ค่าเงินดอลลาร์ร่วงหนัก แต่ทรัมป์ดูไม่สะทกสะท้าน แบบนี้สมเหตุสมผลหรือไม่?

30-1-2026

    ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐร่วงลงแตะระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี หลังจากปรับตัวลดลง 2.3% ในเดือนมกราคม ต่อเนื่องจากการร่วงลง 9% ตลอดปี 2025 อย่างไรก็ตาม ประธานาธิบดีสหรัฐ โดนัลด์ ทรัมป์ ดูเหมือนจะไม่ใส่ใจกับการอ่อนค่าดังกล่าว โดยเขาเรียกระดับของเงินดอลลาร์ว่า “ยอดเยี่ยม” ในความคิดเห็นเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา

   แต่ท่าทีของทรัมป์ต่อค่าเงินดอลลาร์นั้นแทบไม่เคยสอดคล้องกัน — หรือแม้แต่จะมีความชัดเจนเลยด้วยซ้ำ ในเดือนกรกฎาคม 2025 เขากล่าวว่า “ผมจะไม่มีวันบอกว่าผมชอบค่าเงินที่อ่อน” พร้อมเสริมว่า “ผมเป็นคนที่ชอบเงินดอลลาร์ที่แข็งแกร่ง แต่เงินดอลลาร์ที่อ่อนทำให้คุณทำเงินได้มากขึ้นอย่างมหาศาล”

   สิ่งที่ทรัมป์ต้องการจริง ๆ คือการได้ทั้งสองอย่างพร้อมกัน ทรัมป์มักเชื่อมโยงค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งแกร่งเข้ากับอำนาจและศักดิ์ศรีของชาติ และชื่นชอบสถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินหลักของโลกสำหรับการค้าและธุรกรรมต่าง ๆ แต่ในขณะเดียวกัน เขาก็ต้องการดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง เพราะจะทำให้สินค้าสหรัฐมีราคาถูกลงในสายตาต่างชาติ ซึ่งอาจช่วยสนับสนุนเป้าหมายของเขาในการนำภาคการผลิตกลับสู่สหรัฐ อันเป็นเสาหลักของนโยบาย MAGA ของเขา

   ก่อนหน้านี้ เขาเคยเรียกค่าเงินดอลลาร์ที่แพงเกินไปว่าเป็น “ปัญหาใหญ่” ในบริบทของการย้ายฐานอุตสาหกรรมกลับประเทศและการนำงานกลับคืนมา อย่างไรก็ตาม ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงก็จะทำให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้น ส่งผลให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นประเด็นที่ทรัมป์อ่อนไหวอย่างมาก

  ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงยังสอดคล้องกับเป้าหมายที่ทรัมป์ประกาศไว้ในการลดการขาดดุลการค้าของสหรัฐ แม้ว่าการลดการขาดดุลการค้าจะเป็นเป้าหมายที่ควรทำหรือไม่นั้น จะเป็นอีกประเด็นหนึ่งโดยสิ้นเชิงก็ตาม แต่ในจุดนี้เอง ทรัมป์ก็ต้องเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก — ซึ่งมีชื่อเรียกเฉพาะว่า “ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของทริฟฟิน” (Triffin Dilemma)

   ภาวะทริฟฟินระบุว่า ประเทศที่มีสกุลเงินสำรองของโลกจำเป็นต้องขาดดุลการค้า เนื่องจากต้องจัดหาเงินสกุลนั้นให้แก่ประเทศอื่นทั่วโลก หากคุณต้องการให้โลกใช้สกุลเงินของคุณ คุณก็ต้องทำให้มันหมุนเวียนอยู่ทั่วโลกอย่างเพียงพอ ดังนั้นประเทศผู้ออกสกุลเงินจึงต้องส่งออกเงินของตนมากกว่านำเข้า กล่าวโดยสรุปคือ ต้องขาดดุลการค้าอย่างถาวร หากสหรัฐเกินดุลการค้า ดอลลาร์จะไหลกลับเข้าสู่ประเทศแทนที่จะหมุนเวียนอยู่ต่างประเทศ ซึ่งจะทำให้โลกขาดแคลนเงินดอลลาร์

   แม้ว่าจีนอาจกำลังก้าวขึ้นมาเป็นมหาอำนาจทางเศรษฐกิจของโลก แต่โครงสร้างการค้า (รวมถึงการควบคุมเงินทุน) ทำให้มีความเป็นไปได้น้อยมากที่เงินหยวนจะกลายเป็นสกุลเงินหลักของโลก

   ดังนั้น คำถามก็คือ ทรัมป์ต้องการยุติการขาดดุลการค้าหรือรักษาสถานะของเงินดอลลาร์กันแน่ ซึ่งยากจะมองเห็นว่าเขาจะสามารถมีทั้งสองอย่างพร้อมกันได้อย่างไร

   นักวิเคราะห์จำนวนมากมองว่า เมื่อพิจารณาจากการพุ่งขึ้นของหนี้และการขาดดุลของสหรัฐ ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงแทบจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ สถานการณ์ปัจจุบันมีลักษณะสำคัญอยู่สามประการ ได้แก่ (1) สหรัฐมีการขาดดุลทางการคลังขนาดใหญ่และต่อเนื่อง ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี (2) มีหนี้คงค้างสะสมจำนวนมหาศาล ซึ่งขณะนี้สูงกว่า 38.5 ล้านล้านดอลลาร์ และ (3) เป็นผู้ออกสกุลเงินสำรองของโลก ทั้งสามปัจจัยนี้จำเป็นต้องถูกจัดการให้สามารถอยู่ร่วมกันได้

   กล่าวคือ สหรัฐกำลังพยายามกู้ยืมเงินจำนวนมากต่อไป เป็นหนี้จำนวนมากต่อไป และยังคงจัดหาเงินดอลลาร์ให้แก่โลกต่อไป พร้อม ๆ กับพยายามทำทั้งหมดนี้โดยไม่ทำให้เศรษฐกิจพังทลายหรืออัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้น

  ในความเป็นจริงแล้ว ทางออกเดียวของปัญหานี้คือค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง เพราะเมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้น สิ่งที่เกิดขึ้นก็คือ หนี้ที่กำหนดมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐซึ่งอยู่นอกสหรัฐจะมีภาระในการชำระคืนที่หนักขึ้น (และหนี้ประเภทนี้มีอยู่เป็นจำนวนมาก) ส่งผลให้ผู้กู้ทั่วโลกต้องเร่งหาดอลลาร์มาใช้ สิ่งนี้ทำให้เกิดภาวะขาดแคลนดอลลาร์ในระดับโลก และยิ่งผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นไปอีก กลายเป็นวงจรป้อนกลับเชิงลบ ดังนั้น ดอลลาร์ที่แข็งค่าเกินไปจึงสร้างแรงกดดันและความตึงเครียดในต่างประเทศ เพราะประเทศต่าง ๆ จำเป็นต้องระดมดอลลาร์ขึ้นมา

  หนึ่งในวิธีที่ประเทศเหล่านั้นใช้คือการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasuries) แต่การกระทำนี้กลับส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐปรับตัวสูงขึ้น (เนื่องจากราคาพันธบัตรลดลง ซึ่งราคากับผลตอบแทนเคลื่อนไหวสวนทางกัน) ผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐเพิ่มขึ้น ซึ่งขัดแย้งโดยตรงกับเป้าหมายในการระดมทุนเพื่อรองรับการขาดดุลขนาดใหญ่ในต้นทุนที่ต่ำ

  ลองคิดอีกมุมหนึ่ง ดอลลาร์ที่แข็งค่า หมายความว่าสินทรัพย์ของสหรัฐมีราคาสูงขึ้นเมื่อคิดเป็นสกุลเงินท้องถิ่น ทำให้นักลงทุนต่างชาติลังเลที่จะจัดสรรเงินลงทุนไปยังสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ (เช่น หนี้รัฐบาลสหรัฐ) ผลลัพธ์คือ สหรัฐต้องออกตราสารหนี้มากขึ้น แต่กลับมีผู้ซื้อจากต่างประเทศที่เต็มใจน้อยลง ซึ่งหมายถึงผลตอบแทนที่ต้องสูงขึ้น หากดอลลาร์ยังคงแข็งค่าเกินไป และผลตอบแทนที่สูงขึ้นนั้นเป็นสิ่งที่อันตรายอย่างยิ่งต่อระบบการเงินของสหรัฐ ดังที่เราเคยเห็นมาแล้วหลายครั้ง

   ดังนั้น ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าจึงเป็นพลังที่ก่อให้เกิดความไร้เสถียรภาพในท้ายที่สุด

  สิ่งที่ทรัมป์พยายามทำจริง ๆ คือการประคองปัจจัยทั้งสามประการที่กล่าวถึงข้างต้นให้สามารถอยู่ร่วมกันได้ ท่ามกลางแรงเหวี่ยงที่ดึงให้สิ่งเหล่านั้นแยกออกจากกัน ทรัมป์เข้าใจเรื่องเหล่านี้มากน้อยแค่ไหนนั้นยากจะบอกได้ แต่เขาไม่ได้คิดผิดนักที่ยอมรับแนวคิดของค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง

ที่มา RT