CME ชี้ 5 ปัจจัยหลักแรงขับใหม่กำหนด ราคาทอง–เงินปี 2026 จากแบงก์ชาติซื้อทองถึงขาดแคลนเงินอุตสาหกรรม

10-1-2026

   Kitco News รายงานว่า แม้แรงหนุนจากวัฏจักรเศรษฐกิจจะผลักดันให้ราคาทองคำและเงินพุ่งสูงทำสถิติใหม่ในปี 2025 แต่แนวโน้มของโลหะมีค่าในปี 2026 นี้จะถูกกำหนดโดยความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ที่เปลี่ยนไปและปัจจัยพื้นฐานทางกายภาพ ตามรายงานบทวิเคราะห์ฉบับใหม่ของ CME Group ที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา โดยระบุถึง 5 ธีมหลักที่จะเป็นตัวกำหนดทิศทางตลาดดังนี้:

1. ความต้องการอย่างต่อเนื่องจากธนาคารกลาง (Continued Central Bank Demand)

  นักวิเคราะห์จาก CME Group ระบุว่า กิจกรรมในภาคส่วนทางการได้เปลี่ยนจากการซื้อเป็นครั้งคราวมาเป็นการสะสมอย่างต่อเนื่องเป็นประเพณี "หลังจากการซื้อสุทธิอย่างมีนัยสำคัญในปี 2024 และ 2025 ความต้องการจากธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นปัจจัยโครงสร้างที่สำคัญในตลาดทองคำโลก"

   รายงานอ้างถึงผลสำรวจปี 2025 ของสภาทองคำโลก (World Gold Council) ที่ระบุว่าผู้บริหารธนาคารกลางส่วนใหญ่คาดหวังจะเพิ่มสัดส่วนการถือครองทองคำและลดการถือครองดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar) ในอีก 5 ปีข้างหน้า โดยร้อยละ 95 คาดว่าเงินสำรองทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นในอีก 12 เดือนข้างหน้า เนื่องจากเป็นการซื้อเชิงยุทธศาสตร์ระยะยาว ซึ่งช่วยเพิ่มความลึกให้กับตลาดและแตกต่างจากพฤติกรรมการเทรดระยะสั้นหรือความต้องการเครื่องประดับที่ผันผวนตามราคา

2. การแตกหักของความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Breakdown in Gold-Real Yield Correlation)

  ลักษณะเด่นของตลาดในปี 2025 คือการที่ทองคำทำสถิติสูงสุดในช่วงที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Real Yields) อยู่ในระดับสูง ซึ่งขัดกับหลักการทางสถิติในอดีตที่ทองคำมักจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับผลตอบแทนที่แท้จริง

  ความเบี่ยงเบนนี้บ่งชี้ว่า แม้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ยอย่างทองคำจะยังคงเป็นปัจจัยหนึ่ง แต่ปัจจุบันถูกให้น้ำหนักน้อยกว่าตัวแปรอื่นๆ เช่น การป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical Hedging) และการกระจายความเสี่ยงของเงินสำรองระหว่างประเทศ (Sovereign Diversification) สำหรับปี 2026 นี้ แบบจำลองเดิมที่พึ่งพาเรื่องดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอ เนื่องจากความอ่อนไหวของทองคำต่ออัตราดอกเบี้ยลดลงเมื่อเทียบกับปัจจัยขับเคลื่อนระดับมหภาคอื่นๆ

3. ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นของอัตราส่วนทองคำต่อเงิน (Heightened Volatility of the Gold:Silver Ratio)

   ในปี 2025 อัตราส่วน Gold/Silver Ratio มีความผันผวนอย่างมาก โดยพุ่งทะลุ 100 เท่าเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 ก่อนจะบีบตัวลดลงมาต่ำกว่า 60 เท่าเป็นครั้งแรกในรอบกว่าทศวรรษ ความผันผวนนี้เกิดจากการที่โลหะทั้งสองชนิดพุ่งแตะระดับสูงสุดในเวลาที่เหลื่อมกัน

   CME Group ตั้งข้อสังเกตว่าทองคำเป็นผู้นำในช่วงแรกเพื่อตอบสนองต่อนโยบายการเงินของธนาคารกลาง ในขณะที่แร่เงิน (Silver) พุ่งตามมาทีหลังแต่มีความเร็วและแรงกว่า (Higher-velocity move) เนื่องจากเงินมีบทบาทซ้ำซ้อนทั้งในฐานะสินทรัพย์ทางการเงินและโลหะอุตสาหกรรม นักลงทุนจึงควรจับตาดูอัตราส่วนนี้อย่างใกล้ชิด

4. ภาวะขาดดุลอุปทานและการลดลงของสต็อกแร่เงิน (Silver’s Mounting Supply Deficits)

   การวิเคราะห์ตลาดเงินในปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่สต็อกทางกายภาพมากขึ้น เนื่องจากปริมาณการบริโภคในอุตสาหกรรมยังคงแซงหน้าปริมาณการผลิตจากเหมือง นำไปสู่สภาวะตลาดขาดดุลเป็นปีที่ 5 ติดต่อกัน

   ปัจจัยที่น่ากังวลคือ ความยืดหยุ่นของอุปทาน (Supply elasticity) ยังคงต่ำ เพราะเงินส่วนใหญ่เป็นผลพลอยได้จากการทำเหมืองทองแดง ตะกั่ว หรือสังกะสี ปริมาณการผลิตจึงขึ้นอยู่กับเศรษฐศาสตร์ของโลหะเหล่านั้นมากกว่าทิศทางตลาดเงินเอง ในขณะที่ความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมแผงโซลาร์เซลล์ (Photovoltaics) และการเปลี่ยนผ่านสู่ระบบไฟฟ้า (Electrification) ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ทำให้ตลาดมีความอ่อนไหวต่อการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานมากขึ้น

5. บทบาทที่เปลี่ยนไปของพลาตินัมและพัลลาเดียม (Evolving Roles of Platinum and Palladium)

  กลุ่มโลหะแพลทินัม (Platinum Group Metals - PGMs) ยังคงมีการซื้อขายตามปัจจัยพื้นฐานที่แตกต่างจากทองคำและเงิน โดยได้รับอิทธิพลอย่างสูงจากความเสี่ยงของการกระจุกตัวของอุปทานในภูมิภาคผู้ผลิตหลัก และการเปลี่ยนแปลงความต้องการในภาคยานยนต์

  CME เชื่อว่ากลุ่ม PGMs กำลังทำตัว "ลดความเป็นสินทรัพย์ทางการเงิน แต่เพิ่มความเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ทางอุตสาหกรรม" ซึ่งมาพร้อมกับความเสี่ยงตามวัฏจักรของอุตสาหกรรมยานยนต์โลก มากกว่าที่จะมีคุณสมบัติในการป้องกันความเสี่ยงระดับมหภาค (Macro-hedging) เหมือนทองคำ

   บทสรุป: ตลาดในขณะนี้กำลังจับตาว่าระดับราคาสูงสุดใหม่ในปี 2025 จะกลายเป็นฐานสำหรับการสร้างฐานราคา (Consolidation) หรือไม่ การปฏิสัมพันธ์ระหว่างกิจกรรมของธนาคารกลาง ภาวะขาดดุลทางกายภาพของเงิน และความสัมพันธ์ที่เปลี่ยนไประหว่างทองคำและอัตราดอกเบี้ย จะสร้างสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อน ซึ่งการทำความเข้าใจปัจจัยเชิงโครงสร้างเหล่านี้จะเป็นหัวใจสำคัญในการบริหารความเสี่ยงในปีหน้า

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.kitco.com/news/article/2026-01-08/these-five-key-dynamics-will-drive-precious-metals-prices-2026-cme-group