“จุดเปลี่ยนสำคัญ” ตลาดทองคำส่งสัญญาณอะไรต่อระบบการเงินโลก?

11-12-2025

  Money Metals รายงานว่า ทองคำได้กลายเป็นพาดหัวข่าวมานานหลายเดือน แต่มีรายงานเพียงไม่กี่ฉบับที่อธิบายอย่างถูกต้องว่าอะไรคือปัจจัยขับเคลื่อนที่แท้จริงเบื้องหลัง มีการยกเว้นที่น่าสังเกตที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งเป็นบทวิเคราะห์ที่โดดเด่นด้วยเหตุผลสองประการ: 1) มันถ่ายทอดและวิเคราะห์อย่างถูกต้องถึงสิ่งที่กำลังขับเคลื่อนตลาดกระทิงนี้ และ 2) มันมาจากแหล่งข่าวที่เป็นกระแสหลักที่สุดอย่าง รอยเตอร์ (Reuters)

  บทความความคิดเห็นล่าสุดที่พาดหัวว่า “พฤติกรรมฟองสบู่ของทองคำอาจส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์” (Gold’s bubble behavior may signal paradigm shift) โดย เอ็ดเวิร์ด แชนเซลเลอร์ (Edward Chancellor) ได้อธิบายบทบาทของทองคำในฐานะ "เงิน" ตลอดช่วงเวลาหลายพันปีของประวัติศาสตร์มนุษย์อย่างยอดเยี่ยม และสรุปปัจจัยขับเคลื่อนที่อยู่เบื้องหลังตลาดกระทิงของทองคำในฐานะสินทรัพย์ประเภทหนึ่งตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 1970

  ตลาดกระทิงในทองคำรอบปัจจุบันนี้มีความโดดเด่นเป็นพิเศษในประวัติศาสตร์ที่ค่อนข้างสั้นของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ลงทุนได้ ซึ่ง แชนเซลเลอร์ (Chancellor) ได้อธิบายไว้อย่างดีเยี่ยม และในกระบวนการนี้ ได้อ้างถึง แดน โอลิเวอร์ (Dan Oliver) จาก เมอร์มิแกน แคปิตอล (Myrmikan Capital) ผู้บรรยายในการประชุม นิวออร์ลีนส์ (New Orleans Conference) ล่าสุด

  "เมื่อถึงจุดเปลี่ยนของทศวรรษนี้ มันได้กลายเป็นความเชื่อที่ยอมรับกันว่าทองคำจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงระยะยาว (long-term real interest rates) ดังนั้น มูลค่าของมันจึงลดลงในปี 2022 เมื่อธนาคารกลางกระชับต้นทุนการกู้ยืมและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น" โอลิเวอร์ (Oliver) กล่าว

  "จากนั้นสิ่งที่ไม่คาดคิดก็เกิดขึ้น: ทองคำเริ่มปรับตัวขึ้นแบบก้าวกระโดด แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับด้วยเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นก็ตาม แดเนียล โอลิเวอร์ (Daniel Oliver) จาก เมอร์มิแกน แคปิตอล (Myrmikan Capital) ซึ่งเป็นบริษัทที่ลงทุนในผู้ขุดทองรายย่อย ระบุว่า การเปลี่ยนแปลงระบอบนี้มีสาเหตุมาจากการตัดสินใจของประธานาธิบดี โจ ไบเดน (Joe Biden) แห่ง สหรัฐฯ (US) ในขณะนั้น ที่สั่งยึดทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของ รัสเซีย (Russia) หลังจากการรุกราน ยูเครน (Ukraine) ของ วลาดิเมียร์ ปูติน (Vladimir Putin) ในเดือนกุมภาพันธ์ 2022"

  การกระทำดังกล่าวได้สั่นคลอนรากฐานของระบบการเงินระหว่างประเทศ ซึ่งเงินดอลลาร์สหรัฐฯ (US Dollar) เคยทำหน้าที่เป็นแกนหลักมาอย่างยาวนาน ผู้จัดการทุนสำรองของธนาคารกลางหลายแห่งจึงเริ่มมองหาสินทรัพย์ที่ไม่สามารถถูกยึดได้และไม่ใช่ภาระผูกพัน (liability) ของรัฐบาลอธิปไตย (sovereign) อื่น ๆ พวกเขากลับไปสู่สินทรัพย์สำรองดั้งเดิม นั่นคือ ทองคำ

  บทความนี้ได้อธิบายต่อไปถึงกับดักหนี้ (debt trap) ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) กำลังติดอยู่: ด้วยหนี้ของรัฐบาลกลาง (Federal debt) ที่สูงขึ้นถึงประมาณสี่เท่าของเปอร์เซ็นต์ของ GDP เมื่อเทียบกับทศวรรษ 1970 ทำให้ทั้งประธาน พาวเวลล์ (Powell) หรือประธานคนต่อไปของ ทรัมป์ (Trump) จะไม่มีความสามารถในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ กล่าวโดยสรุป การลดลงของกำลังซื้อของเงินดอลลาร์ รวมถึงสกุลเงินเฟียต (fiat currencies) ทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญ จึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

  แชนเซลเลอร์ (Chancellor) ปิดท้ายบทความอันยอดเยี่ยมนี้ โดยตั้งข้อสังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ (paradigm shift) จะเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อให้ทองคำก้าวไปสู่ระดับที่สูงขึ้นต่อไป:

  "ดังนั้น จึงไม่ใช่เรื่องที่ไม่สมเหตุสมผลที่จะสรุปได้ว่าราคาที่สูงขึ้นของทองคำสะท้อนถึงความไม่แน่นอนทางการคลัง การเงิน และภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม หากตลาดกระทิงนี้จะยังคงดำเนินต่อไป จำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์อีกครั้ง ธนาคารกลางได้เพิ่มการถือครองทองคำอย่างมีนัยสำคัญ แต่ผู้ลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่ได้ดำเนินการเช่นนั้น ซึ่งพิสูจน์แล้วว่าเป็นความผิดพลาดที่มีค่าใช้จ่ายสูง ตามข้อมูลของ โกลด์แมน แซกส์ (Goldman Sachs) พอร์ตโฟลิโอที่เหมาะสมที่สุด (optimal portfolio) ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาควรจะถือครองครึ่งหนึ่งของสินทรัพย์ในทองคำ"

  "โดยทั่วไปแล้ว ผู้จัดสรรสินทรัพย์ (asset allocators) มักมองว่าพันธบัตรรัฐบาลเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเพื่อชดเชยความผันผวนของหุ้น ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม พันธบัตรกลับมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับหุ้น ในช่วงที่ตลาดการเงินปั่นป่วน สินทรัพย์ทั้งสองประเภทมักจะลดลงพร้อมกัน แต่ทองคำได้ให้การปกป้องที่ดีกว่า: เมื่อตลาดหุ้น สหรัฐฯ (US) เทขายในไตรมาสแรกของปีนี้ ทองคำกลับเปล่งประกาย นักลงทุนที่ชื่นชอบทองคำไม่เคยหยุดย้ำเตือนเราว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง (risk-free asset) ที่แท้จริงเพียงอย่างเดียว ปัจจุบันผู้ลงทุนส่วนตัวมีการสัมผัสกับโลหะมีค่านี้เพียงเล็กน้อย หากพวกเขาแสดงความกระตือรือร้นอย่างมีเหตุผลเพียงเล็กน้อย ทองคำก็จะพุ่งทะยานอย่างแท้จริง"

  ในมุมมองของผู้เขียนบทความนี้ ผู้เขียนไม่เห็นด้วยกับ แชนเซลเลอร์ (Chancellor) ในประเด็นนี้ โดยแย้งว่าความก้าวหน้าอันน่าทึ่งของทองคำที่เกิดขึ้นแล้ว บอกเราว่าการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ ได้เกิดขึ้นแล้ว ทองคำได้กลับมาสู่การรับรู้อย่างเป็นทางการในฐานะ "เงิน" และเป็นเงินเพียงชนิดเดียวที่ไม่สามารถถูกลดค่า (debased) ได้ มันขึ้นอยู่กับนักลงทุนรายย่อยที่จะต้องตระหนักถึงกระบวนทัศน์ใหม่นี้ และเมื่อพวกเขาทำเช่นนั้น "ทองคำก็จะพุ่งทะยานอย่างแท้จริง"

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.moneymetals.com/news/2025/12/08/paradigm-shift-the-breathtaking-gold-market-is-telling-us-something-004533