นักวิเคราะห์ชี้ 'อำนาจการคลังเหนือกว่า Fed' หนุนทองคำรับบทบาทใหม่แทนดอลลาร์ ดันราคาทองขยับขึ้น

17-9-2025

   Kitco News รายงานว่า ทองคำอาจเข้ามาแทนที่บทบาทการรักษามูลค่าของดอลลาร์ ขณะที่ "อำนาจเหนือกว่าของนโยบายการคลัง" ครอบงำเฟด (Fed)  

  พอล หว่อง (Paul Wong) นักยุทธศาสตร์ตลาดจาก Sprott Asset Management วิเคราะห์แนวโน้มว่าทองคำกำลังจะก้าวขึ้นมาเป็นสินทรัพย์รักษามูลค่าหลักแทนที่ดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงที่ฝ่ายบริหารของโดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ยังคงโจมตีความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด/Fed) และนโยบายการคลังมีอิทธิพลเหนือระบบการเงิน

   หว่องระบุว่า “ทองคำในตลาดสปอตปี 2025 เพิ่มขึ้นถึง 31.38% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงสิ้นเดือนสิงหาคม ถือเป็นผลงานดีที่สุดตั้งแต่ปี 1979” พร้อมย้ำว่าโครงสร้างแรงกดดันเชิงเศรษฐกิจและการเมือง เป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันทองคำขึ้นในฐานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย”

    ฝ่ายบริหารของทรัมป์ (Trump) ได้สร้างแรงกดดันทางการเมืองต่อเฟด ทำให้เกิดการลาออกของผู้ว่าการเฟดหนึ่งคน และการปลดอีกคนจากข้อกล่าวหาฉ้อโกง (แม้จะมีการท้าทายทางกฎหมาย) เหตุการณ์เหล่านี้กัดเซาะความเป็นอิสระของเฟดและขยายความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง (Stagflation) ในตลาดสหรัฐฯ ด้วยมาตรการภาษีที่พุ่งสูง – ฐานราคาระดับ 15% หรือมากกว่าในสินค้าหลายกลุ่ม.

“ผลจากภาษีที่เพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนผู้ผลิตสูงขึ้น การใช้จ่ายผู้บริโภคลดลง เงินเฟ้อเหนียวแน่นในขณะที่เศรษฐกิจชะลอตัว เฟดส่งสัญญาณว่ามีแนวโน้มจะลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC กันยายนนี้” หว่องกล่าว โดยข้อมูลตลาดแรงงานสะท้อนการชะลอตัวที่มากกว่าคาด และข้อมูลเงินเฟ้อยังคงน่ากังวล ตลาดตอบสนองด้วยการเพิ่มการถือครองทองคำ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวอ่อนตัวลง ดอลลาร์อ่อนค่า และตลาดเงินสะท้อนแรงกดดันจากนโยบายการเงินและการคลังซึ่งเป็นผลดีต่อทองคำโดยตรง

   จุดเปลี่ยนสำคัญคือการต่อสู้เพื่อควบคุมเฟด ที่ฝ่ายบริหารทรัมป์เริ่มเดินเกมแต่งตั้งกรรมการใหม่เพื่อสร้างเสียงข้างมากในคณะกรรมการ กระทั่งมีแผนจะปลดนางลิซ่า คุก (Lisa Cook) ผู้ว่าการเฟด ด้วยข้อหาเก่าเรื่องฉ้อโกงจำนอง—ซึ่งสร้างคำถามทางกฎหมายและรัฐธรรมนูญเกี่ยวกับอำนาจประธานาธิบดีและหลักการอิสระของธนาคารกลาง การปลดนี้ถือเป็นกรณีแรกตั้งแต่ปี 1913 และทนายความของคุกกำลังขอคำสั่งศาลให้เธอกลับคืนสู่ตำแหน่ง.

   องค์ประกอบกรรมการบอร์ดเฟดกำลังเปลี่ยนแปลง นายสตีเฟน มิแรน (Stephen Miran) ประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจ (Council of Economic Advisers) ได้รับการเสนอชื่อแทนนางอาดรียานา คูกเลอร์ (Adriana Kugler) ส่วนกรรมการอีกสองคนคือนายคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ (Christopher Waller) และนางมิเชลล์ โบว์แมน (Michelle Bowman) ถูกพิจารณาว่าอยู่ข้างฝ่ายบริหารของทรัมป์ หากการปลดนางคุกสำเร็จ คณะกรรมการจะมีเสียงข้างมาก 4-3 โดยวอลเลอร์และโบว์แมนลงคะแนนคัดค้านการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมถือเป็นการแสดงจุดแตกแยกในบอร์ดเฟดครั้งสำคัญ ซึ่งลดทอนอำนาจการบริหารของนายเจย์ พาวเวลล์ (Jay Powell) ประธานเฟด.

   หว่องเตือนว่า เฟดที่ถูกการเมืองครอบงำจะกลายเป็นเครื่องมือในมือทำเนียบขาวใช้นโยบายอัดฉีดดอกเบี้ยต่ำ, ขยายงบดุล, กระตุ้นเศรษฐกิจ, สร้างสภาพคล่องง่ายเกินไป และลดกฎระเบียบทั้งหมดนี้เสี่ยงต่อการเกิดฟองสบู่/เงินเฟ้อและวัฏจักรเศรษฐกิจพังทลาย

   เขายังชี้ว่า เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบ 2s30s ชันขึ้นเร็วมากและเป็นสัญญาณทางเทคนิคขาขึ้นสำหรับทองคำ หว่องอธิบายว่า “ตลาดกำลังตั้งราคาการลดอัตราดอกเบี้ย แม้เงินเฟ้อและความเสี่ยงยังสูง ถ้าเฟดใช้ Yield Curve Control (YCC) บังคับให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรต่ำกว่าการเติบโตเงินเฟ้อ จะยิ่งทำให้สินทรัพย์ทางการเงิน (พันธบัตรและดอลลาร์) เสื่อมค่าจริง ผลักดันให้นักลงทุนถือทองคำมากขึ้น”

  พลวัตเศรษฐกิจที่อิงนโยบายการคลังเหนือกว่า จะลดบทบาทนโยบายการเงิน ปฏิเสธอิทธิพลของดอลลาร์และพันธบัตรสหรัฐฯ ทำให้ทองคำกลายเป็นสินทรัพย์รักษามูลค่าหลักในพอร์ตธนาคารกลางทั่วโลกเห็นได้จากแรงซื้อทองคำในตลาดโลกอย่างต่อเนื่อง และการเพิ่มสัดส่วนทุนสำรองทองคำในหลายประเทศ.

   ทองคำจึงยังคงเป็น “สินทรัพย์ปลอดภัย” ที่ได้รับความเชื่อถือในเศรษฐกิจโลกยุคใหม่ ขณะที่หน้าที่หลักทั้งสามของดอลลาร์การรักษามูลค่า สื่อกลางแลกเปลี่ยน และหน่วยนับกำลังถูกท้าทายและอาจถูกแทนที่โดยทองคำในฐานะสินทรัพย์สำรองกลางที่มีประวัติยาวนานและตลาดระดับโลก.

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.kitco.com/news/article/2025-09-15/gold-could-take-over-dollars-store-value-role-fiscal-dominance-overwhelms