IMF เตือนตลาด Stablecoin $3.05 แสนล้าน 'เสี่ยงเขย่าพันธบัตร–วิกฤติการเงินธนาคารสหรัฐฯ' ลามสู่ความเสี่ยงใหม่เสถียรภาพดอลลาร์

25-10-2025

   Asia Times รายงานว่า Stablecoin: ความมั่นคงที่มาพร้อมความเสี่ยงต่อดอลลาร์  Stablecoin ถูกกำหนดให้เป็นสกุลเงินดิจิทัลประเภทหนึ่งที่ตั้งใจจะรักษาเสถียรภาพ โดยมีการตรึงมูลค่าไว้กับสินทรัพย์ที่เชื่อถือได้สูง ซึ่งสำหรับส่วนใหญ่นั้นหมายถึง หลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐฯ (US Treasury securities) . แม้ว่า Stablecoin จะสามารถใช้สินค้าโภคภัณฑ์หรือสินทรัพย์สำรองแบบดั้งเดิมมาหนุนหลัง หรือใช้อัลกอริทึมในการควบคุมอุปทานเพื่อรักษาการตรึงมูลค่า แต่ผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโตก็ทราบดีว่า รากฐานของสินทรัพย์ดิจิทัลทุกประเภทนั้นคือ ดอลลาร์สหรัฐฯ (US Dollar)

  ในขณะที่หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ (US) พุ่งสูงถึงกว่า 38 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (US$38 trillion) นโยบายการค้าที่วุ่นวายของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ความพยายามในการแทนที่ดอลลาร์ (Dollar) ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก และราคาทองคำที่พุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ ได้ทำให้การนำเสนอเรื่อง "ความมั่นคง" ของกลุ่มคริปโตมีรอยร้าวหลายจุด อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงที่พลวัตนี้จะส่งผลกระทบในทางกลับกันก็ได้รับความสนใจเพิ่มขึ้นเช่นกัน

คำเตือนจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF)

   กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (International Monetary Fund หรือ IMF) ได้ออกคำเตือนว่า ตลาด Stablecoin มูลค่า 3.05 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อาจเป็นภัยคุกคามต่อการปล่อยกู้แบบดั้งเดิม บ่อนทำลายประสิทธิภาพของนโยบายการเงิน และกระตุ้นให้เกิด "การแห่ถอน (runs)" ในสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดบางส่วนของโลก

  ข้อเท็จจริงที่ว่า Stablecoin มีสกุลเงินเฟียต (fiat currencies) แบบดั้งเดิมหนุนหลัง ทำให้ในทางทฤษฎีแล้วมีความผันผวนน้อยกว่า Bitcoin ทว่า การเติบโตอย่างรวดเร็วของสื่อกลางนี้และการเชื่อมโยงที่เพิ่มขึ้นกับระบบการเงินกระแสหลักรวมถึงหลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐฯ (US Treasuries)ทำให้หน่วยงานกำกับดูแลและผู้เฝ้าระวังเกิดความกังวล

  IMF ระบุว่า:“เนื่องจาก Stablecoin อาจมีความเสี่ยงในการแห่ถอน (run risk) การขายสินทรัพย์สำรองอย่างเร่งด่วน (fire sales)  เช่น เงินฝากในธนาคารและหลักทรัพย์ของรัฐบาล อาจลุกลามเข้าสู่เงินฝากธนาคาร ตลาดพันธบัตรรัฐบาล และตลาดซื้อคืน (repo markets) ซึ่งอาจเพิ่มความผันผวนและต้องมีการแทรกแซงจากธนาคารกลาง”

ผลกระทบต่อตลาดและการเงินกระแสหลัก

   ความกังวลเกี่ยวกับการแทรกแซงของธนาคารกลางมีเพิ่มขึ้นจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาดนี้ การผ่านร่าง พระราชบัญญัติ GENIUS (GENIUS Act) ของสหรัฐฯ (US) ซึ่งกำหนดกรอบการกำกับดูแลใหม่สำหรับโทเค็นดิจิทัลในเดือนกรกฎาคม คาดว่าจะยิ่งส่งเสริมตลาดให้เติบโตอย่างรวดเร็ว

   เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว บริษัทการเงินชั้นนำระดับโลก ตั้งแต่ Deutsche Bank ไปจนถึง Goldman Sachs และ Banco Santander กำลังวางกรอบการทำงานเพื่อออกรูปแบบของเงินดิจิทัลที่หนุนหลังด้วยเงินสำรอง 1:1 เพื่อดำเนินงานบนบล็อกเชนสาธารณะ นอกจากนี้ Citigroup ยังร่วมมือกับธนาคารยุโรป 9 แห่งเพื่อสร้าง Stablecoin ที่มีฐานเป็นเงินยูโร (euro-based) ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล

  นักเศรษฐศาสตร์ของ IMF ยังกังวลเกี่ยวกับผลกระทบของ Stablecoin ที่มีต่อความสามารถของ ธนาคารกลาง ในการมีอิทธิพลต่อเศรษฐกิจ ยิ่งสินทรัพย์คริปโตเข้ามาแทนที่ดอลลาร์ (Dollar) และสกุลเงินเฟียตอื่น ๆ มากเท่าใด ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) และธนาคารกลางอื่น ๆ ก็ยิ่งสร้าง "ผลกระทบตัวคูณ (multiplier effect)" ที่ทำให้นโยบายการเงินมีประสิทธิภาพได้น้อยลงเท่านั้น Stablecoin ยังอาจบิดเบือนการทำงานของตลาดพันธบัตร หากนักลงทุนหันไปหาสินทรัพย์คริปโตมากกว่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิม

ความไม่มั่นคงภายใน Stablecoin

   Ashwanth Samuel นักวิจัย Stablecoin จาก Massachusetts Institute of Technology (MIT) กล่าวว่า: “หากการไถ่ถอนพุ่งสูงขึ้นในช่วงที่มีความตึงเครียดของตลาด ผู้ออก Stablecoin อาจถูกบังคับให้ขายหลักทรัพย์กระทรวงการคลัง (Treasuries) เข้าสู่ตลาดที่ตัวกลาง เช่น โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ อาจไม่พร้อมที่จะดูดซับกระแสเงินนั้นได้” มีการเน้นย้ำถึงความระมัดระวัง ตัวอย่างเช่น ธนาคารแห่งอังกฤษ (Bank of England หรือ BOE) วางแผนที่จะยกเลิกข้อจำกัดเกี่ยวกับ Stablecoin ก็ต่อเมื่อสามารถพิจารณาได้ว่า Stablecoin จะไม่เป็นภัยคุกคามต่อ "การจัดหาเงินทุนให้กับเศรษฐกิจจริง" ตามคำกล่าวของ Sarah Breeden รองผู้ว่าการ BOE

   ด้าน Michael Barr ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) เตือนว่าผู้ออก Stablecoin จะเก็บผลกำไรจากการลงทุนในสินทรัพย์สำรอง และ "มีแรงจูงใจสูงที่จะเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดจากสินทรัพย์สำรองของตน โดยการขยายสเปกตรัมความเสี่ยงออกไปให้ไกลที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้"

   Barr กล่าวว่าความกังวลคือ: "การขยายขอบเขตของสินทรัพย์สำรองที่อนุญาตสามารถเพิ่มผลกำไรในช่วงเวลาที่ดี แต่เสี่ยงต่อการเกิดรอยร้าวในความเชื่อมั่นในช่วงที่มีความตึงเครียดของตลาดที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ Stablecoin จะมีเสถียรภาพก็ต่อเมื่อสามารถไถ่ถอนได้อย่างน่าเชื่อถือและทันท่วงทีตามมูลค่าที่ตราไว้ในสภาวะที่หลากหลาย รวมถึงในช่วงความตึงเครียดในตลาดที่สามารถสร้างแรงกดดันต่อมูลค่าได้"

---

IMCT NEWS

ที่มา https://asiatimes.com/2025/10/stablecoins-latest-reason-to-worry-about-the-dollar/