ตลาดทองคำ “ส่งสัญญาณแรง”  สะเทือนระบบเงินกระดาษ จับตาเกมใหม่เศรษฐกิจโลก

13-10-2025

    ในการสัมภาษณ์ล่าสุดบนรายการพอดแคสต์ Money Metals โดยมี Mike Maharrey เป็นผู้ดำเนินรายการ ได้มีการสนทนากับ Brien Lundin ซึ่งเป็นประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Jefferson Financial, ผู้จัดพิมพ์ Gold Newsletter, และผู้จัดงาน New Orleans Investment Conference ทั้งสองได้ร่วมกันอภิปรายถึงการทะยานขึ้นของราคาทองคำสู่ $4,000 ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าตกใจอย่างยิ่ง จุดจบของสกุลเงินเฟียต (Fiat) และสิ่งที่นักลงทุนควรดำเนินการต่อไป

  การสัมภาษณ์ดังกล่าวถูกบันทึกขึ้นขณะที่ราคาทองคำกำลังเคลื่อนไหวอยู่ที่ $4,000 ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับราคาที่ดูเหมือนจะเป็นไปไม่ได้เมื่อหนึ่งปีที่แล้ว โดยราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Futures prices) ได้ทะลุกำแพงนี้ไปเพียงช่วงสั้น ๆ ขณะที่ราคาตลาดจร (Spot prices) ยังคงเคลื่อนไหวอยู่ต่ำกว่าระดับดังกล่าว

   นาย Lundin (Brien Lundin) เรียกการเคลื่อนไหวนี้ว่า "น่าตกตะลึงอย่างที่สุด" (absolutely stunning) หลังจากการถูกกดดัน การบิดเบือน และความหวังที่ริบหรี่มานานหลายทศวรรษ นักลงทุนทองคำที่อยู่ในตลาดมาอย่างยาวนานจึงรู้สึกประหลาดใจที่ตลาดได้พิสูจน์ความถูกต้องของสิ่งที่พวกเขาได้เตือนมาหลายปี นาย Lundin (Brien Lundin) เห็นว่าการเร่งตัวของราคาทองคำสะท้อนมากกว่าแค่การเก็งกำไร แต่เป็นจุดสูงสุดของผลลัพธ์ที่สะสมมาจากการลดลงของอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องตลอดสี่สิบห้าปี หนี้สินทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และการลดทอนมูลค่าสกุลเงินอย่างไม่หยุดยั้ง ซึ่งบ่งชี้ว่าระบบการเงินได้เข้าสู่ช่วงสุดท้ายของมันแล้ว

สิ่งที่ราคาทองคำกำลังส่งสัญญาณ

นาย Lundin (Brien Lundin) ระบุว่า ราคาทองคำกำลังส่งสารที่ชัดเจนและไม่คลุมเครือ โดยอธิบายว่า "ทองคำจะไม่ทำเช่นนี้ เว้นแต่กำลังบอกอะไรบางอย่างกับเรา" พร้อมเสริมว่า "ในตอนนี้ มันไม่ได้กำลังกระซิบ แต่มันกำลังกรีดร้อง"

สัญญาณที่ว่าคือ เงินเฟียตกำลังล่มสลาย ธนาคารกลางได้เทสภาพคล่อง (liquidity) มหาศาลเข้าสู่ระบบโลก ซึ่งได้สร้างฟองสบู่ ความบิดเบือน และหนี้สินที่ไม่สามารถชำระคืนได้ การทะยานขึ้นของทองคำจึงสะท้อนถึงการรับรู้ดังกล่าว

ก่อนหน้านี้ในปีเดียวกัน ราคาทองคำได้พุ่งขึ้นประมาณ $500 ภายในเวลาประมาณสองสัปดาห์ครึ่ง และมีการพุ่งขึ้นในลักษณะเดียวกันอีกครั้งภายในหนึ่งเดือน นาย Lundin (Brien Lundin) ตั้งข้อสังเกตว่าการพุ่งขึ้นเหล่านี้อาจไม่ได้มาจากธนาคารกลางต่างชาติทั้งหมด โดยชี้ไปที่การเงียบหายไปอย่างกะทันหันเกี่ยวกับการตรวจสอบทองคำที่ Fort Knox (Fort Knox gold audit) ซึ่งถึงจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ ก่อนที่ราคาจะพุ่งสูงขึ้น แม้จะเป็นเรื่องบังเอิญ แต่เขากล่าวว่าจังหวะเวลาดังกล่าว "สามารถอธิบายได้หลายอย่าง"

นาย Lundin (Brien Lundin) ให้เหตุผลว่าในการวัดมูลค่าของดอลลาร์ นักลงทุนกำลังมองผิดที่ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ (Dollar Index หรือ DXY) เป็นเพียงการเปรียบเทียบสกุลเงินสหรัฐฯ กับสกุลเงินเฟียตที่อ่อนแออื่น ๆ โดยเขาเปรียบเทียบอย่างเสียดสีว่า ดอลลาร์คือ "สกุลเงินที่ดูดีที่สุดในกลุ่มที่อ่อนแอ" มาตรวัดมูลค่าที่แท้จริงคือทองคำ ซึ่งเมื่อเทียบในช่วงเวลาที่ยาวนาน ดอลลาร์ได้ล่มสลายเมื่อเทียบกับทองคำ เขาเน้นย้ำว่าความสัมพันธ์ผกผันที่เข้มงวดระหว่างทองคำและดัชนี DXY นั้นถูกกล่าวเกินจริง ทองคำทำในสิ่งที่มันทำเพราะสกุลเงินเฟียตกำลังสูญเสียอำนาจการซื้อ (purchasing power) ไม่ใช่เพราะความผันผวนเล็กน้อยระหว่างสกุลเงินกระดาษสกุลหนึ่งกับอีกสกุลหนึ่ง

นาย Lundin (Brien Lundin) ชี้ไปที่ทุนสำรองของธนาคารกลางทั่วโลกเพื่อเป็นข้อพิสูจน์ ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ทองคำได้เข้ามาแทนที่ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasuries) ในการถือครองของต่างประเทศอย่างเงียบ ๆ และในบางมาตรวัด สัดส่วนของทองคำได้แซงหน้าส่วนแบ่งของดอลลาร์ไปแล้ว ข้อความที่ตลาดกำลังส่งออกมาคือ: ทองคำกำลังทวงคืนบทบาททางการเงินของตน

เงิน (Silver), อินเดีย (India) และอุปสงค์ทั่วโลก

ผลการดำเนินงานของเงิน (Silver) ก็สะท้อนเรื่องราวที่คล้ายคลึงกัน เมื่อเร็ว ๆ นี้ ราคาสินแร่เงินได้ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับ รูปี (Rupee) ซึ่งเน้นย้ำว่าสกุลเงินทั่วโลก ไม่ใช่แค่ดอลลาร์เท่านั้นที่กำลังอ่อนค่าลง

อินเดีย (India) มีบทบาทสำคัญในอุปสงค์เงินทั่วโลก แม้ว่าประเทศนี้จะมีชื่อเสียงในเรื่องความหลงใหลในทองคำ แต่นาย Lundin (Brien Lundin) เตือนให้ผู้ฟังทราบว่า อินเดียเป็นหนึ่งใน "แหล่งสะสมเงินขนาดใหญ่ (silver sinks)" ของโลกมานานแล้ว รายงาน Silver Bonanza ปี ค.ศ. 1993 ของเขาได้ให้รายละเอียดแนวโน้มนี้ ซึ่งกำลังเร่งตัวขึ้นอีกครั้งเนื่องจากนักลงทุนชาวอินเดียแสวงหาที่หลบภัยจากภาวะเงินเฟ้อ การทะยานขึ้นของเงินเมื่อเทียบกับรูปีจึงย้ำว่า ปัญหาไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในโลกตะวันตก แต่ผู้คนทั่วโลกกำลังสูญเสียความเชื่อมั่นในเงินเฟียต และหันไปหาสินทรัพย์ที่จับต้องได้

ทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอ (Portfolio Theory) กำลังตามทัน

นาย Lundin (Brien Lundin) ตั้งข้อสังเกตว่า ทฤษฎีการจัดการพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ (Modern portfolio theory) ในที่สุดก็กำลังตามทันสิ่งที่นักลงทุนทองคำทราบมานานแล้ว Michael Wilson (Michael Wilson) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Morgan Stanley (Morgan Stanley) ได้เสนอการจัดสัดส่วนใหม่ที่ประกอบด้วย หุ้น 60%, ตราสารหนี้ 20%, และทองคำ 20% ซึ่งเป็นการเบี่ยงเบนอย่างรุนแรงจากโมเดล 60/40 แบบดั้งเดิมที่ครอบงำภาคการเงินมานานหลายทศวรรษ

นาย Lundin (Brien Lundin) ย้อนรำลึกถึงการคำนวณตัวเลขเดียวกันนี้เมื่อสามสิบปีที่แล้ว แม้แต่ในช่วงต้นทศวรรษ 1990 หลังจากการดำเนินงานที่ย่ำแย่มานานถึงสิบปี การจัดสรรเพียง 5% ให้กับทองคำ ก็ช่วยปรับปรุงผลตอบแทนที่ปรับด้วยความเสี่ยง (risk-adjusted returns) ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ทองคำมีผลงานดีกว่าสินทรัพย์หลักทุกประเภทตลอด 25 ปีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นไปตามธรรมชาติที่ทำให้น้ำหนักที่เหมาะสมที่สุดของทองคำเพิ่มสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ค่าสหสัมพันธ์ (correlations) ได้เปลี่ยนไป สภาพคล่องของธนาคารกลางได้ขับเคลื่อนให้สินทรัพย์เกือบทั้งหมดเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ทำให้ความเป็นอิสระของทองคำ และบทบาทของมันในฐานะ แหล่งสะสมมูลค่าที่ไม่สัมพันธ์กับสินทรัพย์อื่น (non-correlated store of value) มีความสำคัญมากยิ่งขึ้น

เหตุใดที่ปรึกษาทางการเงินจึงละเลยทองคำมานาน

นาย Lundin (Brien Lundin) ระบุว่าเหตุผลที่ที่ปรึกษาทางการเงินเพิกเฉยต่อทองคำมานานนั้นเรียบง่าย คือ เรื่องเงิน

ไม่มีค่าคอมมิชชันต่อเนื่องสำหรับทองคำเชิงกายภาพ ไม่มีค่าธรรมเนียมการจัดการให้เก็บเกี่ยว Wall Street (Wall Street) จึงมีแรงจูงใจน้อยที่จะส่งเสริมมัน ตลอดหลายปีที่ผ่านมา ทองคำถูกเย้ยหยันว่าเป็นสินทรัพย์ของกลุ่มที่เชื่อเรื่องสมคบคิด เป็นเครื่องมือสำหรับผู้มองโลกในแง่ร้าย ไม่ใช่นักลงทุนที่รอบคอบ

แต่ปัจจุบันตราบาปนั้นกำลังจางหายไป นักลงทุนกระแสหลักและผู้จัดการกองทุนที่ได้รับการยอมรับ อย่างเช่น Paul Tudor Jones (Paul Tudor Jones) กำลังเริ่มส่งเสียงเหมือนกับกลุ่มผู้เชื่อมั่นทองคำ (gold bugs) ที่เคยถูกเย้ยหยันไปแล้ว แนวคิดกำลังเปลี่ยนไป และผู้ที่เคยเย้ยหยันโลหะมีค่ามานานหลายทศวรรษกำลังกลับมาพิจารณาอีกครั้ง

หุ้นเหมืองแร่และเงินกำลังอยู่ในโหมดตามทัน

หุ้นเหมืองแร่และเงินกำลังตามราคาทองคำ โดยในอดีต หุ้นเหมืองแร่เคยเป็นผู้นำราคาทองคำ แต่ครั้งนี้รูปแบบได้กลับด้าน เนื่องจากธนาคารกลางซื้อ ทองคำแท่ง (gold bullion) ไม่ใช่หุ้นเหมืองแร่หรือเงิน

ตอนนี้เมื่อนักลงทุนตะวันตกเข้าร่วมในการพุ่งขึ้นนี้ เงินทุนจึงไหลเข้าสู่หุ้นเหมืองแร่และเงิน ผู้ผลิตรายใหญ่มีราคาเพิ่มขึ้นสองเท่าหรือสามเท่าตัว แต่ยังคงมีราคาถูกเมื่อเทียบกับในอดีต เนื่องจากผลกำไรของพวกเขาเติบโตเร็วกว่าราคาหุ้น ทำให้มูลค่ายังคงอยู่ในระดับต่ำของช่วงปกติ หุ้นของบริษัทสำรวจเหมืองแร่ขนาดเล็ก (Junior explorers) เห็นการฟื้นตัวครั้งใหญ่ที่สุด บริษัทที่มีมูลค่าน้อยกว่า $5 ล้านเมื่อปีที่แล้ว ตอนนี้มีมูลค่าการซื้อขายอยู่ที่ $25–$30 ล้าน ทรัพยากรทองคำใต้ดินที่เคยขายในราคาต่ำกว่า $10 ต่อออนซ์ ตอนนี้มีราคาคำสั่งอยู่ที่ $30–$40 และราคาเฉลี่ยระยะยาวสำหรับการเข้าซื้อกิจการยังคงอยู่ที่ประมาณ $150 ต่อออนซ์

นาย Lundin (Brien Lundin) แนะนำให้นักลงทุนขายทำกำไรในจุดที่เหมาะสม แต่เขาย้ำว่าภาคส่วนนี้ยังห่างไกลจากภาวะร้อนแรงเกินไป

ประกันภัย (Insurance) เทียบกับการลงทุน (Investment) ที่ราคา $4,000

ทองคำมีจุดประสงค์สองประการคือ ประกันภัยและการลงทุน และนาย Lundin (Brien Lundin) ยืนยันว่านักลงทุนต้องเข้าใจความแตกต่างนี้

หากเป็นการลงทุน นักลงทุนอาจต้องการเงินหรือหุ้นเหมืองแร่เพื่อเพิ่มอัตราทด (leverage)

แต่หากเป็นการประกันภัย คำถามไม่ใช่ว่าทองคำแพงเกินไปหรือไม่ แต่คือ คุณสามารถยอมรับความเสี่ยงที่จะไม่มีมันได้หรือไม่

เมื่อเวลาผ่านไป ทองคำจะรักษาอำนาจการซื้อ ขณะที่ดอลลาร์จะสูญเสียอำนาจดังกล่าว การถือครองทองคำแม้ในราคา $4,000 ก็เป็นการป้องกันการเสื่อมมูลค่าของเงินเฟียต นาย Lundin (Brien Lundin) ตั้งข้อสังเกตอย่างเสียดสีว่า แม้แต่สำนักข่าว CNBC ก็ยอมรับว่าทองคำมีความน่าเชื่อถือมากกว่าดอลลาร์ ซึ่งต้องใช้เวลานานถึงครึ่งศตวรรษกว่าภาคการเงินกระแสหลักจะตระหนักถึงความจริงข้อนี้

ความเสี่ยง การจับจังหวะ และความประมาท

นาย Lundin (Brien Lundin) เตือนนักลงทุนไม่ให้ประมาท แนวโน้มเป็นเรื่องง่ายที่จะระบุ แต่แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะจับจังหวะเวลา อันตรายที่แท้จริงอยู่ที่การสมมติว่าไม่มีอะไรจะเปลี่ยนแปลง เขาเปรียบเทียบสถานการณ์นี้กับคันกั้นน้ำ (Levees) ในเมืองนิวออร์ลีนส์ (New Orleans) ที่ถูกละเลยมานานหลายทศวรรษ จนกระทั่งวันหนึ่งพวกมันก็มีความสำคัญมากกว่าสิ่งอื่นใด ระบบการเงินก็ทำงานในลักษณะเดียวกัน

เขากล่าวว่า "สิ่งต่าง ๆ เกิดขึ้นอย่างช้า ๆ" ก่อนที่จะ "เกิดขึ้นพร้อมกันทั้งหมด" นั่นคือวิธีการที่การล่มสลายเกิดขึ้น และนั่นคือเหตุผลที่ไม่ควรละเลยการทะยานขึ้นของทองคำในฐานะการซื้อขายปกติ

ข้อสรุป: การไต่ระดับของทองคำเข้าสู่ $4,000 ไม่ใช่การพุ่งขึ้นแบบสุ่ม แต่เป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่ายุคเงินเฟียตกำลังจะสิ้นสุดลง ธนาคารกลางได้จุดชนวนขึ้นแล้ว นักลงทุนตะวันตกกำลังตามมา และหุ้นเหมืองแร่กำลังตื่นตัว สำหรับนักลงทุน ทองคำยังคงเป็นแกนหลักของการรักษาความมั่งคั่ง โดยมีเงินและหุ้นเหมืองแร่เป็นตัวเสริมเพื่อโอกาสในการทำกำไร แม้ว่าการจับจังหวะเวลาอาจไม่แน่นอน แต่แนวโน้มนั้นชัดเจน ทองคำไม่ได้แค่กระซิบ แต่กำลังส่งสัญญาณเตือน

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.moneymetals.com/news/2025/10/11/the-market-is-screaming-about-fiats-endgame-004404