกหักในปี 2026 ได้แก่ ภาวะเงินฝืดจะรุนแรงขึ้นหรือไม่, วิกฤตอสังหาริมทรัพย์จะย่ำแย่ลงไปอีกหรือไม่ และภาวะกำลังการผลิตล้นเกินในอุตสาหกรรมจะนำไปสู่คลื่นลูกใหม่ของการกีดกันทางการค้าทั่วโลกหรือไม่

  กลยุทธ์ของทรัมป์ (Trump) คือความพยายามล่าสุดที่ ข่มขู่ให้ Fed ปรับลดอัตราดอกเบี้ยให้มากขึ้นและเร็วขึ้น และ (ข) ทำให้พาวเวลล์ (Powell) กลายเป็นแพะรับบาปหากเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจมีชนวนมาจากสงครามการค้าของประธานาธิบดีเอง นอกจากนี้ อัยการสหรัฐฯ ยังกำลังมุ่งเป้าไปที่ ลิซ่า คุก (Lisa Cook) ผู้ว่าการ Fed ในข้อหาฉ้อโกงการจดจำนองที่ถูกกล่าวหา

  พยายามทั้งหมดนี้ดูเหมือนจะเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นในประเทศอาร์เจนตินา (Argentina), อินเดีย (India) และตุรกี (Turkey) มากกว่าจะเป็นประเทศที่พิมพ์สกุลเงินสำรองหลักของโลกและออกตราสารหนี้ที่เป็นเสาหลักทางการเงิน นอกจากนี้ แคมเปญของทรัมป์ (Trump) ที่ต้องการให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ยังบ่งชี้ว่าเขาแทบไม่มีความรู้เลยว่านโยบายค่าเงินเยนที่ต่ำกว่าความเป็นจริงมานานหลายทศวรรษของญี่ปุ่น กำลังส่งผลสะท้อนกลับด้านลบต่อเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับ 2 ของเอเชียอย่างไร

  ส่วนหนึ่งของปัญหาคือทัศนคติแบบปี 1985 ของประธานาธิบดีทรัมป์ (Trump) ในยุคนั้น กลุ่มประเทศอุตสาหกรรมชั้นนำสามารถตกลงกันในห้องจัดเลี้ยงของโรงแรมพลาซ่า (Plaza Hotel) ในนิวยอร์กเพื่อทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงได้

  แต่ในอีก 40 ปีต่อมา ความปรารถนาที่จะให้เกิด "ความตกลงมาร์-อา-ลาโก" (Mar-a-Lago Accord) ของเขา คือความพยายามที่จะสร้างพลวัตการค้าระดับโลกที่ไม่มีอยู่อีกต่อไปแล้ว โดยเฉพาะในวันที่ความมั่งคั่งของโลกจำนวนมากที่จำเป็นต่อการบงการตลาด ตกไปอยู่ในจักรวาลของกลุ่ม BRICS (บราซิล, รัสเซีย, อินเดีย, จีน, แอฟริกาใต้) ซึ่งรวมถึงรัฐที่ร่ำรวยน้ำมันอย่างซาอุดีอาระเบีย (Saudi Arabia) และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE)

  ถึงกระนั้น เจ้าหน้าที่เศรษฐกิจระดับสูงของทรัมป์ (Trump) รวมถึง สกอตต์ เบสเซนต์ (Scott Bessent) รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ก็ดูเหมือนจะยังไม่ได้ให้บทเรียนแก่เขาว่า เหตุใด "อภิสิทธิ์ที่มากเกินควร" (Exorbitant Privilege) ที่วอชิงตันได้รับ ซึ่งรวมถึงความสามารถในการออกหนี้ด้วยอัตราผลตอบแทนที่ต่ำอย่างเห็นได้ชัด จึงเป็นผลดีต่อสหรัฐฯ

  เรื่องทั้งหมดนี้จะถึงจุดแตกหักในปี 2026 หรือไม่? จนถึงตอนนี้มันยังไม่เกิดขึ้น แม้แต่การตัดสินใจของ มูดี้ส์ อินเวสเตอร์ เซอร์วิส (Moody’s Investors Service) ในเดือนพฤษภาคมที่เพิกถอนอันดับความน่าเชื่อถือ AAA สุดท้ายของวอชิงตัน ก็สร้างแรงกระเพื่อมเพียงเล็กน้อยในตลาดตราสารหนี้

  ปฏิกิริยาของตลาดดูเหมือนจะเป็นว่า ไม่ว่าจะดีหรือร้าย เงินดอลลาร์ยังคงเป็นสกุลเงินหลักของระบบโลก แม้จะมีความพยายามอย่างเข้มข้นในการหาทางเลือกอื่นมาแทนที่ก็ตาม

   ตัวแปรที่คาดเดาไม่ได้ (Wild Card) อย่างหนึ่งคือความสัมพันธ์ระหว่าง ทรัมป์ และ สี จิ้นผิง (Xi Jinping) จะพัฒนาไปอย่างไร หรือจะเสื่อมถอยลงในปี 2026 เมื่อเวลาผ่านไป ผู้นำจีนอย่างสี (Xi) อาจถือไพ่ตายในการขู่ว่าจะเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมหาศาลเพื่อกดดันฝ่ายทรัมป์ (Trump)

  ญี่ปุ่น (Japan) ก็เช่นเดียวกัน จนถึงขณะนี้ นายกรัฐมนตรี ซานาเอะ ทากาอิจิ (Sanae Takaichi) ซึ่งดำรงตำแหน่งได้เพียง 71 วัน กลับเลือกที่จะเอาใจทรัมป์ (Trump) มากกว่าที่จะยืนหยัดในจุดยืนของโตเกียว เช่นเดียวกับที่ปรึกษาของเธออย่างอดีตผู้นำ ชินโซ อาเบะ (Shinzo Abe) ในช่วงปี 2012-2020 ทั้งที่นโยบายด้านเอเชียส่วนใหญ่ของทรัมป์ (Trump) นั้นขัดต่อผลประโยชน์แห่งชาติของโตเกียว ไม่ว่าจะเป็นเรื่องไต้หวัน (Taiwan), เกาหลีเหนือ (North Korea) หรือรัสเซีย (Russia)

  ในปัจจุบัน ขณะที่ประธานาธิบดีทรัมป์ (Trump) กำลังมุ่งหน้าทำ "ข้อตกลงครั้งใหญ่" (Grand Bargain) ทางการค้ากับจีน ญี่ปุ่นกลับกลายเป็นเพียงผู้ยืนดูที่ทำได้แค่หวังว่าข้อตกลงดังกล่าวจะไม่ทำให้เศรษฐกิจของตนถูกละทิ้งไว้เบื้องหลัง

  ดังนั้น จึงเป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการว่า ทากาอิจิ (Takaichi) จะใช้ไม้แข็งด้วยการจัดการกับเงินดอลลาร์จำนวนมหาศาลของโตเกียว แน่นอนว่ามีพลวัตของ "การทำลายล้างซึ่งกันและกัน" (Mutually Assured Destruction) เข้ามาเกี่ยวข้องที่นี่

  การเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ล็อตใหญ่จะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินกู้พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะลดความสามารถของผู้บริโภคสหรัฐฯ ในการซื้อสินค้าญี่ปุ่น อย่างไรก็ตาม ทากาอิจิ (Takaichi) อาจใช้บทบาทของโตเกียวในฐานะผู้ให้เงินกู้รายใหญ่ที่สุดของวอชิงตันเป็นเครื่องต่อรอง หากทรัมป์ (Trump) ตัดสินใจที่จะขึ้นภาษีนำเข้าอีกครั้ง

  แน่นอนว่าในจุดหนึ่ง ทรัมป์ (Trump) จะสังเกตเห็นว่าโตเกียวไม่ได้โอนเงิน "โบนัสลงนาม" (Signing Bonus) มูลค่า 5.5 แสนล้านดอลลาร์ตามที่ทำเนียบขาวเรียกร้อง และกรุงโซล (Seoul) ก็ไม่ได้เร่งรัดการจ่ายเงิน 3.5 แสนล้านดอลลาร์ที่ทรัมป์ (Trump) ดูเหมือนจะคิดว่าควรจะถึงกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นานแล้ว

  และ "ของขวัญ" มูลค่า 6 แสนล้านยูโร ที่ทรัมป์ (Trump) กำลังรอจากสหภาพยุโรป (EU) ล่ะ? เมื่อการรอคอยยาวนานขึ้น ใครจะรู้ว่ากำแพงภาษีของ EU อาจจะมุ่งหน้าไปในทิศทางใดในปีหน้า?

  ฝ่ายทรัมป์ (Trump World) อาจเริ่มหมดความอดทนที่จีนไม่ยอมมานั่งโต๊ะเพื่อทำ "ข้อตกลงครั้งใหญ่" ทางการค้าตามความฝันของทรัมป์ (Trump) เมื่อพิจารณาจากการหยุดยิงทางการค้าหนึ่งปีที่ทรัมป์มอบให้แก่สี (Xi) เมื่อปลายเดือนตุลาคม ข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ-จีนอาจเกิดขึ้นได้อย่างเร็วที่สุดในช่วงต้นปี 2027

  ข่าวในเดือนพฤศจิกายนที่ว่ายอดเกินดุลการค้าของจีนพุ่งแตะระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก ทั้งที่ต้องเผชิญกับภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ถึง 47.5% คงจะทำให้ทีมของทรัมป์ (Trump) โกรธแค้นอย่างมาก

  เมื่อการเติบโตของตำแหน่งงานในสหรัฐฯ ที่ชะลอตัวเริ่มส่งผลกระทบต่อคะแนนนิยมของทรัมป์ (Trump) มีโอกาสสูงที่เขาอาจจะตอบโต้คู่ค้าด้วยภาษีนำเข้าใหม่ในปี 2026 ซึ่งภาษีเหล่านี้กำลังเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและสร้างความปั่นป่วนให้กับตลาดโลก

  ฟองสบู่ AI ก็เป็นตัวแปรที่คาดเดาไม่ได้เช่นกัน ฮาวเวิร์ด มาร์กส์ (Howard Marks) ผู้ร่วมก่อตั้ง Oaktree Capital Management กล่าวว่า "ความเป็นไปได้ที่การบูมของการสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ (Data Center) จะนำไปสู่ภาวะล้นตลาด" ยังคงเป็น "ความเสี่ยงหลัก" และเราจะได้เห็นกันว่าผู้ให้กู้รายใดจะยังคงรักษาวินัยในสภาวะที่คึกคะนองเช่นนี้

  โจนัส โกลเทอร์มันน์ (Jonas Goltermann) นักวิเคราะห์จาก Capital Economics กล่าวว่า สภาพแวดล้อมด้านมูลค่าในปัจจุบัน "มีสัญลักษณ์หลายอย่างของฟองสบู่" ท่ามกลาง "ความเชื่อที่เกินจริงเกี่ยวกับศักยภาพของ AI ภายในอุตสาหกรรมและในหมู่นักลงทุน"

  บางส่วนอาจกังวลน้อยกว่า จิม ชไนเดอร์ (Jim Schneider) นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs คิดว่าส่วนแบ่งของ AI ในตลาดดาต้าเซ็นเตอร์โดยรวมจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 30% ในอีกสองปีข้างหน้า เขาระบุว่า "เราเชื่อว่าอัตราการใช้งาน [ดาต้าเซ็นเตอร์] จะยังคงหนาแน่นขึ้นในระยะกลางก่อนที่ตลาดจะเริ่มคลายตัว"

  หรือความไม่สมดุลมากมายของจีนอาจจะเป็นสิ่งที่ผิดพลาดในปี 2026? วิกฤตอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อมาหลายปีของประเทศนี้เป็นเสมือนการเดิมพันที่อันตราย (Widowmaker Trade) อย่างไรก็ตาม ความสำเร็จล่าสุดของ ไชน่า แวนคี (China Vanke) ในการหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้อาจเป็นเพียงการยืดเวลาความเจ็บปวดออกไปเท่านั้น

  ลูลู่ สือ (Lulu Shi) นักวิเคราะห์จาก ฟิทช์ เรทติ้งส์ (Fitch Ratings) ตั้งข้อสังเกตว่ายอดขายบ้านใหม่ของจีนในปี 2025 มีแนวโน้มที่จะต่ำกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้ว่าจะลดลง 7% โดยในเดือนพฤศจิกายน ยอดขายบ้านใหม่ลดลงถึง 11.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี

  สือ (Shi) กล่าวว่า "ผลงานที่อ่อนแอลงนี้ มีสาเหตุหลักมาจากความเชื่อมั่นของผู้ซื้อบ้านที่ลดลงท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ตลาดแรงงานที่ซบเซา และความคาดหวังว่าราคาจะลดลงอีก"

   นั่นหมายความว่าการสนับสนุนเชิงนโยบายของปักกิ่ง "ช่วยบรรเทาความเดือดร้อนได้เพียงชั่วคราว ประสิทธิผลของมาตรการเฉพาะสำหรับอสังหาริมทรัพย์ได้ลดลง และการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนไม่น่าจะเกิดขึ้นเว้นแต่จะมีการปรับปรุงในเศรษฐกิจภาพรวมและรายได้ครัวเรือน รวมถึงการลดจำนวนที่อยู่อาศัยคงค้าง"

  นักวิเคราะห์จาก Capital Economics ตั้งข้อสังเกตว่า "ภาพรวมคืออุปสรรคเชิงโครงสร้างจากภาวะตกต่ำของอสังหาริมทรัพย์และกำลังการผลิตล้นเกินในอุตสาหกรรมจะยังคงดำเนินต่อไปในปี 2026"

  ปัญหาคือ ภาคการผลิตของจีนพึ่งพาการส่งออกอย่างหนัก ซึ่งหมายความว่าจีนอาจยังคงแบ่งปันความไม่สมดุลของตนให้แก่โลกต่อไป นีล เชียริง (Neil Shearing) จาก Capital Economics อธิบายว่า โมเดลการเติบโตของจีน "ยังคงให้ความสำคัญกับอุปทานมากกว่าอุปสงค์ ส่งผลให้เกิดกำลังการผลิตส่วนเกินเรื้อรังและการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง"

  เชียริง (Shearing) กล่าวว่า สิ่งที่จำเป็นคือรัฐบาลของสี (Xi) ต้องรักษาสัญญาที่จะกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศและรักษาเสถียรภาพของตลาดอสังหาริมทรัพย์ เขายังเตือนว่า "ผู้กำหนดนโยบายให้คำมั่นที่จะแก้ไขปัญหา แต่ความไม่สมดุลจะยังคงเป็นคุณลักษณะสำคัญของเศรษฐกิจจีนในปี 2026"

  สี (Xi) สามารถเปลี่ยนทิศทางของจีนในปี 2026 ได้ด้วยการเร่งสร้างตาข่ายรองรับทางสังคม (Social Safety Nets) ขนาดใหญ่ที่จำเป็น เพื่อให้ครัวเรือนประหยัดน้อยลงและใช้จ่ายมากขึ้น ด้วยเงินฝากของครัวเรือนในจีนแผ่นดินใหญ่ที่มีมูลค่าถึง 22 ล้านล้านดอลลาร์ นี่คือหัวใจสำคัญในการเอาอกเอาใจคู่ค้าหลัก โดยเฉพาะสหรัฐฯ

  ระหว่างสหรัฐฯ และจีน ยังไม่เป็นที่แน่ชัดว่าฟองสบู่ทางการเงินของใครจะได้รับความสนใจมากที่สุดในปี 2026 แต่หากฟองสบู่ใดก็ตามเกิดแตกขึ้นมา เศรษฐกิจโลกจะได้รับผลกระทบอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

---

IMCT NEWS

ที่มา https://asiatimes.com/2025/12/us-or-china-whose-bubbles-will-loom-larger-in-2026/