การสงบศึกระหว่าง 'ทรัมป์-สี' ไม่อาจช่วยให้ดอลลาร์'รอดพ้น'จากการรุกคืบของเงินหยวน

1-11-2025

   Asia Times รายงานว่า ในขณะที่นักลงทุนทั่วโลกเริ่มระแวดระวังเงินดอลลาร์ของ โดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) พวกเขาก็กำลังหันมาใช้เงินหยวนของจีนในการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้น

  ข้อมูลจาก State Administration of Foreign Exchange ของจีนแสดงให้เห็นว่า สินทรัพย์รายได้คงที่ (fixed-income assets) ที่ธนาคารนอกประเทศถือครอง เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา โดยพุ่งสูงถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งในจำนวนนี้เป็นสินทรัพย์สกุลเงินหยวนมูลค่า 484,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (เพิ่มขึ้นสี่เท่าในช่วงห้าปีที่ผ่านมา) ยอดดังกล่าวรวมถึงเงินกู้และเงินฝาก 360,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 110,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2020

   การเพิ่มขึ้นนี้เกิดขึ้นในขณะที่พรรคคอมมิวนิสต์ภายใต้การนำของ สี จิ้นผิง (Xi Jinping) ใช้สถานะของจีนในฐานะเจ้าหนี้รายใหญ่ที่สุดของโลกเพื่อเพิ่มการใช้เงินหยวนทั่วโลก ซึ่งรวมถึงการที่จีนเปิดช่องทางมากขึ้นสำหรับนักลงทุนต่างชาติในการซื้อพันธบัตรสกุลเงินหยวน

  ข้อมูลจาก Bank for International Settlements (BIS) แสดงให้เห็นว่า การปล่อยสินเชื่อสกุลเงินหยวนแก่ผู้กู้ยืมในประเทศกำลังพัฒนาเพิ่มขึ้น 373,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา BIS ระบุว่า “ปี 2022 ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่ห่างจากการให้สินเชื่อสกุลเงินดอลลาร์และยูโร ไปสู่สินเชื่อสกุลเงินเหรินหมินปี้ (renminbi-denominated credit)” สำหรับผู้กู้ยืมเหล่านี้

   ทั้งหมดนี้เป็นส่วนหนึ่งของวิสัยทัศน์ระยะยาวของ สี จิ้นผิง (Xi Jinping) ในการยกระดับบทบาทของเงินหยวนในการค้าและการเงิน ซึ่งมีเป้าหมายทั้งเพื่อเพิ่มอิทธิพลระดับโลกของจีน และเพื่อตอบโต้ต่อนโยบายของสหรัฐฯ ที่จีนมองว่าเป็นการใช้สถานะสกุลเงินสำรองของดอลลาร์เป็นอาวุธ

  การเงินการค้า (Trade finance) กำลังมีบทบาทสำคัญในการเพิ่มขึ้นนี้ โดยข้อมูลจาก SWIFT ในเดือนกันยายนแสดงให้เห็นว่า ส่วนแบ่งของเงินหยวนในการชำระเงินทั่วโลกได้เพิ่มขึ้นถึง 3.17% จาก 2.93% ในเดือนสิงหาคม

  แม้จะยังคงมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์และยูโร แต่สิ่งนี้เป็นความก้าวหน้าที่มั่นคงในการทำให้เงินหยวนเป็นสากล สกุลเงินของจีนกำลังได้รับการยอมรับที่เพิ่มขึ้นในการทำธุรกรรมข้ามพรมแดน ท่ามกลางการเปลี่ยนผ่านทางเศรษฐกิจโลก

  ในขณะที่เงินหยวนกำลังมีบทบาทโดดเด่นขึ้น โดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ก็กำลังบั่นทอนเงินดอลลาร์อย่างเต็มที่ด้วยนโยบายภาษี (tariffs) การโจมตีธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) และการผลักดันหนี้สาธารณะให้เข้าใกล้ 38 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

  แม้ ทรัมป์ จะพยายามสร้างภาพลักษณ์ของการประชุมที่ "น่าทึ่ง" ร่วมกับ สี จิ้นผิง (Xi Jinping) แต่ก็ยังคงมีความสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับความตั้งใจของเขาที่จะหยุดการโจมตีเศรษฐกิจโลกด้วยคลื่นภาษีใหม่ ๆ

  สิ่งนี้ทำให้เจ้าหน้าที่ในกรุงปักกิ่งกำลังมองหาและคว้าโอกาสอย่างเงียบ ๆ และพิถีพิถัน สำหรับสกุลเงินจีนที่นักลงทุนบางรายมองว่าพร้อมที่จะเข้าแทนที่ความว่างเปล่า

   อย่างไรก็ตาม เงินดอลลาร์ยังคงเป็นผู้นำอย่างชัดเจน โดยคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 58% ของทุนสำรองของธนาคารกลาง เทียบกับ 20% ของยูโร และเงินหยวนที่ประมาณ 2% แต่เบื้องหลัง ทีมงานของ สี จิ้นผิง (Xi Jinping) กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานสกุลเงินหยวนขนาดใหญ่และหลายชั้น เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการเผชิญหน้ากับดอลลาร์ที่ ทรัมป์ ดูเหมือนจะยินดีต้อนรับ

  หัวใจหลักของระบบนิเวศที่ปักกิ่งกำลังสร้างขึ้นคือ Cross-border Interbank Payment System (CIPS) ซึ่งให้บริการการชำระบัญชีและการตัดสินยอดสำหรับการชำระเงินและการค้าในสกุลเงินหยวน ปีที่ผ่านมา CIPS มีปริมาณธุรกรรมเพิ่มขึ้นถึง 43% เมื่อเทียบเป็นรายปี รวมมูลค่า 24.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นปีที่สามติดต่อกันที่ปริมาณธุรกรรมเพิ่มขึ้นเกิน 30%

   PBOC ได้ร่างกฎใหม่เพื่อขยายการมีส่วนร่วมใน CIPS ทั่วโลก จีนยังคงทำงานอย่างต่อเนื่องเพื่อขยายเครือข่ายข้อตกลงแลกเปลี่ยนสกุลเงิน (currency-swap network) ในช่วง 17 ปีที่ผ่านมานับตั้งแต่เกิดวิกฤต Lehman ในปี 2008—ปักกิ่งได้ริเริ่มข้อตกลงแลกเปลี่ยนสกุลเงินหยวนอย่างน้อย 32 ฉบับ รวมมูลค่าประมาณ 632,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยล่าสุด นิวซีแลนด์ ได้ลงนามในข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินหยวนฉบับใหม่ระยะเวลาห้าปี

  การทำให้เงินหยวนเป็นสากลยังได้รับการส่งเสริมจากสถาบันนอกประเทศที่ได้รับอนุญาตให้ชำระธุรกรรมสกุลเงินจีนในท้องถิ่น ในบรรดาธนาคารตัวแทนชำระบัญชีเงินหยวน 35 แห่งที่ดำเนินงานใน 33 เขตอำนาจศาลซึ่งเชื่อมต่อเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของเอเชียกับคู่ค้า Bank of China (Hong Kong) Ltd เป็นรายใหญ่ที่สุด

  ถึงกระนั้น เงินหยวนก็ยังคงมีบทบาทต่ำกว่าขนาดที่ควรจะเป็นในฐานะยักษ์ใหญ่ทางเศรษฐกิจมูลค่า 18 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อพูดถึงสกุลเงินของตน เมื่อพิจารณาจากขนาดผลผลิตของจีน และความทะเยอทะยานที่ใหญ่ยิ่งกว่าที่ สี จิ้นผิง (Xi Jinping) นำเสนอ ก็เห็นได้ชัดว่า การผลักดันให้เงินหยวนเป็นสากลของปักกิ่งจำเป็นต้องมีการก้าวกระโดดที่ยิ่งใหญ่ (Great Leap Forward)

  นักวิเคราะห์ Miao Yanliang จาก China International Capital Corporation กล่าวว่า “การใช้เงินหยวนในระดับสากลยังไม่สอดคล้องกับขนาดของจีนในเศรษฐกิจโลกและการค้า”

   หนึ่งในปัญหาของจีนคือนักลงทุนทั่วโลกจำนวนมากยังคงไม่เต็มใจที่จะละทิ้งเงินดอลลาร์ในฐานะแกนหลักของระบบโลก ไม่ว่าจะเป็นธนาคารกลาง กองทุนเพื่อการลงทุน หรือประเทศผู้ผลิตน้ำมันและผู้ส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ ดูเหมือนจะยังไม่พร้อมหรือเต็มใจที่จะเปลี่ยนไปใช้สกุลเงินทางเลือกอื่น

   ในขณะเดียวกัน เงินหยวนก็มีความท้าทายที่แตกต่างกัน ความคืบหน้าของจีนในการดำเนินงานปฏิรูปทางการเงินและการแก้ไขรอยร้าวในรากฐานของตนนั้นช้ากว่าที่คาดหวัง ข้อเสียเปรียบที่เห็นได้ชัดที่สุดคือความล้มเหลวของปักกิ่งในการทำให้เงินหยวนสามารถแลกเปลี่ยนได้อย่างเสรี (fully convertible)

  ในปี 2016 People’s Bank of China (PBOC) ได้บรรลุเป้าหมายในการนำเงินหยวนเข้ารวมในกรอบ “สิทธิพิเศษถอนเงิน” (special drawing rights: SDR) ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ทำให้เป็นสกุลเงินที่ห้าที่ทำได้ ในขณะนั้น เจ้าหน้าที่ PBOC รับทราบว่าแรงกดดันภายนอกจาก IMF จะกระตุ้นให้พรรคคอมมิวนิสต์เร่งการปฏิรูปทางการเงิน

  น่าเสียดายที่จีนยังมีความคืบหน้าช้ากว่าที่คาดหวังในการเพิ่มความโปร่งใสทั้งในระดับรัฐบาลและระดับเอกชนและเข้าใกล้การปล่อยให้ PBOC ดำเนินนโยบายการเงินที่เป็นอิสระมากขึ้น

   การขาดความเป็นอิสระเห็นได้ชัดจากการที่ PBOC ไม่เต็มใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ย จีนอาจได้รับประโยชน์จากการมีสภาพคล่องของเงินหยวนไหลเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจมากขึ้น ควบคู่ไปกับการปฏิรูปที่กล้าหาญ

  ด้วยวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ของจีนที่ลึกซึ้งขึ้น และอัตราการว่างงานของเยาวชนที่สูงเป็นประวัติการณ์ รัฐบาลของ สี จิ้นผิง (Xi Jinping) จำเป็นต้องเร่งความพยายามในการกระตุ้นการใช้จ่ายของครัวเรือน และแก้ไขปัญหาราคาอสังหาริมทรัพย์ที่ตกต่ำเพื่อสร้างเสถียรภาพความเชื่อมั่นในวงกว้าง

   น่าเสียดายที่ปักกิ่งได้พิสูจน์แล้วว่ามีความสามารถอย่างมากในการกระตุ้นผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) ผ่านมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ แต่ไม่มากนักในการปรับเทียบกลไกการเติบโตของตนใหม่ และกระตุ้นการเติบโตของธุรกิจสตาร์ทอัพ เพิ่มผลิตภาพ (productivity) และให้อำนาจแก่ผู้หญิง

   นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ระบบการเงินของจีนมีความโปร่งใสน้อยลง และสื่อมวลชนมีความอิสระในการรายงานข่าวเกี่ยวกับเรื่องอื้อฉาวของทางการและองค์กรน้อยลง สี จิ้นผิง (Xi Jinping) กำลังค่อย ๆ บังคับใช้ความไม่โปร่งใสแบบปักกิ่งในฮ่องกง ซึ่งเสี่ยงต่อการทำลายหลักการเสรีนิยม (laissez-faire ethos) ที่เมืองนี้มีชื่อเสียง

  การรักษาให้การทำให้เงินหยวนเป็นสากลดำเนินไปได้ด้วยดี หมายถึงการจัดการพลวัตของ "เกวียนกับม้า" (cart-and-horse dynamic) ให้ถูกต้อง ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ทีมงานของ สี จิ้นผิง (Xi Jinping) ได้ดำเนินตามรูปแบบที่ให้ความสำคัญกับ ขนาด ในการสร้างความน่าเชื่อถือในตลาดเป็นส่วนใหญ่ แต่ก็ทำได้ช้าในการดำเนินการ ปฏิรูป ที่หนักหน่วง ซึ่งจำเป็นต่อการสร้างความไว้วางใจอย่างเป็นธรรมชาติ

   ซึ่งหมายถึงการยกเลิกการควบคุมสกุลเงินทั้งหมดและอนุญาตให้มีการแลกเปลี่ยนได้อย่างเสรี การจัดตั้งระบบการจัดอันดับความน่าเชื่อถือที่น่าเชื่อถือมากขึ้น และอำนวยความสะดวกในการเผยแพร่ข่าวสารและข้อมูลที่สำคัญต่อการที่จีนจะกลายเป็นจุดหมายปลายทางการเงินระดับโลก

   โรบิน ซิง (Robin Xing) นักเศรษฐศาสตร์ของ Morgan Stanley ตั้งข้อสังเกตว่า “ในระดับพื้นฐาน การใช้เงินหยวนในระดับสากลที่กว้างขึ้นขึ้นอยู่กับเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและความคืบหน้าเพิ่มเติมในการเปลี่ยนทุนเคลื่อนย้ายได้โดยเสรี (capital account convertibility)”

   ลิซซี่ ลี (Lizzi Lee) นักเศรษฐศาสตร์ของ Asia Society กล่าวว่า “เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้รับประโยชน์จากการคุ้มครองตามหลักนิติธรรม (rule-of-law protections) ความเป็นอิสระของสถาบัน และความโปร่งใส ในขณะที่รูปแบบธรรมาภิบาลทางการเงินของจีนมุ่งเน้นไปที่การควบคุมโดยรัฐและการแทรกแซงของรัฐบาลในตลาด นอกจากนี้ นักลงทุนต่างชาติยังมีทางเลือกทางกฎหมายที่จำกัดในจีนและเผชิญกับสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่คลุมเครือ”

  ลี (Lee) ตั้งข้อสังเกตว่า หากปราศจาก “การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในระบบกฎหมาย สถาบัน และระบบการเงิน” จีนก็ “ไม่น่าจะสามารถมอบความไว้วางใจขั้นพื้นฐานที่การเงินโลกต้องการได้”

   แมตต์ เกิร์ตเคน (Matt Gertken) นักยุทธศาสตร์จาก BCA Research กล่าวเสริมว่า “หลักนิติธรรมของจีนด้อยกว่าสหรัฐฯ และไม่ได้นำเสนอแหล่งรวมสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องขนาดใหญ่และลึก ซึ่งเปิดกว้างสำหรับนักลงทุนต่างชาติเหมือนที่สหรัฐฯ ทำ” เกิร์ตเคน (Gertken) เสริมว่า ปักกิ่งยังไม่ได้จัดการกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เชื่อมโยงกับตลาดของตนอย่างเพียงพอ

   อย่างไรก็ตาม สัปดาห์ที่ผ่านมา PBOC กล่าวว่า จีนจะส่งเสริมการทำให้เงินหยวนเป็นสากลโดยการขยายการเปิดเสรีสองทางของตลาดการเงินอย่างเป็นระเบียบ ขยายการใช้สกุลเงินในการค้า และเร่งการพัฒนาตลาดเงินหยวนนอกประเทศ (offshore yuan market)

  การประกาศดังกล่าว ซึ่งมีขึ้นในการประชุมเต็มคณะของคณะกรรมการกลางพรรคคอมมิวนิสต์ ส่งสัญญาณถึงอำนาจที่เพิ่มขึ้นจากเบื้องบนในการสนับสนุนเงินหยวน

   ติง ซวง (Ding Shuang) นักเศรษฐศาสตร์จาก Standard Chartered Bank กล่าวกับ Bloomberg ว่า “เราคาดการณ์ไว้ล่วงหน้าถึงถ้อยแถลงเกี่ยวกับการทำให้เงินหยวนเป็นสากลนี้ เจ้าหน้าที่ PBOC ได้แสดงความทะเยอทะยานอย่างเปิดเผยมากขึ้นในปีนี้ เพื่อส่งเสริมเงินหยวนให้เป็นหนึ่งในสกุลเงินชั้นนำของโลก เพื่อลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ ท่ามกลางการแสวงหาสินทรัพย์ทางเลือกที่ปลอดภัยทั่วโลก”

  หยู หย่งติง (Yu Yongding) อดีตสมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินของ PBOC กล่าวว่า “เรามีความคืบหน้าบางอย่างในการชำระด้วยเงินหยวนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่การที่จะทำให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศนั้น ความคืบหน้ายังช้าเกินไป”

---

IMCT NEWS

ที่มา https://asiatimes.com/2025/10/trump-xi-truce-wont-save-the-dollar-from-the-yuan/