Fed ที่มีความเห็นแตกแยกอนุมัติการลดดอกเบี้ยครั้งที่สามของปีนี้ คาดว่าจะลดลงช้าลงในระยะถัดไป

11-12-2025

  ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ซึ่งกำลังมีความเห็นแตกแยกว่าอะไรควรเป็นลำดับความสำคัญ ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในวันพุธ แต่ส่งสัญญาณว่าการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะเป็นเส้นทางที่ยากขึ้น เพื่อให้สอดคล้องกับความคาดหมายของการ “ลดดอกเบี้ยเชิงเหยี่ยว” (hawkish cut) คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนลง 0.25 จุด ทำให้อยู่ในกรอบ 3.5%–3.75%

   อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจครั้งนี้มาพร้อมสัญญาณเตือนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคต และประกอบด้วยเสียง “ไม่เห็นด้วย” จาก 3 สมาชิก ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นตั้งแต่เดือนกันยายน 2019

  ผลการลงคะแนน 9 ต่อ 3 สะท้อนความเห็นที่แตกเป็นสองขั้วระหว่างฝ่ายเหยี่ยวและฝ่ายพิราบ — ผู้ว่าการสตีเฟน มิราน สนับสนุนการลดดอกเบี้ยแรงกว่านี้ที่ 0.5 จุด ขณะที่ประธานเฟดภูมิภาค เจฟฟรีย์ ชมิด (แคนซัสซิตี้) และออสตัน กูลสเบ (ชิคาโก) ต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามเดิม ในภาษาของเฟด “ฝ่ายเหยี่ยว (hawks)” มักกังวลเรื่องเงินเฟ้อและต้องการดอกเบี้ยสูงกว่า ส่วน “ฝ่ายพิราบ (doves)” ให้ความสำคัญกับตลาดแรงงานและต้องการอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า

  นี่เป็นครั้งที่สามติดต่อกันที่มิรานลงคะแนน “ไม่เห็นด้วย” ก่อนจะออกจากเฟดในเดือนมกราคม และเป็นครั้งที่สองติดต่อกันสำหรับชมิด การประชุมครั้งก่อนที่มีความเห็นไม่ตรงกันสามเสียงก็สะท้อนความขัดแย้งระหว่างผู้ที่มองว่าเศรษฐกิจต้องการนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นกับผู้อยากเห็นการผ่อนคลายมากขึ้นเช่นกัน

แถลงการณ์อัตราดอกเบี้ยหลังการประชุมได้นำภาษาที่เคยใช้ในที่ประชุม FOMC เมื่อหนึ่งปีก่อนกลับมาใช้อีกครั้ง

   “ในการพิจารณาขอบเขตและช่วงเวลาของการปรับเปลี่ยนอัตราเป้าหมายของอัตราเงินกองทุนของเฟด คณะกรรมการจะประเมินข้อมูลที่เข้ามา แนวโน้มเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป และสมดุลของความเสี่ยงอย่างรอบคอบ” แถลงการณ์ระบุ

  เมื่อใช้ถ้อยคำนี้ในเดือนธันวาคม 2024 หมายความว่าคณะกรรมการน่าจะหยุดการลดดอกเบี้ยชั่วคราว หลังจากนั้น FOMC ไม่ได้อนุมัติการปรับลดเพิ่มเติมจนถึงการประชุมเดือนกันยายน 2025

   เจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด กล่าวในงานแถลงข่าวหลังการประชุมว่า การปรับลดครั้งนี้ทำให้เฟดอยู่ในสถานะที่ “สบายใจ” ในเรื่องระดับดอกเบี้ย

“เรามีตำแหน่งที่ดีในการรอดูว่าเศรษฐกิจจะพัฒนาไปอย่างไร” พาวเวลล์กล่าว

   ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นหลังการตัดสินใจ โดยดัชนีดาวโจนส์เพิ่มขึ้น 500 จุด ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Treasury yields) ส่วนใหญ่ปรับลดลง

“เรายังอยู่ที่ระดับสูงสุดของช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง” พาวเวลล์กล่าวเสริม “มันบังเอิญว่าเราลดดอกเบี้ยสามครั้งแล้ว เรายังไม่ได้ตัดสินใจเกี่ยวกับเดือนมกราคม แต่ตามที่ผมบอก เราคิดว่าเรามีตำแหน่งที่ดีที่จะรอดูว่าเศรษฐกิจจะดำเนินต่อไปอย่างไร”

หลังจากมีการลดดอกเบี้ยสามครั้งติดต่อกัน จุดโฟกัสจึงเปลี่ยนไปยังทิศทางถัดไปของ FOMC

“ดอทพลอต” ซึ่งเป็นการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยรายบุคคลของเจ้าหน้าที่เฟด แสดงให้เห็นการลดดอกเบี้ยเพียงหนึ่งครั้งในปี 2026 และอีกหนึ่งครั้งในปี 2027 ก่อนที่อัตราเงินกองทุนของเฟดจะไปถึงระดับเป้าหมายระยะยาวที่ประมาณ 3% แม้ว่าการคาดการณ์เหล่านี้จะไม่เปลี่ยนจากการอัปเดตในเดือนกันยายน แต่ดอทพลอตก็สะท้อนให้เห็นถึงความเห็นที่แตกต่างกันภายในคณะกรรมการเกี่ยวกับทิศทางดอกเบี้ย

นอกจากเสียง “ไม่เห็นด้วย” แบบพิราบสองเสียงต่อการลดดอกเบี้ยแล้ว ผู้เข้าร่วมการประชุมที่ไม่มีสิทธิ์ลงคะแนนอีกสี่คนยังแสดง “ความเห็นค้านอ่อน ๆ” ซึ่งบ่งชี้ว่าพวกเขาไม่เห็นด้วยกับการตัดสินใจครั้งนี้เช่นกัน เจ้าหน้าที่อีกเจ็ดคนยังระบุว่าพวกเขาไม่ต้องการให้มีการลดดอกเบี้ยในปีหน้า การประชุม FOMC มีผู้เข้าร่วม 19 คนในกลุ่มผู้ว่าการและประธานเฟดภูมิภาค ซึ่งมี 12 คนที่มีสิทธิ์ออกเสียง

“การอภิปรายของเราดีที่สุดเท่าที่ผมเคยมีใน 14 ปีที่อยู่กับเฟด มีความรอบคอบ เคารพซึ่งกันและกัน และเป็นเพียงเรื่องของคนที่มีมุมมองที่หนักแน่น แล้วเราก็มารวมกันและหาจุดที่สามารถตัดสินใจร่วมกันได้” พาวเวลล์กล่าว

ในด้านเศรษฐกิจ คณะกรรมการได้ปรับเพิ่มคาดการณ์รวมของการเติบโตของ GDP ปี 2026 โดยปรับเพิ่มจากประมาณการเดือนกันยายนขึ้น 0.5 จุดสู่ระดับ 2.3% คณะกรรมการยังคงคาดว่าเงินเฟ้อจะสูงกว่าเป้าหมาย 2% ไปจนถึงปี 2028

ด้านเงินเฟ้อ ราคายังคงดื้อดึงอยู่ในระดับสูง โดยดัชนีวัดเงินเฟ้อที่เฟดใช้เป็นตัวชี้วัดหลักอยู่ที่ 2.8% ในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นข้อมูลล่าสุด แม้ว่าตัวเลขนี้จะลดลงมากจากระดับสูงสุดเมื่อไม่กี่ปีก่อน แต่ก็ยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดมาก

นอกจากการตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยแล้ว เฟดยังประกาศว่าจะกลับมาซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอีกครั้ง หลังจากประกาศในการประชุมเดือนตุลาคมว่าจะหยุดการลดขนาดงบดุลในเดือนนี้ การตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันในตลาดเงินกู้ข้ามคืน

ธนาคารกลางจะเริ่มต้นด้วยการซื้อบิลพันธบัตรมูลค่า 40,000 ล้านดอลลาร์ โดยเริ่มในวันศุกร์ จากนั้นคาดว่าการซื้อจะ “อยู่ในระดับสูงเป็นเวลาหลายเดือน” และอาจ “ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ” ภายหลัง

การดำเนินการต่าง ๆ เหล่านี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อนสำหรับเฟด

ในขณะที่เขาพยายามรักษาความเห็นพ้องต้องกันระหว่างผู้กำหนดนโยบาย พาวเวลล์ก็กำลังเข้าสู่ช่วงท้ายของวาระประธานเฟดสมัยที่สอง โดยเขาเหลือการประชุมอีกเพียงสามครั้งก่อนที่จะหลีกทางให้ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์

ทรัมป์ส่งสัญญาณว่าเขาจะใช้บททดสอบจาก “จุดยืนด้านอัตราดอกเบี้ยต่ำ” เป็นเกณฑ์หลักในการคัดเลือก มากกว่าการมองหาผู้ที่ยึดมั่นในพันธกิจคู่ของเฟด—การรักษาเสถียรภาพของราคาและการจ้างงานเต็มที่ ผู้นำสหรัฐฯ กล่าวกับผู้สื่อข่าวในคืนวันอังคารว่าเขาคาดว่าจะตัดสินใจได้เร็ว ๆ นี้

ตลาดทำนายผลคาดว่าผู้ได้รับการเสนอชื่อจะเป็นเควิน แฮสเส็ตต์ ผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ ซึ่งในบางแวดวงตลาดการเงินมองว่าเป็นผู้ที่จะทำงานตามความต้องการของทรัมป์ได้ดี เช้าวันพุธ แพลตฟอร์ม Kalshi ให้โอกาสที่แฮสเส็ตต์จะได้รับเลือกอยู่ที่ 72% โดยอดีตผู้ว่าการเฟด เควิน วอร์ช และผู้ว่าการปัจจุบัน คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ตามมาแบบห่างไกล

เจ้าหน้าที่เฟดต้องทำงานภายใต้สภาพแวดล้อมที่ข้อมูลทางการจำนวนมากที่ใช้ประกอบการตัดสินใจล่าช้ากว่าปกติหรือขาดหายไปโดยสิ้นเชิง สืบเนื่องจากการปิดรัฐบาลที่กินเวลาราวหกสัปดาห์จนถึงวันที่ 12 พฤศจิกายน

ข้อมูลที่มีอยู่บ่งชี้ว่า ตลาดแรงงานอยู่ในสภาวะ “จ้างน้อย เลิกจ้างน้อย” โดยนายจ้างไม่อยากขยายการจ้างงาน แต่ก็ไม่ต้องการปลดพนักงานจำนวนมากเช่นกัน อย่างไรก็ตาม สัญญาณล่าสุดจากข้อมูลไม่เป็นทางการชี้ว่าอาจมีการเลิกจ้างมากขึ้น โดยยอดการประกาศปลดพนักงานจนถึงเดือนพฤศจิกายนสูงกว่า 1.1 ล้านตำแหน่ง ตามข้อมูลของ Challenger, Gray & Christmas บริษัทจัดหางานและให้คำปรึกษาด้านทรัพยากรบุคคล

ที่มา CNBC