ราคาทองคำดิ่งกลางวิกฤต เส้นทางซ้ำรอยเดิมหรือจุดเริ่มต้นรอบใหม่ของขาขึ้น?

30-3-2026

  Money Metals รายงานว่า นักลงทุนจำนวนมากกำลังเผชิญกับความฉงนฉงายต่อการปรับฐานอย่างรุนแรงของราคาทองคำในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ทั้งที่ในสภาวะสงครามเช่นนี้ ทองคำควรได้รับแรงหนุนในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย (Safe-haven) อย่างแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม รูปแบบที่กำลังเกิดขึ้นในตลาดทองคำขณะนี้ไม่ใช่เรื่องที่ผิดปกติ แต่เป็นพฤติกรรมเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในช่วงเริ่มต้นของวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 และช่วงการแพร่ระบาดของโควิด-19

  รูปแบบทางประวัติศาสตร์นับตั้งแต่ทศวรรษ 1980 บ่งชี้ว่า นอกเหนือจากการพุ่งขึ้นในช่วงแรกเพื่อตอบรับสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยแล้ว สงครามเพียงอย่างเดียวมักไม่ส่งผลกระทบต่อทิศทางราคาทองคำอย่างมีนัยสำคัญในระยะยาว แต่เมื่อสงครามลากยาวออกไป ปัจจัยอื่นๆ จะเข้ามาขับเคลื่อนตลาดแทน โดยเฉพาะนโยบายการเงิน

ผลกระทบจากวิกฤตอิหร่านและนโยบายการเงิน

  ข้อเท็จจริงนี้ได้รับการพิสูจน์แล้วในความขัดแย้งกับอิหร่าน (Iran) โดยหลังจากราคาทองคำพุ่งแตะระดับ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงเริ่มต้นของการสู้รบ ราคาได้เกิดการปรับฐานอย่างรวดเร็วเนื่องจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

 นักวิเคราะห์จากสภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่ามีปัจจัยหลายประการที่กดดันราคาทองคำ โดยมีประเด็นเรื่องเงินเฟ้อเป็นตัวนำ "อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Real yields) ที่พุ่งสูงขึ้น และความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับตัวขึ้นในปี 2026 ประกอบกับการลดภาระหนี้ (De-leveraging) และการขายทำกำไร ได้ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนอย่างหนัก"

  นักลงทุนจำนวนมากเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ เฟด (Federal Reserve) จะถูกบีบให้ต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงนานกว่าที่คาด (Higher for longer) เพื่อจัดการกับภาวะช็อกของราคาน้ำมันและการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อ สภาทองคำโลกตั้งข้อสังเกตว่า "การหยุดชะงักของตลาดน้ำมันและท่าทีที่เข้มงวด (Hawkish) ของเฟด ทำให้ความหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยในอนาคตลดน้อยลง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น และนำไปสู่การไหลออกของเงินทุนจากกองทุนทองคำ (Gold ETF) ทั่วโลก โดยเฉพาะจากกองทุนในสหรัฐฯ (US Funds)"

  อย่างไรก็ตาม ตลาดอาจกำลังมองข้าม "หลุมดำแห่งหนี้สิน" (Debt Black Hole) และความเปราะบางของเศรษฐกิจ เนื่องจากภาวะช็อกของน้ำมันไม่เพียงแต่ทำให้ราคาสินค้าพุ่งสูงขึ้นเท่านั้น แต่อาจเป็นเข็มที่ทิ่มแทงฟองสบู่เศรษฐกิจที่เต็มไปด้วยหนี้ให้แตกออก ซึ่งในสถานการณ์ดังกล่าว เฟดเกือบจะแน่นอนว่าต้องเปลี่ยนทิศทางไปสู่นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายแทนการคุมเข้ม

ประวัติศาสตร์ซ้ำรอย: เมื่อสภาพคล่องอยู่เหนือปัจจัยพื้นฐาน

  ไม่ใช่เรื่องแปลกที่ทองคำจะราคาตกลงในช่วงวันแรกๆ ของวิกฤต ดังเช่นที่เกิดขึ้นในปี 2008 และ 2020 ซึ่งสภาทองคำโลกชี้ว่า "ความเร็วและขอบเขตของการเคลื่อนไหวในตลาดสะท้อนถึงภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง (Risk-off) โดยที่ปัจจัยด้านสภาพคล่อง (Liquidity) เข้าครอบงำปัจจัยพื้นฐานชั่วคราว"

  ในปี 2008 ทองคำเคยเผชิญกับแรงเทขายอย่างหนักในช่วงเริ่มต้นวิกฤตการเงิน โดยราคาทรุดลงร้อยละ 32 ก่อนที่จะดีดตัวกลับและพุ่งทะยานขึ้นกว่าร้อยละ 153 ในเวลาต่อมา ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้เห็นแรงเทขายในทุกสินทรัพย์ ตั้งแต่หุ้น พันธบัตร ไปจนถึงสินค้าโภคภัณฑ์ ดูเหมือนว่านักลงทุนจำนวนมากกำลังเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นเงินสดเพื่อรอคอยความชัดเจนของสงคราม เมื่อทุกอย่างถูกขายจะเกิดภาวะ "Margin Call" บีบให้นักลงทุนต้องชำระบัญชีสินทรัพย์เพื่อระดมเงินสด และเนื่องจากทองคำมีสภาพคล่องสูง จึงมักเป็นเหยื่อรายแรกๆ ในสภาพแวดล้อมแบบ "ขายทุกอย่าง" (Sell-everything)

รอยร้าวในตลาดสินเชื่อ (Private Credit Market)

  ความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยังส่งผลกระทบต่อตลาดสินเชื่อส่วนบุคคล (Private Credit Market) ซึ่งหมายถึงกลุ่มผู้ให้กู้ที่ไม่ใช่ธนาคาร เช่น บริษัทนอกตลาด (Private equity), ผู้จัดการสินทรัพย์ และกองทุนเฉพาะทางอื่นๆ

  กาเร็ธ โซโลเวย์ (Gareth Soloway) นักยุทธศาสตร์การตลาดจาก เวอริไฟด์ อินเวสติง (Verified Investing) ระบุว่าเริ่มพบ "รอยร้าวที่รุนแรง" ในตลาดสินเชื่อส่วนบุคคล โดยกองทุนรายใหญ่หลายแห่งเริ่ม "กักเกณฑ์" (Gating) นักลงทุน หรือการจำกัดคำขอถอนเงิน ตัวอย่างเช่น กองทุน North Haven Private Income ของ มอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ได้บังคับใช้มาตรการจำกัดการถอนเงินรายไตรมาสที่ร้อยละ 5 หลังจากคำขอถอนเงินพุ่งสูงถึงเกือบร้อยละ 11 ขณะที่สำนักข่าวบลูมเบิร์ก (Bloomberg) รายงานเมื่อวันที่ 24 มีนาคมว่า เอรีส แมเนจเมนท์ (Ares Management) ได้จำกัดการถอนเงินจากกองทุนสินเชื่อมูลค่า 1.07 หมื่นล้านดอลลาร์เช่นกัน

  ความเครียดในระบบนี้สะท้อนออกมาในตลาดทองคำ เนื่องจากนักลงทุนใช้สภาพคล่องของทองคำเพื่อชดเชยภาระหนี้สิน "เมื่อตำแหน่งการลงทุนติดลบกว่าร้อยละ 20 มันจะสร้างภาวะ Margin Call" โซโลเวย์กล่าว พร้อมระบุว่าผู้เล่นเหล่านี้ต้องถูกชะล้างออกจากตลาดก่อนที่ทองคำจะกลับเข้าสู่ "ทิศทางขาขึ้น" อีกครั้ง

  นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่พุ่งสูงขึ้นยังสะท้อนถึง "ภาวะช็อกของผลตอบแทน" (Yield shock) ซึ่งเทียบเท่ากับการที่เฟดขึ้นดอกเบี้ย 50 basis points โซโลเวย์คาดการณ์ว่าผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นนี้อาจเป็นแรงจูงใจให้ประธานาธิบดีทรัมป์ (Donald Trump) ตัดสินใจลดทอนคำขู่เรื่องการโจมตีอิหร่านลง

มุมมองในอนาคต

  ในระยะสั้น คาดว่าตลาดทองคำจะยังคงมีความผันผวนสูงและมีความเสี่ยงขาลงเพิ่มเติม โดยสภาทองคำโลกกำลังอยู่ในโหมด "เฝ้าระวัง" เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อได้เพิ่มความเสี่ยงทั้งด้านมนุษยธรรมและภูมิรัฐศาสตร์ ควบคู่ไปกับภัยคุกคามจากภาวะเศรษฐกิจหยุดชะงัก (Stagnation)

  อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว สภาทองคำโลกยังคงมีมุมมองเชิงบวก (Bullish) ต่อทองคำ โดยระบุว่าแม้แรงสั่นสะเทือนในระยะสั้นจะส่งผลกระทบต่อราคา แต่ปัจจัยหนุนเชิงยุทธศาสตร์จากโลกหลายขั้วอำนาจ (Multi-polarization), การแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์ และความกังวลเรื่องหนี้สาธารณะที่ยังคงอยู่ จะเป็นแรงสนับสนุนบทบาททางยุทธศาสตร์ของทองคำต่อไป

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.moneymetals.com/news/2026/03/24/gold-tanking-during-a-crisis-weve-seen-this-pattern-before-004783